◆23年7月快递业务量增速放缓。23年7月，全国快递业务量约107.7亿件，同比增长11.7%，较上年同期增速增加3.7pct；快递业务收入约952.4亿元，同比增长6.0%，较上年同期增速下降2.6pct；单票收入约8.84元，同比下降约5.1%，环比下降约3.4%。以21年7月为基数，23年7月全国快递业务量同比增长20.6%，全国快递业务收入同比增长15.1%，单票收入下降4.5%。23年前七月，快递行业CR8指数为84.3，同比减少0.5，环比23年前六月减少0.2。
　　◆23年7月义乌地区/广州市快递平均单票收入同比下跌。浙江省快递业务平均单票收入约4.79元，同比减少0.14元，环比减少0.32元，金华（义乌）地区快递业务平均单票收入约2.57元，同比减少0.14元，环比减少0.12元；广东省快递业务平均单票收入约7.91元，同比减少0.21元，环比减少0.17元，广州市快递业务平均单票收入约7.37元，同比减少1.15元，环比减少0.17元。
　　◆2023年7月实物网购社零占比同比上涨。2023年7月，全国社零总额同比增加2.5%，较上年同期增速减少0.2pct；实物商品网上零售额同比增长6.6%，较上年同期增速减少3.5pct；实物网购社零占比（实物商品网上零售额/全国社零总额）为25.1%，同比增加0.97pct，环比减少6.3pct。整体来看，线下消费复苏节奏放缓，但网购需求恢复较好，实物网购社零占比创有史以来的6月单月新高，7月虽然出现季节性回落，但仍为有史以来的7月单月新高；不过若以21年同期为基数，23年6月、7月实物商品网上零售额增速出现明显回落，侧面反应经济下行对网购需求的负面影响。展望未来，我们认为网购需求仍有较强韧性，经济下行对行业整体需求冲击有限，快递行业需求仍能维持较高增速。
　　◆2023年7月快递公司单票收入同比下降。2023年7月，顺丰、韵达、圆通、申通单月业务量较22年同期分别同比变化+7.7%（剔除丰网）、-0.82%、+12.2%、+20.5%（除顺丰、韵达外，其他公司增速高于行业平均增速11.7%），较21年同期分别同比增加3.8%（包含丰网）、1.3%、21.0%、61.1%。2023年7月，顺丰、韵达、圆通、申通平均单月单票收入分别为16.7元、2.20元、2.33元、2.15元，环比分别变化+0.30、-0.12、-0.04、-0.05元，同比分别减少0.95（剔除丰网）、0.31、0.23、0.26元。整体来看，通达系快递公司单票收入同比环比仍出现一定下滑，市场竞争依然激烈。综合以上量价因素，2023年7月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入较22年同期同比分别变化+0.1%、-13.3%、+2.1%、+7.3%，以2021年7月为基数，2023年7月顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入分别同比增加8.7%、9.1%、39.1%、75.7%。
　　◆投资建议：经济下行对快递行业整体需求冲击有限，行业业务量增速保持平稳，不过行业竞争今年以来不断加剧，行业平均单票收入下行趋势明显，同时行业CR8集中度也出现持续下行；此外菜鸟推出自营快递，业务定位与目前头部快递公司略有不同，短期对国内快递市场竞争格局影响较为有限。我们维持行业“增持”评级，推荐顺丰控股、申通快递，建议关注圆通速递、韵达股份和中通快递（H）。
　　◆风险分析：宏观经济下行导致快递需求下行；电商增长低于市场预期，快递需求增速下降；网购渗透率提升缓慢；快递行业竞争超预期，单票收入大幅下滑。

研究报告全文：2023年8月20日行业研究快递业务量增速放缓单票收入短期承压快递行业2023年6月7月经营数据点评要点交通运输仓储23年7月快递业务量增速放缓23年7月全国快递业务量约1077亿件增持维持同比增长117较上年同期增速增加37pct快递业务收入约9524亿元同比增长60较上年同期增速下降26pct单票收入约884元同比下降作者约51环比下降约34以21年7月为基数23年7月全国快递业务量分析师程新星同比增长206全国快递业务收入同比增长151单票收入下降4523执业证书编号S0930518120002年前七月快递行业CR8指数为843同比减少05环比23年前六月减少02021-5252384123年7月义乌地区广州市快递平均单票收入同比下跌浙江省快递业务平均chengxxebscncom单票收入约479元同比减少014元环比减少032元金华义乌地区联系人卢浩敏快递业务平均单票收入约257元同比减少014元环比减少012元广东021-52523659省快递业务平均单票收入约791元同比减少021元环比减少017元广luhaominebscncom州市快递业务平均单票收入约737元同比减少115元环比减少017元行业与沪深300指数对比图2023年7月实物网购社零占比同比上涨2023年7月全国社零总额同比增120加25较上年同期增速减少02pct实物商品网上零售额同比增长6610080较上年同期增速减少35pct实物网购社零占比实物商品网上零售额全国社60零总额为251同比增加097pct环比减少63pct整体来看线下消费4020复苏节奏放缓但网购需求恢复较好实物网购社零占比创有史以来的6月单月0新高7月虽然出现季节性回落但仍为有史以来的7月单月新高不过若以-20-4021年同期为基数23年6月7月实物商品网上零售额增速出现明显回落侧2019-012019-102020-072021-042022-012022-102023-07面反应经济下行对网购需求的负面影响展望未来我们认为网购需求仍有较强沪深300快递中信韧性经济下行对行业整体需求冲击有限快递行业需求仍能维持较高增速资料来源Wind2023年7月快递公司单票收入同比下降2023年7月顺丰韵达圆通申通单月业务量较22年同期分别同比变化77剔除丰网-082122相关研报205除顺丰韵达外其他公司增速高于行业平均增速117较215月需求稳中有升暑运旺季增长可期航空年同期分别同比增加38包含丰网132106112023年7机场行业2023年5月经营数据点评2023-06-16月顺丰韵达圆通申通平均单月单票收入分别为167元220元233元215元环比分别变化030-012-004-005元同比分别减少095苦尽甘来稳步前进交通运输行业2023年剔除丰网031023026元整体来看通达系快递公司单票收入同比中期投资策略2023-06-09环比仍出现一定下滑市场竞争依然激烈综合以上量价因素2023年7月快递业务量快速增长单票收入继续下降快顺丰韵达圆通申通快递业务收入较22年同期同比分别变化01-133递行业2023年4月经营数据点评2023-05-222173以2021年7月为基数2023年7月顺丰韵达圆通申通快递业务收入分别同比增加8791391757航司机场盈利开始修复快递公司盈利继续分化投资建议经济下行对快递行业整体需求冲击有限行业业务量增速保持平稳交通运输行业2022年报及2023年一季报业绩综述2023-05-05不过行业竞争今年以来不断加剧行业平均单票收入下行趋势明显同时行业CR8集中度也出现持续下行此外菜鸟推出自营快递业务定位与目前头部快递降本增效促盈利修复未来继续推动产能提升公司略有不同短期对国内快递市场竞争格局影响较为有限我们维持行业增申通快递002468SZ2022年报及2023年持评级推荐顺丰控股申通快递建议关注圆通速递韵达股份和中通快递一季报点评2023-04-30H成本管控效果显著推动业绩良好增长顺丰风险分析宏观经济下行导致快递需求下行电商增长低于市场预期快递需控股002352SZ2023年一季报点评求增速下降网购渗透率提升缓慢快递行业竞争超预期单票收入大幅下滑2023-04-26重点公司盈利预测与估值表聚焦主航道实现高质量发展目标韵达股份EPS元PEX投资评002120SZ2022年报及2023年一季报点评证券代码公司名称股价元22A23E24E22A23E24E级2023-04-26002352SZ顺丰控股4607126186225372520买入收入成本共同发力公司盈利能力稳步提升002468SZ申通快递1132019056070602016增持圆通速递600233SH2022年报及2023年资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-08-18一季报点评2023-04-26敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告交通运输仓储12023年6月7月快递行业业务量增速放缓2023年6月全国快递业务量完成1144亿件同比增长114较上年同期增速增加60pct快递业务收入完成10462亿元同比增长71较上年同期增速增加05pct单票收入约915元同比下降约39环比增长约23以2021年6月为基数2023年6月全国快递业务量同比增长约174全国快递业务收入同比增长约142单票收入下降约282023年前六月快递行业CR8指数为845同比减少02环比2023年前五月减少012023年7月全国快递业务量完成1077亿件同比增长117较上年同期增速增加37pct快递业务收入完成9524亿元同比增长60较上年同期增速下降26pct单票收入约884元同比下降约51环比下降约34以2021年7月为基数2023年7月全国快递业务量同比增长约206全国快递业务收入同比增长约151单票收入下降约452023年前七月快递行业CR8指数为843同比减少05环比2023年前六月减少02图12023年7月全国快递业务收入同比增长图22023年7月全国快递业务量同比增长18007016012016006014010014005012080120040100100030608080020406060010204040000200-10200-200-20月月月月月月222222------111111年年年年年年2019-112020-062020-122021-072016-052016-082016-112017-032017-062017-092017-122018-042018-072018-102019-052019-082020-032020-092021-042021-102022-052022-082022-112023-032023-062017-062017-092022-082016-052016-082016-112017-032017-122018-042018-072018-102019-052019-082019-112020-032020-062020-092020-122021-042021-072021-102022-052022-112023-032023-06161922161922规模以上快递公司业务量合计亿件左轴月度同比右轴规模以上快递业务收入亿元左轴月度同比右轴资料来源wind光大证券研究所每年1月2月数据合并统计资料来源wind光大证券研究所每年1月2月数据合并统计2023年1-7月全国快递业务量累计完成7030亿件同比增长155其中同城快递业务量累计完成726亿件同比下降07异地快递业务量累计完成6143亿件同比增长170国际港澳台快递业务量累计完成161亿件同比增长5722023年1-7月全国快递业务收入累计完成64953亿元同比增长105图32023年前7月快递行业CR8指数环比下降图42023年7月全行业单票收入环比下降单位元件88140001586120001484100008213808000127860007611400074200010727000009月月月222---1118年年年2017-052017-082022-042018-032018-062018-092018-122019-042019-072019-102020-052020-082020-112021-032021-062021-092021-122022-072022-102023-052017-111月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月172023快递服务品牌集中度指数左轴单票收入元右轴201820192020202120222023资料来源wind光大证券研究所测算每年1月2月数据合并统计快递服务品牌集资料来源wind光大证券研究所测算中度指数为当年各月累计值敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告交通运输仓储整体来看经济下行对行业整体需求冲击有限行业业务量增速保持平稳不过行业竞争今年以来不断加剧行业平均单票收入下行趋势明显同时行业CR8集中度也出现持续下行观察快递业务核心区域经营情况2023年6月浙江省快递业务平均单票收入约511元同比增加003元环比增加033元金华义乌地区快递业务平均单票收入约269元同比减少010元环比增加001元广东省快递业务平均单票收入约808元同比减少016元环比增加011元广州市快递业务平均单票收入约754元同比减少095元环比减少029元2023年7月浙江省快递业务平均单票收入约479元同比减少014元环比减少032元金华义乌地区快递业务平均单票收入约257元同比减少014元环比减少012元广东省快递业务平均单票收入约791元同比减少021元环比减少017元广州市快递业务平均单票收入约737元同比减少115元环比减少017元图5金华义乌地区快递行业23年7月平均单票收入环比下图6广州地区快递行业23年7月平均单票收入环比下降降9020140408030101207020100600105080-100406030-20-104020-20-301020-3000-4000-40201909202211201901201903201905201907201911202001202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202301202303202305202307202203202209201901201903201905201907201909201911202001202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202205202207202211202301202303202305202307义乌地区单票收入元左轴浙江省单票收入元左轴广州地区单票收入元左轴广东省单票收入元左轴义乌地区单票收入同比右轴浙江省单票收入同比右轴广州地区单票收入同比右轴广东省单票收入同比右轴资料来源wind光大证券研究所资料来源wind光大证券研究所2023年6月全国社零总额同比增加31较上年同期增速持平实物商品网上零售额同比增长67较上年同期增速减少14pct实物网购社零占比实物商品网上零售额全国社零总额为315同比增加11pct环比增加27pct2023年7月全国社零总额同比增加25较上年同期增速减少02pct实物商品网上零售额同比增长66较上年同期增速减少35pct实物网购社零占比实物商品网上零售额全国社零总额为251同比增加097pct环比减少63pct整体来看线下消费复苏节奏放缓但网购需求恢复较好实物网购社零占比创有史以来的6月单月新高7月虽然出现季节性回落但仍为有史以来的7月单月新高不过若以21年同期为基数23年6月7月实物商品网上零售额增速出现明显回落侧面反应经济下行对网购需求的负面影响展望未来我们认为网购需求仍有较强韧性经济下行对行业整体需求冲击有限快递行业需求仍能维持较高增速敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告交通运输仓储图72023年7月实物商品网上零售额增速下降图82023年7月实物网购社零占比同比上涨90000504580000404070000353060000305000020254000010203000001520000-10101000050-20月月月0222---月月月月1112222----年年年2020-062018-042018-062018-082018-102018-122019-032019-052019-072019-092019-112020-042020-082020-102020-122021-032021-052021-072021-092021-112022-042022-062022-082022-102022-122023-032023-052023-071111182022年年年年2017-082017-122023-042017-042017-062017-102018-032018-052018-072018-092018-112019-042019-062019-082019-102019-122020-032020-052020-072020-092020-112021-042021-062021-082021-102021-122022-032022-052022-072022-092022-112023-06192123社会消费品零售总额亿元左轴实物商品网上零售额亿元左轴17社会消费品零售总额月度同比右轴实物商品网上零售额月度同比右轴实物网购社零占比网购社零占比资料来源wind光大证券研究所每年1月2月数据合并统计资料来源wind光大证券研究所每年1月2月数据合并统计实物网购社零占比实物商品网上零售额全国社零总额22023年6月7月快递公司单票收入同比下降2023年6月顺丰韵达圆通申通单月业务量较22年同期分别同比变化105剔除丰网-20140282除顺丰韵达外其他公司增速高于行业平均增速114较21年同期分别同比变化69包含丰网-37204677顺丰韵达圆通申通市场份额分别约89138157133环比分别下降01020604pct同比分别变化-10剔除丰网-190417pct2023年7月顺丰韵达圆通申通单月业务量较22年同期分别同比变化77剔除丰网-082122205除顺丰韵达外其他公司增速高于行业平均增速117较21年同期分别同比增加38包含丰网13210611顺丰韵达圆通申通市场份额分别约82146157134环比分别变化-07080000pct同比分别变化-14剔除丰网-180110pct图92023年7月快递公司业务量同比增速环比互有涨跌图102023年7月主要快递公司市场占比环比互有涨跌201401812016100148012601040820604-202-4002019-042022-102023-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-122023-042023-06202108202112201904201906201908201910201912202002202004202006202008202010202012202102202104202106202110202202202204202206202208202210202212202302202304202306顺丰韵达圆通申通顺丰韵达圆通申通全行业资料来源wind光大证券研究所资料来源wind光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告交通运输仓储2023年6月顺丰韵达圆通申通平均单月单票收入分别为164元232元237元221元环比分别变化010-012005-00元同比分别减少041剔除丰网025024030元2023年7月顺丰韵达圆通申通平均单月单票收入分别为167元220元233元215元环比分别变化030-012-004-005元同比分别减少095剔除丰网031023026元整体来看通达系快递公司单票收入同比环比仍出现一定下滑市场竞争依然激烈图112023年7月各快递公司平均单票收入同比下降图122023年7月韵达圆通申通平均单票收入环比下降单位元件30254035202030101525020-10101510-20505-30000-402019072022112019012019032019052019092019112020012020032020052020072020092020112021012021032021052021072021092021112022012022032022052022072022092023012023032023052023072020-072020-032020-052020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072020-01顺丰左轴全行业左轴韵达右轴顺丰韵达圆通申通全行业圆通右轴申通右轴资料来源wind光大证券研究所资料来源wind光大证券研究所综合以上量价因素2023年6月顺丰韵达圆通申通快递业务收入较22年同期同比分别变化36-11534127增速环比23年5月分别减少5212930173pct同比分别减少76366282424pct以2021年6月为基数2023年6月顺丰韵达圆通申通快递业务收入分别同比增加1041083607472023年7月顺丰韵达圆通申通快递业务收入较22年同期同比分别变化01-1332173增速环比23年6月分别减少35181354pct同比分别减少134390342565pct以2021年7月为基数2023年7月顺丰韵达圆通申通快递业务收入分别同比增加8791391757图132023年7月全行业单票平均收入同比下降图142023年7月主要快递公司快递业务收入同比增速环比下降152010015148010136054012011-520-10010-15-209-20-408-25月月22--11年年2019-042019-062019-082019-102019-122020-032020-052020-072020-092020-112021-042021-062021-082021-102021-122022-032022-052022-072022-092022-112023-042023-062018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072123全行业单票收入元左轴月度同比右轴顺丰韵达圆通申通全行业资料来源wind光大证券研究所资料来源wind光大证券研究所每年1月2月数据合并统计敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告交通运输仓储3投资建议经济下行对快递行业整体需求冲击有限行业业务量增速保持平稳不过行业竞争今年以来不断加剧行业平均单票收入下行趋势明显同时行业CR8集中度也出现持续下行此外菜鸟推出自营快递业务定位与目前头部快递公司略有不同短期对国内快递市场竞争格局影响较为有限我们维持行业增持评级推荐顺丰控股申通快递建议关注圆通速递韵达股份和中通快递H4风险分析1宏观经济下行导致快递需求下行快递需求与居民消费能力密切相关宏观经济下行将导致居民消费能力下降进而导致居民网购需求下降以及快递需求下降对上市公司业绩带来负面冲击2电商增长低于市场预期导致快递需求增速下降快递行业需求增长高度依赖电商业务的发展如果未来电商市场增长低于市场预期快递行业需求将受到负面影响3网购渗透率提升缓慢网购渗透率实物商品网上零售额全国社零总额与消费品类以及居民消费习惯密切相关网购渗透率提升缓慢将导致快递需求增速放缓进而导致快递公司增长速度放缓4快递行业竞争超预期导致单票收入大幅下滑虽然行政手段干预市场竞争有利于缓和目前的价格战但一线快递公司以价换量的动力仍在快递公司单票收入降幅仍可能大于单票成本降幅敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司成立于1996年是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一也是世界500强企业中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投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