2023年8月15日，公司发布2023年半年报。2023H1，公司实现营收102.46亿元，同比增长9.4%；归母净利润12.12亿元，同比增长52%；扣非归母净利12.49亿元，同比增长88.4%。2023Q2，公司实现营收56.14亿元，同比增长12.9%、环比增长21.2%；归母净利润6.29亿元，同比增长45.8%、环比增长7.9%；扣非归母净利6.87亿元，同比增长83.1%、环比增长22%。业绩符合业绩预告。
　　光伏领跑，业绩同比大增。2023H1归母净利润同比增长52%至12.12亿元，主要得益于毛利同比增加7.9亿元至23.5亿元，其中光伏、磁性材料、锂电产品的毛利分别为16.5/4.8/1.1亿元，光伏和磁材毛利分别同比变化+8.77/-0.17亿元。光伏板块毛利增长占公司毛利增量的111%。光伏板块：毛利增长主要是由于上半年光伏景气，公司产品量价齐升。①量：公司2023H1实现电池外销约1.2GW、组件出货超3.3GW，组件出货同比增长50%。主要得益于欧洲市场上半年表现良好，此外日本和国内的出货同比均实现翻番以上增长。②成本：公司通过生产线技改提升不断优化产品结构，并持续推进降本增效。硅料价格2023H1均价为172元/千克，同比下跌32%，2023Q2均价为132元/千克，同比/环比分别下跌49%/37%。③毛利率：由于光伏业务占比提升，同时光伏业务毛利率同比提升11.09pct至24.32%，因此公司综合毛利率同比上涨6.32pct至22.98%。
　　磁材营收略有下滑，锂电维持增长态势。磁材产业：2023H1，公司实现收入18.2亿元，同比减少15%，出货9.2万吨，出货量与上年同期基本持平，毛利率同比增长3.22pct至26.61%。锂电板块：2023H1，公司实现收入9.4亿元，同比增长15.45%，实现锂电池出货1.4亿支，同比增长36%，后续随着6GWh高性能锂电池项目的产能释放，锂电产品产量后续或将有进一步增长。
　　核心看点：随着磁材+器件以及光伏+锂电两大产业中公司布局的各项目逐渐投产，公司逐步打开成长空间。公司在手增量项目较多，包括①年产6GWh锂电池项目已于今年6月建成投产，目前在产能爬坡阶段；②2023H1，公司又做出关于子公司四川东磁分两期投资年产12GWTOPCon高效电池项目的投资决策；③子公司连云港东磁投资年产5GW新型高效组件项目。随着新产能逐步投放，预计公司年底达到14GW电池产能，12GW组件产能。
　　投资建议：随着磁材+器件以及光伏+锂电两大产业中公司布局的各项目逐渐投产，公司逐步打开成长空间。我们预计公司2023-2025年将实现归母净利23.43亿元、27.40亿元和31.89亿元，EPS分别为1.44元、1.68元和1.96元，对应8月18日收盘价的PE分别为11、10和8倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨，产能释放不及预期，下游需求不及预期等

研究报告全文：横店东磁002056SZ2023半年报点评光伏领跑业绩增长磁材稳健发展2023年08月19日2023年8月15日公司发布2023年半年报2023H1公司实现营收推荐维持评级10246亿元同比增长94归母净利润1212亿元同比增长52扣非归当前价格1646元母净利1249亿元同比增长8842023Q2公司实现营收5614亿元同比增长129环比增长212归母净利润629亿元同比增长458环TableAuthor比增长79扣非归母净利687亿元同比增长831环比增长22业绩符合业绩预告光伏领跑业绩同比大增2023H1归母净利润同比增长52至1212亿元主要得益于毛利同比增加79亿元至235亿元其中光伏磁性材料锂电产品的毛利分别为1654811亿元光伏和磁材毛利分别同比变化877-017亿元光伏板块毛利增长占公司毛利增量的111光伏板块毛利增长主分析师邱祖学要是由于上半年光伏景气公司产品量价齐升量公司2023H1实现电池外执业证书S0100521120001销约12GW组件出货超33GW组件出货同比增长50主要得益于欧洲市邮箱qiuzuxuemszqcom场上半年表现良好此外日本和国内的出货同比均实现翻番以上增长成本研究助理张弋清公司通过生产线技改提升不断优化产品结构并持续推进降本增效硅料价格执业证书S0100121120057邮箱zhangyiqingmszqcom2023H1均价为172元千克同比下跌322023Q2均价为132元千克同比环比分别下跌4937毛利率由于光伏业务占比提升同时光伏业相关研究务毛利率同比提升1109pct至2432因此公司综合毛利率同比上涨632pct1横店东磁002056SZ2022年半年报点至2298评光伏领跑增长扩产动能强劲-202208磁材营收略有下滑锂电维持增长态势磁材产业2023H1公司实现收19入182亿元同比减少15出货92万吨出货量与上年同期基本持平毛2横店东磁002056SZ2022年一季报点利率同比增长322pct至2661锂电板块2023H1公司实现收入94亿评Q1业绩超预期回购增持彰显管理层元同比增长1545实现锂电池出货14亿支同比增长36后续随着信心-202204293横店东磁002056SZ2021年年报点评6GWh高性能锂电池项目的产能释放锂电产品产量后续或将有进一步增长产能提升营收大幅增长光伏锂电扩产增厚利核心看点随着磁材器件以及光伏锂电两大产业中公司布局的各项目逐润-20220311渐投产公司逐步打开成长空间公司在手增量项目较多包括年产6GWh锂电池项目已于今年6月建成投产目前在产能爬坡阶段2023H1公司又做出关于子公司四川东磁分两期投资年产12GWTOPCon高效电池项目的投资决策子公司连云港东磁投资年产5GW新型高效组件项目随着新产能逐步投放预计公司年底达到14GW电池产能12GW组件产能投资建议随着磁材器件以及光伏锂电两大产业中公司布局的各项目逐渐投产公司逐步打开成长空间我们预计公司2023-2025年将实现归母净利2343亿元2740亿元和3189亿元EPS分别为144元168元和196元对应8月18日收盘价的PE分别为1110和8倍维持推荐评级风险提示原材料价格上涨产能释放不及预期下游需求不及预期等盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元19451202642766231347增长率54342365133归属母公司股东净利润百万元1669234327403189增长率490404169163每股收益元103144168196PE1611108PB35282320资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年8月18日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1横店东磁002056金属公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入19451202642766231347成长能力营业成本16051156982199824884营业收入增长率542841836511332营业税金及附加506791103EBIT增长率5822514716761471销售费用239243332376净利润增长率4898403816951635管理费用4976488851003盈利能力研发费用939101313831567毛利率1748225320482062EBIT1775268831393601净利润率85811569911017财务费用-149-51-89-151总资产收益率ROA948116410801094资产减值损失-170-108-151-170净资产收益率ROE2154246023942331投资收益53000偿债能力营业利润1769263330793583流动比率123144147157营业外收支-110000速动比率099121123133利润总额1659263330793583现金比率060078081091所得税-9290339394资产负债率5587525654805297净利润1668234327413189经营效率归属于母公司净利润1669234327403189应收账款周转天数4224500050005000EBITDA2238316336134075存货周转天数4631500050005000总资产周转率128107122115资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金565577851084813565每股收益103144168196应收账款及票据2293281538804397每股净资产476586704841预付款项126126176199每股经营现金流177184272259存货2036204328633238每股股利036050059069其他流动资产1600163118822006估值分析流动资产合计11709143991964823406PE1611108长期股权投资63636363PB35282320固定资产4588461946194619EVEBITDA948671587521无形资产448448448448股息收益率220306358416非流动资产合计5901572657265726资产合计17610201252537529132短期借款1579157915791579现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据64316881964310908净利润1668234327413189其他流动负债1472157221382400折旧和摊销464475475475流动负债合计9482100321336114888营运资金变动544-143992316长期借款0196196196经营活动现金流2887299944234214其他长期负债356349349349资本开支-1441-502-471-471非流动负债合计356545545545投资-363000负债合计9838105771390515433投资活动现金流-908-500-471-471股本1627162716271627股权募资0000少数股东权益21212222债务募资871195-10股东权益合计777195481147013700筹资活动现金流-2-368-889-1027负债和股东权益合计17610201252537529132现金净流量2046213130632717资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2横店东磁002056金属分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3