研究报告全文：密尔克卫603713SH2023年半年报点评Q2业绩短期承压化繁为简聚焦主业发展2023年08月18日事件概述2023年8月15日公司发布2023年半年度报告2023年上推荐维持评级半年公司实现营收4528亿元同比降低2777实现归母净利润253亿当前价格8900元元同比降低1667实现扣非后归母净利润24亿元同比降低1914其中2023Q2实现营收2178亿元同比降低3213实现归母净利润146亿TableAuthor元同比降低1437实现扣非后归母净利润138亿元同比降低17192023H1公司通过加强客户信用管理等方式实现经营性现金流净额59亿元同比增长1387受行业需求较弱海运价格回落影响业绩短期承压分业务板块来看2023年上半年公司MGF全球货代业务实现1098亿元yoy-4942MGM全球移动实现342亿元yoy-4999MRW区域仓配一体化业务分析师刘海荣实现355亿元yoy-36MRT区域内贸交付实现929亿元yoy执业证书S0100522050001955MCD不一样的分销实现1799亿元yoy-175223H1电话13916442311公司收入及利润均实现不同程度的下降主要受到了上半年化工物流行业需求较邮箱liuhairongmszqcom弱及海运价格回落的影响研究助理李金凤执业证书S0100122070041坚持长期主义公司正在并将持续聚焦主业发展2022年以来公司不断电话18853881252进行战略梳理逐步剥离非核心业务具体体现在12022年下半年为消除邮箱lijinfengmszqcom原油市场波动影响公司决定剥离子公司瑞鑫化工的大宗车用油贸易及鸿胜石化经营的加油站业务22023年上半年公司为加强现金流周转在业务选择相关研究上摒弃了部分资金占用时间较长的大宗商品分销业务公司坚持长期主义发展1密尔克卫603713SH2022年年报点评未来也将持续推动行业加速重组以不断聚焦深挖化学品的物流和分销领域内外兼修为主旋律看好公司未来成长空提升公司竞争实力间-202303222密尔克卫603713SH2022年半年报点新老业务双轮驱动支撑公司实现可持续发展尽管外部环境较为严峻公评物贸双轮驱动发展着力打造超级化工司始终继续坚持投资资源的双轮驱动发展模式2023H1公司共完成股权亚马逊-20220809投资总额合计4亿元其中包括收购了开瑞物流宝会树脂舟山中谷新加坡SDL公司并在美国德国新加坡马来西亚等地设立子公司此外公司拟以通过发行GDR的募集资金净额用于一系列公司收购与项目建设预计随着GDR发行以及新增仓储项目的建设公司将拓宽融资渠道持续优化与海外著名化工企业的合作同时进一步扩大公司化工品一站式全供应链的服务规模为公司业务的长期发展奠定基础投资建议随着工业物联网的渗透率不断提高以及公司业务边界不断扩张公司业绩或将继续增长我们预计公司2023-2025年将实现归母净利703亿元907亿元和1116亿元EPS分别为428元552元和679元对应8月18日收盘价的PE分别为2116和13倍维持推荐评级风险提示化工品物流需求下降物流安全风险并购整合不及预期盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元11576136201611118931增长率339177183175归属母公司股东净利润百万元6057039071116增长率402162290230每股收益元368428552679PE24211613PB39342824资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年8月18日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1密尔克卫603713基础化工公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入11576136201611118931成长能力营业成本10316121061423316673营业收入增长率3390176618281751营业税金及附加21293440EBIT增长率4022208027222170销售费用124154183215净利润增长率4020161728982303管理费用298364431506盈利能力研发费用31394755毛利率1089111211661193EBIT79896312261492净利润率523516563590财务费用55779097总资产收益率ROA637656750809资产减值损失-41-38-41-47净资产收益率ROE1598161717611820投资收益3111315偿债能力营业利润70986211111367流动比率148142151162营业外收支20000速动比率132124133143利润总额72986211111367现金比率034022023027所得税105137176217资产负债率5906582656135418净利润6247259351150经营效率归属于母公司净利润6057039071116应收账款周转天数6448703370337033EBITDA1102137318332196存货周转天数941516516516总资产周转率138135141146资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金127793010841355每股收益368428552679应收账款及票据2757352941744905每股净资产2305264631343731预付款项196412484567每股经营现金流373523745908存货266171201236每股股利055064082101其他流动资产1022102811031187估值分析流动资产合计5519607070468250PE24211613长期股权投资0000PB39342824固定资产1199136515581743EVEBITDA15271226918767无形资产839103412231411股息收益率062072092113非流动资产合计3992465350505548资产合计9511107241209613798短期借款1406160616061606现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据925118313911629净利润6247259351150其他流动负债1387149116621858折旧和摊销305409607704流动负债合计3718428046595093营运资金变动-378-397-444-499长期借款708629629629经营活动现金流61386012241493其他长期负债1191133815021754资本开支-748-709-549-615非流动负债合计1899196721312383投资-382000负债合计5617624767907476投资活动现金流-1236-760-536-600股本164164164164股权募资31-5200少数股东权益105126154188债务募资1496-1800股东权益合计3894447653066321筹资活动现金流1231-447-535-622负债和股东权益合计9511107241209613798现金净流量645-347153271资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2密尔克卫603713基础化工分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3