公司基本情况：公司是电解二氧化锰行业发展历史最悠久的企业，在电解二氧化锰行业持续耕耘几十年，积累了丰富的锰系电池材料生产运营经验，年产能12.2万吨，约占国内总产量的35%，产能规模居行业前列，产品的主要技术指标处于行业领先地位，具有规格齐全、性能优异的优势，在国内外电池行业享有较高声誉，与全球各大电池厂商一直保持良好交流并建立了长期稳定的合作关系。公司电池材料业务主要产品包括P型EMD、碱锰型EMD、高性能型EMD、一次锂锰型EMD、锰酸锂正极材料(锰酸锂专用型EMD)、尖晶石型锰酸锂、高纯硫酸镍。2022年以来电解二氧化锰价格从高位有所回落，目前市场价格稳定在16000元/吨的水平。预计在电解二氧化锰行业格局稳定的情况下，产品价格有望保持稳定。
　　公司全资子公司靖西湘潭电化科技拥有年产2万吨高性能锰酸锂正极材料，锰酸锂正极材料主要用于两轮电动车以及短续航电动车领域。根据ICC鑫椤资讯公开预测数据，预计2023年，全国锰酸锂需求量将达到9.74万吨，2025年有望达到17.95万吨，2030年全国锰酸锂需求量有望达到41.56万吨。未来随着锂电渗透率提升，公司锰酸锂业务有望打开成长空间。公司参股裕能新能源8.47%的股权，2022年为公司带来投资收益2.54亿元。
　　公司其他情况。2022年8月14日-2023年8月14日期间，公司股价日均振幅3.44%，日均换手率2.36%，日均成交量2.18亿元。公司实控人为湘潭市国资委，实控人通过湘潭电化集团和湘潭振湘国有资产持有公司41.28%的股权，近三年实控人股权没有变动。公司近年来均按时公布附有审计无保留意见的财务报告，公司经营情况正常并且未出现连续亏损情况，暂不存在退市风险。公司各项信息披露情况及时，未出现因信息披露问题收到监管函的情况。
　　盈利预测。预计公司2023-2025年实现归属净利润分别为3.57、3.56、3.85亿元，对应EPS分别为0.57、0.57、0.61，PE估值分别为22.27、22.34、20.66倍。考虑到公司锰酸锂业务有较大的成长空间，给予公司2023年22-25倍PE估值，给予公司“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；碳酸锂价格超预期。

研究报告全文：证券研究报告公司点评湘潭电化002125SZ电力设备电池电解二氧化锰龙头锰酸锂打开成长空间2023年08月14日预测指标2021A2022A2023E2024E2025E评级增持主营收入百万元187153210030258894303943349189归母净利润百万2377639412357523564238541评级变动首次元交易数据每股收益元038063057057061当前价格元1164每股净资产元31737541645750152周价格区间元1100-2203PE33492020222722342066总市值百万732717PB399337304277252流通市值百万732717资料来源iFinD财信证券总股本万股6294820流通股万股6294820投资要点公司基本情况公司是电解二氧化锰行业发展历史最悠久的企业在电涨跌幅比较解二氧化锰行业持续耕耘几十年积累了丰富的锰系电池材料生产运湘潭电化电池营经验年产能万吨约占国内总产量的产能规模居行业1112235前列产品的主要技术指标处于行业领先地位具有规格齐全性能-9优异的优势在国内外电池行业享有较高声誉与全球各大电池厂商-29一直保持良好交流并建立了长期稳定的合作关系公司电池材料业务主要产品包括P型EMD碱锰型EMD高性能型EMD一次锂锰型-492022-082022-112023-022023-052023-08EMD锰酸锂正极材料锰酸锂专用型EMD尖晶石型锰酸锂高纯硫酸镍2022年以来电解二氧化锰价格从高位有所回落目前市场价1M3M12M格稳定在16000元吨的水平预计在电解二氧化锰行业格局稳定的情湘潭电化-942454-4654况下产品价格有望保持稳定电池006-136-2875公司全资子公司靖西湘潭电化科技拥有年产2万吨高性能锰酸锂正极周策分析师材料锰酸锂正极材料主要用于两轮电动车以及短续航电动车领域执业证书编号S0530519020001根据ICC鑫椤资讯公开预测数据预计2023年全国锰酸锂需求量将zhouce67hnchasingcom达到974万吨2025年有望达到1795万吨2030年全国锰酸锂需求相关报告单击或点击此处输入文字量有望达到4156万吨未来随着锂电渗透率提升公司锰酸锂业务有望打开成长空间公司参股裕能新能源847的股权2022年为公司带来投资收益254亿元公司其他情况2022年8月14日-2023年8月14日期间公司股价日均振幅344日均换手率236日均成交量218亿元公司实控人为湘潭市国资委实控人通过湘潭电化集团和湘潭振湘国有资产持有公司4128的股权近三年实控人股权没有变动公司近年来均按时公布附有审计无保留意见的财务报告公司经营情况正常并且未出现连续亏损情况暂不存在退市风险公司各项信息披露情况及时未出现因信息披露问题收到监管函的情况盈利预测预计公司2023-2025年实现归属净利润分别为357356385亿元对应EPS分别为057057061PE估值分别为2227此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告22342066倍考虑到公司锰酸锂业务有较大的成长空间给予公司2023年22-25倍PE估值给予公司增持评级风险提示下游需求不及预期碳酸锂价格超预期此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告报表预测单位百万元财务和估值数据摘要利润表2021A2022A2023E2024E2025E主要指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入187153210030258894303943349189营业收入187153210030258894303943349189减营业成本150299154405203675246176283207增长率51641222232717401489营业税金及附加17531548231127133117归属母公司股东净利润2377639412357523564238541营业费用11041284399446895387增长率839826576-929-031813管理费用905915665164491931122186每股收益EPS038063057057061研发费用32395871513360266923每股股利DPS005013016016017财务费用71934833582844433049每股经营现金流018038060067069减值损失-3257-9232-5556-6523-7494销售毛利率020026021019019加投资收益1042125171203312209821509销售净利率014019014012011公允价值变动损益000000000000000净资产收益率ROE012017014012012其他经营损益000000000000000投入资本回报率ROIC009014011010011营业利润4079643414433614324146417市盈率PE33492020222722342066加其他非经营损益000000000000000市净率PB399337304277252利润总额2906542761391773905742233股息率分红股价000001001001001减所得税36112421269226842902主要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E净利润2545340340364853637339331收益率减少数股东损益1677929733731790毛利率19692648213319011890归属母公司股东净利润2377639412357523564238541三费销售收入92710371015936877资产负债表2021A2022A2023E2024E2025EEBIT销售收入19372266173814311297货币资金2291728474258893039434919EBITDA销售收入27703084321827012407交易性金融资产000000000000000销售净利率13601921140911971126应收和预付款项55730756578466599397114194资产获利率其他应收款合计2282826033235392763531749ROE11921669136412381221存货572336458691032110027126579ROA530768677642666其他流动资产47494380709483289568ROIC8671385106710171065长期股权投资29913483716852990454111790资本结构金融资产投资22202220222022202220资产负债率54285273490446734397投资性房地产1442137011881006824投资资本总资产73397303718268086509固定资产和在建工程214956223137189550155689121554带息债务总负债53625242433932542148无形资产和开发支出2188526757222971783813378流动比率085118126131138其他非流动资产1442112461123801229912299速动比率052073070072076资产总计448295513445528385555288579074股利支付率13242012277127712771短期借款8779050030477144525639266收益留存率86767988722972297229交易性金融负债000000000000000资产管理效率应付和预收款项6802189593102463123843142473总资产周转率042041049055060长期借款4267391899646973919715428固定资产周转率105099143204300其他负债4484039211442215120657468应收账款周转率354307331331331负债合计243324270733259095259502254635存货周转率263239224224224股本6294862948629486294862948估值指标2021A2022A2023E2024E2025E资本公积9316293617936179361793617EBIT3625847594450054350045282留存收益4335379630105475131242159103EBITDA5183864767833148208484059归属母公司股东权益199463236195262040287806315668NOPLAT2564145554400043860340262少数股东权益55086516725079808771归母净利润2377639412357523564238541股东权益合计204972242711269290295787324439EPS038063057057061负债和股东权益合计448295513445528385555288579074BPS317375416457501现金流量表2021A2022A2023E2024E2025EPE33492020222722342066经营性现金净流量1109723941378584209443281PEG004031-240-7318254投资性现金净流量-25711-18389481046894729PB399337304277252筹资性现金净流量18162-6292-45252-42278-43486PS425379308262228现金流量净额3053630-258445054525PCF71753326210318921840资料来源财信证券iFinD此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告投资评级系统说明以报告发布日后的612个月内所评股票行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准类别投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15以上增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为515股票投资评级持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-105卖出投资收益率落后沪深300指数10以上领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5以上行业投资评级同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-55落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5以上免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发送概不构成任何广告本报告信息来源于公开资料本公司对该信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本公司对已发报告无更新义务若报告中所含信息发生变化本公司可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人包括本公司客户及员工不得以任何形式复制发表引用或传播本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布任何机构和个人包括本公司内部客户及员工对外散发本报告的则该机构和个人独自为此发送行为负责本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利财信证券研究发展中心网址sto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