2023年上半年，公司实现收入10.12亿元，同比+6.75%；归母净利润2.15亿元，同比+12.91%。公司毛利率和净利率持续提升，当前在手订单充沛。公司有望充分受益新型电力系统建设及能源数字化转型，看好公司加速海外业务拓展。给予公司2023年32倍PE，对应目标价32元，维持“买入”评级。
　　▍业绩稳健增长，盈利能力持续提升。2023年上半年，公司实现收入10.12亿元，同比+6.75%；归母净利润2.15亿元，同比+12.91%；扣非归母净利润2.28亿元，同比+20.31%；毛利率40.75%，同比+3.81pcts；净利率21.22%，同比+1.12pcts。当前，公司在手订单持续充盈，截至2023年6月30日，公司在手合同30.02亿元，同比增长34%，有望为后续业绩发展提供有力支撑，看好公司盈利能力持续提升。
　　▍服务新型电力系统建设，网络&感知&应用层产品协同发展。2023H1，公司网络层收入6.3亿元，同比+0.93%；感知层收入3.2亿元，同比+25.83%；应用层收入0.56亿元，同比-11.71%。当前，新型电力系统建设成为我国能源数字化升级的关键，公司提供从数据感知、通信组网到数据管理的能源互联网全层级综合解决方案，具有完整的产业链布局和技术优势，有望持续助力“十四五”期间新型电力系统建设。
　　▍积极参与“一带一路”沿线国家建设，海外业务空间广阔。威胜信息积极参与“一带一路”沿线国家和地区建设，赋能这些国家和地区的城市智慧化转型。公司的海外销售网络覆盖亚洲、非洲、南美等市场，在国际市场实现了千万个以上的用户连接数。2023年上半年，公司加强了与中东、孟加拉等亚太地区以及非洲各国的交流，为未来合作打下基础。同时，根据公司中报，继2022年与沙特丝路公司签署了中沙产能合作备忘录之后，威胜信息今年6月先后与沙特投资部签署战略合作备忘录，全面参与沙特智慧能源和智慧城市建设及投资；与沙特NTCC集团就共同推进沙特智慧城市建设，并在智慧能源及新能源应用、智慧水务、智慧楼宇控制、综合节能工程、通讯技术等方面签署合作备忘录（MOU）。2023年上半年，公司海外业务收入1.17亿元，同比-5%，看好公司海外业务加速拓展。
　　▍核心技术领先，持续加大研发投入。上半年，公司多项产品屡获殊荣。WTZ30双模通信芯片是一款面向电力物联网新一代智能电表、配网自动化、电力运检等业务需求的专用SoC通信芯片。公司HPLC+HRF双模通信芯片WTZ30荣获“2022年珠海市最佳集成电路技术创新产品”。标杆技术方面，公司参与的“新一代用电信息采集系统关键技术及应用”可实现从自动抄表到能源互联感知；公司研制的“基于云边协同的电力边缘监控平台”实现了轻量化设计。2023年上半年，公司研发费用9,478万元，占营业收入的9.36%，同比增长9.24%。看好公司自主创新能力，看好公司长期竞争力提升。
　　▍风险因素：国内能源信息化不及预期；新业务和海外业务拓展不及预期；公司与腾讯合作不及预期；芯片研发进展不及预期。
　　▍投资建议：2023年上半年，公司实现收入10.12亿元，同比+6.75%；归母净利润2.15亿元，同比+12.91%。公司毛利率和净利率持续提升，当前在手订单充沛。公司有望充分受益新型电力系统建设及能源数字化转型，看好公司加速海外业务拓展。考虑到2023年上半年公司受汇率波动和全球宏观经济影响，公司全年业绩或受到影响；但长期来看，看好公司海外业务加速拓展，公司综合竞争力有望持续提升，因此我们调整公司2023/2024年、新增2025年公司归母净利润预测至4.98亿、6.29亿、7.85亿元（原2023-2024年预测值为5.09/6.21亿元）。公司过去三年PE估值中枢为39x，我们保守给予公司2023年32x PE，对应目标价32元，维持“买入”评级。
　　

研究报告全文：盈利能力持续提升海外拓展加速威胜信息688100SH2023年中报点评202382中信证券研究部核心观点2023年上半年公司实现收入1012亿元同比675归母净利润215亿元同比1291公司毛利率和净利率持续提升当前在手订单充沛公司有望充分受益新型电力系统建设及能源数字化转型看好公司加速海外业务拓展给予公司2023年32倍PE对应目标价32元维持买入评级业绩稳健增长盈利能力持续提升2023年上半年公司实现收入1012亿元同比675归母净利润215亿元同比1291扣非归母净利润228亿元同黄亚元比毛利率同比净利率同比当通信行业首席20314075381pcts2122112pcts分析师前公司在手订单持续充盈截至2023年6月30日公司在手合同3002亿元同比增长34有望为后续业绩发展提供有力支撑看好公司盈利能力持续提升S1010520040001服务新型电力系统建设网络感知应用层产品协同发展2023H1公司网络层收入63亿元同比093感知层收入32亿元同比2583应用层收入056亿元同比-1171当前新型电力系统建设成为我国能源数字化升级的关键公司提供从数据感知通信组网到数据管理的能源互联网全层级综合解决方案具有完整的产业链布局和技术优势有望持续助力十四五期间新型电力系统建设积极参与一带一路沿线国家建设海外业务空间广阔威胜信息积极参与一带一路沿线国家和地区建设赋能这些国家和地区的城市智慧化转型公司的海外销售网络覆盖亚洲非洲南美等市场在国际市场实现了千万个以上的用户连接数2023年上半年公司加强了与中东孟加拉等亚太地区以及非洲各国的交流为未来合作打下基础同时根据公司中报继2022年与沙特丝路公司签署了中沙产能合作备忘录之后威胜信息今年6月先后与沙特投资部签署战略合作备忘录全面参与沙特智慧能源和智慧城市建设及投资与沙特NTCC集团就共同推进沙特智慧城市建设并在智慧能源及新能源应用智慧水务智慧楼宇控制综合节能工程通讯技术等方面签署合作备忘录MOU2023年上半年公司海外业务收入117亿元同比-5看好公司海外业务加速拓展核心技术领先持续加大研发投入上半年公司多项产品屡获殊荣WTZ30双模通信芯片是一款面向电力物联网新一代智能电表配网自动化电力运检等业务需求的专用SoC通信芯片公司HPLCHRF双模通信芯片WTZ30荣获2022年珠海市最佳集成电路技术创新产品标杆技术方面公司参与的新一代用电信息采集系统关键技术及应用可实现从自动抄表到能源互联感知公司研制的基于云边协同的电力边缘监控平台实现了轻量化设计2023年上半年公司研发费用9478万元占营业收入的936同比增长924看好威胜信息688100SH公司自主创新能力看好公司长期竞争力提升评级买入维持风险因素国内能源信息化不及预期新业务和海外业务拓展不及预期公司当前价2621元与腾讯合作不及预期芯片研发进展不及预期目标价3200元总股本500百万股投资建议2023年上半年公司实现收入1012亿元同比675归母净利流通股本百万股500润215亿元同比1291公司毛利率和净利率持续提升当前在手订单充总市值131亿元沛公司有望充分受益新型电力系统建设及能源数字化转型看好公司加速海近三月日均成交额75百万元52周最高最低价32411843元外业务拓展考虑到2023年上半年公司受汇率波动和全球宏观经济影响公司近1月绝对涨幅-1208全年业绩或受到影响但长期来看看好公司海外业务加速拓展公司综合竞近6月绝对涨幅710争力有望持续提升因此我们调整公司20232024年新增2025年公司归母近12月绝对涨幅-236净利润预测至亿亿亿元原年预测值为4986297852023-2024509621亿元公司过去三年PE估值中枢为39x我们保守给予公司2023年32xPE对应目标价32元维持买入评级证券研究报告请务必阅读正文之后第4页起的免责条款和声明威胜信息年中报点评688100SH2023202382项目年度202120222023E2024E2025E营业收入百万元182562200361241753303587382313营业收入增长率YoY26097207256259净利润百万元3414440016498296292778515净利润增长率YoY240172245263248每股收益EPS基本元068080100126157毛利率349371382387392净资产收益率ROE13121474163518091957每股净资产元521543610696803PE385328262208167PB5048433833PS7265544334EVEBITDA336280228178142资料来源中信证券研究部预测注股价为年月日收盘价Wind202381请务必阅读正文之后的免责条款和声明2威胜信息年中报点评688100SH2023202382利润表百万元资产负债表百万元指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E营业收入18262004241830363823货币资金17121570169221252676营业成本11881260149418612325存货237263281377468毛利率349371382387392应收账款8591118124315612022税金及附加1719222836其他流动资产435447662700840销售费用8794114140174流动资产32443398387847646005销售费用率4747474646固定资产244257260251231管理费用3435445265长期股权投资00000管理费用率1918181717无形资产6967676767财务费用2740261611其他长期资产154196210227248财务费用率-15-20-11-05-03非流动资产467520537545546研发费用177199244304378资产总计37113918441653096551研发费用率979910110099短期借款094426931105投资收益313789应付账款4666796688551121EBITDA390469575737922其他流动负债600459199221248营业利润396457574726906流动负债10661146130917702474营业利润率21702282237323902369长期借款00000营业外收入00211其他长期负债1022222222营业外支出10111非流动性负债1022222222利润总额395458575726906负债合计10771168133117922496所得税53557594118股本500500500500500所得税率134121130130130资本公积10921092109210921092少数股东损益12223归属于母公司所26032715304934784013归属于母公司股有者权益合计341400498629785东的净利润少数股东权益3235363942净利率股东权益合计18720020620720526352750308535174055负债股东权益总37113918441653096551计现金流量表百万元主要财务指标指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E税后利润342402500632788增长率折旧和摊销2328272930营业收入26097207256259营运资金的变化-136-179-623-243-398营业利润233154254265248其他经营现金流167-43-27-18净利润240172245263248经营现金流合计246257-139390402利润率资本支出-38-38-31-21-11毛利率349371382387392投资收益313789EBITDAMargin214234238243241其他投资现金流-1-80-8-12-22净利率187200206207205投资现金流合计-36-106-32-26-24回报率权益变化500000净资产收益率131147163181196负债变化09433252412总资产收益率92102113119120股利支出-113-130-165-200-250其他其他融资现金流-2-160261611资产负债率290298301338381融资现金流合计-64-28129368173现金及现金等价所得税率134121130130130145-129122433551股利支付率物净增加额381412401398404资料来源公司公告中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明3分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上4特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发CLSASingaporePteLtd就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告对于英国分析员编纂的研究资料其由CLSAUK制作并发布就英国的金融行业准则该资料被制作并意图作为实质性研究资料CLSAUK由英国金融行为管理局授权并接受其管理欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利5