投资要点
　　公司发布2023年半年报：营收10.23亿元，同比增长19.58%；归母净利润2.87亿元，同比增长14.65%；扣非后归母净利润2.69亿元，同比增长12.66%；基本每股收益0.56元/股，同比增长13.17%。2023Q2，公司实现营收5.24亿元，同比增长8.47%，环比增长4.89%；实现归母净利润1.75亿元，同比增长9.47%，环比增长56.42%。
　　 2023Q2盈利能力环比显著改善。2023年上半年，公司毛利率为50.13%，同比减少3.40pct；净利率为29.51%，同比减少0.69pct；加权平均净资产收益率为8.43%，同比减少1.20pct。2023Q2，公司毛利率为54.48%，同比减少4.35pct，环比增加8.91pct，净利率为35.22%，同比增加1.06pct，环比增加11.69pct。
　　制品收入增长显著。2023年上半年，公司石英玻璃材料实现收入6.74亿元，同比增长10.95%，占营业收入的65.86%，同比减少5.13pct，毛利率为61.74%，同比增加0.36pct；石英玻璃制品实现收入3.10亿元，同比增长34.44%，占营业收入的30.27%，同比增加3.35pct，毛利率为29.98%，同比减少6.68pct。
　　子公司上海石创营收、业绩增长显著，新设子公司投资布局新业务。2023年上半年，上海石创实现营收2.90亿元，同比增长52.36%，净利润为0.25亿元，同比增长50.04%，净利率为8.61%，同比减少0.13pct；潜江菲利华实现营收1.90亿元，同比增长32.82%，净利润为0.36亿元，同比增长27.48%，净利率为19.11%，同比减少0.80pct；子公司中益环保实现营收5205.07万元，同比增长26.26%，净利润为282.05万元，同比减少52.98%，净利率为5.42%，同比减少9.13pct。公司新设子公司济南光微，拟以自筹资金4亿元投资建设高端电子专用材料精密加工项目。
　　研发投入增长致使期间费用率增加。2023年上半年，公司期间费用总额1.80亿元，同比增长23.99%，期间费用占营收比重17.64%，同比增加0.63pct；其中研发费用0.95亿元，同比增长38.71%。
　　经营性现金流同比显著改善。2023年上半年，公司经营活动现金流量净额2.54亿元，同比增长217.60%。
　　应收账款较年初大幅增长。截至2023年上半年末，公司应收账款4.96亿元，较2022年末增长47.96%，应收票据1.98亿元，较2022年末减少50.28%，公司存货5.70亿元，较2022年末增长22.88%。
　　扩产项目进展顺利。截至2023年上半年末，公司年产20000吨超高纯石英砂项目进度为95.00%；半导体用石英玻璃材料扩产项目投资进度32.54%。
　　我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.60/8.91/11.59亿元，EPS分别为1.28/1.73/2.25元/股，对应8月18日收盘价PE为35.7/26.5/20.3倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求增速放缓；行业竞争加剧；产能建设不及预期。
　　

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryIdindustryId国防军工investSuggestiondyCompany菲利华300395investSug增持维持gestionCh000009半导体及航空航天title领域稳定增长ange二季度业绩再创单季新高createTime12023年08月20日公市场数据marketData投资要点司日期2023-08-18summary公司发布2023年半年报营收1023亿元同比增长1958归母净利润287亿点收盘价元4568元同比增长1465扣非后归母净利润269亿元同比增长1266基本每股收益056元股同比增长13172023Q2公司实现营收524亿元同比增长847总股本百万股评51601环比增长489实现归母净利润175亿元同比增长947环比增长5642报流通股本百万股474382023Q2盈利能力环比显著改善2023年上半年公司毛利率为5013同比减少净资产百万元359169340pct净利率为2951同比减少069pct加权平均净资产收益率为843同告比减少120pct2023Q2公司毛利率为5448同比减少435pct环比增加891pct总资产百万元507580净利率为3522同比增加106pct环比增加1169pct每股净资产元696制品收入增长显著2023年上半年公司石英玻璃材料实现收入674亿元同比增来源兴业证券经济与金融研究院整理WIND长1095占营业收入的6586同比减少513pct毛利率为6174同比增加036pct石英玻璃制品实现收入310亿元同比增长3444占营业收入的3027相关报告relatedReport同比增加335pct毛利率为2998同比减少668pct子公司上海石创营收业绩增长显著新设子公司投资布局新业务2023年上半年菲利华2022年及2023年一上海石创实现营收290亿元同比增长5236净利润为025亿元同比增长5004季报点评营收业绩持续高增净利率为861同比减少013pct潜江菲利华实现营收190亿元同比增长3282募投扩产加快布局2023-05-30净利润为036亿元同比增长2748净利率为1911同比减少080pct子公司菲利华2022三季报点评需中益环保实现营收520507万元同比增长2626净利润为28205万元同比减求旺盛订单增加扩产项目稳步少5298净利率为542同比减少913pct公司新设子公司济南光微拟以自推进2022-10-27筹资金4亿元投资建设高端电子专用材料精密加工项目菲利华2022年中报点评半研发投入增长致使期间费用率增加2023年上半年公司期间费用总额180亿元导体保持快速增长航空航天或同比增长2399期间费用占营收比重1764同比增加063pct其中研发费用095实现放量2022-08-18亿元同比增长3871经营性现金流同比显著改善2023年上半年公司经营活动现金流量净额254亿元同比增长21760应收账款较年初大幅增长截至年上半年末公司应收账款亿元较分析师emailAuthor20234962022年末增长4796应收票据198亿元较2022年末减少5028公司存货570亿石康元较2022年末增长2288shikangxyzqcomcn扩产项目进展顺利截至2023年上半年末公司年产20000吨超高纯石英砂项目进S1220517040001度为9500半导体用石英玻璃材料扩产项目投资进度3254李博彦我们维持盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润分别为6608911159亿元liboyanxyzqcomcnEPS分别为128173225元股对应8月18日收盘价PE为357265203倍维持增持评级S0190519080005风险提示下游需求增速放缓行业竞争加剧产能建设不及预期主要财务指标会计年度zycwzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元1719246434074312同比增长405433383266归母净利润百万元4896608911159同比增长320351350300毛利率512479456455ROE163171193207每股收益元095128173225市盈率482357265203来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告事件公司发布2023年半年报营收1023亿元同比增长1958归母净利润287亿元同比增长1465扣非后归母净利润269亿元同比增长1266基本每股收益056元股同比增长1317点评营收业绩保持稳定增长2023年上半年实现营收1023亿元同比增长1958实现归母净利润287亿元同比增长1465扣非后归母净利润269亿元同比增长12662023Q2公司实现营收524亿元同比增长847环比增长489实现归母净利润175亿元同比增长947环比增长5642从下游应用领域看在半导体领域自今年二季度以来伴随着终端需求复苏产能利用率提升产品价格逐步企稳行业复苏信号显著在市场需求拉动和半导体国产化的国家政策支持下公司半导体用石英玻璃材料及制品营业收入同比增长15在航空航天领域航空航天领域的发展带动了石英玻璃纤维需求量的稳定增长公司新增一个高性能复合材料产品项目研发成功通过了相关试验的考核得到了用户的认可另有多个型号高性能复合材料项目在研发中在光伏光通讯光学领域相关行业的快速发展也带动了石英玻璃材料及制品的快速发展图12020-2023Q2分季度营收亿元及2023Q2图22020-2023Q2分季度归母净利润亿元及增速2023Q2增速65248021756048316060154108402832414010702202005000020202021202220232020202120222023Q1Q2Q3Q4Q2增速右轴Q1Q2Q3Q4Q2增速右轴资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告表1近年分季度营收和归母净利润情况毛利率营收归母净利润年份季度单季度全年营收单季度全年净利润亿元亿元Q142621081245016677Q25422241279007029482020Q3573725229210773252Q4488926330430743123Q1492626221420752027Q25718283230910829042021Q3500734428121082913Q4473533527370802156Q1466737321670901848Q25883483280716032702022Q3502541924351242537Q4476844525901152345Q14557499-112-2023Q25448524-175-资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理2023年上半年公司毛利率为5013同比减少340pct净利率为2951同比减少069pct加权平均净资产收益率为843同比减少120pct2023Q2公司毛利率为5448同比减少435pct环比增加891pct净利率为3522同比增加106pct环比增加1169pct制品收入增长显著2023年上半年公司石英玻璃材料实现收入674亿元同比增长1095占营业收入的6586同比减少513pct毛利率为6174同比增加036pct石英玻璃制品实现收入310亿元同比增长3444占营业收入的3027同比增加335pct毛利率为2998同比减少668pct图32021-2023H1分产品营收亿元图42021-2023H1分产品毛利率100040801021462302176200613861748031057956052406040545343234913666376607611674403123299820020H1H2H1H2H1H1H2H1H2H1202120222023202120222023石英玻璃材料石英玻璃制品其他业务石英玻璃材料石英玻璃制品资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告子公司上海石创营收业绩增长显著新设子公司投资布局新业务2023年上半年子公司上海石创实现营收290亿元同比增长5236净利润为025亿元同比增长5004净利率为861同比减少013pct子公司潜江菲利华实现营收190亿元同比增长3282净利润为036亿元同比增长2748净利率为1911同比减少080pct子公司中益环保实现营收520507万元同比增长2626净利润为28205万元同比减少5298净利率为542同比减少913pct2023年上半年公司以自有资金和募集资金4552万元增资武汉菲利华新材料科技有限公司以自有资金设立武汉海凌汇智新材料有限公司和济南光微半导体科技有限公司济南光微半导体科技有限公司拟在济南市高新区临空工业园区内投资建设高端电子专用材料精密加工项目项目总体规划用地面积约13万平方米为新建厂房项目投资总额预计4亿元资金来源为自筹资金该项目建成投产后预计可实现年销售收入约4亿元年净利润约1亿元图52021-2023H1上海石创营收净利润及增速图62021-2023H1潜江菲利华营收净利润及净利率19040152025290121431462030239151241311909151702010123610100503603130210280290255011007017025000000H1H2H1H2H1H1H2H1H2H1202120222023202120222023营收亿元净利润亿元净利率右轴营收亿元净利润亿元净利率右轴资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理研发投入增长致使期间费用率增加2023年上半年公司期间费用总额180亿元同比增长2399期间费用占营收比重1764同比增加063pct其中销售费用011亿元同比增长2893占营业收入的105同比增加008pct管理费用089亿元同比增长992占营业收入的871同比减少076pct财务费用-014亿元去年同期为-012亿元同比减少002亿元研发费用095亿元同比增长3871主要系研发项目增多研发投入增加所致占营业收入的927同比增加128pct请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告图72019H1-2023H1年毛利率净利率及加权平均图82019-2023H1期间费用及H1期间费用率ROE6053375353218025487950645013146205015403406153020295125361076074077302493100520585783796384310453002019202020212022202302019H12020H12021H12022H12023H1H1期间费用亿元H2期间费用亿元毛利率净利率加权平均ROEH1期间费用率右轴资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理经营性现金流同比显著改善2023年上半年公司经营活动现金流量净额254亿元同比增长21760主要系销售收入增长销售回款增加所致投资活动现金流量净额-490亿元去年同期为-285亿元较去年同期减少205亿元主要系购买理财产品增加所致筹资活动现金流量净额331亿元同比增长14362主要系收到以简易程序向特定对象募集资金限制性股票归属行权出资款及银行借款所致图92020-2023H1净利润及经营活动产生的现金流图102019H1-2023H1应收账款及存货周转率量净额4328403254302522461682292150126205080201531039010141127109115H1H2H1H2H1H2H10990020202021202220232019H12020H12021H12022H12023H1净利润亿元经营活动产生的现金流量净额亿元应收账款周转率次存货周转率次资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理应收账款较年初大幅增长截至2023年上半年末公司应收账款496亿元较2022年末增长4796主要系销售规模扩大信用期内应收账款增加所致应收账款周转率246次同比减请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-公司点评报告少006次应收票据198亿元较2022年末减少5028主要系票据到期结算增加所致公司存货570亿元较2022年末增长2288存货周转率099次同比减少016次扩产项目进展顺利截至2023年上半年末公司年产20000吨超高纯石英砂项目进度为9500较2022年末增加25pct2023年2月公司以简易程序向特定对象募集资金300亿元扣除发行费用后募集资金净额为295亿元用于半导体用石英玻璃材料扩产项目199亿元新材料研发项目044亿元和补充流动资金057亿元截至2023年上半年末半导体用石英玻璃材料扩产项目投资进度3254盈利预测与投资建议我们维持盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润分别为6608911159亿元EPS分别为128173225元股对应8月18日收盘价PE为357265203倍维持增持评级风险提示下游需求增速放缓行业竞争加剧产能建设不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-公司点评报告表2菲利华公司分季度业绩对比单位百万元元主要数据22-2Q22-3Q22-4Q23-1Q23-2QQOQ2022-062023-06YOY营业收入483419445499524858551023196营业成本199208233272238199397510283毛利28421021222728505458513120销售费用44656619811289管理费用453641404995818999财务费用-10-1421-15--12-14-研发费用38384841544206895387资产减值-2-2-201--21-公允价值00023-0548058投资收益22101-63441-781营业利润19614512313320232300336118利润总额19714512013320331300336119归母净利润16012411511217595250287146EPS03102402202203495048056146销售费用率081013101104pcts101101pcts管理费用率938593809401pcts9587-08pcts财务费用率-21-330401-28-07pcts-14-1400pcts研发费用率79911088110424pcts809313pcts所得税率162651511891-71pcts140102-38pcts毛利率588502477456545-44pcts535501-34pcts净利率33129625722433403pcts292280-12pcts资料来源天软投资系统兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-公司点评报告附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产2382359148376285营业收入1719246434074312货币资金824145819442709营业成本839128218552350交易性金融资产204230221224税金及附加17223139应收票据及应收账款734101814231795销售费用18202224预付款项6494138173管理费用158175195214存货46470310201291研发费用155187230276其他92899294财务费用-24-8-10-10非流动资产1942186117871710其他收益15212229长期股权投资7777投资收益8689固定资产134312241106987公允价值变动收益0111在建工程179179179179信用减值损失-6-4-4-4无形资产151197244290资产减值损失-6-10-9-9商誉122122122122资产处置收益0-2-2-2长期待摊费用840-3营业利润56879811011442其他131127129128营业外收入2222资产总计4324545266247996营业外支出5444流动负债65087311801440利润总额56679610981440短期借款3222所得税5392132173应付票据及应付账款4446779801242净利润5137049661267其他203194197196少数股东损益244476108非流动负债196197230252归属母公司净利润4896608911159长期借款335581105EPS元095128173225其他163142149147负债合计846107014091692主要财务比率股本507516516516会计年度20222023E2024E2025E资本公积852113811381138成长性未分配利润1465197426583543营业收入增长率405433383266少数股东权益472516592700营业利润增长率336405379310股东权益合计3478438252156304归母净利润增长率320351350300负债及权益合计4324545266247996盈利能力毛利率512479456455现金流量表单位百万元归母净利率284268262269会计年度20222023E2024E2025EROE163171193207归母净利润4896608911159偿债能力折旧和摊销113127127127资产负债率196196213212资产减值准备13101614流动比率366411410437资产处置损失0222速动比率295331324347公允价值变动损失0-1-1-1营运能力财务费用-6-8-10-10资产周转率454504564590投资损失-8-6-8-9应收账款周转率5727573656645448少数股东损益244476108存货周转率2101216521222005营运资金的变动-218-322-479-429每股资料元经营活动产生现金流量407484622959每股收益095128173225投资活动产生现金流量-486-74-40-50每股经营现金079094120186融资活动产生现金流量256223-95-144每股净资产5837498961086现金净变动184633487765估值比率倍现金的期初余额59982414581944PE482357265203现金的期末余额783145819442709PB78615142数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-公司点评报告分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内公中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级司股价或行业指数相对同期相关证减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5券市场代表性指数的涨跌幅其中沪无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确深两市以沪深300指数为基准北交所定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级市场以北证50指数为基准新三板市场推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数以三板成指为基准香港市场以恒生指中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级数为基准美国市场以标普500或纳斯回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层32层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱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