研究报告全文：抚顺特钢600399技改项目进展顺利特钢龙头业绩改善可期2023-08-191H23业绩低于市场预期公司公布1H23业绩1H23实现收入4221亿元YoY1062归母净利润157亿元YoY-1427扣非归母净利润125亿元YoY-1705单季度来看2Q23公司收入2212亿元YoY1097QoQ1013归母净利润097亿元YoY-099QoQ60911H23业绩低于市场预期主要因汽车工程机械等工业领域特钢需求不及预期原材料均价仍维持较高水平导致成本端持续承压所致发展趋势高端特种产品需求稳健增长工业需求下降及原材料成本压制短期业绩1公司1H23合金结构钢不锈钢合金工具钢高温合金产品分别实现营收1451847523958亿元YoY3481169-10462516其中高温合金同比维持稳健增长营收占比提升264ppt至2271公司高端特种产品订单饱和产品结构持续优化21H23毛利率及净利率分别同比-303ppt-108ppt至11833722Q23毛利率及净利率环比155ppt138ppt至1257438利润率短期承压我们认为主要系原材料均价仍维持较高水平和汽车工程机械特钢需求下降所致随着原材料价格回落及产品结构优化公司利润率有望环比持续改善期间费用率同比明显改善持续积极推进产品认证和课题研发1公司1H23年期间费用率同比-144ppt至863其中费用管控能力提升带动管理费用率同比降低062ppt至30121H23年末存货及合同负债同比年初降低047至2549亿元前瞻指标维持高位31H23公司跟踪课题项目61项结题7项14项课题已完成生产任务待结题40项正常跟踪项目公司持续推进产品认证和课题研发提升公司品牌影响力多个技改项目进展顺利看好特钢龙头长期价值1根据公司公告截至2023630公司多个技改项目已建设完成投入生产有多个项目仍处于施工或设备安装调试过程中将陆续投入生产2公司是我国变形高温合金龙头企业我们认为随着我国高温合金下游需求持续扩张和公司技改项目稳步推进行业红利叠加自身产能提升有望推动公司业绩进一步释放盈利预测与估值综合考虑公司下游需求和原材料成本情况我们下调2023年2024年净利润预测313200至486771亿元当前股价对应20232024年387244xPE我们维持跑赢行业评级下调目标价143至1173元对应20232024年476300xPE潜在涨幅229风险1原材料价格上涨风险2订单及交付不及预期风险