事件：公司发布2022年度报告，实现营业收入32.56亿元，同比增长35.29%；实现归母净利润2.78亿元（扣非2.61亿元），同比增长13.29%（扣非同比增长15.55%）。每股收益0.73元。ROE（加权）10.43%，同比小幅提升。经现净额2.88亿元，同比减少8.48%。2022年利润分配方案为每10股派发现金股利1元（含税）。
　　不惧成本上升，业绩稳中向好；装备制造板块高增长
　　报告期，公司销售毛利率、净利率分别为17.10%、8.51%,同比下降1.84、1.69个百分点；盈利能力小幅下降主要原因为2022年天然气、钢材等原料成本的大幅上涨。报告期，公司资产负债率39.74%，同比增加4.22个百分点，仍处于相对较低水平。报告期公司收现比97.20%，净利润现金含量103.70%，经营现金流表现持续优异。
　　分板块看，母公司制造板块虽然面临钢材等原材料成本抬升的不利局面，仍实现了较高增长，营业收入9.04亿元，净利润1.22亿元，较上年同期分别增长38.00%、40.07%，表明装备领域的高景气及公司较强的竞争优势。燃气板块，天然气价格大幅上涨导致山东中邑毛利率小幅下滑，但在销气量持续提升推动下，实现23.49亿，净利1.78亿元，业绩亦实现小幅增长。
　　设备板块在手订单超18亿，积极布局氢能应新发展机遇
　　公司是深冷技术龙头，目前换热器产能3000吨以上，新建产能已进入投产期，预计未来产能具备2倍以上提升空间。公司目前在手订单18.58亿，是公司2022年设备收入的2倍，在下游需高景气度背景下，公司新建产能释放释放将有力支撑设备板块业绩持续增长。
　　公司是行业内较早涉及氢能源行业的公司，目前已经有多套氢的制取、提纯业绩。同时，公司作为浙江省科技厅氢液化项目的合作单位之一，与浙江大学联合参与中科院的大型氢液化项目的技术研发。公司将长期受益氢能需求快速增长的市场机遇。
　　气体运营进入投运期，电子特气领域底蕴深厚
　　气体运营是公司战略发展方向，今年将是公司气体运行项目投产元年：山东章丘3.6万Nm3 /h的大宗气体项目预计今年4月投产，唐山精制氪氙的稀有气体项目预计下半年投产。运营项目的持续增长将为公司业绩稳定增长提供长足动力。
　　电子特气领域，公司已为英特尔、三星、美光、台积电等芯片巨头的多个电子气项目提供数十套高致密性板翅式换热器。除核心设备以外，公司已具备高纯氮电子气的成套流程和工艺，并有成熟成套项目在运行中；同时公司也已具备制取氪氖氙氦等稀有气体的技术，成为国内少数具备制取该类气体能力的公司之一，目前已在市场取得一定的订单量。公司技术优势显著，未来核心设备及气体运营都将受益于国内芯片、半导体行业的快速发展。
　　估值分析与评级说明
　　预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.71亿元、4.73亿元、5.68亿元，对应PE分别为16.2倍、12.7倍、10.6倍。公司是深冷设备龙头之一，技术优势显著；气体运营进入投产期打开新的成长空间；长期受益氢能以及半导体行业的快速发展。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：
　　设备订单不及预期，气体运营项目拓展不及预期等。
　　

研究报告全文：公司点评公用事业TableIndustryName2023eReportDate年4月9日TableTitle公司深度报告模板深冷龙头迎氢能机遇气体运营打开新空间电子特中泰股份TableStockCode300435SZ气底蕴深厚推荐TableI首次首次estRank核心观点TableSummary事件公司发布2022年度报告实现营业收入3256亿元同比增分析师TableAuthors长3529实现归母净利润278亿元扣非261亿元同比增长陶贻功1329扣非同比增长1555每股收益073元ROE加权010-809276731043同比小幅提升经现净额288亿元同比减少8482022taoyigongyjchinastockcomcn分析师登记编码S0130522030001年利润分配方案为每10股派发现金股利1元含税不惧成本上升业绩稳中向好装备制造板块高增长分析师报告期公司销售毛利率净利率分别为1710851同比下严明010-80927667降184169个百分点盈利能力小幅下降主要原因为2022年天然yanmingyjchinastockcomcn气钢材等原料成本的大幅上涨报告期公司资产负债率3974分析师登记编码S0130520070002同比增加422个百分点仍处于相对较低水平报告期公司收现比9720净利润现金含量10370经营现金流表现持续优异研究助理分板块看母公司制造板块虽然面临钢材等原材料成本抬升的不梁悠南010-80927656利局面仍实现了较高增长营业收入904亿元净利润122亿liangyounanyjchinastockcomcn元较上年同期分别增长38004007表明装备领域的高景气及公司较强的竞争优势燃气板块天然气价格大幅上涨导致山东中TableMarket邑毛利率小幅下滑但在销气量持续提升推动下实现2349亿净市场数据2023-04-07利178亿元业绩亦实现小幅增长A股收盘价元1576设备板块在手订单超18亿积极布局氢能应新发展机遇股票代码300435公司是深冷技术龙头目前换热器产能3000吨以上新建产能A股一年内最高价元1966已进入投产期预计未来产能具备2倍以上提升空间公司目前在手A股一年内最低价元1184订单1858亿是公司2022年设备收入的2倍在下游需高景气度沪深300412328背景下公司新建产能释放释放将有力支撑设备板块业绩持续增长市盈率TTM215公司是行业内较早涉及氢能源行业的公司目前已经有多套氢的总股本万股38063制取提纯业绩同时公司作为浙江省科技厅氢液化项目的合作单实际流通A股万股34063位之一与浙江大学联合参与中科院的大型氢液化项目的技术研发流通A股市值亿元53公司将长期受益氢能需求快速增长的市场机遇气体运营进入投运期电子特气领域底蕴深厚0000000气体运营是公司战略发展方向今年将是公司气体运行项目投产TableQuotePic相对沪深TableChart300表现图元年山东章丘36万Nmh的大宗气体项目预计今年4月投产TableChart唐山精制氪氙的稀有气体项目预计下半年投产运营项目的持续增长将为公司业绩稳定增长提供长足动力电子特气领域公司已为英特尔三星美光台积电等芯片巨头的多个电子气项目提供数十套高致密性板翅式换热器除核心设备以外公司已具备高纯氮电子气的成套流程和工艺并有成熟成套项目在运行中同时公司也已具备制取氪氖氙氦等稀有气体的技术成为国内少数具备制取该类气体能力的公司之一目前已在市场取得一定的订单量公司技术优势显著未来核心设备及气体运营都将受益于国内芯片半导体行业的快速发展资料来源wind中国银河证券研究院wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明公司点评TableSummary估值分析与评级说明预计公司2023-2025年归母净利润分别为371亿元473亿元568亿元对应PE分别为162倍127倍106倍公司是深冷设备龙头之一技术优势显著气体运营进入投产期打开新的成长空间长期受益氢能以及半导体行业的快速发展首次覆盖给予推荐评级风险提示设备订单不及预期气体运营项目拓展不及预期等主要财务指标TableMainFinance2021A2022E2023E2024E营业收入百万元325642411405499575599490收入增长率3529263421432000净利润百万元27796370834731056782利润增速1329334127582002毛利率1710175818071807摊薄EPS元073097124149PE1827161812681056PB180188164142资料来源总资产周转率公司公告中国银河证券研究院020020019018请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2公司点评一公司财务预测表资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产252696262379317779399511营业收入325642411405499575599490现金12833492719122475159890营业成本269958339078409313491175应收账款567587379787057105959营业税金及附加1298164619982398其它应收款1920212427633205营业费用1795411449965995预付账款24250298833642043496管理费用9940123421498717985存货27969421564656858539财务费用-1879357-168-255其他13465216992249528422资产减值损失-141-200-200-200非流动资产215684236995256390276457公允价值变动收益-030000000000长期投资5604606966457165投资净收益856123414991798固定资产85866887769118693096营业利润34499471436025472398无形资产33640387454079643399营业外收入1120500500500其他90574103405117763132798营业外支出110100100100资产总计468380499374574170675969利润总额35508475436065472798流动负债169296158207180693220710所得税7807104591334416016短期借款53578000000000净利润27701370834731056782应付账款34080473345440566926少数股东损益-095000000000其他81639110873126288153783归属母公司净利润27796370834731056782非流动负债16842218422684231842EBITDA40371572737009182457长期借款10000150002000025000EPS元073097124149其他6842684268426842负债合计186138180048207535252551主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益311311311311营业收入3529263421432000归属母公司股东权益281930319014366324423106营业利润1280366527812016负债和股东权益468380499374574170675969归属母公司净利润1329334127582002毛利率1710175818071807现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E净利率854901947947经营活动现金流28824445585396562755ROE986116212911342净利润27701370834731056782ROIC708108311881230折旧摊销8758104531080211311资产负债率3974360536153736财务费用200714649101160净负债比率6595563856615965投资损失-856-1234-1499-1798流动比率149166176181营运资金变动-11533-5009-5859-7500速动比率118118129133其它2746180023002800总资产周转率070082087089投资活动现金流-15983-30130-28298-29180应收帐款周转率574557574566资本支出-26030-30976-29298-30534应付帐款周转率956869918896长期投资000-389-499-444每股收益073097124149其他10047123414991798每股经营现金076117142165筹资活动现金流31987-5004240903840每股净资产7418389621112短期借款37059-53578000000PE1827161812681056长期借款8000500050005000PB180188164142其他-13072-1464-910-1160EVEBITDA1104916714567现金净增加额45093-356142975637415PS184146120100数据来源公司公告中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3公司点评分析师简介及承诺TableResume陶贻功毕业于中国矿业大学北京超过10年行业研究经验长期从事环保公用及产业链上下游研究工作曾就职于民生证券太平洋证券2022年1月加入中国银河证券严明北京化工大学硕士2018年加入银河证券研究院从事环保公用行业研究本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明TableAvow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在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