事件：公司发布232H1业绩，23H1公司实现收入3.02亿元，同比-3.85%；归母净利润0.01亿元，同比-97.46%；扣非归母净利润-0.18亿元，同比137.42%。
　　单23Q2收入和毛利率环比持续改善。单23Q2来看，公司实现收入1.69亿元，同比+16.14%，环比+27.95%；归母净利润0.04亿元，同比-84.12%，环比+257.12%；扣非归母净利润-0.06亿元，同比-129.86%，环比+46.74%。23Q2，公司实现毛利率25.00%，同比-7.95pcts，环比+2.56pcts。23Q2单季度公司收入和毛利率环比改善明显，扣非利润亏损幅度亦显著缩窄，我们认为主要原因系下游需求持续改善复苏，公司产品结构持续优化所致。
　　 AC/DC：公司着力提升AC/DC产品性能及可靠性，随着交错式PFC、LLC等多款产品的不断推出，积极推进高功率段快充及大功率电源应用的国产化进程。23H1，公司基于积累多年的核心客户资源，以AC-DC芯片为切入点，持续导入DC-DC、线性电源、栅极驱动等芯片品类形成整体解决方案，在快充、家用电器、楼宇自动化、安防消防、服务器/数据中心电源、电源转换及储能等多个应用领域不断放量，其中，公司在家用电器领域销量同比增长超40%。
　　 LED驱动：公司凭借“PFC+LLC/LED驱动”的高性能国产方案，成功进入多家中大功率LED照明行业头部客户供应链，广泛应用于教育照明、景观照明、道路照明、商超照明、工业照明、植物照明等场景，最高量产产品功率可达1000W；此外，公司推出了高精度深度调光的QRBuck LED背光驱动芯片，通过提供一站式芯片解决方案，成功在智能电视、智能会议系统、室内多媒体广告系统等应用上量产。
　　 DC/DC：公司于2022年推出的4.5-40V电压段、0.6-6A电流范围DC-DC芯片获得了头部客户多个标杆项目的认可，正处于稳步快速放量阶段。同时，公司积极开展8A以上大电流、60V以上高压产品的研发，其中100V高耐压的CMCOT架构DC-DC产品已处于送样阶段，主要应用于园林工具、新能源及储能、新能源汽车等领域。
　　 BMS：公司在电池管理芯片领域持续拓展研发和市场布局，推出可支持110V以内电池管理系统应用的高边/低边驱动BMSAFE芯片，主要应用于便携式、可穿戴电子产品、电动工具、无人机、动力电池组、户内/外储能等领域。针对200-800V高电压段应用，公司亦积极研发支持菊花链级联式BMSAFE芯片，同时推进ISO26262功能安全标准的认证，目标领域为大型储能系统、新能源汽车。
　　研发持续突破，核心技术积跬步以至千里。23H1公司致力研发，新增6项核心技术：1）DC-DC低EMI与低噪声技术；2）运放压摆率放大技术；3）超高PSRR技术；4）高压半桥驱动技术；5）电机驱动电源反接保护技术；6）直流无刷电机转速硬件闭环控制技术。新增技术涵盖电源、信号链等主要产品领域，有望助力公司产品组合稳健扩张。截至23H1，公司研发团队合计244人，超过公司总人数的73%，其中硕士以上90人，形成了较好的研发梯队。
　　投资建议：我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为0.53/1.08/1.88亿元，对应PE分别为60.19/29.53/16.99倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：新产品研发不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。

研究报告全文：必易微半导体公司点评68804520230819环比持续改善产品研发持续推进证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件公司发布232H1业绩23H1公司实现收入302亿元同比-385基本数据2023-08-18归母净利润001亿元同比-9746扣非归母净利润-018亿元同比-收盘价元461613742流通股本亿股034每股净资产元1999单23Q2收入和毛利率环比持续改善单23Q2来看公司实现收入169总股本亿股069亿元同比1614环比2795归母净利润004亿元同比-8412环比25712扣非归母净利润-006亿元同比-12986环比4674最近12月市场表现23Q2公司实现毛利率2500同比-795pcts环比256pcts23Q2单季度必易微沪深300公司收入和毛利率环比改善明显扣非利润亏损幅度亦显著缩窄我们认为上证指数半导体主要原因系下游需求持续改善复苏公司产品结构持续优化所致7-3ACDC公司着力提升ACDC产品性能及可靠性随着交错式PFCLLC-12等多款产品的不断推出积极推进高功率段快充及大功率电源应用的国产化进程23H1公司基于积累多年的核心客户资源以AC-DC芯片为切入-22点持续导入DC-DC线性电源栅极驱动等芯片品类形成整体解决方案-32在快充家用电器楼宇自动化安防消防服务器数据中心电源电源转-42换及储能等多个应用领域不断放量其中公司在家用电器领域销量同比增长超40LED驱动公司凭借PFCLLCLED驱动的高性能国产方案成功进入分析师张益敏SAC证书编号S0160522070002多家中大功率LED照明行业头部客户供应链广泛应用于教育照明景观照zhangym02ctseccom明道路照明商超照明工业照明植物照明等场景最高量产产品功率可达1000W此外公司推出了高精度深度调光的QRBuckLED背光驱动芯片通过提供一站式芯片解决方案成功在智能电视智能会议系统室内相关报告多媒体广告系统等应用上量产1股权激励绑定核心骨干业绩目标DCDC公司于2022年推出的45-40V电压段06-6A电流范围DC-DC芯彰显发展信心2023-05-17片获得了头部客户多个标杆项目的认可正处于稳步快速放量阶段同时2环比持续改善新品弹性可期2023-04-23公司积极开展8A以上大电流60V以上高压产品的研发其中100V高耐压3边际趋势向好新品弹性可期的CMCOT架构DC-DC产品已处于送样阶段主要应用于园林工具新能源2023-03-26及储能新能源汽车等领域BMS公司在电池管理芯片领域持续拓展研发和市场布局推出可支持110V以内电池管理系统应用的高边低边驱动BMSAFE芯片主要应用于便携式可穿戴电子产品电动工具无人机动力电池组户内外储能等领域针对200-800V高电压段应用公司亦积极研发支持菊花链级联式BMSAFE芯片同时推进ISO26262功能安全标准的认证目标领域为大型储能系统新能源汽车研发持续突破核心技术积跬步以至千里23H1公司致力研发新增6项核心技术1DC-DC低EMI与低噪声技术2运放压摆率放大技术3超高PSRR技术4高压半桥驱动技术5电机驱动电源反接保护技术6直流无刷电机转速硬件闭环控制技术新增技术涵盖电源信号链等主要产品领域有望助力公司产品组合稳健扩张截至23H1公司研发团队合计244人超过公司总人数的73其中硕士以上90人形成了较好的研发梯队投资建议我们预计公司202320242025年归母净利润分别为053108188亿元对应PE分别为601929531699倍维持增持评级风险提示新产品研发不及预期下游需求不及预期行业竞争加剧请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告盈利预测TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元8875267129351217收入增长率10652-4072354531243020归母净利润百万元2403853108188净利润增长率52161-84163948103807383EPS元股463061077156272PE0008967601929531699ROE52772783737071094PB000276225209186数据来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入88695525827122293469121697成长性减营业成本5036837878470305972375440营业收入增长率1065-407354312302营业税费474100142187243营业利润增长率5257-995364531411738销售费用11981351163828043651净利润增长率5216-8423951038738管理费用29063306418137394259EBITDA增长率5351-994318541502725研发费用867511524142441589018255EBIT增长率5431-104049301791784财务费用-179-265-452-431-242NOPLAT增长率5366-1993-11881360784资产减值损失-107-606000000000投资资本增长率124019743875121加公允价值变动收益000232000000000净资产增长率121920003976123投资和汇兑收益121645356000000利润率营业利润2574412847951155820091毛利率432280340361380加营业外净收支-003-002000000000营业利润率2900267124165利润总额2574012647951155820091净利润率2685574115154减所得税1992-2771-4798091406EBITDA营业收入2940371136180净利润23970379652951079218760EBIT营业收入287-1956119163资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金2749345230861714847197434固定资产周转天数439495047交易性金融资产00055232552325523255232流动营业资本周转天数52538194324149应收帐款675959125959962010663流动资产周转天数207918736580528应收票据223823000000000应收帐款周转天数2643303030预付帐款23102654235299377存货周转天数57131606060存货1193115682-005199135234总资产周转天数174695780640549其他流动资产0931097109710971097投资资本周转天数191956733601517可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE528283771109长期股权投资000746746746746ROA42526336393投资性房地产000000000000000ROIC507-1693167107固定资产1047558594861288615786费用率在建工程000000000000000销售费用率1426233030无形资产299300300300300管理费用率3363594035其他非流动资产37453851385138513851财务费用率-02-05-06-05-02资产总额56404146661161906170294200665三费营业收入4484756563短期债务000000000000000偿债能力应付帐款56685928149741156921960资产负债率19976130110152应付票据000000000000000负债权益比24982150124179其他流动负债116036036036036流动比率4841383735865610长期借款251000000000000速动比率3471180728741587其他非流动负债000000000000000利息保障倍数47997-929负债总额1122911155211261876530450分红指标少数股东权益-246-1145-1166-1209-1284DPS元000000000000000股本51796905690569056905分红比率留存收益2532629122344174520963969股息收益率00000000股东权益45175135506140781151530170215业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元463061077156272净利润23970379652951079218760BVPS元8771979205622122484加折旧和摊销6471169110016002100PEX00897602295170资产减值准备113618000000000PBX0028222119公允价值变动损失000-232000000000PFCF财务费用053105000000000PS0072453426投资收益000-645-356000000EVEBITDA-1021622462214102少数股东损益-222-899-021-043-075CAGR营运资金的变动-6120-899339567-4504933178PEG00150302经营活动产生现金流量18439-513645585-3270053963ROICWACC投资活动产生现金流量-4406-62255-4644-5000-5000REP融资活动产生现金流量-39985123000000000资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告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