事件
　　2023年8月18日，必易微发布2023年半年度报告，2023H1公司实现营收3.0亿元，同比-3.85%，实现归母净利润0.01亿元，同比-97.46%；单二季度实现营收1.7亿元，环比提升28.03%，归母净利润0.04亿元，环比扭亏。
　　投资要点
　　营收环比持续提升，毛利率开始改善。公司复苏势头良好，2023Q2延续营收增长趋势，环比增长超28%；上游晶圆厂降价开始体现到成本端叠加产品结构调整，Q2毛利率达25.00%，环比提升2.56%。此外，为满足公司未来产品布局和业务拓展的需要，公司持续加大产品布局力度，并大力扩充高端人才，归母净利润同比下降97.46%，扣非归母净利润同比下降137.42%。
　　加大研发费用，提议回购股份增强信心。公司大力扩充高端人才、增加研发投入，2023年上半年研发费用同比增长56.65%，占营收的比例达到22.92%；截至6月30日，公司共有研发人员244人，较上年同期增加49人，研发人员数量超过公司员工总数的73%。此外，公司拟使用部分超募资金以集中竞价交易方式回购公司股份，回购股份资金总额不低于人民币4,200万元，不超过人民币8,400万元，回购价格不超过78元/股。此次回购为基于对公司未来高质量可持续发展信心和内在价值认可而提出，回购的股份在未来适宜时机用于员工持股计划或股权激励，进一步健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动员工积极性。
　　新品陆续推出，高性能领域积极推动国产化。公司以AC-DC芯片为切入点，持续导入DC-DC、线性电源、栅极驱动等芯片品类形成整体解决方案，在快充、家用电器、服务器/数据中心电源、电源转换及储能等多个应用领域不断放量，其中，公司在家用电器领域销量同比增长超40%。分产品看，AC-DC领域不断推出交错式PFC、LLC等多款产品，积极推进高功率段快充（最高240W）及大功率电源（最高3000W）应用的国产化进程；LED驱动领域，“PFC+LLC/LED驱动”的高性能国产方案成功进入多家中大功率LED照明行业头部客户供应链，高精度深度调光的QRBuck LED背光驱动芯片成功量产；DCDC领域，持续研发8A以上大电流、60V以上高压产品，其中100V高耐压的CMCOT架构DC-DC产品已处于送样阶段；电池管理芯片领域，公司积极研发支持菊花链级联式BMSAFE芯片，主要针对200-800V高电压段应用，对标海外大厂，应用领域覆盖大型储能系统、新能源汽车。
　　布局信号链领域，加强业务协同。公司推出一系列高性能、高可靠性、高精度、低功耗的信号链芯片，包括运算放大器、转换器、传感器等产品，与电源管理芯片形成一站式芯片解决方案，满足客户需求。同时，公司控股动芯微成都，主要产品和研发布局为家用电器、工业及安防、汽车及新能源、服务器及算力等领域的电机驱动及磁传感器芯片，加快在服务器、汽车等高价值领域新品的推出及产业化进度。
　　投资建议：
　　我们预计公司2023-2025归母净利润0.5/1.0/1.6亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　市场竞争加剧；客户导入节奏放缓；新品研发不及预期，半导体周期下行风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告电子公司点评报告2023年8月20日股票投资评级必易微688045Q2营收环比持续提升布局信号链强化业务协买入维持同个股表现事件2023年8月18日必易微发布2023年半年度报告2023H1公必易微电子12司实现营收30亿元同比-385实现归母净利润001亿元同72比-9746单二季度实现营收17亿元环比提升2803归母净-3-8利润004亿元环比扭亏-13投资要点-18-23营收环比持续提升毛利率开始改善公司复苏势头良好2023Q2-28-33延续营收增长趋势环比增长超28上游晶圆厂降价开始体现到成-382022-082022-112023-012023-032023-062023-08本端叠加产品结构调整Q2毛利率达2500环比提升256此外为满足公司未来产品布局和业务拓展的需要公司持续加大产品资料来源聚源中邮证券研究所布局力度并大力扩充高端人才归母净利润同比下降9746扣非归母净利润同比下降13742公司基本情况加大研发费用提议回购股份增强信心公司大力扩充高端人才最新收盘价元4616增加研发投入2023年上半年研发费用同比增长5665占营收的总股本流通股本亿股069034比例达到2292截至6月30日公司共有研发人员244人较上总市值流通市值亿元3216年同期增加49人研发人员数量超过公司员工总数的73此外公52周内最高最低价83634527司拟使用部分超募资金以集中竞价交易方式回购公司股份回购股份资产负债率76资金总额不低于人民币4200万元不超过人民币8400万元回购市盈率7567价格不超过78元股此次回购为基于对公司未来高质量可持续发展第一大股东谢朋村信心和内在价值认可而提出回购的股份在未来适宜时机用于员工持股计划或股权激励进一步健全公司长效激励机制吸引和留住优秀研究所人才充分调动员工积极性新品陆续推出高性能领域积极推动国产化公司以AC-DC芯片分析师吴文吉SAC登记编号S1340523050004为切入点持续导入DC-DC线性电源栅极驱动等芯片品类形成整Emailwuwenjicnpseccom体解决方案在快充家用电器服务器数据中心电源电源转换及研究助理万玮储能等多个应用领域不断放量其中公司在家用电器领域销量同比SAC登记编号S1340123050022增长超40分产品看AC-DC领域不断推出交错式PFCLLC等多款Emailwanweicnpseccom产品积极推进高功率段快充最高240W及大功率电源最高3000W应用的国产化进程LED驱动领域PFCLLCLED驱动的高性能国产方案成功进入多家中大功率LED照明行业头部客户供应链高精度深度调光的QRBuckLED背光驱动芯片成功量产DCDC领域持续研发8A以上大电流60V以上高压产品其中100V高耐压的CMCOT架构DC-DC产品已处于送样阶段电池管理芯片领域公司积极研发支持菊花链级联式BMSAFE芯片主要针对200-800V高电压段应用对标海外大厂应用领域覆盖大型储能系统新能源汽车布局信号链领域加强业务协同公司推出一系列高性能高可靠性高精度低功耗的信号链芯片包括运算放大器转换器传感器等产品与电源管理芯片形成一站式芯片解决方案满足客户需市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分求同时公司控股动芯微成都主要产品和研发布局为家用电器工业及安防汽车及新能源服务器及算力等领域的电机驱动及磁传感器芯片加快在服务器汽车等高价值领域新品的推出及产业化进度投资建议我们预计公司2023-2025归母净利润051016亿元维持买入评级风险提示市场竞争加剧客户导入节奏放缓新品研发不及预期半导体周期下行风险盈利预测和财务指标项目table年度FinchinaSimple2022A2023E2024E2025E营业收入百万元5267069781302增长率-4072342838463316EBITDA百万元1551683995916018归属母公司净利润百万元37964978973416431增长率-8416311395536880EPS元股055072141238市盈率PE8396640332741940市净率PB233223209189EVEBITDA2162191624128041753资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入5267069781302营业收入-407343385332营业成本379534701899营业利润-995148224337688税金及附加1123归属于母公司净利润-842311955688销售费用14142026获利能力管理费用33425978毛利率280243283309研发费用115122132182净利率7271100126财务费用-3000ROE28356497资产减值损失-6000ROIC-169274977营业利润1381136偿债能力营业外收入0000资产负债率7694109125营业外支出0000流动比率13831067878747利润总额1381136营运能力所得税-28-35611应收账款周转率830105411131092净利润293874125存货周转率381440494487归母净利润385097164总资产周转率052047061074每股收益元055072141238每股指标元资产负债表每股收益055072141238货币资金452478419403每股净资产1979206922102448交易性金融资产552552552552估值比率应收票据及应收账款6781111151PE8396640332741940预付款项27284052PB233223209189存货157164232303流动资产合计1323136614391577现金流量表固定资产567695111净利润293874125在建工程0000折旧和摊销12141924无形资产3456营运资本变动-9014-96-106非流动资产合计144185222257其他-2-3-8-11资产总计1467155116611834经营活动现金流净额-5162-1132短期借款0000资本开支-59-45-52-54应付票据及应付账款5983104136其他-564-436其他流动负债36456075投资活动现金流净额-623-50-49-48流动负债合计96128164211股权融资8791300其他16181818债务融资-3100非流动负债合计16181818其他-25000负债合计112146181229筹资活动现金流净额8511400股本69696969现金及现金等价物净增加额17726-59-16资本公积金1006101910191019未分配利润261303386526少数股东权益-11-23-46-85其他30385277所有者权益合计1355140614801605负债和所有者权益总计1467155116611834资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下业指数可转债价格的涨跌幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市场以沪深300行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间指数为基准新三板市场以三弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下板成指为基准可转债市场以中信标普可转债指数为基准推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上香港市场以恒生指数为基准可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分5