摘要/观点:
　　宏观将继续影响铜价的波动幅度，结合基本面来看，铜价走出趋势性下跌的可能性不大，或维持宽幅震荡行情。
　　

研究报告全文：2023年8月21日宏观因素加剧铜价波动研究员郭蓉邮箱grswfuturescom期货从业证书号F3074721投资咨询证书号Z0017810请务必阅读正文之后的免责条款2正文8月中上旬沪铜主力合约先跳空高开一度站上七万关口并刷新近半年高位70940元吨随后运行重心逐日下滑至六万八下方价格跌幅接近5伦铜0-3合约沿5日均线从8860美元吨一路下滑至8120美元吨波动幅度超8那么接下来铜价又将何去何从呢我们认为宏观将继续影响铜价的波动幅度结合基本面来看铜价走出趋势性下跌的可能性不大或维持宽幅震荡行情详细分析如下国内经济复苏乏力美联储会议处于空窗期据国内最新公布的经济数据可知1-7月固定资产投资同比增347月社会消费品零售总额同比增257月规模以上工业增加值同比增37均低于预期和前值1-7月房地产开发投资同比下降85商品房销售额下降15其中住宅销售额增长07国内经济复苏略显乏力房地产和消费板块仍然是重大拖累基于此央行继续落实政治局会议精神通过降息的方式加大对实体经济的支持力度预计其他部门的刺激政策已在路上政策底已经出现从美国近期公布的各项数据来看经济存在强韧性年内衰退的可能性不大软着陆的概率增强8月是美联储货币政策空窗期新一轮美联储议息会议来临前密切关注美国的通胀失业率等相关数据短期内美请务必阅读正文之后的免责条款3元指数对铜价的影响转弱矿供应宽松粗铜供需略有缓和7月CSPT小组召开了2023年第二季度总经理办公会议并敲定2023年三季度的现货铜精矿采购指导加工费为95美元吨及95美分磅环比增加5美元吨及5美分磅刷新2017年四季度以来现货铜精矿采购指导加工费的新高此外Antofagasta与国内冶炼企业就2023年下半年和2024年上半年的铜精矿TCRC确定为880美元干吨及880美分磅略低于国内冶炼企业的预期但较去年同期有大幅增长上述情况均可佐证铜精矿供应维持宽松的预期截至8月18日进口铜精矿周度加工费指数为9335美元吨预计短期内铜精矿加工费指数高企矿产铜冶炼利润持续向好粗铜方面截至8月18日国产南方粗铜加工费1050元吨国产北方粗铜加工费1100元吨进口粗铜加工费105美元吨8月电解铜冶炼企业的检修数量明显减少对粗铜的采购需求有所下降加工费止跌上修但进入9月新一轮的集中检修期将至冶炼企业外购粗铜的需求或再度增加预计粗铜加工费的上修空间比较有限图1进口铜精矿周度加工费指数图2矿产铜冶炼利润单位美元吨单位元吨请务必阅读正文之后的免责条款4数据来源SMM数据来源SMM图3电解铜产量单位万吨图4电解铜净进口量单位万吨数据来源SMM数据来源海关总署电解铜产量阶段性收紧据悉8月仅一家电解铜冶炼企业有检修加之原料供应宽松冶炼利润向好故检修复产企业和新投项目均积极投产放量预计8月电解铜产量同环比将有大幅增加约98万吨然而9月计划检修的电解铜冶炼企业将增至6家此后逐月减少且精炼端有新扩建产能计划投产落地预计下半年电解铜企业多维持高产状态仅阶段性收紧关注冶炼企业的硫酸库存问题若问题持续发酵或影响正常的排产计划进口方面据海关数据2023年6月电解铜净进口量约258万吨考虑到非洲隐形库存陆续流入国内沪伦比值上修但国产电解铜量增加海外显性库存偏低预计电解铜净进口量波动不大以谨慎乐观的态度预判消费表现据悉部分电网订单在8月有集中交付需求加之铜价回落精废价差收窄精铜制杆企业的开工率有所好转进入三伏天后空调管的订单量下滑但因天气炎热维修管的订单尚可交付期已排至9月引线框架接线柱晶体管元件和电线电缆遮蔽带的请务必阅读正文之后的免责条款5订单需求或推升铜板带企业的开工率动力电池订单持续增长汽车PCB电子订单小幅回升铜箔开工率易增难降不锈钢铁等材料的替代效应继续挤占铜棒市场铜价的回落促使下游刚需兑现考虑到政策层面频繁发力和金九银十消费预期对消费市场持谨慎乐观态度图5精铜制杆开工率图6铜管开工率数据来源SMM数据来源SMM图7黄铜棒开工率图8铜板带开工率数据来源SMM数据来源SMM图9铜箔开工率图10废铜制杆开工率请务必阅读正文之后的免责条款6数据来源SMM数据来源SMM库存水平维持低位截至8月18日国内电解铜社会库存约75万吨保税区库存约64万吨全球电解铜显性库存约23万吨短期来看国内电解铜产量先增后降叠加进口补充供应总量始终不低传统消费淡季下电解铜社会库存未出现累增金九银十传统旺季将至市场对消费仍抱有一定期待但考虑到国内经济复苏乏力的现状建议对消费持谨慎乐观态度预计国内电解铜社会库存维持低位同时美国经济呈现出较强韧性年内出现衰退的可能性不高海外需求尚可预计全球电解铜显性库存维持低位图11国内电解铜社会库存单位万吨图12全球电解铜显性库存单位吨数据来源SMM数据来源WindSMM请务必阅读正文之后的免责条款7综上所述宏观对铜价的影响将延续而低库存逻辑将给予铜价支撑预计铜价出现趋势性行情的可能不大暂时难以突破宽幅震荡格局请务必阅读正文之后的免责条款8免责声明西南期货有限公司具有期货投资咨询业务资格和经营期货业务资格许可证号91500000202897127J本报告仅供西南期货有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研尽管我们相信报告中资料来源的可靠性但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用不作为客户的直接投资依据本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西南期货且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任地址上海市浦东新区向城路288号1101A电话021-61101856地址重庆市江北区金沙门路32号23层不含23102311室电话023-67070250邮箱xnqhyfswfuturescom9