行情回顾与操作建议
　　行情回顾：本周沪铜主力周跌幅0.29%，主导铜价的主要因素是人民币汇率，本周美元、人民币与伦铜的相关性分比为-46%、-99%，而上周分别为-99%、-100%，可以看出近两周铜价的主要走势和美元、人民币汇率高度相关，中国7月的宏观数据影响在本周继续存在，不过铜价的走弱带动了国内下游逢低补库热情以及废铜市场的惜售情绪，从而加剧了国内社库紧张的矛盾，价差方面，盘面09-10价差涨至280，现货升水从上周五195涨至本周五的500，精废价差持续在千元下方运行，废铜杆对当月合约报升水，国内现货紧张带动了进口窗口打开，沪伦比值随着人民币贬值涨至8.32，LME0-3contango结构小幅缩窄，外贸铜需求继续回暖，美金铜仓单溢价和提单溢价均上涨。持仓方面，沪铜总持仓减少15829手，资金离场意愿明显；CFTC基金净空持仓增加24962至5179手，LME基金净多持仓减少10711至14183手，LME远期持仓集中度显示多头集中情况有所加大，LME仓单持有报告大户持仓集中减弱，海外持仓报告偏空。
　　操作建议：虽然8月国内炼厂产量创历史新高，但国内库存矛盾在铜价下跌之际激化，盘面价差、现货升水以及现货进口窗口均大幅走阔，放映出当前基本面韧性十足，当前需求面关注的焦点仍来自于国内政策刺激落地，由于中国7月各项经济数据均低于预期，出台宏观逆周期调节政策的紧迫性增加，同时下游也即将迎来金九银十旺季，下游逢低采买意愿较强，若铜价走弱将面临产业端买盘以及废铜杆领域订单向精铜杆转移，从而令低库存矛盾激化，因此从基本面角度并不支持铜价打开下跌空间。而宏观面，关注焦点在于人民币汇率能否止跌，近期铜价主导因素是宏观，中国稳汇率政策工具充足而且央行也有稳汇率意愿，预计人民币汇率将止跌。整体上，铜价下跌动力减弱，预计将迎来止跌反弹

研究报告全文：行业日期有色金属周报2023年8月18日有色金属研究团队研究员张平021-60635734Zhangpingccbccbfuturescom期货从业资格号F3015713研究员余菲菲021-60635729yufeifeiccbccbfuturescom期货从业资格号F3025190请阅读正文后的声明summary有色周报目录contents铜-3-锌-8-铝-13-镍-21-请阅读正文后的声明-2-有色周报铜一行情回顾与操作建议行情回顾本周沪铜主力周跌幅029主导铜价的主要因素是人民币汇率本周美元人民币与伦铜的相关性分比为-46-99而上周分别为-99-100可以看出近两周铜价的主要走势和美元人民币汇率高度相关中国7月的宏观数据影响在本周继续存在不过铜价的走弱带动了国内下游逢低补库热情以及废铜市场的惜售情绪从而加剧了国内社库紧张的矛盾价差方面盘面09-10价差涨至280现货升水从上周五195涨至本周五的500精废价差持续在千元下方运行废铜杆对当月合约报升水国内现货紧张带动了进口窗口打开沪伦比值随着人民币贬值涨至832LME0-3contango结构小幅缩窄外贸铜需求继续回暖美金铜仓单溢价和提单溢价均上涨持仓方面沪铜总持仓减少15829手资金离场意愿明显CFTC基金净空持仓增加24962至5179手LME基金净多持仓减少10711至14183手LME远期持仓集中度显示多头集中情况有所加大LME仓单持有报告大户持仓集中减弱海外持仓报告偏空操作建议虽然8月国内炼厂产量创历史新高但国内库存矛盾在铜价下跌之际激化盘面价差现货升水以及现货进口窗口均大幅走阔放映出当前基本面韧性十足当前需求面关注的焦点仍来自于国内政策刺激落地由于中国7月各项经济数据均低于预期出台宏观逆周期调节政策的紧迫性增加同时下游也即将迎来金九银十旺季下游逢低采买意愿较强若铜价走弱将面临产业端买盘以及废铜杆领域订单向精铜杆转移从而令低库存矛盾激化因此从基本面角度并不支持铜价打开下跌空间而宏观面关注焦点在于人民币汇率能否止跌近期铜价主导因素是宏观中国稳汇率政策工具充足而且央行也有稳汇率意愿预计人民币汇率将止跌整体上铜价下跌动力减弱预计将迎来止跌反弹图1内外盘铜价走势图2铜沪伦比请阅读正文后的声明-3-有色周报数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部图3沪铜月间价差数据来源Wind建信期货研究发展部图4LME持仓集中报告数据来源Wind建信期货研究发展部二基本面分析21供应端原料端供应充裕截止8月18日进口矿周度TC较上周跌068至9335美元吨铜矿供应充裕的局面不改本周北方粗铜加工费持平1100元吨南方粗铜加工费持平1050元吨进口粗铜加工费较上周持平105美元吨随着年中检修结束对粗铜需求将有所放缓然随着废铜供应紧张粗铜加工费上方空间较请阅读正文后的声明-4-有色周报为有限冶炼厂盈利能力处于高位水平硫酸价格有所回暖截止7月底冶炼厂铜精矿现货冶炼盈亏平衡较上月上涨72至1451元吨铜精矿长单冶炼盈亏平衡较上月下跌16至1240元吨1吨铜副产35吨酸本周国内硫酸市场价格较前一周涨涨2697至226元吨硫酸下游需求主要是化肥53钛白粉12氢氟酸7硫酸价格回暖至冶炼厂平均制酸成本水平7月电解铜产量超预期增加7月SMM中国电解铜产量为9259万吨环比增加08万吨增幅为09且较预期的9021万吨增加238万吨据SMM了解7月有7家冶炼厂进行检修但在粗铜和阳极板供应充裕的背景下不少企业检修影响的量较之前预计的要少而且得益于山东某新投产的冶炼厂持续放量使得7月产量超预期这从粗铜加工费开始止跌回升也能反映出来进入8月据SMM统计仅有1家冶炼厂有检修计划再加上前期检修的冶炼厂陆续复产和新厂投产后产量的释放而且在没有原料紧张的限制下料8月全国总产量将大幅增加其中内蒙某冶炼厂复产带来的增量约占48SMM根据各家排产情况预计8月国内电解铜产量为9861万吨创下历史新高据SMM统计4季度有检修计划的冶炼厂将明显减少9月有6家10月有3家11月有1家12月暂时没有因此我们预计9月产量将小幅下降但之后几个月产量都将维持在高位精炼铜进口窗口持续打开本周人民币贬值力度加大国内现货紧张推升内贸升水LME0-3contango结构维持在相对高位水平叠加比值好转进口窗口持续打开周内美金铜需求增加带动洋山铜仓单提单溢价涨至445465美元吨22需求端废铜杆周度开工率环比跌373至4071截止本周五再生铜杆对盘面扣报升水270华东电力用杆对盘面升水1000元吨精废杆价差为730元吨废铜杆价格优势较上周五明显缩小精废杆价差处于优势线下方不利于废铜杆消费且废铜价差周五降至675元吨也处于优势线下方不利于废铜消费周内部分废铜杆出现减产现货废铜杆供应下降逐渐对盘面报升水精铜杆周度开工率环比涨122至6933本周华东电力行业用杆加工费随着现货升水上涨而上调至1000元吨不含升贴水加工费继续持平520元吨然废铜杆替代效应减弱对精铜杆采购增加带动本周精铜杆开工率上升不过本周请阅读正文后的声明-5-有色周报订单增量有限现货升水高企令线缆厂下单由于漆包线受需求不佳影响订单增量不明显23现货端国内去库21至1388万吨周内SMM统计社库较上周五去库177至748万吨主要去库力量来自于上海和广东华东地区国产铜到货量并不多而且进口铜也没有大量到货但在精废价差大幅收窄的背景下电解铜杆企业开工率上升用电解铜量上升广东到货量明显减少受沪粤价差较大影响部分货源发往了华东市场下周进口铜到货量会比本周增加消费增速可能受铜价回升影响而放缓预计可能小幅累库保税区去库033至64万吨周内进口窗口打开刺激保税库出库量有所增长预计下周国内保税库将继续去库LMECOMEX市场累库6464吨至1307万吨其中LME累库6500吨至914万吨当前LME库存较去年同期水平减少37475吨COMEX去库36吨至393万吨较去年同期水平下降11410吨图4进口铜精矿TC图5国产铜精矿计系数数据来源SMM建信期货研究发展部数据来源SMM建信期货研究发展部图6精废价差图7保阻杆升贴水请阅读正文后的声明-6-有色周报数据来源SMM建信期货研究发展部数据来源SMM建信期货研究发展部图8内外盘现货升贴水图9铜杆加工费数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源SMM建信期货研究发展部图10内外库存数据来源Wind建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-7-有色周报锌一行情回顾与操作建议行情回顾本周沪锌主力周跌幅328人民币汇率在本周大幅波动离岸汇率一度贬值至734市场对中国经济预期悲观宏观依旧是本周锌价的主要因素然本周LME市场大幅交仓基本面对价格影响权重有所提升本周美元人民币与伦锌的相关性分比为-78-77而上周分别为-87-90价差方面市场货量少带动三地升水五连涨截止周五上海对09报升水150-170天津对09报升水280-310广东对10报升水180盘面09-10价差从上周五70涨至本周五的145而LME市场受大幅累库影响LME0-3转为contango结构125且内外盘比价回升至875进口亏损缩窄至50附近持仓方面沪锌总持仓较上周五增加18103手资金进场意愿强烈LME基金净多持仓减少3150至619手LME远期持仓集中报告显示远期多头和空头集中度均下降仓单持有报告显示大户持仓集中情况也减弱LME持仓报告偏空操作建议冶炼厂仍处于小幅盈利状态其副产品硫酸价格有所回暖冶炼厂开工积极性高部分炼厂有提前结束检修和延后检修计划预计国内8月锌锭产出下降幅度低于前期预期在近期锌价大幅下跌刺激下游拿货后国内低库存矛盾突出叠加近期LME近期大幅累库LME价差转弱国内现货进口窗口趋于打开预计将补充国内货源而需求端关注焦点仍在于国内刺激政策落地情况7月各项经济数据都表现较差出台逆周期调节政策的紧迫性增加预计对政策博弈仍存同时9月是传统消费旺季需求端预期仍较好宏观方面关注焦点在于人民币汇率能否止跌近期铜价主导因素是宏观中国稳汇率政策工具充足而且央行也有稳汇率意愿预计人民币汇率将止跌锌价跌势将放缓图1内外盘锌价走势图2锌沪伦比数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-8-有色周报图3沪锌月间价差数据来源Wind建信期货研究发展部图3LME持仓集中报告数据来源Wind建信期货研究发展部二基本面分析21供应端国内锌矿加工费上涨8月国产矿月度TC涨200至5100元吨进口矿月度TC跌10至160美元吨本周进口矿进口窗口关闭进口矿亏损超400元吨8月是国内矿山生产高峰期国内原料供应局面维持宽裕格局截止7月底国内炼厂原料库存水平较上月增加017至2708天请阅读正文后的声明-9-有色周报冶炼厂利润小幅回落冶炼厂到手加工费跌126至6198据SMM调研目前国内冶炼厂加工成本平均5500元吨扣除副产品收益本周炼厂生产平均盈利6981吨锌副产2吨酸本周国内硫酸市场价格较前一周涨2697至226元吨硫酸下游需求主要是化肥53钛白粉12氢氟酸7硫酸价格回暖至冶炼厂平均制酸成本水平7月国内精炼锌产量略超预期7月SMM中国精炼锌产量为5511万吨环比下降014万吨或环比下降026同比增加1579略超预期值进入7月国内冶炼厂减量主要集中在内蒙古陕西甘肃和新疆等地整体影响量略低于预期主要是一方面冶炼厂基本按计划检修除新疆外没有超预期检修停产的情况另一方面国内锌精矿供应相对充裕基无因矿不足影响生产的情况此外7月锌价小幅回升冶炼厂利润增加部分冶炼厂检修后提产速度较快贡献一部分增量进入8月除了常规计划检修外增加了四川大运会影响生产的减量新增湖南一家冶炼厂检修预计8月国内精炼锌产量环比下降007万吨至5504万吨22需求端镀锌开工率环比下跌216个百分点至6501镀锌周度原料库存累库1220吨至16405吨镀锌成品库存去库5010吨至5232万吨本周钢材价格上涨下游经销商采买意愿增加带动企业成品库存去库本周终端工程项目开工情况有所好转百年建筑网统计本周混凝土产能利用率为1072环比提升045个百分点国内多地市场天气有所好转加之部分市政类及当地国央企房开的房地产项目有新开因此国内整体需求有小幅增量但是目前部分市场发运量下降主基调依旧是资金匮乏导致本地新开项目量少且进度缓慢加上旧项目陆续竣工量在减弱预计下周镀锌开工率小幅震荡压铸锌合金开工率环比涨038至4833压铸周度原料库存累库670至9910吨压铸周度成品库存去库640至9840吨据SMM调研原材料库存受厂家逢低补库而窄幅提升开工率方面本周人民币大幅贬值刺激出口海外订单增加国内下游也逢低补库带动锌合金厂开工率提升考虑到订单持续性尚可预计下周压铸锌合金开工或提升氧化锌开工率环比跌01至617氧化锌周度原料库存累库58至1661吨氧化锌周度成品库存去库150至4850吨据SMM调研氧化锌企业逢低补库带动原料库存上升订单受终端避险情绪主导而增加不明显开工率因部分企业检修而小幅下降预计后期开工率将震荡请阅读正文后的声明-10-有色周报23现货市场国内去库179万吨周内SMM统计社库较上周五下跌179至993万吨主要去库力量来自于上海-067天津-075和浙江-027本周各地下游企业均出现逢低补库同时进口锭减少库存下降明显保税区库存持平079万吨LME累库50975吨LME累库50975吨至1428万吨较去年同期累库68万吨图4国产矿进口矿TC图5国产锭产量数据来源SMM建信期货研究发展部数据来源SMM建信期货研究发展部图6内外现货价差图7进口锭盈亏数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部图8全球库存请阅读正文后的声明-11-有色周报数据来源Wind建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-12-有色周报铝一行情回顾与操作建议表1周度铝期货行情单位元吨合约上周本周涨跌持仓量持仓增减沪铝23091842518400-01416887848468沪铝23101836518280-04614948811673沪铝23111828518155-0716541511102数据来源文华财经建信期货研究发展部行情回顾期货市场周内宏观情绪波动影响铝价运行为主因美国公布经济数据表现偏强韧性美元指数持续走强伦铝承压而人民币周内不断贬值逼近去年11月以来新低水平沪伦比值大幅走高铝锭进口窗口罕见小幅开启国内方面宏观氛围陷入胶着虽经济预期下行消费地产疲弱但市场对经济托底政策预期依然存在叠加临近金九银十传统旺季沪铝周内呈现先跌后涨走势氧化铝方面主因西南地区铝企如期复产而北方因矿山复垦等政策原因供应偏紧现货市场表现坚挺氧化铝期货价格跟随呈现偏强震荡现货市场本周8月合约交割换月现货由贴水转为升水并在后半周大幅走阔华东现货周四最高至150元吨周五略降至130元吨因主流消费地现货流通偏紧铝锭社库持续降低市场等待更多现货补充但铝水比例依旧高居不下铸锭量有限导致市场短期难有大量集中到货的情况下游消费好转补库走好的情况下短期现货升水获得支撑但下游畏高接货情绪一般下周现货升水恐有所收窄图1沪伦铝走势图元吨美元吨图2上海有色铝升贴水平均价元吨请阅读正文后的声明-13-有色周报数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源SMM建信期货研究发展部操作建议宏观面上由于美国7月销售数据再超预期打压市场对于明年降息的乐观预期美国国债收益率走高美元指数走强有色金属整体承压国内宏观氛围则陷入胶着一方面是面临经济下行消费下滑的压力碧桂园债务逾期未兑付中植系信托产品暴雷等另一方面则是对经济托底政策预期尚存周内MLF罕见再降15bp这是继6月LPR下调10bp之后的第二次降息释放政策积极信号有预期年内或会降准地产汽车等支柱产业或会受到支撑进而对铝价形成支撑基本面上供应端压力不改西南暂无枯水期减产预期但库存持续去化周四最新公布数据已不足50万吨亦对铝价形成支撑现阶段宏观扰动频繁铝价上下两难持续震荡运行为主考虑到旺季将至叠加对政策层面刺激预期可继续关注18500元吨关口是否能有效上破三基本面变化1铝土矿市场本周国产铝土矿价格较上周五保持持平贵州广西地区铝土矿市场供需双方相对稳定暂未出现过多变动价格维持稳定运行北方市场上河南因复垦政策导致矿现货供应紧缺暂未闻有复产预期带动山西地区矿石现货市场偏紧两地矿价暂维持高位运行具体数据来看截至本周五山西地区铝硅比50氧化铝含量60的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价大约在470-490元吨较上周五持平河南地区铝硅比50氧化铝含量60的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在485-505元吨左右较上周五持平贵州地区铝硅比55氧化铝含量58的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在330-390元吨较上周五持平广西地区铝硅比60氧请阅读正文后的声明-14-有色周报化铝含量53的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在315-330元吨较上周五持平进口铝土矿价格本周保持持平截至周五几内亚铝土矿CIF平均价68美元吨澳洲铝土矿CIF平均价52美元吨上旬因受到国内铝土矿现货紧缺影响部分氧化铝企业寻求进口矿补充带动进口矿现货CIF价格上涨本周国内矿价持稳进口矿价亦表现平稳若后期北方现货依然紧缺进口矿价或会跟随上涨图3铝土矿主要进口国进口量万吨图4进口铝土矿CIF平均价美元吨数据来源海关总署建信期货研究发展部数据来源SMM建信期货研究发展部3氧化铝周内震荡偏强现货市场上北方继续因受河南三门峡矿山停产影响当地部分氧化铝企业维持减产状态叠加近期山东山西部分氧化铝厂检修阶段内生产受限北方市场现货供应整体偏紧周内以厂对厂刚需采购为主西南地区虽然云南铝企基本已经完成复产但氧化铝企业挺价意愿不减铝厂刚需采购为主氧化铝期货跟随现货价格保持偏强态势运行根据上海有色数据显示截至本周五上海有色地区加权指数2912元吨较上周五上涨8元吨其中山东地区报2840-2890元吨较上周五上涨5元吨河南地区报2920-2940元吨较上周五上涨5元吨山西地区报2920-2950元吨较上周五上涨15元吨广西地区报2870-2920元吨较上周五上涨10元吨贵州地区报2870-2940元吨较上周五上涨5元吨鲅鱼圈地区报2950-3000元吨海外市场方面本周成交活跃一笔成交在东澳成交3万吨成交价格为FOB价345美元吨10月上旬船期另一笔成交在德国成交08万吨或12万吨买家选择8月下旬船期截止本周五西澳FOB氧化铝价格为345美元吨较上周五上涨3美元吨美元人民币汇率跌至72附近海运费维持请阅读正文后的声明-15-有色周报185美元吨该价格折合国内主流港口对外售价约3048元吨左右高于国内氧化铝价格136元吨进口窗口自7月27日短暂开启之后重新回到关闭状态图5国产氧化铝平均价格元吨图6澳洲氧化铝价格美元吨数据来源上海有色建信期货研究发展部数据来源上海有色建信期货研究发展部图7氧化铝产能及开工率万吨图8我国氧化铝月度供需平衡万吨数据来源阿拉丁建信期货研究发展部数据来源SMM建信期货研究发展部4电解铝云南铝企基本完成复产暂无枯水期减产预期根据上海有色数据显示2023年7月份31天国内电解铝产量3568万吨同比增长1957月份国内电解铝日均产量环比增长3000多吨至1151万吨左右1-7月份国内电解铝累计产量达23676万吨同比累计增长277月份国内铝水比例大稳小动下游部分新增产能入驻部分企业铸锭量下降电解铝行请阅读正文后的声明-16-有色周报业铝水比例环比回升06个百分点至726左右进入8月份云南主流铝厂维持稳步复产目前整个云南省内仍有近62万吨待复产产能其中有49万吨预计8月底完成复产且云南尚有部分新增转移产能预计8月份仍有继续投产预期结合其他地区产能变动的情况资讯机构预计到8月底国内电解运行总产能或逼近4270万吨附近8月31天国内电解铝总产量达360万吨左右同比增长35图9电解铝行业平均利润元吨数据来源SMM建信期货研究发展部图10中国电解铝在产产能万吨图11国内电解铝月度产量及开工率万吨数据来源阿拉丁建信期货研究发展部数据来源SMM建信期货研究发展部5受人民币持续贬值影响周内铝锭进口窗口小幅开启进口铝锭流入压力增大请阅读正文后的声明-17-有色周报受到人民币持续贬值的影响近期沪伦比值迅速扩大周四沪伦比按现货合约折算最高至869以上周五随着人民币升值沪伦比小幅回落进口盈亏测算上自8月15日开始按现货折算的进口亏损开始转为盈利报6256元吨截至周四收盘该盈利报21215元吨伴随内外比值的扩大铝锭进口窗口开启正套可以尝试参与同时进口铝锭压力有一定增大据中国海关总署6月份原铝出口总量329万吨环比增加187同比增加400中国2023年6月原铝进口量894万吨同比增长2136其中含铝量9995的未锻轧非合金铝进口量为89359356吨其中含铝量9995的未锻轧非合金铝进口量为28770吨图12铝锭进口利润元吨图13我国电解铝月度净进口吨数据来源SMM建信期货研究发展部数据来源海关总署建信期货研究发展部6铝锭周度库存跌破50万吨水平周中各主流消费地铝锭库存总体以去库为主无锡去库最为明显佛山巩义地区小幅去库而重庆地区则少量累库截至本周四上海有色统计国内电解铝锭社会库存49万吨较本周一库存下降16万吨较上周四库存下降21万吨较去年同期下降19万吨继续位于近五年同期低位总体而言虽然三季度是西南地区复产集中期但因铸锭量始终保持偏低水平预计后期亦难出现较为明显累库社库或仍以震荡运行为主图14国内铝锭周度库存数据图万吨请阅读正文后的声明-18-有色周报数据来源Wind建信期货研究发展部7七月铝加工行业景气度有所回升根据上海有色数据2023年7月国内铝加工行业综合PMI指数环比上升18个百分点至531连续两个月处于荣枯线以上7月份国内铝下游加工企业整体依旧处于传统淡季但新能源光伏汽车板块下游需求回暖使得相关加工企业订单量与开工率小幅度提升拉动行业PMI走高分板块来看7月铝板带工业型材及铝线缆行业均有所回暖主因企业新增订单及开工略有好转带动以及铝箔受益于电池箔订单方面增长而保持相对旺盛态势建筑铝型材版块因房地产为主的终端需求萎缩而出现滑虽然近期出台系列扶持政策但是由于房地产行业自身工期较长居民购房情绪低靡企业资金回笼困难该政策的推动作用暂未普遍传达至建筑型材加工企业相关企业淡季氛围浓厚我们认为即将进入九月传统旺季需要密切关注国内宏观政策具体变化将对地产行业带来的需求边际变化起到重要作用图11我国铝箔企业开工率及预测图12我国铝型材企业开工率及预测请阅读正文后的声明-19-有色周报数据来源SMM建信期货研究发展部数据来源SMM建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-20-