事件：公司发布2023年半年度报告，2023年上半年公司实现营业收入9.17亿元，同比增长143.58%；归母净利润3083.30万元，同比增长123.50%；扣非后归母净利润1499.94万元，同比增长61.18%；基本每股收益0.11元/股，同比增长83.33%。
　　上半年业绩实现高增，新能源转型成效显著。公司2023年上半年实现营业收入9.17亿元，同比增长143.58%，主要系公司自去年年底以来积极布局新能源转型，今年电池片产能快速爬坡，实现订单批量交付，上半年出货量大幅增加所致。分季度来看，公司2023年Q1和Q2分别实现营业收入3.30亿元和5.87亿元，分别同比增长93.35%和185.20%。分业务来看，上半年公司光伏电池业务实现收入5.73亿元，占比62.47%；钢丝绳及索具等业务实现收入3.44亿元，占比37.53%。公司2023年上半年分别实现扣非前后归母净利润3083.30万元和1499.94万元，分别同比增长123.50%和61.18%，增速相差较大的原因主要为期内收到同人设计原有股东李建元、王长杰的业绩补偿款合计1494.69万元，以及政府补助款329.83万元。公司2023年上半年光伏电池产能快速落地，PERC电池片出货量大幅增长，光伏电池业务贡献公司主要业绩增长。
　　盈利能力有所修复，期间费用控制得当。盈利能力方面，公司2023年上半年综合毛利率和净利率分别为10.58%和4.87%，分别同比-6.24和+1.13个pct，毛利率承压的原因为公司光伏电池片相关营业成本增加，净利率有所改善的原因为期内公司控费效果显著，2023年上半年期间费用率为6.22%，同比大幅降低7.07个pct，其中管理/研发/销售/财务费用率分别为2.94%/1.78%/0.79%/0.71%，分别同比降低3.88/1.51/1.15/0.54个pct。现金流方面，公司2023年上半年实现经营性现金流净流出1.30亿元，较去年同期净流出增多1.22亿元，主要系公司为满足销售订单交付而合理增加原料备库及预付款所致。负债率方面，截至2023年6月末，公司资产负债率为52.88%，较2022年末上升9.48个pct。
　　光伏业务布局初步完成，聚焦业内头部组件厂商。2022年12月公司子公司赛福天投资与禾鑫新能源合资成立了赛福天新能源（赛福天投资认缴51%），正式开启新能源业务转型。2023年6月赛福天新能源收购南京美达伦100%的股权，间接持有安徽美达伦51%的股权。公司徐州PERC电池项目于今年年初顺利投产，安徽明光一期5GW的N型TOPCon电池生产基地建设正在推进中，计划于今年第四季度投产。公司目前合作客户主要是业内主流、知名的组件厂商，与协鑫集成、晋能清洁、中建材、华耀光电等企业建立了稳定合作关系，后续公司将持续聚焦头部客户，实现产业链上下游的协同发展。此外，公司拟以自有资金3000万元单独出资设立全资子公司江苏赛福天新能源研究有限公司，有望进一步强化公司新能源技术的核心竞争力。
　　投资建议：维持“买入-A”投资评级，6个月目标价13.95元。
　　预计2023-2025年公司营业收入分别为16.20亿元、23.84亿元和31.81亿元，分别同比增长103.5%、47.2%和33.4%；归母净利润分别为0.90亿元、1.48亿元和1.96亿元，分别同比增长213.7%、64.0%和32.5%；每股收益分别为0.31元、0.52元和0.68元；动态PE分别为37.0倍、22.5倍和17.0倍，PB分别为4.4倍、3.9倍和3.3倍。公司战略转型快马加鞭，N型电池片的布局完善了业务布局，增加了产能，助力业绩快速释放。看好稳增长、城市更新、旧城改造下的“双主业”——特种钢丝绳和建筑设计的稳健发展，以及新能源布局对公司业绩释放和估值提升，维持“买入-A”评级，目标价13.95元，对应2023年动态PE为44.30倍。
　　风险提示：电池片投产进度不及预期，订单开拓和交付不及预期，硅片价格波动较大，业绩不及预期等。
　　

研究报告全文：公司快报赛福天2023年08月21日公司快报赛福天603028SH证券研究报告战略转型助力高速成长光伏产业未来金属制品值得期待投资评级买入-A维持评级事件公司发布2023年半年度报告2023年上半年公司实现6个月目标价1395元营业收入917亿元同比增长14358归母净利润308330万股价2023-08-181164元元同比增长12350扣非后归母净利润149994万元同比交易数据增长6118基本每股收益011元股同比增长8333总市值百万元334115流通市值百万元334115总股本百万股28704上半年业绩实现高增新能源转型成效显著公司2023年上半流通股本百万股28704年实现营业收入917亿元同比增长14358主要系公司自去12个月价格区间788122元年年底以来积极布局新能源转型今年电池片产能快速爬坡实现订单批量交付上半年出货量大幅增加所致分季度来看公股价表现赛福天沪深300司2023年Q1和Q2分别实现营业收入330亿元和587亿元19分别同比增长9335和18520分业务来看上半年公司光伏电池业务实现收入573亿元占比6247钢丝绳及索具等业9务实现收入344亿元占比3753公司2023年上半年分别实-1现扣非前后归母净利润308330万元和149994万元分别同比-11增长12350和6118增速相差较大的原因主要为期内收到同-212022-082022-122023-042023-08人设计原有股东李建元王长杰的业绩补偿款合计149469万元资料来源Wind资讯以及政府补助款32983万元公司2023年上半年光伏电池产能升幅1M3M12M快速落地PERC电池片出货量大幅增长光伏电池业务贡献公司相对收益-0314215绝对收益-21-29120主要业绩增长苏多永分析师SAC执业证书编号S1450517030005sudyessencecomcn盈利能力有所修复期间费用控制得当盈利能力方面公司相关报告2023年上半年综合毛利率和净利率分别为1058和487分别战略转型初见成效新能源2023-07-14同比-624和113个pct毛利率承压的原因为公司光伏电池片业务加速发展战略转型快马加鞭新增2023-05-22相关营业成本增加净利率有所改善的原因为期内公司控费效果产能助力成长显著2023年上半年期间费用率为622同比大幅降低707个战略转型成效显著新能源2023-04-18pct其中管理研发销售财务费用率分别为发展值得期待积极推出员工持股计划考2023-03-19294178079071分别同比降低388151115054核严苛助力战略转型个pct现金流方面公司2023年上半年实现经营性现金流净流聚焦钢丝绳设计双主业2022-10-28增持回购彰显管理层信心出130亿元较去年同期净流出增多122亿元主要系公司为满足销售订单交付而合理增加原料备库及预付款所致负债率方面截至2023年6月末公司资产负债率为5288较2022年末上升948个pct光伏业务布局初步完成聚焦业内头部组件厂商2022年12月公司子公司赛福天投资与禾鑫新能源合资成立了赛福天新能源赛福天投资认缴51正式开启新能源业务转型2023年6月公司快报赛福天赛福天新能源收购南京美达伦100的股权间接持有安徽美达伦51的股权公司徐州PERC电池项目于今年年初顺利投产安徽明光一期5GW的N型TOPCon电池生产基地建设正在推进中计划于今年第四季度投产公司目前合作客户主要是业内主流知名的组件厂商与协鑫集成晋能清洁中建材华耀光电等企业建立了稳定合作关系后续公司将持续聚焦头部客户实现产业链上下游的协同发展此外公司拟以自有资金3000万元单独出资设立全资子公司江苏赛福天新能源研究有限公司有望进一步强化公司新能源技术的核心竞争力投资建议维持买入-A投资评级6个月目标价1395元预计2023-2025年公司营业收入分别为1620亿元2384亿元和3181亿元分别同比增长1035472和334归母净利润分别为090亿元148亿元和196亿元分别同比增长2137640和325每股收益分别为031元052元和068元动态PE分别为370倍225倍和170倍PB分别为44倍39倍和33倍公司战略转型快马加鞭N型电池片的布局完善了业务布局增加了产能助力业绩快速释放看好稳增长城市更新旧城改造下的双主业特种钢丝绳和建筑设计的稳健发展以及新能源布局对公司业绩释放和估值提升维持买入-A评级目标价1395元对应2023年动态PE为4430倍风险提示电池片投产进度不及预期订单开拓和交付不及预期硅片价格波动较大业绩不及预期等TableFinance1百万元2021A2022A2023E2024E2025E主营收入91567959161972384431808净利润570-79590414821963每股收益元020-028031052068每股净资产元282238266302350盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍587-420370225170市净率倍4149443933净利润率62-100566262净资产收益率70-116118171195股息收益率0500081318ROIC85-85240374509数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测公司快报赛福天财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入91567959161972384431808成长性减营业成本73886636129261871824811营业收入增长率220-1311035472334营业税费574497119159营业利润增长率64-2039-3749708374销售费用149134162238350净利润增长率59-2396-2137640325管理费用5265365678111097EBITDA增长率1281820-156538326研发费用290277324501716EBIT增长率1772444-187601350财务费用50831078143NOPLAT增长率97-2130-3484659354资产减值损失-42-1641-50-20-20投资资本增长率137-12565-0474加公允价值变动收益-11717---净资产增长率70-156249295302投资和汇兑收益--20---营业利润688-715196533564612利润率加营业外净收支-03-0118717261毛利率193166202215220利润总额685-716215235284673营业利润率75-90121141145减所得税11078344564748净利润率62-100566262净利润570-79590414821963EBITDA营业收入115372154161160EBIT营业收入85336134146148资产负债表运营效率百万元2021A2022A2023E2024E2025E固定资产周转天数129151785642货币资金11571500291642926665流动营业资本周转天数76122694738交易性金融资产-----流动资产周转天数226297216198197应收帐款18532021247834833585应收帐款周转天数6488504540应收票据02706513443存货周转天数6786807170预付帐款3452157213191060总资产周转天数488570335281260存货18911913526840918314投资资本周转天数30635116611690其他流动资产10831069120013001500可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE70-116118171195长期股权投资-----ROA44-66100155147投资性房地产197187187187187ROIC85-85240374509固定资产32853406362537383752费用率在建工程42----销售费用率1617101011无形资产261250237223210管理费用率5767353435其他非流动资产29821456139414091408研发费用率3235202123资产总额1309812088180911917526724财务费用率0610070301短期债务17602414254913941000四费营业收入111129726869应付帐款15531013446439876700偿债能力应付票据687858165518073707资产负债率381434528423461其他流动负债503447412449435负债权益比6167671118734856长期借款384354350350350流动比率141143139178179其他非流动负债103160118127135速动比率099103081125109负债总额499052479548811412326利息保障倍数153932242031427810837少数股东权益060791123924355分红指标股本28702870287028702870DPS元006-009015021留存收益50964129476157987172分红比率30200300300300股东权益8107684185421106114398股息收益率0500081318现金流量表业绩和估值指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E净利润575-79490414821963EPS元020-028031052068加折旧和摊销279294328367400BVPS元282238266302350资产减值准备421641---PEX587-420370225170公允价值变动损失11-717---PBX4149443933财务费用82981078143PFCF1577380601944335投资收益-20---PS3642211411少数股东损益060190414821963EVEBITDA367911348462营运资金的变动-1354-111-200112-569CAGR727-2703497727-2703经营活动产生现金流量135537204335243800PEG08020703-01投资活动产生现金流量-612-229-534-466-401ROICWACC09-09243851融资活动产生现金流量293169-94-1682-1026REP54-44181107资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测公司快报赛福天公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布公司快报赛福天免责声明何机构或个人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