财通策略团队组合包括两类，一类为月度更新的行业比较月度组合、中观月度组合、月度金股组合、外资行业组合、科创定增组合，另一类是持续推荐的制造业“卖铲人”受益宽信用等组合。我们将偏股混合型基金收益率作为业绩基准，2023年以来偏股混合型基金收益率为-6.67%，本周偏股混合基金收益率-1.10%。本周行业比较组合表现最好。
　　行业比较月度组合：年初以来组合收益率1.9%，相对偏股混合型基金超额收益率为8.5%；本周组合收益率-1.1%，相对偏股混合型基金超额收益率为0%。
　　组合构建：针对传统行业比较所忽视的基本面外因素造成的“景气失灵”问题，从DDM模型出发，结合景气、流动性、估值和资金筹码四个维度建的行业比较框架。1）景气是基石，客观财务数据+主观预期变化是衡量景气度的核心抓手；2）流动性维度，利率和汇率波动，对于内外资定价权不同的行业影响不一；3）估值维度，控制估值水平能够有效提升行业组合的胜率和赔率；4）资金筹码维度，拥挤度“预警”，趋势“加油”。
　　组合标的：禽养殖、火电发电运营、酒店餐饮及休闲、乳制品、畜牧养殖、白酒Ⅱ、电网一次硬件、黄金珠宝、航空装备Ⅱ、装修建材、休闲食品、风电零部件。
　　中观月度组合：年初以来组合收益率-2.7%，相对偏股混合型基金超额收益率为4.0%；本周组合收益率-1.2%，相对偏股混合型基金超额收益率为-0.1%。
　　组合构建：1）60大行业中筛选景气呈现出上行趋势的方向；2）景气行业中精选1-2只细分龙头个股；3）个股盈利预测有望受景气支撑上调，且增速-估值匹配度良好，配置性价比突出。
　　组合标的：比亚迪、航天宏图、东方电缆、中国移动、山东黄金、美的集团、瑞可达、双环传动、恒生电子、阿特斯。
　　月度金股组合：年初以来组合收益率-9.9%，相对偏股混合型基金超额收益率为-3.2%；本周组合收益率-2.0%，相对偏股混合型基金超额收益率为-0.9%。
　　组合构建：每月初行业自下而上推荐公司与自上而下判断结合。
　　组合标的：海亮股份、沪电股份、恩捷股份、盐津铺子、乐歌股份、北京人力、恒立液压、中国铁建、浙江仙通、金山办公。
　　科创定增组合：年初以来组合收益率-0.6%，相对偏股混合型基金超额收益率为-0.5%；本周组合收益率-3.5%，相对偏股混合型基金超额收益率为-1.2%。
　　组合构建：定增政策放宽+大股东解禁带来的定增高活跃度下，拥有α的标的增加，同时定增标的更多，因此需要投资策略筛选来缩小研究范围。6大维度把握定增中的α：①大股东现金参与定增；②定增预案公布后市场预期上调：一周内；③近一年大非或小非解禁；④覆盖分析师数量较少：≤5；⑤23年营收增速领跑：≥45%；⑥市值相对较小：≤100亿元。重点关注处于定增进程中、还未落地的科创板标的中（定增进程为董事会预案、股东大会通过、上市委通过），其中打分≥3分的标的。
　　组合标的：威腾电气、奥来德、卓然股份、悦安新材、容知日新、南亚新材、震有科技、阳光诺和、聚石化学、科德数控、利元亨、明志科技、杭可科技、科威尔、芳源股份、气派科技、海天瑞声。
　　外资行业组合：年初以来组合收益率-5.0%，相对偏股混合型基金超额收益率为1.7%；本周组合收益率-3.5%，相对偏股混合型基金超额收益率为-2.4%。
　　组合构建：随着陆股通开通、外资定价权提升，北向资金大举加仓的板块月度跑赢市场。复盘过往，过去3个月外资加仓最多的3个行业，相对基金表现存在较好超额收益，二级行业表现更优，因此我们选择过去3个月外资加仓最多的3个二级行业采取跟随策略。
　　组合标的：电气设备、计算机设备、新能源动力系统。
　　制造业“卖铲人”受益宽信用组合：年初以来组合收益率2.9%，相对偏股混合型基金超额收益率为9.6%，本周组合收益率3.6%，相对偏股混合型基金超额收益率为-2.5%。
　　组合构建：接近终端需求的制造企业为“淘金人”，为“淘金人”提供设备的制造企业为“卖铲人”。过去两年“淘金人”盈利好、现金多，资金充足还以借款方式大规模筹资，在手现金创2011年以来新高，资本开支空间充足。“卖铲人”受益于“淘金人”宽信用，还相对免疫终端景气需求，选择三个维度的“卖铲人”。1）下游“淘金人”能够维持景气；2）下游“淘金人”为大型国企；3）其他下游细分受益宽信用行业。
　　组合标的：紫光股份、绿的谐波、中国重工、思源电气、四方科技、振华重工、埃斯顿、许继电气、三一重工、中航西飞、应流股份、杰瑞股份、弘元绿能、半导体设备、光伏设备。
　　风险提示：宏观波动大、海外金融风险超预期、历史数据不可线性外推未来

研究报告全文：证券研究报告六大策略组合表现行业比较组合本周收益率为-11八月第3期分析师李美岑SACS0160521120002联系人任缘20238191财通策略组合周度表现一览财通策略团队组合包括两类一类为月度更新的行业比较月度组合中观月度组合月度金股组合外资行业组合科创定增组合另一类是持续推荐的制造业卖铲人受益宽信用等组合我们将偏股混合型基金收益率作为业绩基准2023年以来偏股混合型基金收益率为-667本周偏股混合基金收益率-110本周行业比较组合表现最好行业比较月度组合年初以来组合收益率19相对偏股混合型基金超额收益率为85本周组合收益率-11相对偏股混合型基金超额收益率为0组合构建针对传统行业比较所忽视的基本面外因素造成的景气失灵问题从DDM模型出发结合景气流动性估值和资金筹码四个维度建的行业比较框架1景气是基石客观财务数据主观预期变化是衡量景气度的核心抓手2流动性维度利率和汇率波动对于内外资定价权不同的行业影响不一3估值维度控制估值水平能够有效提升行业组合的胜率和赔率4资金筹码维度拥挤度预警趋势加油组合标的禽养殖火电发电运营酒店餐饮及休闲乳制品畜牧养殖白酒电网一次硬件黄金珠宝航空装备装修建材休闲食品风电零部件中观月度组合年初以来组合收益率-27相对偏股混合型基金超额收益率为40本周组合收益率-12相对偏股混合型基金超额收益率为-01组合构建160大行业中筛选景气呈现出上行趋势的方向2景气行业中精选1-2只细分龙头个股3个股盈利预测有望受景气支撑上调且增速-估值匹配度良好配置性价比突出组合标的比亚迪航天宏图东方电缆中国移动山东黄金美的集团瑞可达双环传动恒生电子阿特斯月度金股组合年初以来组合收益率-99相对偏股混合型基金超额收益率为-32本周组合收益率-20相对偏股混合型基金超额收益率为-09组合构建每月初行业自下而上推荐公司与自上而下判断结合组合标的海亮股份沪电股份恩捷股份盐津铺子乐歌股份北京人力恒立液压中国铁建浙江仙通金山办公2财通策略组合周度表现一览科创定增组合年初以来组合收益率-06相对偏股混合型基金超额收益率为-05本周组合收益率-35相对偏股混合型基金超额收益率为-12组合构建定增政策放宽大股东解禁带来的定增高活跃度下拥有的标的增加同时定增标的更多因此需要投资策略筛选来缩小研究范围6大维度把握定增中的大股东现金参与定增定增预案公布后市场预期上调一周内近一年大非或小非解禁覆盖分析师数量较少523年营收增速领跑45市值相对较小100亿元重点关注处于定增进程中还未落地的科创板标的中定增进程为董事会预案股东大会通过上市委通过其中打分3分的标的组合标的威腾电气奥来德卓然股份悦安新材容知日新南亚新材震有科技阳光诺和聚石化学科德数控利元亨明志科技杭可科技科威尔芳源股份气派科技海天瑞声外资行业组合年初以来组合收益率-50相对偏股混合型基金超额收益率为17本周组合收益率-35相对偏股混合型基金超额收益率为-24组合构建随着陆股通开通外资定价权提升北向资金大举加仓的板块月度跑赢市场复盘过往过去3个月外资加仓最多的3个行业相对基金表现存在较好超额收益二级行业表现更优因此我们选择过去3个月外资加仓最多的3个二级行业采取跟随策略组合标的电气设备计算机设备新能源动力系统制造业卖铲人受益宽信用组合年初以来组合收益率29相对偏股混合型基金超额收益率为96本周组合收益率-36相对偏股混合型基金超额收益率为-25组合构建接近终端需求的制造企业为淘金人为淘金人提供设备的制造企业为卖铲人过去两年淘金人盈利好现金多资金充足还以借款方式大规模筹资在手现金创2011年以来新高资本开支空间充足卖铲人受益于淘金人宽信用还相对免疫终端景气需求选择三个维度的卖铲人1下游淘金人能够维持景气2下游淘金人为大型国企3其他下游细分受益宽信用行业组合标的紫光股份绿的谐波中国重工思源电气四方科技振华重工埃斯顿许继电气三一重工中航西飞应流股份杰瑞股份弘元绿能半导体设备光伏设备风险提示宏观波动大海外金融风险超预期历史数据不可线性外推未来3收益率一览表本周行业比较组合表现最佳近一周近一月年初以来近一周近一月年初以来组合名称绝对收益超额收益行业比较-11-561900-1585中观景气-12-71-27-01-3040月度金股-20-63-99-09-21-32科创定增-35-140-06-12-107-05外资行业-35-55-50-24-1317制造业卖铲人受益宽信用-36-7429-25-3396数据来源wind财通证券研究所4行业比较构建以来收益率19本周收益率-11图1行业比较月度组合收益率超额收益右行业比较月度组合偏股混合基金201412151010856402-50-10-223-0123-0123-0223-0323-0323-0423-0523-0523-0623-0623-0723-08本周超额收益率证券代码证券简称本周涨跌幅沪深300偏股混合型基金003212CJ禽养殖-37-11-26003304CJ火电发电运营032814002073CJ酒店餐饮及休闲-48-22-37003226CJ乳制品-2303-12003209CJ畜牧养殖-2402-13002085CJ白酒-2104-11003071CJ电网一次硬件-39-13-28003198CJ黄金珠宝-101601002046CJ航空装备174328002038CJ装修建材012612003229CJ休闲食品-2501-14003082CJ风电零部件-40-14-29数据来源wind财通证券研究所注202301成立5中观景气构建以来收益率-71本周收益率-12图2中观月度组合收益率超额收益总回报基准总回报252020151510105500-5-5-10-1022-1022-1122-1122-1222-1223-0123-0123-0223-0223-0323-0323-0423-0423-0523-0523-0523-0623-0623-0723-0723-08本周超额收益率证券代码证券简称一级行业二级行业本周涨跌幅二级行业沪深300偏股混合型基金002594SZ比亚迪汽车乘用车-7300-47-62688066SH航天宏图计算机计算机软件-162110-05603606SH东方电缆电力设备及新能源电气设备-29-02-03-18600941SH中国移动通信电信运营-3701-11-26600547SH山东黄金有色金属贵金属-230902-12000333SZ美的集团家电白色家电-07051904688800SH瑞可达电子其他电子零组件-56-27-30-45002472SZ双环传动机械通用设备-29-24-03-18600570SH恒生电子计算机计算机软件-56-18-30-45688472SH阿特斯电力设备及新能源电源设备-20-2006-09数据来源wind财通证券研究所注202210成立6月度金股构建以来收益率81本周收益率-20图3财通策略金股组合收益率超额收益总回报基准总回报4525402035301525201015510500-5-5-10-1022-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-07本周超额收益率证券代码证券简称一级行业二级行业本周涨跌幅二级行业沪深300偏股混合型基金002203SZ海亮股份有色金属工业金属-190807-08002463SZ沪电股份电子元器件-40-01-14-29002812SZ恩捷股份基础化工其他化学制品-76-45-50-65002847SZ盐津铺子食品饮料食品-48-12-22-37300729SZ乐歌股份轻工制造其他轻工22074733600861SH北京人力商贸零售一般零售31455742601100SH恒立液压机械通用设备-10-041601601186SH中国铁建建筑建筑施工-08021803603239SH浙江仙通汽车汽车零部件-09121702688111SH金山办公计算机云服务-97-47-72-86数据来源wind财通证券研究所注202204成立7科创定增构建以来收益率455本周收益率-35图4科创定增组合收益率高分定增策略万得全A右高分定增策略万得全A200251802160140151201100058060022-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-08本周超额收益率证券代码证券简称一级行业二级行业本周涨跌幅二级行业沪深300偏股混合型基金688226SH威腾电气电力设备及新能源电气设备-27-13-14-16688378SH奥来德机械专用机械-114-100-100-103688121SH卓然股份机械专用机械12262623688786SH悦安新材有色金属稀有金属-1613-02-05688768SH容知日新计算机计算机软件-04061007688519SH南亚新材电子元器件-18-03-05-07688418SH震有科技通信通信设备-24-19-10-13688621SH阳光诺和医药其他医药医疗-26-24-12-15688669SH聚石化学基础化工其他化学制品-01181310688305SH科德数控机械通用设备02-071613688499SH利元亨机械专用机械-18-18-05-07688355SH明志科技机械专用机械-39-39-25-28688006SH杭可科技机械专用机械-57-57-43-46688551SH科威尔电力设备及新能源电源设备12122523688148SH芳源股份基础化工其他化学制品-41-41-27-30688216SH气派科技电子半导体-21-21-07-10688787SH海天瑞声计算机计算机软件-03-031108数据来源wind财通证券研究所注202201成立8外资策略构建以来收益率-50本周收益率-35图5外资策略组合收益率超额收益总回报基准总回报6100480260040-220-400-6-20-8-40-10-6023-0423-0423-0423-0523-0523-0523-0523-0623-0623-0623-0723-0723-0723-0823-08本周超额收益率证券代码证券简称本周涨跌幅沪深300偏股混合型基金CI005808WI电气设备-26-01-15CI005842WI计算机设备-49-23-38CI005810WI新能源动力系统-30-04-19数据来源wind财通证券研究所注202304成立9制造业宽信用构建以来收益率24本周收益率-36图6制造业卖铲人组合收益率超额收益总回报基准总回报1520101551005-50-10-15-522-1222-1223-0123-0123-0223-0223-0323-0323-0423-0423-0523-0523-0623-0623-0723-0723-08本周超额收益率证券代码证券简称一级行业二级行业本周涨跌幅二级行业沪深300偏股混合型基金000938SZ紫光股份计算机计算机设备-4503-20-34688017SH绿的谐波机械通用设备-82-77-57-71601989SH中国重工国防军工其他军工-20-2906-09002028SZ思源电气电力设备及新能源电气设备-32-05-06-21603339SH四方科技机械专用机械-117-96-91-106600320SH振华重工机械通用设备-13-0812-02002747SZ埃斯顿机械通用设备62678873000400SZ许继电气电力设备及新能源电气设备-105-79-80-94600031SH三一重工机械工程机械-09101602000768SZ中航西飞国防军工航空航天14054025603308SH应流股份机械通用设备02072813002353SZ杰瑞股份机械专用机械19394530603185SH弘元绿能电力设备及新能源电源设备-96-48-70-85882523WI半导体设备-57-57-31-46CI005459WI光伏设备-53-53-27-42数据来源wind财通证券研究所注202212成立10风险提示风险提示宏观波动大海外金融风险超预期历史数据不可线性外推未来11信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用