报告摘要：
　　事件：公司于8月17日晚发布2023年半年度报告。2023年上半年公司实现营业收入0.09亿元，YoY -93.63%；归母净利润0.14亿元，YoY -59.40%，毛利率8.25%，同比下降29.46pct，业绩阶段性承压。
　　点评：上级配套单位生产计划延期致使业绩承压，研发投入持续加码。单季度来看，2023Q2公司实现营收42.48万元，YoY -99.37%；归母净利润337.74万元，YoY -84.02%。营收及利润下降主要系上级配套单位生产计划延期，新增需求不及预期所致。盈利能力方面，公司2023Q2毛利率-88.62%，同比下降126.03pct。费用端方面，公司2023Q2销售/管理/研发费用为65/503/775万元，分别YoY+171.52%/-11.03%/+35.61%，主要系职工薪酬、上市中介服务费用及新品研发持续投入所致。
　　多项产品能力进一步拓展，军用惯导领域持续提升竞争壁垒，拓展无人机和智能采煤机等新应用场景。报告期内，公司持续对多项产品不断升级改进。公司持续对惯导系列产品进行先进性研发，采用三轴光纤陀螺推出一体化新型架构设计；拓展激光陀螺惯导产品并实现某客户大型无人机应用场景交付；成功开发出以光纤环及更大直径光纤为基础的高精度惯导产品；完成自研光纤陀螺系列化产品工作，DH-G60S光纤陀螺完成产品鉴定；远程制导弹药一体化制导组件完成高集成化设计和抗干扰特性验证工作；开发设计新型小型化智能弹药用电动舵机系统；前视红外导引头项目已完成样机研发，目前处于联调阶段；拓展开发弹载控制系统，目前产品已批量配套客户成功参加竞标；积极开发大过载高动态环境微型组合导航装置并外城地面试验；成功开发出小型MEMS惯导测量系统并批量交付航天某公司。公司基于精确制导武器惯导系统的技术优势不断拓展产品品类，夯实竞争壁垒，增强公司长期成长动能。
　　盈利预测与投资建议：理工导航在国内远程制导弹药的惯导系统领域具备极强的技术优势，我们看好公司将深度受益配套武器的需求放量及核心器件光纤陀螺仪自产带来的成本改善。预计公司2023-2025年实现营收2.65/5.93/9.47亿元，归母净利润0.77/1.81/2.99亿元，对应EPS0.87/2.06/3.40元，维持“买入”评级。
　　风险提示：军方采购进度不及预期、新品研发风险、产业供应链风险

研究报告全文：TableInfo1TableDate理工导航688282国防军工发布时间2023-08-18TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入计划延期致业绩承压静待下游需求回暖上次评级买入报告摘要股票数据TableMarket20230818事件TableSummary公司于月日晚发布年半年度报告年上半年公司817202320236个月目标价元实现营业收入009亿元YoY-9363归母净利润014亿元YoY-收盘价元47155940毛利率825同比下降2946pct业绩阶段性承压12个月股价区间元34956900总市值百万元414920点评上级配套单位生产计划延期致使业绩承压研发投入持续加码总股本百万股88单季度来看2023Q2公司实现营收4248万元YoY-9937归母净A股百万股88B股H股百万股00利润33774万元YoY-8402营收及利润下降主要系上级配套单位日均成交量百万股4生产计划延期新增需求不及预期所致盈利能力方面公司2023Q2毛利率-8862同比下降12603pct费用端方面公司2023Q2销售管历史收益率曲线TablePicQuote理研发费用为65503775万元分别YoY17152-11033561理工导航沪深300主要系职工薪酬上市中介服务费用及新品研发持续投入所致多项产品能力进一步拓展军用惯导领域持续提升竞争壁垒拓展无人60机和智能采煤机等新应用场景报告期内公司持续对多项产品不断升4020级改进公司持续对惯导系列产品进行先进性研发采用三轴光纤陀螺0推出一体化新型架构设计拓展激光陀螺惯导产品并实现某客户大型无-20人机应用场景交付成功开发出以光纤环及更大直径光纤为基础的高精-40度惯导产品完成自研光纤陀螺系列化产品工作DH-G60S光纤陀螺完成产品鉴定远程制导弹药一体化制导组件完成高集成化设计和抗干扰特性验证工作开发设计新型小型化智能弹药用电动舵机系统前视红外导引头项目已完成样机研发目前处于联调阶段拓展开发弹载控制TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益系统目前产品已批量配套客户成功参加竞标积极开发大过载高动态-5-19-5相对收益-5-164环境微型组合导航装置并外城地面试验成功开发出小型MEMS惯导测量系统并批量交付航天某公司公司基于精确制导武器惯导系统的技术相关报告TableReport优势不断拓展产品品类夯实竞争壁垒增强公司长期成长动能理工导航688282计划延期致业绩承压盈利预测与投资建议理工导航在国内远程制导弹药的惯导系统领域具静待下游需求放量--20230426备极强的技术优势我们看好公司将深度受益配套武器的需求放量及核心器件光纤陀螺仪自产带来的成本改善预计公司2023-2025年实现营理工导航688282Q3业绩承压现金流状况改善收265593947亿元归母净利润077181299亿元对应EPS--20221031087206340元维持买入评级风险提示军方采购进度不及预期新品研发风险产业供应链风险TableAuthorTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E营业收入318205265593947证券分析师史博文-401-35672960123455967执业证书编号S0550522080003归属母公司净利润73567718129918612207935shibwnesccn-255-23633760135666536每股收益元111068087206340市盈率0006713512921761316市净率000266256229195净资产收益率326346549810511480股息收益率140123000000000总股本百万股6688888888请务必阅读正文后的声明及说明理工导航公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金409373312402净利润5677181299交易性金融资产609609609609资产减值准备13000应收款项326184362513折旧及摊销5182227存货4275149219公允价值变动损失-12000其他流动资产3333财务费用0000流动资产合计1395125314541775投资损失-5-10-17-27可供出售金融资产运营资本变动-9254-139-117长期投资净额0000其他-1100固定资产17487195经营活动净现金流量-3613947182无形资产23385572投资活动净现金流量-748-126-108-92商誉0000融资活动净现金流量1158-4800非流动资产合计360479583675企业自由现金流-76826-6587资产总计1756173320372451短期借款0000应付款项176130247355财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债1111每股收益元068087206340流动负债合计236184307421每股净资产元1719175119572297长期借款0000每股经营性现金流量元-041158053207其他长期负债7888成长性指标长期负债合计7888营业收入增长率-3572961235597负债合计243192315429净利润增长率-2363761357654归属于母公司股东权益合计1513154117222021盈利能力指标少数股东权益0000毛利率373361395405负债和股东权益总计1756173320372451净利润率273289305316运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数38575267561080410134营业收入205265593947存货周转天数18712124781128411776营业成本128170359563偿债能力指标营业税金及附加0112资产负债率138111155175资产减值损失0000流动比率591682473421销售费用1135速动比率569635418362管理费用15173043费用率指标财务费用-5-4-4-3销售费用率07050505公允价值变动净收益12000管理费用率72655045投资净收益5101727财务费用率-25-16-07-03营业利润6183197325分红指标营业外收支净额0000股息收益率12000000利润总额6183197325估值指标所得税571626PE倍6713512921761316净利润5677181299PB倍266256229195归属于母公司净利润5677181299PS倍19621484664416少数股东损益0000净资产收益率4750105148资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24理工导航公司点评TablePageTop研究团队简介史博文哥伦比亚大学金融数学硕士清华大学经管学院经济与金融本科曾任华安投资有限公司研究员TableIntroduction2020年加入东北证券现任东北证券通信组分析师分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34理工导航公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44