事件：公司公告2023H1中报，2023年上半年实现营业收入10.23亿元，同比增长19.58%；实现归母净利润2.87亿元，同比增长14.65%。
　　点评：半导体行业需求复苏，产能建设稳步推进。营收端，分业务看，上半年公司石英玻璃材料、石英玻璃制品、其他业务分别实现营业收入6.74、3.10、0.40亿元，同比增长10.95%、34.44%、121.39%。在下游半导体市场复苏的带动下，公司半导体用石英玻璃材料及制品营业收入较去年同期增长15%。分季度看，23Q2公司实现营收、归母净利润分别为5.24、1.75亿元，同比增速为8.47%、9.47%，环比23Q1增速为4.89%、56.42%，单季度营收自22Q3以来逐季度提升，创自上市以来最高值。利润端，公司23H1归母净利润同比增长14.65%，归母净利润增速低于营收增速主要系（1）毛利率同比下降3.40pcts至50.13%；（2）期间费用率上升0.62pct至17.64%，其中，研发费用同比增加38.71%，报告期内新增一个高性能复合材料产品项目研发成功，另有多个型号高性能复合材料项目在研发中。资产负债表端，23H1公司合同负债账面价值0.13亿元，同比增长36.13%、较去年年末降低43.59%。产能端，子公司济南光微拟投资4亿元建设“高端电子专用材料精密加工项目”，建设期约3年，该项目建成投产后预计达产年可实现销售收入约4亿元，年净利润约1亿元。此外，公司年产20000吨超高纯石英砂项目进度已达95%，建成后公司有望进一步打开空间。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司23-25年EPS分别为1.25/1.67/2.21元/股。基于定增后股本变化，考虑其在高端装备石英领域高份额、高技术壁垒，结合可比公司估值，我们认为适合给予公司23年45X估值水平，对应合理价值56.46元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料及产品价格波动；竞争加剧；产能拓展低预期等。

研究报告全文：TablePage中报点评航空装备证券研究报告菲利华TableTitle300395SZ公司评级TableInvest增持当前价格4568元Q2业绩环比高增中长期龙头成长可期合理价值5646元前次评级增持TableSummary报告日期2023-08-18核心观点事件公司公告2023H1中报2023年上半年实现营业收入1023亿相对市场TablePicQuote表现元同比增长1958实现归母净利润287亿元同比增长1465点评半导体行业需求复苏产能建设稳步推进营收端分业务看5上半年公司石英玻璃材料石英玻璃制品其他业务分别实现营业收入-30822102212220223042306230823674310040亿元同比增长1095344412139在下-12游半导体市场复苏的带动下公司半导体用石英玻璃材料及制品营业-21收入较去年同期增长15分季度看23Q2公司实现营收归母净-29利润分别为524175亿元同比增速为847947环比23Q1-38增速为4895642单季度营收自22Q3以来逐季度提升创自菲利华沪深300上市以来最高值利润端公司归母净利润同比增长23H11465归母净利润增速低于营收增速主要系1毛利率同比下降340pcts至分析师TableAuthor孟祥杰50132期间费用率上升062pct至1764其中研发费用同SAC执证号S0260521040002比增加3871报告期内新增一个高性能复合材料产品项目研发成SFCCENoBRF275功另有多个型号高性能复合材料项目在研发中资产负债表端23H1010-59136693公司合同负债账面价值013亿元同比增长3613较去年年末降mengxiangjiegfcomcn低4359产能端子公司济南光微拟投资4亿元建设高端电子专分析师吴坤其用材料精密加工项目建设期约3年该项目建成投产后预计达产年SAC执证号S0260522120001可实现销售收入约4亿元年净利润约1亿元此外公司年产20000SFCCENoBRT139吨超高纯石英砂项目进度已达95建成后公司有望进一步打开空间010-59136693盈利预测与投资建议我们预计公司23-25年EPS分别为wukunqigfcomcn125167221元股基于定增后股本变化考虑其在高端装备石英领分析师邱净博域高份额高技术壁垒结合可比公司估值我们认为适合给予公司23SAC执证号S0260522120005年45X估值水平对应合理价值5646元股维持增持评级010-59136693风险提示原材料及产品价格波动竞争加剧产能拓展低预期等qiujingbogfcomcn请注意邱净博并非香港证券及期货事务监察委员会的注盈利预测册持牌人不可在香港从事受监管活动TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元12241719223229393868增长率417405298317316联系人TableContacts邵艺阳010-59136632EBITDA百万元49465091512231596shaoyiyanggfcomcn归母净利润百万元3704896478631142增长率554320325332323EPS元股073096125167221市盈率x90045705367227562082ROE150163166181193EVEBITDAx43654168247918481395数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText菲利华中报点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产18722382293235814389经营活动现金流2944077298751204货币资金679824112512231551净利润3765136678921182应收及预付51279892413061607折旧摊销85115176238293存货324464566710865营运资金变动-169-218-117-253-264其他流动资产357296316342366其它3-22-2-6非流动资产13811942246230153620投资活动现金流-145-486-683-774-875长期股权投资7791112资本支出-309-572-696-792-898固定资产9701343177422442758投资变动16486-2-2-2在建工程58179189204224其他00152025无形资产97151201251302筹资活动现金流104256255-3-3其他长期资产249262288305322银行借款038-1-1-1资产总计32524324539465978009股权融资17029735600流动负债49265079511061336其他-67-79-100-2-2短期借款03210现金净增加额25118430198327应付及预收316444530781930期初现金余额34859978310841182其他流动负债177203263324407期末现金余额599783108411821509非流动负债100196196196196长期借款033333333应付债券00000其他非流动负债100163163163163负债合计59384699113021532股本338507516516516资本公积888852119911991199主要财务比率留存收益12371648219730604201至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益24633006391247745916成长能力少数股东权益197472491521561营业收入增长417405298317316负债和股东权益32524324539465978009营业利润增长525336311341324归母净利润增长554320325332323获利能力利润表单位百万元毛利率508512505507507至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率307298299303306营业收入12241719223229393868ROE150163166181193营业成本602839110414501907ROIC136138149165179营业税金及附加917162127偿债能力销售费用1518222939资产负债率182196184197191管理费用113158190241309净负债比率223243225246237研发费用95155190250329流动比率380366369324328财务费用-8-24-11-15-17速动比率303278282246250资产减值损失-2-6-6-7-7营运能力公允价值变动收益10000总资产周转率038040041045048投资净收益138152025应收账款周转率528513508520513营业利润4255687459981322存货周转率378371394414447营业外收支-2-2-2-2-2每股指标元利润总额4235667439961320每股收益073096125167221所得税475376105139每股经营现金流11122净利润3765136678921182每股净资产7295937589251146少数股东损益624202940估值比率归属母公司净利润3704896478631142PE90045705367227562082EBITDA49465091512231596PB902927608498402EPS元073096125167221EVEBITDA43654168247918481395识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText菲利华中报点评广发军工行业研究小组TableResearchTeam孟祥杰首席分析师清华大学机械工程博士哈佛大学访问学者航天科工实业背景曾任方正证券军工首席分析师主要从事军工信息化新材料及军工高端制造领域研究吴坤其资深分析师对外经济贸易大学精算本科金融学硕士曾任方正证券军工研究员主要覆盖军工新材料军工电子邱净博资深分析师北京航空航天大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心曹一凡高级研究员兰卡斯特大学硕士2021年加入广发证券发展研究中心邵艺阳研究员中国人民大学硕士2023年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText菲利华中报点评本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业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