事件
　　南山智尚发布2023年中报：公司2023H1实现营业收入7.26亿元，同比减少6.89%；归母净利润7724万元，同比增加10.82%。其中Q2单季营业收入4.01亿元，同比减少12.61%，环比增加23.02%；单季归母净利润4518.55万元，同比增长9.06%，环比增长40.95%。
　　投资要点
　　▌业务结构高端化，毛纺主业稳增长
　　2023年上半年纺织服装行业发展整体承压，公司推进相关业务品牌化、差异化、高附加值化升级。2023年上半年，中国纺织服装累计出口9832.2亿元，同比下降1.9%，其中纺织品出口4662.8亿元，同比下降4.5%。我国对美国、欧洲、日本等传统主要家纺消费市场的出口降幅明显，行业外贸出口压力较大。公司凭借毛纺织服装产业链一体化的优势，通过技术改进和优化产品结构，实现精纺业务收入增加，精纺呢绒业务营业收入4.3亿元，同比+5.27%；毛利率35.5%，同比+1.42pct；产能利用率90.75%，同比+8.14pct。公司服装类业务营业收入2.6亿元，同比-28.91%；毛利率28.89%，同比+1.98pct；其中西装产能利用率103.23%，同比+1.42pct，衬衣产能利用率89.16%，同比-11.89pct。精纺呢绒及服装类业务毛利率提升得益于产品高端化，同时公司积极推动新面料的研发，驱动盈利能力持续增长。
　　▌ UHMWPE纤维项目全面投产在即，打造第二增长曲线
　　公司超高分子量聚乙烯产品以高附加值的特种装备和海洋业装备为主，产品包括防弹纤维、海洋绳网纤维、防切割手套和家用纺织品。UHMWPE纤维一期600吨项目满产，一等品制成率达95%，高强力产品较年初提升10%；二期产能3000吨已于6月开始投产，预计下半年全面投产。2023年上半年UHMWPE纤维营收2514.32万元，毛利率33.83%。我国超高分子聚乙烯需求量的持续快速增长将带动公司销量的稳步上升，公司二期项目产量稳定后有望进入国内第一梯队。
　　▌拥抱数字化转型升级，打造新型制造企业
　　公司以智能仓储、无人车间为代表，逐步推动传统纺织行业实现产业链的智能化落地。在定制服装设计环节，公司利用信息数字化生产一体化工厂、MTM→MES全自动裁床、3D+5G智能版型设计系、ERP智能生产管理平台等新技术，使先进科技赋能产业，提升公司服装定制与设计环节的工作效率。未来公司还将持续加强人工智能与产业相结合，力争成为集智能制造、大数据应用与物联网为一体化的新型制造企业。
　　▌盈利预测
　　公司主业高端产品占比提升，同时通过布局新材料业务打造第二增长曲线。预测公司2023-2025年收入分别为16.11、19.07、21.3亿元，EPS分别为0.59、0.81、0.95元，当前股价对应PE分别为22.7、16.7、14.1倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　原材料价格波动、汇率波动、产品出口关税、生产线建设投产进度低于预期、市场竞争加剧。

研究报告全文：证券研2023年08月19日究报净利润逆势增长羊毛面料服装与新材料双轮驱告动南山智尚300918SZ公司事件点评报告买入首次事件分析师傅鸿浩S1050521120004fuhhcfsccomcn南山智尚发布2023年中报公司2023H1实现营业收入726联系人刘韩S1050122080022亿元同比减少689归母净利润7724万元同比增加1082其中Q2单季营业收入401亿元同比减少liuhancfsccomcn1261环比增加2302单季归母净利润451855万元基本数据2023-08-18同比增长906环比增长4095当前股价元1344总市值亿元48投资要点总股本百万股360108流通股本百万股业务结构高端化毛纺主业稳增长52周价格范围元79-1421日均成交额百万元55932023年上半年纺织服装行业发展整体承压公司推进相关业务品牌化差异化高附加值化升级2023年上半年中国市场表现纺织服装累计出口98322亿元同比下降19其中纺织南山智尚沪深300品出口46628亿元同比下降45我国对美国欧洲60日本等传统主要家纺消费市场的出口降幅明显行业外贸出40口压力较大公司凭借毛纺织服装产业链一体化的优势通20过技术改进和优化产品结构实现精纺业务收入增加精纺0呢绒业务营业收入43亿元同比527毛利率355-20同比142pct产能利用率9075同比814pct公司服-40装类业务营业收入26亿元同比-2891毛利率2889同比198pct其中西装产能利用率10323同资料来源Wind华鑫证券研究比142pct衬衣产能利用率8916同比-1189pct精纺呢绒及服装类业务毛利率提升得益于产品高端化同时公相关研究司积极推动新面料的研发驱动盈利能力持续增长UHMWPE纤维项目全面投产在即打造第二增长曲线公司超高分子量聚乙烯产品以高附加值的特种装备和海洋业公装备为主产品包括防弹纤维海洋绳网纤维防切割手套司和家用纺织品UHMWPE纤维一期600吨项目满产一等品制研成率达95高强力产品较年初提升10二期产能3000吨究已于6月开始投产预计下半年全面投产2023年上半年UHMWPE纤维营收251432万元毛利率3383我国超高分子聚乙烯需求量的持续快速增长将带动公司销量的稳步上升公司二期项目产量稳定后有望进入国内第一梯队拥抱数字化转型升级打造新型制造企业公司以智能仓储无人车间为代表逐步推动传统纺织行业实现产业链的智能化落地在定制服装设计环节公司利用证券研究报告信息数字化生产一体化工厂MTMMES全自动裁床3D5G智能版型设计系ERP智能生产管理平台等新技术使先进科技赋能产业提升公司服装定制与设计环节的工作效率未来公司还将持续加强人工智能与产业相结合力争成为集智能制造大数据应用与物联网为一体化的新型制造企业盈利预测公司主业高端产品占比提升同时通过布局新材料业务打造第二增长曲线预测公司2023-2025年收入分别为16111907213亿元EPS分别为059081095元当前股价对应PE分别为227167141倍首次覆盖给予买入投资评级风险提示原材料价格波动汇率波动产品出口关税生产线建设投产进度低于预期市场竞争加剧预测指标2022A2023E2024E2025E主营收入百万元1634161119072130增长率95-14184117归母净利润百万元187214290343增长率225144358184摊薄每股收益元052059081095ROE103109136145资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产营业收入1634161119072130现金及现金等价物1022120814021647营业成本1086106012211350应收款219216255285营业税金及附加13131517存货588581670740销售费用158156184206其他流动资产154153168180管理费用67667888流动资产合计1983215824952852财务费用0-12-17-24非流动资产研发费用60597078金融类资产70707070费用合计285269315347固定资产507739796786资产减值损失-53-40-40-40在建工程4441787128公允价值变动0000无形资产201191181171投资收益4444长期股权投资0000营业利润208238325385其他非流动资产70707070加营业外收入3333非流动资产合计1221117711181055减营业外支出0000资产总计3204333536133907利润总额211241328388流动负债所得税费用24283844短期借款555555555555净利润187214290343应付账款票据512506583645少数股东损益0000其他流动负债206206206206归母净利润187214290343流动负债合计1345133814281499非流动负债主要财务指标2022A2023E2024E2025E长期借款0000成长性其他非流动负债47474747营业收入增长率95-14184117非流动负债合计47474747归母净利润增长率225144358184负债合计1391138414741546盈利能力所有者权益毛利率335342360366股本360360360360四项费用营收174167165163股东权益1813195121392362净利率114133152161负债和所有者权益3204333536133907ROE103109136145偿债能力现金流量表2022A2023E2024E2025E资产负债率434415408396净利润187214290343营运能力少数股东权益0000总资产周转率05050505折旧摊销46445962应收账款周转率75757575公允价值变动0000存货周转率18181818营运资金变动04-53-41每股数据元股经营活动现金净流量233262296365EPS052059081095投资活动现金净流量-534344953PE259227167141筹资活动现金净流量487-75-102-121PS30302523现金流量净额186220243297PB27252321资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告化工组介绍傅鸿浩所长助理碳中和组长电力设备首席分析师中国科学院工学硕士央企战略与6年新能源研究经验刘韩中山大学材料工程香港城市大学金融学硕士3年能源化工大宗商品研究经验2022年加入华鑫证券研究所从事化工行业及上市公司研究证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效报告编号HX-230819172440