核心结论：①活跃资本市场利于提高居民财产性收入，有助消费恢复。②活跃资本市场，发挥经济晴雨表作用，有助提振对经济的信心。③活跃资本市场利于科技类融资，有助产业结构升级。④稳增长和活跃资本市场措施落地中，有助情绪修复。现阶段消费医药、券商较优，中期重视科技。
　　活跃资本市场有利于促进消费。消费对经济的拉动作用有望提升，短期来看，扩消费能够通过刺激终端需求，稳住宏观经济大盘，推动经济回稳向上；长期来看，我国消费潜力仍有较大提升空间，经济增速换挡后消费作用往往有所抬升。今年以来我国消费恢复整体偏弱，7月社零四年年化平均增速为3.1%，较6月走弱，增加居民收入或成为促消费的政策重点。资本市场是居民财产性收入的重要来源，资本市场具有明显的财富效应，资本市场活跃将直接增加居民财富，从而拉动消费恢复。中长期看，人口结构变迁推动居民资产配置转向权益，活跃资本市场有望为消费注入源源活水。
　　活跃资本市场有助于提振对经济的信心。资本市场是经济的晴雨表，市场与经济走势往往高度相关。一方面，历史经验显示市场拐点一般领先经济拐点出现，市场预期回暖往往是宏观经济回升的前提。另一方面，股市收益的实质取决于其经济体的生产率，长期看股市市场收益率和名义GDP增速高度相关。当前市场信心不足，股市成交量迅速萎缩，从市场表现和企业家信心来看，市场明显走弱。活跃的资本市场或有望提振投资者信心，从而进一步推动投融资行为，扭转居民经济预期，借鉴美日经验，国家出台积极的股市政策往往是提振信心、稳定预期的重要手段。
　　活跃资本市场有助于推动产业升级。当前我国正处在产业结构转型升级的关键时期。从内部环境来看，我国经济发展动力迫切需要转换，从外部环境来看，当前世界新一轮科技革命和产业变革正在兴起。从资本要素、人力资本、技术积累方面来看，当前我国产业结构升级已具备了一定的基础。产业结构的转型升级离不开融资体系的支持，资本市场对实体经济的转型和发展中发挥了重要的作用，从股市结构看，新经济板块在A股总市值中占比已由19年初的21%上升至32%；从融资结构看，我国直接融资比重已由10年的10%提升至20年高点39%。但与美国相比，我国直接融资仍有较大提升空间。
　　关注政策落地情况。政治局会议召开后，稳增长信号释放明确，近两周市场整体走弱源于投资者对政策力度及基本面复苏还存疑。当前稳增长政策正持续落地，8月18日证监会负责人就活跃市场、提振投资者信心市场表示将出台一系列活跃资本市场措施，往后看，随着稳增长政策持续发力稳定市场预期和信心，经济和盈利的拐点进一步明确，市场有望迎来政策面和基本面共振。结构上关注性价比高的消费，科技是中长期焦点。短期看，低估低配的消费有望在政策催化下迎来修复机遇。此外，随着后续活跃资本市场的相关政策落地，券商也有望明显受益。中长期看，科技仍是股市主线，从政策和技术端关注业绩释放的方向。
　　风险提示：稳增长政策落地进度不及预期，国内经济修复不及预期。

研究报告全文：TableMainInfo策略研究证券研究报告策略周报2023年08月19日TableTitle相关研究活跃资本市场的重要性TableReportInfo立体投资策略周报-2023052920230529TableSummary市场调整的性质和进程20230527投资要点立体投资策略周报-2023052220230522核心结论活跃资本市场利于提高居民财产性收入有助消费恢复活跃资本市场发挥经济晴雨表作用有助提振对经济的信心活跃资本市场利于科技类融资有助产业结构升级稳增长和活跃资本市场措施落地中有助情绪修复现阶段消费医药券商较优中期重视科技TableAuthorInfo活跃资本市场有利于促进消费消费对经济的拉动作用有望提升短期来看扩消费能够通过刺激终端需求稳住宏观经济大盘推动经济回稳向上长期来看我国消费潜力仍有较大提升空间经济增速换挡后消费作用往往有所抬升今年以来我国消费恢复整体偏弱7月社零四年年化平均增速为31较6月走弱增加居民收入或成为促消费的政策重点资本市场是居民财产性收入的重要来源资本市场具有明显的财富效应资本市场分析师荀玉根活跃将直接增加居民财富从而拉动消费恢复中长期看人口结构变迁推Tel02123185715动居民资产配臵转向权益活跃资本市场有望为消费注入源源活水Emailxyg6052haitongcom活跃资本市场有助于提振对经济的信心资本市场是经济的晴雨表市场与证书S0850511040006经济走势往往高度相关一方面历史经验显示市场拐点一般领先经济拐点分析师吴信坤出现市场预期回暖往往是宏观经济回升的前提另一方面股市收益的实Tel021-23154147质取决于其经济体的生产率长期看股市市场收益率和名义GDP增速高度Emailwxk12750haitongcom相关当前市场信心不足股市成交量迅速萎缩从市场表现和企业家信心证书S0850521070001来看市场明显走弱活跃的资本市场或有望提振投资者信心从而进一步联系人刘颖推动投融资行为扭转居民经济预期借鉴美日经验国家出台积极的股市Tel02123185665政策往往是提振信心稳定预期的重要手段Emailly14721haitongcom活跃资本市场有助于推动产业升级当前我国正处在产业结构转型升级的关键时期从内部环境来看我国经济发展动力迫切需要转换从外部环境来看当前世界新一轮科技革命和产业变革正在兴起从资本要素人力资本技术积累方面来看当前我国产业结构升级已具备了一定的基础产业结构的转型升级离不开融资体系的支持资本市场对实体经济的转型和发展中发挥了重要的作用从股市结构看新经济板块在A股总市值中占比已由19年初的21上升至32从融资结构看我国直接融资比重已由10年的10提升至20年高点39但与美国相比我国直接融资仍有较大提升空间关注政策落地情况政治局会议召开后稳增长信号释放明确近两周市场整体走弱源于投资者对政策力度及基本面复苏还存疑当前稳增长政策正持续落地8月18日证监会负责人就活跃市场提振投资者信心市场表示将出台一系列活跃资本市场措施往后看随着稳增长政策持续发力稳定市场预期和信心经济和盈利的拐点进一步明确市场有望迎来政策面和基本面共振结构上关注性价比高的消费科技是中长期焦点短期看低估低配的消费有望在政策催化下迎来修复机遇此外随着后续活跃资本市场的相关政策落地券商也有望明显受益中长期看科技仍是股市主线从政策和技术端关注业绩释放的方向风险提示稳增长政策落地进度不及预期国内经济修复不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略周报2目录1市场策略活跃资本市场的重要性411活跃资本市场利于促进消费412活跃资本市场有助于提振对经济的信心513活跃资本市场有利于推动产业升级714关注政策落地情况82估值跟踪银行地产等估值较低113市场概览与外资流入12请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略周报3图目录图1GDP增长分项贡献率4图2发达国家消费占GDP比重始终在70以上4图3当前我国消费恢复偏弱5图423Q2居民对收入和消费预期仍较弱5图5住房刚需人群在25-39岁5图6各国资产配臵情况对比5图7美股市场底往往先于经济底出现6图8A股市场底同样领先于经济底6图9近期交易量萎缩较大7图10实体经济信心不足7图1122年我国人均GDP接近80年代美国7图12我国人力要素已经具备7图132022年我国知识和技术产出排名全球前列8图14我国中高端制造业向全球价值链高附加值方向迈进8图15过去我国直接融资占比较低8图16我国直接融资比重远低于美国8图17本轮库存周期或将于23Q2-Q3见底9图18预计23年全A盈利增速逐级向上9图1923年A股ROE有望持续改善9图17消费子行业的归母净利增速有望迎来改善10图18医药基本面有望迎来改善10图19消费各行业整体配臵和估值均不高10图20ChatGPT在推出仅两个月后月活用户已经突破1亿11图21我国AI芯片规模不断提升11请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略周报4金融是实体经济的血脉而资本市场是金融资源配臵的重要枢纽在宏观经济的稳定运行中扮演着重要的角色7月24日政治局会议提出要活跃资本市场提振投资者信心近日证监会有关负责人就相关情况答记者问表示确定了活跃资本市场提振投资者信心的一揽子政策措施引发市场关注从最新公布的经济数据看7月以来宏观经济较6月份有所走弱经济复苏仍面临困难和挑战在此背景下活跃资本市场是重要手段之一为此我们将展开一些讨论1市场策略活跃资本市场的重要性11活跃资本市场利于促进消费扩消费是稳增长的重要抓手其关键或在增加居民收入当前消费已成为我国经济增长的主要拉动力在疫情出现之前的几年消费对GDP的贡献率均保持在50以上可见消费在宏观经济中发挥着基础性作用短期看当前消费有望成为拉动经济恢复的引擎扩消费能够通过刺激终端需求稳住宏观经济大盘推动经济回稳向上长期看我国消费潜力仍有较大提升空间借鉴海外经验在经济增速换挡后消费的作用往往会有所抬升自1960年以来欧美主要发达经济体的消费占GDP的比重始终维持在70之上我国消费对经济的拉动作用有望提升今年以来我国消费恢复整体偏弱增加居民收入或成为促消费的政策重点7月我国社消零售当月同比增速25剔除基数效应后的四年年化平均增速为31较6月40走弱而疫情前2015-2019年社消零售总额的增速中枢在9左右可见当前消费增长的修复情况较疫情之前还有一定差距消费是收入的函数国内消费偏弱或源于较低的收入预期23Q2我国居民未来收入信心指数为485较23Q1下滑也低于19年时的水平这说明居民对未来收入的预期仍在相对低位在此背景下促消费也成为政策重点7月24日政治局会议强调发挥消费拉动经济增长的基础性作用通过增加居民收入扩大消费7月31日的国务院政策例行吹风会上国家发改委副主任李春临提出将多渠道增加城乡居民财产性收入未来增加居民收入或成为促消费的政策重点图1GDP增长分项贡献率图2发达国家消费占GDP比重始终在70以上GDP增长贡献率最终消费支出GDP增长贡献率资本形成总额100100英国法国德国美国意大利加拿大GDP增长贡献率货物和服务净出口8090消费占比60804020700人均GDP美元60-201000020000300004000050000600002016201720182019202020212022资料来源Wind海通证券研究所注21年之后为四年年化平均增速资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略周报5图3当前我国消费恢复偏弱图423Q2居民对收入和消费预期仍较弱60中国未来收入信心指数左轴35社零当月同比中国更多消费占比右轴限额以上当月同比3020551525105052004515-5-10401011031203130314031503160317031803190320032103220323031003资料来源Wind海通证券研究所注21年之后为四年年化平均增速资料来源Wind海通证券研究所活跃资本市场有望提高居民财产性收入从而刺激消费从我国居民的收入结构看22年居民工资性收入占可支配收入比重高达56而财产性收入占比仅为8远低于美国的18资本市场是居民财产性收入的重要来源资本市场具有明显的财富效应资本市场活跃将直接增加居民财富从而拉动消费恢复当前我国股市已拥有大量的投资者截至22年底我国A股账户投资者数量超过2亿20年底我国公募基金场外投资者数量已接近7亿中长期看人口结构变迁推动居民资产配臵转向权益活跃资本市场有望为消费注入源源活水长期以来我国居民资产配臵结构中明显偏向地产最新数据显示我国居民配臵住房资产比重高达60而金融资产中权益类占比仅为2远低于同期美国的34权益资产配臵有较大提升空间过去我国居民高配地产源于住房的刚需性而近年来随着我国人口结构的变化地产的配臵性价比不断下滑我国平均人口年龄由2000年的31岁上升至2020的388岁若按照人口年龄周期看25-39岁为住房刚需人群未来我国购房的刚需人口逐年下降此外从人均住房面积看2020年我国人均住房面积已达418平方米已经接近英法等发达国家水平随着居民对地产的配臵力度趋势性下降活跃资本市场有望推动权益资产配臵比例提升未来我国居民财产性收入或将进一步扩大图5住房刚需人群在25-39岁图6各国资产配臵情况对比2019年各国居民资产配臵情况对经济产生重要影响的关键年龄岁住房其他实物资产固收类金融资产股票基金10080636465278585418604842428036313240232326442021542060038进通革成购贷住负支投事退净慈4025入货新家买款房债出资业休财善17劳膨第高支高高高高产活59动胀一峰出峰峰峰峰通的动208力套高胀高的2223市房峰下峰高18场降峰0中国美国日本英国资料来源Wind中国人民银行OECD经济日报公众号海通证券研资料来源下一个大泡泡哈利S登特海通证券研究所究所12活跃资本市场有助于提振对经济的信心资本市场是经济的晴雨表市场与经济走势往往高度相关根据DDM模型资产价格反映着市场对未来现金流的定价因此市场走势也体现了投资者的经济预期股市表现与经济景气度息息相关一方面历史经验显示市场拐点一般领先经济拐点出现市场预期回暖往往是宏观经济回升的前提借鉴美股经验来看00年以来美国经济经历了020820年三次衰退市场拐点往往率先经济底出现6个月左右以08年经济大衰退为例标普500指数在经历了长达半年的快速下行后于081120日触底后请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略周报6开启向上修复而美国GDP增速同比则于09Q2的-40见底回升OECDGDP指数同样于0906达到低点同样的A股也存在着类似的情况例如081219年市场预期先于经济企稳向上另一方面长期看股市市场收益率和名义GDP增速高度相关理论上说当经济体的各部分效率保持一致时股市收益的实质取决于其经济体的生产率因此长期股市收益率与经济增长高度相关2002-2022年万得全A考虑分红的年化收益率为86股票型基金总指数的年化收益率为114而同期我国名义GDP复合增长率为113可见过去我国股市长期回报率与名义GDP增长接近图7美股市场底往往先于经济底出现图8A股市场底同样领先于经济底OECDGDP指数美国左轴5000OECDGDP指数中国左轴美国标准普尔500指数右轴上证综合指数右轴1034500103500040004500350010110140003000350025009999300020002500150097200097100015005009510009502007201920052006200820092010201120122013201420152016201720182020202120222023201420012002200320042005200620072008200920102011201220132015201620172018201920202021202220232000资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所当前市场信心不足活跃市场或能扭转经济预期近期市场信心明显偏弱股市成交量迅速萎缩截至2023818全部A股成交量已下滑至659亿股较724政治局会议后的高点萎缩34从市场表现看近期各大股指已再次走弱上证综指自政治局会议后高点最大跌幅-6沪深300为-7已完全回吐了政治局会议后的最大涨幅市场情绪回落也反映着当前对实体经济的信心仍不足今年2月以来PMI呈现回落7月PMI为493仍在相对低位从企业家信心看中小企业信心指数也自3月的高点537下滑至7月的507面对较弱的经济预期资本市场有望发挥扭转居民经济预期的作用资本市场与宏观经济走势高度相关也是投资者信心的重要来源因此活跃的资本市场有望提振投资者信心从而进一步推动投融资行为带来预期改善-投融资上升-经济上行-预期提升的正向反馈在面临经济衰退风险时国家出台积极的股市政策往往是提振信心稳定预期的重要手段彰显着国家稳定经济运行的决心借鉴美国经验08年金融危机时美国出台了一系列股市政策根据美国SEC财政部官网08年9月美国证券交易委员会暂时禁止股票做空交易10月政府通过并实施鼓励私人投资的救助计划TARP鼓励私人投资者投资银行股票此后美国还进一步提高对金融机构的监管力度助力投资者信心的恢复再来看日本其同样运用积极的股市政策稳定经济根据中国证券网上海证券报2010年后日本央行实施货币宽松计划CME购买ETF以降低资产的风险溢价刺激企业进行主动投资例如20年疫情后日本央行将ETF年度购买目标从6万亿日元增加至12万亿日元将日本房地产投资信托基金购买目标提升至1800亿日元请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略周报7图9近期交易量萎缩较大图10实体经济信心不足1400全部A股成交量亿股五日平滑成交量亿股中国制造业PMI中国中小企业信心指数13005612001100541000529008005070060048500400462101211019041907191020012004200720102104210722012204220722102301230423071901资料来源Wind海通证券研究所截至2023818资料来源Wind海通证券研究所13活跃资本市场有利于推动产业升级当前我国正处在产业结构转型升级的关键时期二十大报告明确要求建设现代化产业体系为我国未来的产业发展指明了方向面对当前百年未有之大变局经济结构转型升级是我国应对内外部挑战的必然选择从内部环境来看我国经济发展动力迫切需要转换随着我国劳动力成本和资源环境压力不断上升过去依靠要素密集投入的粗放型发展模式并不可持续加快经济转向依靠创新驱动的集约型发展方式是必然要求从外部环境看当前世界新一轮科技革命和产业变革正在兴起逆全球化背景下以科技创新为重点的大国博弈不断加剧科技围堵下产业链升级迫在眉睫当前我国产业结构升级已具备了一定的基础第一资本要素方面当前我国人均GDP已接近80年代美国从总量看我国已是全球第二大经济体22年我国GDP占全球比重达18第二人力资本方面我国人才红利正在崛起教育部预计2023年我国普通高校毕业生数为1158万人其中工科类专业占比达62我国的工程师红利将得以不断强化第三技术积累方面我国技术产出不断提升根据WIPO的GlobalInnovationIndex202222年我国知识和技术产出排名已经高居全球前列高于日本德国英国等发达国家我国在新能源5G等产业中已取得了先发优势中高端制造在全球价值链中的地位也不断攀升图1122年我国人均GDP接近80年代美国图12我国人力要素已经具备中国普通高校毕业生数万人美国人均GDP美元中国人均GDP美元80000STEM专业科学技术工程和数学专业120070000非STEM专业60000500008004000030000200004001000000197319761979198219851988199119941997200020032006200920122015201820211970200020052010201520202023E资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind教育部海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略周报8图132022年我国知识和技术产出排名全球前列图14我国中高端制造业向全球价值链高附加值方向迈进702022全球经济体知识和技术产出TOP10中高端制造业箭头代表时间走势65前其他制造向产显业性实际医药及化工品60比优较势电气及光学设备优势机械设备55运输设备50后向显性比较优势瑞士瑞典美国芬兰荷兰中国以色列英国德国韩国整合资源能力资料来源WIPOGlobalInnovationIndex2022海通证券研究所资料来源OECD海通证券研究所产业结构的转型升级离不开融资体系的支持实体经济的发展离不开金融体系的支持金融结构要与产业结构升级相匹配过去许多年我国的产业以较为粗放的工业为主工业企业拥有大量的固定资产扩大生产规模所需资金可以靠向银行抵押资产获得社会的融资方式以银行信贷为主近年来我国的工业体系逐步迈向创新驱动的高质量发展由于新兴科技产业处于起步期加上轻资产占比较大很难通过抵押资产获得足够的资金支持快速扩张的产业规模股权融资成为大多数企业的选择近年来我国资本市场积极服务经济结构转型升级但金融体系中直接融资占比仍有较大提升空间资本市场对实体经济的转型和发展中发挥了重要的作用从股市结构看自19年注册制改革试点推动下我国优质新兴产业在A股占比明显提升代表高质量发展的新经济板块包括科技生物医药新能源等硬科技方向在A股总市值中的占比已由19年初的21上升至32从融资结构看当前我国直接融资比重已有显著提升直接融资在我国社融增量中的比重由10年的10提升至20年的高点39但从国际比较的视角来看当前中国直接融资的比重尚且较低仍有较大的提升空间以社融存量衡量2022年股票债券等直接融资方式在美国非金融企业融资结构中的占比达66而我国仅为17其中股市融资仅占4图15过去我国直接融资占比较低图16我国直接融资比重远低于美国我国融资规模按社融增量口经算2022年中美非金融企业融资结构对比以社融存量衡量100直接融资间接融资美国中国100808380605760404020182015139704020122020201120132014201520162017201820192021202220232010贷款股票债券非标及其他资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所14关注政策落地情况政治局会议后稳增长政策持续落地关注后续政策落地见效情况随着724政治局会议的召开稳增长信号释放明确市场对政策关注度提升近两周230807-230818以来市场整体走弱主要源于投资者对政策力度及基本面复苏还存疑因此后续仍需关注稳增长政策落地见效情况以及经济修复情况当前稳增长政策正持续落地8月16日国务院总理李强主旨召开国务院第二次全体会议提出要着力扩大国内需求继续拓展扩消费促投资政策空间下半年随着我国稳增长政策发力及经济周期见底回升投资者对经济和盈利的预期有望回暖进而使市场重回基本面驱动同时我们认为下半年库存周期的见底回升是驱动我国经济修复的重要动力根据历史我请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略周报9们推断本轮库存周期或将于23Q2-Q3见底详见库存周期的位臵及行业差异-20230722随着库存周期见底回升我们预计经济增长有望提速全年GDP同比增速有望达53在经济回暖的背景下我们预计Q2-Q4A股盈利将稳步复苏23年全A归母净利润同比增速有望接近10活跃资本市场措施落地股市信心有望得到提振8月18日证监会负责人就活跃市场提振投资者信心答记者问提出活跃资本市场的六个措施并回答了市场关切的其余十个问题本次证监会答记者会亮点诸多一是多举措引导资金入市包括加快基金指数产品创新加快私募审批引入保险社保等长期资金拓展互联互通范围等同时提出优化资金供求合理把握IPO再融资节奏等二是着力提升上市公司回报证监会表示将强化分红引导放宽回购标准推动资产并购重组等三是交易层面利好颇多提出降低交易成本增加交易便捷性推出如深证100股指期货期权等更多交易品种同日证监会指导沪深北交易所进一步降低证券交易经手费切实将证券交易经手费下降效果传导至投资者证监会召开证券基金私募机构座谈会就活跃资本市场听取意见加快推动资本市场高质量发展形成合力随着活跃资本市场措施落地市场信心有望得到提振资金供求关系或迎来改善叠加稳增长政策落地市场有望逐步好转图17本轮库存周期或将于23Q2-Q3见底30工业企业产成品存货同比左轴PMI产成品库存右轴5425522050154810465044-542资料来源Wind海通证券研究所图18预计23年全A盈利增速逐级向上图1923年A股ROE有望持续改善全部A股归母净利润累计同比全部A股ROETTM整体法全部A股剔除金融归母净利润累计同比11501030109-108-30723Q118Q118Q319Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q3E资料来源Wind海通证券研究所测算资料来源Wind海通证券研究所测算结构上关注性价比高的消费科技是中长期焦点短期看低估低配的消费有望在政策催化下迎来修复机遇当前消费板块的估值和基金配臵已处在历史低位从估值看截至230818大消费板块的PETTM下同处于2013年以来54的历史分位从机构配臵看23Q2消费板块超配比例下降至78个百分点处于13年以来20的历史分位政策催化下消费基本面有望迎来改善如前文所述消费是稳增长的重要抓手7月政治局会议强调扩内需对资本市场定调积极若后续消费政策活跃资本市场相关政策落地在政策刺激下市场对消费的基本面预期有望扭转未来一段时间消费的估值及公募基金等机构的持仓有望趋于均衡前期跌幅较大的消费板块有望迎请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略周报10来反转此外随着后续活跃资本市场的相关政策落地券商也有望明显受益中长期看科技仍是股市主线从政策和技术端关注业绩释放的方向参考借鉴13-15年TMT行情在经历了估值抬升阶段后未来数字经济板块或将进入基本面驱动阶段我们或可从这政策和技术两个角度出发寻找数字经济中订单好转业绩显现的方向一是政策发力的数字基建信创等领域随着各地政府陆续加大对数字经济领域的投入数字经济中数字基建数据要素和信创等领域订单和业绩或有望受提振二是技术变革下人工智能及上游半导体等领域当前科技巨头正加速布局以ChatGPT为代表的AI模型而算力是AI大模型发展的重要基础AI大模型的发展将对上游算力相关的硬件领域产生较大拉动根据亿欧智库预计23-25年我国AI芯片市场规模复合增速达31图17消费子行业的归母净利增速有望迎来改善图18医药基本面有望迎来改善部分消费子行业归母净利同比增速医药子行业归母净利同比增速食品饮料酒店餐饮旅游及景区中药医疗服务创新药10010012010616861113505041904031306040283020162230121220010-300-10-60-20-12-90-78-30-97-120-40-31-123-150-141-50-118-402020202120222023E2020202120222023E资料来源Wind海通证券研究所预测资料来源Wind海通证券研究所预测图19消费各行业整体配臵和估值均不高当前PE13年以来分位数23Q2基金持仓比23Q2基金相对沪深13年以来分位数13年以来基金相对沪行业13年以来PE走势TTM倍例300超配比例深300超配比例变动大消费36153830580195农林牧渔28826614-02195家用电器13918927-08414食品加工240100503487白酒30963210915487纺织服饰2443900404463轻工制造3014880705195医药生物26011312054390商贸零售3647550600487社会服务8267710706341美容护理4436370501365资料来源Wind海通证券研究所截至2023811请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略周报11图20ChatGPT在推出仅两个月后月活用户已经突破1亿图21我国AI芯片规模不断提升主要科技产品及平台达到全球1亿用户所需时间中国AI芯片市场规模亿元月2000ChatGPT2个月1800TikTok9个月1600CAGR309AppleStore2年1400Instagram25年1200Facebook45年1000Twitter5年800互联网7年600400手机16年200电话75年00200400600800100020192020202120222023E2024E2025E资料来源中国社会科学网金融界人民网中国社会科学报海通证资料来源亿欧智库工信部信通院海通证券研究所券研究所2估值跟踪银行地产等估值较低行业估值绝对值来看截至2023年8月18日下同PETTM下同历史分位水平处于05年以来10以下的行业有煤炭电力设备及新能源有色金属石油石化银行处于10-20的行业有通信基础化工保险处于20-40的行业有家电建筑食品医药机械处于40以上的行业有证券国防军工轻工制造酒类电力及公用事业建材农林牧渔纺织服装电子计算机汽车钢铁综合金融交通运输消费者服务传媒PETTM绝对值最低的行业是银行47倍煤炭60倍建筑105倍最高的行业是商贸零售50273倍消费者服务1613倍传媒1340倍依据PBLF下同衡量PB历史分位水平处于05年以来10以下的行业有建材医药房地产银行通信保险食品处于10-20的行业有农林牧渔建筑证券基础化工轻工制造纺织服饰有色金属综合金融处于20-40的行业有电子传媒商贸零售交通运输钢铁家电机械石油石化计算机国防军工电力及公用事业煤炭电力设备及新能源处于40以上的行业有汽车消费者服务酒类PB绝对值最低的行业是银行06倍房地产09倍建筑10倍最高的行业是酒类78倍食品40倍消费者服务39倍图20各行业PE最新值TTM图21各行业PB最新值LF市净率PBLF倍50273市盈率PETTM倍2009180816071406120510048036024012000酒食消计医国电电农家机传基有汽轻纺电通商交证综非建保煤石钢建房银商消传计国电综农钢医汽机轻食纺交酒电建电证基通非家有保石建煤银类品药子力电械媒车信券材险炭铁筑地行费算防林础色工织力贸通合银油贸费媒算防子合林铁药车械工品织通类力材力券础信银电色险油筑炭行者机军设牧化金制服及零运金行石产零者机军金牧制服运及设化行金石服工备渔工属造装公售输融金化售服工融渔造装输公备工金属化务及用融务用及融新事事新能业业能源源资料来源Wind海通证券研究所截至20230818资料来源Wind海通证券研究所截至20230818请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略周报12图22各行业PE历史分位水平05年以来图23各行业PB历史分位水平05年以来MAX各行业PETTM倍处于05年以来的位臵MAX各行业PBLF倍处于05年以来的位臵当前100为最大0为最小当前100为最大0为最小400MINMIN20350915632827870281830055531210169572469250121446217539141232293200493918131036322014115051333223191817167384432218249559543227740100625145094200传消交综钢汽计电纺农建电酒轻国证机医食建家保基通银石有电煤酒消汽电煤电国计石机家钢交商传电综有纺轻基证建农食保通银房医建媒费通合铁车算子织林材力类工防券械药品筑电险础信行油色力炭类费车力炭力防算油械电铁通贸媒子合色织工础券筑林品险信行地药材者运金机服牧及制军化石金设者设及军机石运零金金服制化牧产服输融装渔公造工工化属备服备公工化输售融属装造工渔务用及务及用事新新事业能能业源源资料来源Wind海通证券研究所截至20230818资料来源Wind海通证券研究所截至202308183市场概览与外资流入市场指数全部下跌主要行业指数跌多涨少上周20230814-20230818下同上证指数跌幅为18万得全A跌幅为23上证50跌幅为24沪深300跌幅为26中证1000跌幅为30创业板指跌幅为31中小100跌幅为41行业中涨幅较大的有纺织服装09国防军工08电力及公用事业05跌幅较大的有电子-46消费者服务-43计算机-43北上资金上周大幅净流出计算机净流入显著居前上周陆港通北上资金合计净流出2059亿元人民币过去4周周均净流入20亿元人民币16年底陆港通全面开通以来周均净流入516亿元人民币分行业来看上周北上资金净流入的行业有计算机国防军工纺织服装等上周北上资金净流出的行业有食品饮料银行电力设备及新能源等图24主要市场指数涨跌幅表现0814-0818图25主要行业指数涨跌幅表现0814-08186主要市场指数涨跌幅0814-0818主要行业指数涨跌幅0814-0818400-052-100-15-20-2-25-18-30-23-24-4-26-30-35-31-6-40纺国电轻建钢交银综商建家非机煤房石食医基农电通综传汽有计消电-45-41织防力工材铁通行合贸筑电银械炭地油品药础林力信合媒车色算费子服军及制运零行产石饮化牧设金金机者上万上沪中创中装工公造输售金化料工渔备融属服证证业得50深小100300证1000用融及务指全板A事新数指业能源资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略周报13图26陆港通北上资金周均净流入额亿元人民币0818图27上周北上资金各行业净买入额亿元0814-0818100北上资金周均净流入额亿元人民币北上资金各行业净买入额亿元人民币0814-0818516505040203002010-57-500-10-100-20计国纺商传电农建综机石综钢通轻房交消家建煤汽电有基非医电银食-150算防织贸媒力林筑合械油合铁信工地通费电材炭车子色础银药力行品机军服零及牧石金制产运者金化行设饮-200工装售公渔化融造输服属工金备料-2059用务融及-250事新过去1周过去4周过去8周全面开通以来业能源资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所风险提示稳增长政策落地进度不及预期国内经济修复不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略周报14信息披露分析师声明TableA荀玉根nalyst策略研究团队s吴信坤策略研究团队本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明类别评级说明1投资评级的比较和评级标准优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上以报告发布后的6个月内的市场表现中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以海通综指为基准香港市行业投资评预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之场以恒生指数为基准美国市场以标中性级间普500或纳斯达克综合指数为基准弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明