健民集团发布2023年半年度报告：业绩增长超预期，Q2增速进一步提升。2023年H1公司实现收入21.61亿，同比增长17.67%；归母净利润2.52亿，同比增长34.14%；扣非归母净利润2.33亿，同比增长45.66%。2023年Q2实现收入11.48亿，同比增长24.93%；归母1.53亿，同比增长53.68%；扣非归母净利润1.43亿，同比增长58.45%，Q2收入、利润同比增速较Q1均进一步提升。此外，健民大鹏上半年实现净利润2.94亿元，上市公司持股比例为33.54%，健民大鹏对上市公司投资收益贡献9862万元，同比增长24.58%，剔除大鹏投资收益后，公司净利润为1.54亿元，同比增长41.08%，超出市场预期。
　　第一大单品龙母壮骨颗粒增速亮眼，带动公司盈利能力持续提升。按各业务条线来看：1）2023年H1收入医药工业收入11.25亿，同比增长24.38%，其中龙牡壮骨颗粒3.30亿袋，同比增长32.2%，销售增速超预期同时带动公司盈利能力，上半年公司毛利率为46.41%，同比提高5.98pct；1.1类新药七蕊胃舒胶囊通过谈判进入国家医保目录，公司加快各省级市场导入，逐步提高医院市场覆盖范围，未来增长可期。2）医药商业收入10.19亿，同比增长11.25%。3）医疗业务收入989万，同比增长3.78%，其中国医投资公司扭亏为盈，实现净利润503.42万元。
　　坚持品牌建设并持续重视产品研发，看好公司长期发展。在品牌营销方面，公司坚持品牌打造，聚焦大产品，围绕龙牡、便通双品牌塑造，通过精细化KA连锁运营，特色营销活动开展，提升门店铺货率、动销率及店均单产，龙牡壮骨颗粒、OTC渠道便通胶囊均取得较大幅度增长。此外，公司通过中药创新药研发、儿科新制剂开发、上市品种二次开发等多途径加大新药研发投入，中药创新药小儿紫贝止咳糖浆已提交注册申请，牛黄小儿退热贴已完成III期临床研究。
　　盈利预测与投资评级。我们预计2023-2025年，公司实现归母净利润5.05亿元，6.26，7.67亿元，同比增长23.9%，23.9%，22.6%。对应PE分别为21X，17X，14X。维持“买入”评级。
　　风险提示：增长过度依赖核心大单品；集采降价风险；OTC市价竞争加剧；原材料价格上涨导致毛利降低。

研究报告全文：证券研究报告半年报点评2023年08月17日健民集团600976SH业绩增长超预期龙牡壮骨颗粒增速亮眼健民集团发布2023年半年度报告业绩增长超预期Q2增速进一步提买入维持升2023年H1公司实现收入2161亿同比增长1767归母净利润股票信息252亿同比增长3414扣非归母净利润233亿同比增长4566行业中药2023年Q2实现收入1148亿同比增长2493归母153亿同比前次评级买入增长5368扣非归母净利润143亿同比增长5845Q2收入8月15日收盘价元6806总市值百万元1044031利润同比增速较Q1均进一步提升此外健民大鹏上半年实现净利润294总股本百万股15340亿元上市公司持股比例为3354健民大鹏对上市公司投资收益贡献其中自由流通股99569862万元同比增长2458剔除大鹏投资收益后公司净利润为15430日日均成交量百万股163亿元同比增长4108超出市场预期股价走势第一大单品龙母壮骨颗粒增速亮眼带动公司盈利能力持续提升按各业健民集团沪深300务条线来看12023年H1收入医药工业收入1125亿同比增长110912438其中龙牡壮骨颗粒330亿袋同比增长322销售增速超预73期同时带动公司盈利能力上半年公司毛利率为同比提高55464137598pct11类新药七蕊胃舒胶囊通过谈判进入国家医保目录公司加快180各省级市场导入逐步提高医院市场覆盖范围未来增长可期2医药-18-37商业收入1019亿同比增长11253医疗业务收入989万同比2022-082022-122023-042023-08增长378其中国医投资公司扭亏为盈实现净利润50342万元作者坚持品牌建设并持续重视产品研发看好公司长期发展在品牌营销方面公司坚持品牌打造聚焦大产品围绕龙牡便通双品牌塑造通过精细分析师张金洋执业证书编号化KA连锁运营特色营销活动开展提升门店铺货率动销率及店均单S0680519010001邮箱zhangjygszqcom产龙牡壮骨颗粒OTC渠道便通胶囊均取得较大幅度增长此外公司分析师胡偌碧通过中药创新药研发儿科新制剂开发上市品种二次开发等多途径加大执业证书编号S0680519010003新药研发投入中药创新药小儿紫贝止咳糖浆已提交注册申请牛黄小儿邮箱huruobigszqcom退热贴已完成III期临床研究相关研究健民集团业绩增速符合市场预期盈利预测与投资评级我们预计2023-2025年公司实现归母净利润5051600976SH创新驱动长期发展2023-04-18亿元626767亿元同比增长239239226对应PE分2健民集团600976SH医药工业重归正轨Q3别为21X17X14X维持买入评级业绩超市场预期2022-10-253健民集团600976SH业绩基本符合预期多重风险提示增长过度依赖核心大单品集采降价风险OTC市价竞争加催化下有望回归正轨2022-07-20剧原材料价格上涨导致毛利降低财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元32993641434350975821增长率yoy343103193174142归母净利润百万元305408505626767增长率yoy1066335239239226EPS最新摊薄元股199266329408500净资产收益率206217227232232PE倍342256207167136倍PB7156473932资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind2023815请仔细阅读本报告末页声明2023年08月17日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产18632305259230423141营业收入32993641434350975821现金302219472554632营业成本18802065234927223087应收票据及应收账款522644748885979营业税金及附加2325293439其他应收款2141345446营业费用9921069139016311863预付账款82123122166163管理费用139136157200228存货223363303469407研发费用537387102117其他流动资产713914914914914财务费用71472非流动资产9931133137616692013资产减值损失0-10-12-14-16长期投资3032954747061006其他收益2457101010固定资产354372430490541公允价值变动收益-2-12000无形资产4342434241投资净收益126162200253320其他非流动资产292424430432426资产处置收益00000资产总计28563438396947115155营业利润346442549678831流动负债13191534171419861818营业外收入00000短期借款452320924783营业外支出55545应付票据及应付账款375611510789685利润总额341438545673826其他流动负债8999009959501051所得税3632405061非流动负债4936363636净利润306406504624765长期借款00000少数股东损益1-2-1-2-2其他非流动负债4936363636归属母公司净利润305408505626767负债合计13681570175020221854EBITDA380481583721874少数股东权益75420EPS元199266329408500股本153153153153153资本公积422509509509509主要财务比率留存收益9311215153019192396会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益14811863221426873300成长能力负债和股东权益28563438396947115155营业收入343103193174142营业利润1153277241234226归属于母公司净利润1066335239239226获利能力毛利率430433459466470现金流量表百万元净利率93112116123132会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE206217227232232经营活动现金流248216316293478ROIC190208204209222净利润306406504624765偿债能力折旧摊销4448424956资产负债率479457441429360财务费用71472净负债比率-136-82-103-101-156投资损失-126-162-200-253-320流动比率1415151517营运资金变动18-144-34-134-25速动比率1010111113其他经营现金流-368000营运能力投资活动现金流7-143-85-90-80总资产周转率1312121212资本支出5668646144应收账款周转率7362626262长期投资0-33-180-232-300应付账款周转率5042424242其他投资现金流64-108-201-261-335每股指标元筹资活动现金流-41-189-164-160-155每股收益最新摊薄199266329408500短期借款25-22000每股经营现金流最新摊薄162141206191312长期借款00000每股净资产最新摊薄9651214144417512151普通股增加00000估值比率资本公积增加12088000PE342256207167136其他筹资现金流-186-255-164-160-155PB7156473932现金净增加额215-1176643243EVEBITDA256201164132106资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年8月15日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年08月17日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编200120邮编100077电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明