事件：公司发布2023年中报，上半年实现营收16.72亿元，同比增长4.15%；实现归母净利润1.84亿元（扣非1.78亿元），同比增长32.94%（扣非同比增长41.40%）。
　　盈利能力小幅提升；现金流有所下滑
　　报告期，公司销售毛利率、净利率分别为17.90%、10.97%,同比提升2.15、2.36个百分点；ROE（加权）6.35%，同比提升一个百分点。公司资产负债率41.55%，同比小幅下降，仍处于相对较低水平。经现净额1.10亿元，同比减少37.13%，主因是薪酬、税费支出增加所致；收现比91.81%，同比减少5.88个百分点；净现比52%，同比减少56个百分点。
　　设备板块延续高增长，在手订单近16亿元。
　　2023H1公司设备制造板块收入5.51亿元，同比增长21.43%，毛利率34.97%，同比提升0.78个百分点。设备板块2023H1净利同比提升近1倍至1.41亿元，占比72.51%，是公司核心利润来源。截止2023年6月30日，公司在手订单15.97亿，未来收入保障能力强。
　　公司是深冷技术龙头，目前换热器产能3000吨以上，新建产能已进入投产期，预计未来产能具备2倍以上提升空间。公司已在石油化工、煤化工、天然气、氢能源以及电子制造行业占据领先优势。公司板翅式换热器设计及制造技术等电子特气相关技术已有深厚储备并有多套项目经验；在氢能领域，公司已具备高纯度氢大规模制取的技术和业绩。未来随着新建产能的逐步释放，电子特气、氢气等高壁垒的新兴领域将成为公司重要的业绩增长点。
　　气体运营进入投运期，电子特气领域底蕴深厚
　　气体运营是公司战略发展方向，今年将是公司气体运行项目投产元年：山东章丘3.6万Nm3/h的大宗气体项目预计今年投产，唐山精制氪氙的稀有气体项目预计下半年投产。电子特气领域，公司已为英特尔、三星、美光、台积电等芯片巨头的多个电子气项目提供数十套高致密性板翅式换热器。除核心设备以外，公司已具备高纯氮电子气的成套流程和工艺，并有成熟成套项目在运行中；同时公司也已具备制取氪氖氙氦等稀有气体的技术，成为国内少数具备制取该类气体能力的公司之一，目前已在市场取得一定的订单量。公司技术优势显著，未来核心设备及气体运营都将受益于国内芯片、半导体行业的快速发展。
　　燃气：需求低迷短期业绩承压，未来有望保持稳健。
　　报告期公司燃气运营收入11.18亿，同比下滑2.84%，毛利率6.17%,同比减少2.3个百分点。板块净利润0.54亿元，同比减少25.71%。燃气板块业绩下滑主因是下游用气低迷及采购成本增加。天然气是清洁高效的化石能源，长期看受益于双碳目标的推进，需求有望回升，公司燃气运营业务有望保持稳健增长
　　估值分析与评级说明
　　预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.71亿元、4.73亿元、5.68亿元，对应PE分别为14.8倍、11.6倍、9.7倍。公司是深冷设备龙头之一，技术优势显著；气体运营进入投产期打开新的成长空间；长期受益氢能以及半导体行业的快速发展。维持“推荐”评级。
　　风险提示：
　　设备订单不及预期，气体运营项目拓展不及预期等。
　　

研究报告全文：公司点评公用事业TableIndustryName2023eReportDate年8月21日TableTitle公司深度报告模板设备板块延续高增长电子特气氢气等新兴领中泰股份TableStockCode300435SZ域值得期待推荐TableInvestRank维持评级核心观点TableSummary事件公司发布2023年中报上半年实现营收1672亿元同比增分析师TableAuthors长415实现归母净利润184亿元扣非178亿元同比增长陶贻功3294扣非同比增长4140010-80927673taoyigongyjchinastockcomcn盈利能力小幅提升现金流有所下滑分析师登记编码S0130522030001报告期公司销售毛利率净利率分别为17901097同比提升215236个百分点ROE加权635同比提升一个百分严明010-80927667点公司资产负债率4155同比小幅下降仍处于相对较低水平yanmingyjchinastockcomcn经现净额110亿元同比减少3713主因是薪酬税费支出增加分析师登记编码S0130520070002所致收现比9181同比减少588个百分点净现比52同比减少56个百分点梁悠南010-80927656设备板块延续高增长在手订单近16亿元liangyounanyjchinastockcomcn2023H1公司设备制造板块收入551亿元同比增长2143毛分析师登记编码S0130523070002利率3497同比提升078个百分点设备板块2023H1净利同比提升近1倍至141亿元占比7251是公司核心利润来源截止2023年6月30日公司在手订单1597亿未来收入保障能力强市场数据TableMarket2023-8-18公司是深冷技术龙头目前换热器产能3000吨以上新建产能A股收盘价元1440已进入投产期预计未来产能具备2倍以上提升空间公司已在石油股票代码300435SZ化工煤化工天然气氢能源以及电子制造行业占据领先优势公A股一年内最高价元1966司板翅式换热器设计及制造技术等电子特气相关技术已有深厚储备并有多套项目经验在氢能领域公司已具备高纯度氢大规模制取的A股一年内最低价元1296技术和业绩未来随着新建产能的逐步释放电子特气氢气等高壁上证指数313195垒的新兴领域将成为公司重要的业绩增长点市盈率TTM1697气体运营进入投运期电子特气领域底蕴深厚总股本万股3813831气体运营是公司战略发展方向今年将是公司气体运行项目投产实际流通A股万股3443767元年山东章丘36万Nmh的大宗气体项目预计今年投产唐山精流通A股市值亿元4959制氪氙的稀有气体项目预计下半年投产电子特气领域公司已为英0000000特尔三星美光台积电等芯片巨头的多个电子气项目提供数十套高致密性板翅式换热器除核心设备以外公司已具备高纯氮电子气TableQuotePic相对TableChart上证指数表现图的成套流程和工艺并有成熟成套项目在运行中同时公司也已具备TableChart制取氪氖氙氦等稀有气体的技术成为国内少数具备制取该类气体能力的公司之一目前已在市场取得一定的订单量公司技术优势显著未来核心设备及气体运营都将受益于国内芯片半导体行业的快速发展燃气需求低迷短期业绩承压未来有望保持稳健报告期公司燃气运营收入1118亿同比下滑284毛利率资料来源iFinD中国银河证券研究院617同比减少23个百分点板块净利润054亿元同比减少2571燃气板块业绩下滑主因是下游用气低迷及采购成本增加天然气是清洁高效的化石能源长期看受益于双碳目标的推进需求有望回升公司燃气运营业务有望保持稳健增长wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明公司点评公用事业TableSummary估值分析与评级说明预计公司2023-2025年归母净利润分别为371亿元473亿元568亿元对应PE分别为148倍116倍97倍公司是深冷设备龙头之一技术优势显著气体运营进入投产期打开新的成长空间长期受益氢能以及半导体行业的快速发展维持推荐评级风险提示设备订单不及预期气体运营项目拓展不及预期等主要财务指标TableMainFinance2022A2023E2024E2025E营业收入百万元325642411405499575599490收入增长率3529263421432000归母净利润百万元27796370834731056782利润增速1329334127582002毛利率1710175818071807摊薄EPS元073097124149PE182714781159965资料来源总资产周转率公司公告中国银河证券研究院020020019018请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2公司点评公用事业公司财务预测表百万元资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产252696262379317779399511营业收入325642411405499575599490现金12833492719122475159890营业成本269958339078409313491175tablemoney应收账款567587379787057105959营业税金及附加1298164619982398其它应收款1920212427633205营业费用1795411449965995预付账款24250298833642043496管理费用9940123421498717985存货27969421564656858539财务费用-1879357-168-255其他13465216992249528422资产减值损失-141-200-200-200非流动资产215684236995256390276457公允价值变动收益-030000000000长期投资5604606966457165投资净收益856123414991798固定资产85866887769118693096营业利润34499471436025472398无形资产33640387454079643399营业外收入1120500500500其他90574103405117763132798营业外支出110100100100资产总计468380499374574170675969利润总额35508475436065472798流动负债169296158207180693220710所得税7807104591334416016短期借款53578000000000净利润27701370834731056782应付账款34080473345440566926少数股东损益-095000000000其他81639110873126288153783归属母公司净利润27796370834731056782非流动负债16842218422684231842EBITDA40371572737009182457长期借款10000150002000025000EPS元073097124149其他6842684268426842负债合计186138180048207535252551主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益311311311311营业收入3529263421432000归属母公司股东权益281930319014366324423106营业利润1280366527812016负债和股东权益468380499374574170675969归属母公司净利润1329334127582002毛利率1710175818071807现金流量表2022A2023E2024E2025E净利率854901947947经营活动现金流28824445585396562755ROE986116212911342净利润27701370834731056782ROIC708108311881230折旧摊销8758104531080211311资产负债率3974360536153736财务费用200714649101160净负债比率6595563856615965投资损失-856-1234-1499-1798流动比率149166176181营运资金变动-11533-5009-5859-7500速动比率118118129133其它2746180023002800总资产周转率070082087089投资活动现金流-15983-30130-28298-29180应收帐款周转率574557574566资本支出-26030-30976-29298-30534应付帐款周转率956869918896长期投资000-389-499-444每股收益073097124149其他10047123414991798每股经营现金076117142165筹资活动现金流31987-5004240903840每股净资产7418389621112短期借款37059-53578000000PE182714781159965长期借款8000500050005000PB180172150130其他-13072-1464-910-1160EVEBITDA1104826640504现金净增加额45093-356142975637415PS168133110091数据来源iFinD银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3公司点评公用事业分析师承诺及简介本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关陶贻功环保公用行业首席分析师毕业于中国矿业大学北京超过10年行业研究经验长期从事环保公用及产业链上下游研究工作曾就职于民生证券太平洋证券2022年1月加入中国银河证券严明环保行业分析师材料科学与工程专业硕士毕业于北京化工大学于2018年加入中国银河证券研究院从事环保行业研究梁悠南公用事业行业分析师毕业于清华大学本科加州大学洛杉矶分校硕士纽约州立大学布法罗分校硕士于2021年加入中国银河证券研究院从事公用事业行业研究评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数公司评级体系未来6-12个月公司股价相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数免责声明tableavow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉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