事件：公司发布2023年中报，2023年H1公司实现营业总收入5.15亿元，同比下降42.82%；实现归母净利润-2.98元，同比下降1953.29%，业绩符合市场预期。
　　投资要点
　　业务结构转型，短期业绩承压：公司2023H1营收同比下滑主要系公司主动收紧了项目型业务型开展，经营重点由数据湖建设和政企数字化的集成垫资类业务转向轻资产的数据要素运营及服务。分业务来看，公司2023年H1政企数字化业务实现营收3.21亿元（同比-19%），毛利率20.11%（同比-11.77pct）。数据运营与服务实现营收1.5亿元（同比+24%），毛利38.16%（同比-16.79pct）。数字经济基础设施实现营收0.44亿元（同比-88%），毛利率20.71%（同比-19.93pct）。利润率同比下降主要系公司建设的工程和外包类低毛利业务占比较大，且新增数据中心资产转固带来折旧摊销。
　　地方政务数据授权运营持续拓展：公司建设易数工场2.0，采用类银行模式，覆盖数据资产登记确权、数据资产评估、数据价值化运营、数据安全流通全流程业务。公司获得了徐州、株洲、开封和抚州4个城市的政务数据治理运营授权，并在四川、广东、河南、浙江等多地落地数据要素交易案例，为当地客户提供基于三农、车辆ETC、普惠金融、卫生健康、交通数据等数据产品服务。公司2023H1数据运营及服务业务收入预计较去年同期增长24%，未来随着数据要素相关政策推进，数据运营相关收入有望实现高速成长。
　　数据湖筑牢国家数据存储底座：公司超级存储业务快速成长，2023H1公司超级存储协议销量约421PB，较去年同期增长163%，合同额较去年同期增长153%。依托超级智能存储技术，公司数据湖项目持续落地，已经覆盖了“东数西算”工程8个国家枢纽节点中的京津冀、长三角、成渝、粤港澳、宁夏、贵州6个部分，成为新一代数字经济基础设施和城市数据底座标配。目前已有25个数据湖进入运营阶段。我们预计公司未来将持续提升云和存储产品化能力，改善盈利质量。
　　盈利预测与投资评级：考虑公司在业务转型期投入较大，我们将公司2023-2025年EPS预测由0.33/0.58/1.01元下调至-0.03/0.23/0.61元。我们看好公司在数据要素市场先发优势显著，华录集团拟整合进入中电科背景下有望带来资金和资源支持，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，政策推进不及预期，项目落地节奏不及预期。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告IT服务易华录300212年中报点评业绩短期承压数据运营20232023年08月20日快速推进证券分析师王紫敬买入维持执业证书S0600521080005021-60199781wangzjdwzqcomcnTableEPS盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E股价走势营业总收入百万元1604183328064593同比-21145364易华录沪深300归属母公司净利润百万元12-17156405162141120同比107-2471020160997857每股收益-最新股本摊薄元股002-0030230613615PE现价最新股本摊薄166060-113213123034735-6-2720228222022122020234192023817TableTag关键词新需求新政策TableSummary事件公司发布2023年中报2023年H1公司实现营业总收入515亿元市场数据同比下降4282实现归母净利润-298元同比下降195329业绩符收盘价元2788合市场预期一年最低最高价11914840投资要点市净率倍513业务结构转型短期业绩承压公司2023H1营收同比下滑主要系公司流通A股市值百主动收紧了项目型业务型开展经营重点由数据湖建设和政企数字化的1786336万元集成垫资类业务转向轻资产的数据要素运营及服务分业务来看公司总市值百万元2023年H1政企数字化业务实现营收321亿元同比-19毛利率18562902011同比-1177pct数据运营与服务实现营收15亿元同比24毛利3816同比-1679pct数字经济基础设施实现营收044亿元同基础数据比毛利率同比利润率同比下降主要系公司-882071-1993pct每股净资产元LF543建设的工程和外包类低毛利业务占比较大且新增数据中心资产转固带资产负债率LF7155来折旧摊销总股本百万股66581地方政务数据授权运营持续拓展公司建设易数工场采用类银行20流通A股百万股64072模式覆盖数据资产登记确权数据资产评估数据价值化运营数据安全流通全流程业务公司获得了徐州株洲开封和抚州4个城市的相关研究政务数据治理运营授权并在四川广东河南浙江等多地落地数据要素交易案例为当地客户提供基于三农车辆ETC普惠金融卫生易华录3002122022年年报健康交通数据等数据产品服务公司2023H1数据运营及服务业务收点评业绩符合预期数据运营入预计较去年同期增长24未来随着数据要素相关政策推进数据运营相关收入有望实现高速成长快速推进数据湖筑牢国家数据存储底座公司超级存储业务快速成长2023H1公2023-04-19司超级存储协议销量约421PB较去年同期增长163合同额较去年易华录300212数据要素市同期增长153依托超级智能存储技术公司数据湖项目持续落地场化先行者已经覆盖了东数西算工程8个国家枢纽节点中的京津冀长三角2022-12-04成渝粤港澳宁夏贵州6个部分成为新一代数字经济基础设施和城市数据底座标配目前已有25个数据湖进入运营阶段我们预计公司未来将持续提升云和存储产品化能力改善盈利质量盈利预测与投资评级考虑公司在业务转型期投入较大我们将公司2023-2025年EPS预测由033058101元下调至-003023061元我们看好公司在数据要素市场先发优势显著华录集团拟整合进入中电科背景下有望带来资金和资源支持维持买入评级风险提示行业竞争加剧政策推进不及预期项目落地节奏不及预期13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告易华录三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产871098861167315987营业总收入1604183328064593货币资金及交易性金融资产552313025133629营业成本含金融类869128419273082经营性应收款项2178206027413774税金及附加10121830存货3854707071005销售费用187211281413合同资产5203403250516889管理费用282312449689其他流动资产391193661690研发费用586484115非流动资产5729643669267320财务费用2681145666长期股权投资2681325036623965加其他收益62557092固定资产及使用权资产6527658931033投资净收益14192140230在建工程759791781743公允价值变动0000无形资产787780741729减值损失91533商誉292292292292资产处置收益1000长期待摊费用15151515营业利润4322199517其他非流动资产543543543543营业外净收支1000资产总计14439163211859923307利润总额4422199517流动负债757094041150815767减所得税1232667短期借款及一年内到期的非流动负债2255275527432536净利润3219173450经营性应付款项28194312628510495减少数股东损益2121745合同负债156128193308归属母公司净利润1217156405其他流动负债2341220822872428非流动负债2449244924492449每股收益-最新股本摊薄元002003023061长期借款478478478478应付债券510510510510EBIT2406117356租赁负债15151515EBITDA396194335600其他非流动负债1446144614461446负债合计10019118531395718216毛利率4580299731343290归属母公司股东权益3916396641224526归母净利率072092555881少数股东权益504503520565所有者权益合计4420446946425091收入增长率2060142753106368负债和股东权益14439163211859923307归母净利润增长率106922466810202215985现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流59829441101871每股净资产元588596619680投资活动现金流458808571412最新发行在外股份百万股666666666666筹资活动现金流34375157343ROIC205006123364现金净增加额10925116171116ROE-摊薄029043378894折旧和摊销156188218245资产负债率6939726275047816资本开支254331299338PE现价最新股本摊薄166060113213123034735营运资本变动20527362881268PB现价489483465423数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn