本报告导读：
　　公司23Q2业绩符合预期，考虑到公司全球布局顺利，成长性较强，维持增持评级。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。公司Q2业绩符合预期，但考虑到货代及分销业务压力仍较大，下调公司23-25年EPS分别为3.74/4.84/6.04（原为4.95 / 6.57 / 8.01元）。考虑公司成长性，给予24年24倍PE，下调目标价为116.17元（原为130.60元）。
　　 23Q2业绩符合预期。23Q2公司实现营业收入21.78亿元，同比32.13%，环比-7.28%；实现归母净利润1.46亿元，同比-14.37%，环比+35.84%。其中，上半年全球货代业务及分销业务压力较大，运输业务表现较好。具体来看，MGF全球货代业务上半年收入为10.97亿元，同比-49.42%；MCD分销业务上半年实现收入17.99亿元，同比-17.52%；MRT运输业务上半年实现收入9.29亿元，同比+9.55%。
　　盈利拐点已现，经营现金流表现良好。盈利能力方面，公司盈利拐点已现，其中23Q2实现毛利率13.03%，同比+2.47pct，环比+1.80pct；实现净利率6.70%，同比+1.39pct，环比+2.13pct。经营现金流方面，公司Q2经营现金流为2.85亿元，表现较强，对应现净比195%。
　　市占率仍有提升空间，布局稳步推进。根据观研天下，我国危化品物流市场规模约2.2万亿，其中第三方危化品物流市场规模约8000亿元，公司扣除分销业务后22年收入约72.74亿元，占比仅1%，提升空间较大。业务方面，公司上半年宁波、上海新基地投产，中标美孚、壳牌、巴斯夫等新业务标的，预计下半年业务持续稳步推进。
　　风险提示：在建工程不及预期的风险、发生安全事故的风险