事件概述
　　公司发布2023半年报，2023H1实现营收13.7亿元（yoy+9.8%）；归属于上市公司股东的净利润为0.75亿元（yoy+7.5%）；归属于上市公司股东扣非后净利润0.68元（ yoy+33.4% ）。单季度看，2023Q2实现收入7.5亿元（+8.9%），归母净利润0.46亿元（+6.2%）。
　　2023H1毛利率71.3%（+2.4pct），持续保持较高毛利水平，归母净利率5.5%（-0.1pct），销售费用率35.5%（-0.1pct），管理费用率13.0%（+0.9pct），研发费用率15.3%（+0.8pct）,公司费用率稳中有增。
　　半年业绩增速符合预期，研发项目稳步推进
　　2023H1公司研发投入2.09亿元（yoy+16.3%），研发投入占营业收入的比重达到15.3%。报告期内的在研制剂项目44个，包括创新药23个（含19个1类新药、3个2类、1个5.1类），仿制药20个，医疗器械1个。主要涉及4个治疗领域，消化道及代谢10个、抗肿瘤10个、神经系统7个、呼吸系统6个、心脑血管系统7个、其他领域4个。报告期内，公司新上市申报项目3个、已获生产批件5个，新临床申报项目6个、已获临床批件3个，已获一致性批件3个。
　　目前公司的商业化产品及进入临床阶段的1类新药共有9个，其中环泊酚已商业化，在研的筛选阶段项目30余项。今年4月，拟用于前列腺癌治疗的HSK38008口服制剂新药临床申请获批；长效降糖药物HSK7653已于今年1月NDA；术后镇痛药物HSK21542于近日递交NDA，其“慢性肾病瘙痒”适应症临床Ⅲ期研究顺利推进中；糖尿病周围神经痛药物HSK16149已于2022年10月申报NDA。
　　环泊酚注射液持续放量，拉动整体收入增长
　　创新药环泊酚注射液的销售同比大幅增加，对半年度业绩有较好拉动，创新药迎来收获期。截止2023H1，环泊酚获得了多个指南共识推荐，在国内进入约2400家医院，销售收入约3.4亿元，进院准入持续推进。根据IMS数据显示，截至2023Q1，环泊酚在静脉麻醉市场占有率已由2022Q1的2.33%上升到8.39%，其市场占有率已经超越中/长链丙泊酚，且远超同期上市的同类其他创新药。我们预计2023H2将加快环泊酚品牌市场渗透，明确ICU重症领域产品定位，建设重症专家体系，加速市场扩容。在美国开展的麻醉药HSK3486（环泊酚注射液）的三期临床试验正在顺利推进，有望未来2年在美国上市。
　　盈利预测与投资建议
　　我们调整盈利预测，预期公司2023-2025年营业收入由37.4、45.0、53.6亿元调整为34.9、41.0、48.4亿元，同比增长16%、18%、18%；预期2022-2024年归母净利润由5.0、7.0、8.1亿元调整为3.2、3.9、5.0亿元，同比增长16%、22%、27%，EPS由0.45/0.63/0.72元调整为0.29/0.35/0.45元，对应2023年8月19号20.9元/股股价，2023-2025年PE分别为73/59/47倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　主力品种增速放缓风险：产品招标降价风险；新产品市场推广不及预期风险；新产品研发进度不及预期风险。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年08月18日业绩增速符合预期TableTitle研发投入持续增加TableTitle2海思科002653评级及分析师信息TableRank事件概述TableSummary评级买入上次评级买入公司发布2023半年报2023H1实现营收137亿元目标价格yoy98归属于上市公司股东的净利润为075亿元最新收盘价209yoy75归属于上市公司股东扣非后净利润068元yoy334单季度看2023Q2实现收入75亿元股票代码TableBasedata00265389归母净利润046亿元6252周最高价最低价29291631总市值亿232852023H1毛利率71324pct持续保持较高毛利水平归自由流通市值亿10799母净利率55-01pct销售费用率355-01pct管理费用率13009pct研发费用率15308pct公自由流通股数百万51668司费用率稳中有增TablePic海思科沪深3003826半年业绩增速符合预期研发项目稳步推进1542023H1公司研发投入209亿元yoy163研发投入占营相对股价-7业收入的比重达到153报告期内的在研制剂项目44个包-18202208202211202302202305202308括创新药23个含19个1类新药3个2类1个51类仿制药20个医疗器械1个主要涉及4个治疗领域消化道TableAuthor分析师崔文亮及代谢10个抗肿瘤10个神经系统7个呼吸系统6个邮箱cuiwlhx168comcn心脑血管系统7个其他领域4个报告期内公司新上市申SACNOS1120519110002报项目3个已获生产批件5个新临床申报项目6个已获联系电话临床批件3个已获一致性批件3个联系人程仲瑶目前公司的商业化产品及进入临床阶段的1类新药共有9个邮箱chengzyhx168comcnSACNO其中环泊酚已商业化在研的筛选阶段项目30余项今年4联系电话月拟用于前列腺癌治疗的HSK38008口服制剂新药临床申请获批长效降糖药物HSK7653已于今年1月NDA术后镇痛药物相关研究TableReportHSK21542于近日递交NDA其慢性肾病瘙痒适应症临床1华西医药海思科002653年报及一季报点评业绩符合预期环泊酚快速放量期研究顺利推进中糖尿病周围神经痛药物HSK16149已于202304242022年10月申报NDA2华西医药海思科002653三季报点评业绩明显改善期待环泊酚出海环泊酚注射液持续放量拉动整体收入增长创新药环泊酚注射液的销售同比大幅增加对半年度业绩有较好拉动创新药迎来收获期截止2023H1环泊酚获得了多个指南共识推荐在国内进入约2400家医院销售收入约34亿元进院准入持续推进根据IMS数据显示截至2023Q1环泊酚在静脉麻醉市场占有率已由2022Q1的233上升到839其市场占有率已经超越中长链丙泊酚且远超同期上138255市的同类其他创新药我们预计2023H2将加快环泊酚品牌市场渗透明确ICU重症领域产品定位建设重症专家体系加速请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明962618721201902281659证券研究报告公司点评报告市场扩容在美国开展的麻醉药HSK3486环泊酚注射液的三期临床试验正在顺利推进有望未来2年在美国上市盈利预测与投资建议我们调整盈利预测预期公司2023-2025年营业收入由374450536亿元调整为349410484亿元同比增长161818预期2022-2024年归母净利润由507081亿元调整为323950亿元同比增长162227EPS由045063072元调整为029035045元对应2023年8月19号209元股股价2023-2025年PE分别为735947倍维持公司买入评级风险提示主力品种增速放缓风险产品招标降价风险新产品市场推广不及预期风险新产品研发进度不及预期风险盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元27733015348841044844YoY-16787157177180归母净利润百万元345277321393501YoY-458-197159224273毛利率660695700729757每股收益元032026029035045ROE121917887100市盈率65318038725259234652资料来源wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入3015348841044844净利润392427544686YoY87157177180折旧和摊销188183196200营业成本919104611101176营运资金变动-271518-190-394营业税金及附加36394655经营活动现金流95964425424销售费用1136128815141794资本开支-700-199-182-179管理费用328392466544投资160-46-45-34财务费用43786770投资活动现金流-5402-22-68研发费用448512611718股权募资3178300资产减值损失-6-2-1-1债务募资858-80-77-60投资收益228248205145筹资活动现金流624621-155-135营业利润364420526663现金净流量1961587247221营业外收支2000主要财务指标2022A2023E2024E2025E利润总额367420526663成长能力所得税-25-7-18-23营业收入增长率87157177180净利润392427544686净利润增长率-197159224273归属于母公司净利润277321393501盈利能力YoY-197159224273毛利率695700729757每股收益026029035045净利润率929296103资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E总资产收益率ROA46435158货币资金775235526022822净资产收益率ROE917887100预付款项73627075偿债能力存货346245310335流动比率138201259275其他流动资产8607426361318速动比率109182231249流动资产合计2054340436174551现金比率052139186170长期股权投资18514910966资产负债率482419366356固定资产964985991972经营效率无形资产708795861927总资产周转率055052054059非流动资产合计3992405240824094每股指标元资产合计6046745677008645每股收益026029035045短期借款485405328268每股净资产282371406451应付账款及票据242504253543每股经营现金流009087038038其他流动负债761789816845每股股利000000000000流动负债合计1489169713971656估值分析长期借款1311131113111311PE8038725259234652其他长期负债113113113113PB788564515463非流动负债合计1424142414241424负债合计2913312128213080股本1076111411141114少数股东权益98203354539股东权益合计3133433548795564负债和股东权益合计6046745677008645资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告分析师与研究助理简介TableAuthorInfo崔文亮10年证券从业经验2015-2017年新财富分别获得第五名第三名第六名并获得金牛奖水晶球最受保险机构欢迎分析师等奖项先后就职于大成基金中信建投证券安信证券等2019年10月加入华西证券任医药行业首席分析师副所长北京大学光华管理学院金融学硕士北京大学化学与分子工程学院理学学士程仲瑶上海交通大学药学硕士曾就职于私募基金和2年医药实业经历2021年11月加入华西证券负责医疗服务和中药行业分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5