策略摘要
　　单边建议等待稳增长预期下的空头机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议采用2312合约适度套保。
　　核心观点
　　■市场分析
　　负债端：央行释放总量宽松信号。在7月金融数据低预期（M1和M2货币剪刀差继续走阔，从6月的8.2%上升至8.4%），经济增长动力乏力（1-7月固定资产投资增长3.4%，民间投资降幅0.5%；1-7月房地产开发投资同比下降8.5%，商品房销售面积降6.5%；7月规模以上工业增加值同比增3.7%；7月社会消费品零售总额同比增2.5%）的情况下，央行释放了总量宽松的政策信号。8月15日，央行下调MLF利率15基点，下调逆回购利率10基点，预计将带动LPR利率下调10-15个基点。8月17日，央行二季度货币政策执行报告指出，稳健的货币政策要精准有力，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，稳固支持实体经济恢复发展。
　　资产端：继续关注财政政策发力。从数据来看，7月份资产扩张仍偏谨慎，7月份社会融资规模增量为5282亿元，比上年同期少2703亿元，一方面存在季末后回落的季节性因素，另一方面也反映了实体需求的低迷。其中，人民币贷款增加3459亿元，同比少增3498亿元；住户贷款减少2007亿元，短期贷款减少1335亿元，中长期贷款减少672亿元；企（事）业单位贷款增加2378亿元；非银行业金融机构贷款增加2170亿元。二季度央行货币政策执行报告指出“促进企业融资和居民信贷成本稳中有降”，关注未来的资产端在财政政策支持下的扩张。
　　■策略
　　单边：2312合约暂时转向中性（关注财政政策的落地）。
　　套利：弱金融数据增加政策预期，短期收益率曲线策略仍有陡峭空间（2×TS-1×T），中期关注扁平化的机会（尽管经济数据环比回落增加了市场对政策宽松的预期，但短期政策保持韧性）。
　　套保：短久期品种（TS）基差收敛幅度较大，短期存调整压力，空头可采用2312合约适度套保。
　　■风险提示
　　经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松

研究报告全文：期货研究报告国债期货周报2023-08-20央行释放总量信号关注收益率曲线陡峭化研究院策略摘要研究员单边建议等待稳增长预期下的空头机会套利建议关注流动性和经济预期修正过程中徐闻宇的收益率曲线陡峭化机会套保建议采用2312合约适度套保xuwenyuhtfccom核心观点从业资格号F0299877投资咨询号Z0011454市场分析蔡劭立负债端央行释放总量宽松信号在7月金融数据低预期M1和M2货币剪刀差继续caishaolihtfccom走阔从6月的82上升至84经济增长动力乏力1-7月固定资产投资增长34从业资格号F3056198民间投资降幅051-7月房地产开发投资同比下降85商品房销售面积降65投资咨询号Z00156167月规模以上工业增加值同比增377月社会消费品零售总额同比增25的情况高聪下央行释放了总量宽松的政策信号8月15日央行下调MLF利率15基点下调gaoconghtfccom逆回购利率10基点预计将带动LPR利率下调10-15个基点8月17日央行二季度从业资格号F3063338货币政策执行报告指出稳健的货币政策要精准有力更好发挥货币政策工具的总量和投资咨询号Z0016648结构双重功能稳固支持实体经济恢复发展资产端继续关注财政政策发力从数据来看7月份资产扩张仍偏谨慎7月份社会投资咨询业务资格融资规模增量为5282亿元比上年同期少2703亿元一方面存在季末后回落的季节性证监许可20111289号因素另一方面也反映了实体需求的低迷其中人民币贷款增加3459亿元同比少增3498亿元住户贷款减少2007亿元短期贷款减少1335亿元中长期贷款减少672亿元企事业单位贷款增加2378亿元非银行业金融机构贷款增加2170亿元二季度央行货币政策执行报告指出促进企业融资和居民信贷成本稳中有降关注未来的资产端在财政政策支持下的扩张策略单边2312合约暂时转向中性关注财政政策的落地套利弱金融数据增加政策预期短期收益率曲线策略仍有陡峭空间2TS-1T中期关注扁平化的机会尽管经济数据环比回落增加了市场对政策宽松的预期但短期政策保持韧性套保短久期品种TS基差收敛幅度较大短期存调整压力空头可采用2312合约适度套保风险提示经济大幅弱于预期流动性超预期宽松请仔细阅读本报告最后一页的免责声明国债期货周度报告丨2023820目录核心观点1成交明细3价格及价差4基差跟踪5图表图1国债期货各合约周度成交情况3图2国债期货各合约CTD券的基本要素3图3主力连续合约收盘价走势丨单位元4图4当季连续合约收盘价走势丨单位元4图5主力连续合约跨品种价差走势丨单位元4图6跨品种价差与资金利率4图7各品种的跨期价差走势丨单位元4图8当季合约前20大净持仓与跨期价差4图9TS近月基差丨单位元5图10TS近月IRR与同存利率丨单位5图11TF近月基差丨单位元5图12TF近月IRR与同存利率丨单位5图13T近月基差丨单位元5图14T近月IRR与同存利率丨单位5图15TL近月基差丨单位元6图16TL近月IRR与同存利率丨单位6图17TS近月净基差丨单位元6图18TF近月净基差丨单位元6图19T近月净基差丨单位元6图20TL近月净基差丨单位元6请仔细阅读本报告最后一页的免责声明27国债期货周度报告丨2023820成交明细图1国债期货各合约周度成交情况品种合约代码最新结算价周变动按结算价周日均成交量手周日均持仓量手周持仓变动TL2309CFE1007301171100211002-4036TLTL2312CFE100380129842984295162TL2403CFE100030136167167120T2309CFE1027950436355863558-51772TT2312CFE102435052437544375454367T2403CFE10203505410591059753TF2309CFE1026150275243152431-31012TFTF2312CFE102375037272072720731783TF2403CFE102105040646646481TS2309CFE1014600082620026200-10361TSTS2312CFE101385010146591465917291TS2403CFE101320011179179146数据来源Wind华泰期货研究院图2国债期货各合约CTD券的基本要素品种合约代码CTD券代码CTD券收益率CTD券基差CTD券IRR久期TL2309CFE210005IB29601644233071804TLTL2312CFE200004IB29605194222171788TL2403CFE210005IB29611185167881804T2309CFE230006IB2530044526797606TT2312CFE230014IB2540316815558634T2403CFE220017IB2620902811703806TF2309CFE220022IB233-0001824163393TFTF2312CFE230002IB2350221918959416TF2403CFE230008IB2360504217173442TS2309CFE230005IB204-0011026171155TSTS2312CFE2000001IB2090064521921181TS2403CFE220026IB2160119320886221数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明37国债期货周度报告丨2023820价格及价差图3主力连续合约收盘价走势丨单位元图4当季连续合约收盘价走势丨单位元TCFETFCFET00CFETF00CFETSCFETLCFE右轴TS00CFETL00CFE右轴1030102010301020101010101025102510001000102099010209909809801015101597097010109601010960060106150629071307270810060106150629071307270810数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图5主力连续合约跨品种价差走势丨单位元图6跨品种价差与资金利率4TS-T3T-TL右轴4TS-T资金利率右轴30503230502085303045304528208030403040262430353035207522303030302030252070302518202201202207202301202307202401202201202207202301202307202401数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图7各品种的跨期价差走势丨单位元图8当季合约前20大净持仓与跨期价差T00-T01TF00-TF01价差当季-次季元左轴当季净多持仓万手TS00-TS01TL00-TL01右轴1215141410101212080510100600080804-050606040402-10020200-150000-02-20060106150629071307270810202201202207202301202307202401数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明47国债期货周度报告丨2023820基差跟踪图9TS近月基差丨单位元图10TS近月IRR与同存利率丨单位基差期货隐含收益率-CTD券收益率右轴IRR同业存单到期收益率AAA3M015006300010003005150000000-005000-003-010-015-006-150060106150629071307270810060106150629071307270810数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图11TF近月基差丨单位元图12TF近月IRR与同存利率丨单位基差期货隐含收益率-CTD券收益率右轴IRR同业存单到期收益率AAA3M03000840006300200042001000210000000-00200-010-004-10060106150629071307270810060106150629071307270810数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图13T近月基差丨单位元图14T近月IRR与同存利率丨单位基差期货隐含收益率-CTD券收益率右轴IRR同业存单到期收益率AAA3M050007300040006005250030004200020003002010150001000000100-010-001-00250-020-003-030-00400060106150629071307270810060106150629071307270810数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明57国债期货周度报告丨2023820图15TL近月基差丨单位元图16TL近月IRR与同存利率丨单位基差期货隐含收益率-CTD券收益率右轴IRR同业存单到期收益率AAA3M1407500312050002100250018000000-0016-025-0024-050-0032-075-0040-100-005-2060106150629071307270810060106150629071307270810数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图17TS近月净基差丨单位元图18TF近月净基差丨单位元030035030020025020010015010000005-010000-005-020-010060106150629071307270810060106150629071307270810数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图19T近月净基差丨单位元图20TL近月净基差丨单位元040050030040020030010020000010-010000-020-010060106150629071307270810060106150629071307270810数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明67国债期货周度报告丨2023820免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom请仔细阅读本报告最后一页的免责声明77