智能电网“小巨人”，维持“买入”评级
　　公司为智能电网“小巨人”，在配网、调度、智能电表领域份额居于行业前列，有望受益电改政策持续催化，我们维持原有盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为5.37、6.59、8.12亿元，EPS为0.40、0.49、0.61元/股，当前股价对应PE为22.2、18.1、14.7倍，维持“买入”评级。
　　事件：公司发布2023年中报，业绩快速增长
　　2023年上半年，公司实现营业收入25.18亿元，同比增长15.10%；实现归母净利润2.02亿元，同比增长21.27%；实现扣非归母净利润1.89亿元，同比增长29.57%；毛利率同比提升0.82个百分点至32.71%，净利率同比提升0.14个百分点至8.44%，盈利能力提升。分业务看，智能配用电业务实现营业收入13.82亿元，同比增长28.30%；综合能源及虚拟电厂业务实现营业收入0.98亿元，同比增长18.20%。单二季度，公司实现营业收入13.68亿元，同比增长10.01%；实现归母净利润1.26亿元，同比增长18.37%。
　　智能电网领先优势不断扩大，长期受益新型电力系统建设
　　公司加码研发，上半年研发投入2.11亿元，同比增长20.78%，有助于夯实扩大领先优势，持续受益智能电网建设景气。公司在国网平台新中标超18亿元，同比显著提高；南网总部成套设备招标中，环网柜、变压器等产品份额进一步拓展；子公司威思顿电表市场不断拓展，在国网统招连续第八年位列前三甲。此外，公司在沙特、赞比亚、埃塞俄比亚等海外市场实现新突破，有望打开出海成长空间。
　　综合能源业务取得新突破，有望乘电改政策东风加速发展
　　7月11日，中央深改委第二次会议审议通过《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》，定调深化电力体制改革。公司在综合能源管理领域具有丰富产品和项目储备，打造粤能投南方电网虚拟电厂典范，落地黄台电厂虚拟电厂、诸城微电网等项目，打造碳资产管理平台，有望乘电改政策东风腾飞。
　　风险提示：新型电力系统建设不及预期风险；公司技术研发不及预期风险。
　　

研究报告全文：电力设备电网设备公司研东方电子000682SZ业绩快速增长乘电改政策东风腾飞究2023年08月18日公司信息更新报告投资评级买入维持陈宝健分析师李海强联系人chenbaojiankyseccnlihaiqiangkyseccn证书编号S0790520080001证书编号S0790122070009日期2023817智能电网小巨人维持买入评级当前股价元889公司为智能电网小巨人在配网调度智能电表领域份额居于行业前列公一年最高最低元1013690司有望受益电改政策持续催化我们维持原有盈利预测预计年归母净2023-2025信总市值亿元11919利润为亿元为元股当前股价对应息流通市值亿元11918537659812EPS040049061PE更总股本亿股为222181147倍维持买入评级新1341报流通股本亿股1341事件公司发布2023年中报业绩快速增长告近3个月换手率8502023年上半年公司实现营业收入2518亿元同比增长1510实现归母净利润202亿元同比增长2127实现扣非归母净利润189亿元同比增长股价走势图2957毛利率同比提升082个百分点至3271净利率同比提升014个百分点至844盈利能力提升分业务看智能配用电业务实现营业收入1382亿东方电子沪深30030元同比增长2830综合能源及虚拟电厂业务实现营业收入098亿元同比20增长1820单二季度公司实现营业收入1368亿元同比增长1001实10现归母净利润126亿元同比增长18370智能电网领先优势不断扩大长期受益新型电力系统建设-10公司加码研发上半年研发投入211亿元同比增长2078有助于夯实扩大开-202022-082022-122023-042023-08源领先优势持续受益智能电网建设景气公司在国网平台新中标超18亿元同证数据来源聚源比显著提高南网总部成套设备招标中环网柜变压器等产品份额进一步拓展券子公司威思顿电表市场不断拓展在国网统招连续第八年位列前三甲此外公证券相关研究报告司在沙特赞比亚埃塞俄比亚等海外市场实现新突破有望打开出海成长空间研究业绩增长超预期AI电力打开成长综合能源业务取得新突破有望乘电改政策东风加速发展报空间公司信息更新报告7月11日中央深改委第二次会议审议通过关于深化电力体制改革加快构建告-2023418新型电力系统的指导意见定调深化电力体制改革公司在综合能源管理领域业绩韧性强劲现金流大幅改善具有丰富产品和项目储备打造粤能投南方电网虚拟电厂典范落地黄台电厂虚公司信息更新报告-20221030拟电厂诸城微电网等项目打造碳资产管理平台有望乘电改政策东风腾飞业绩平稳增长受益新型电力系统风险提示新型电力系统建设不及预期风险公司技术研发不及预期风险建设公司信息更新报告-2022820财务摘要和估值指标指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元448654606781846810631YOY206217242249255归母净利润百万元348438537659812YOY250261225227231毛利率331321330330333净利率7880797876ROE100108120129138EPS摊薄元026033040049061PE倍343272222181147PB倍3129252220数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产6559783010478934012393营业收入448654606781846810631现金21652409529826075565营业成本30023706454356707088应收票据及应收账款12701341408317574497营业税金及附加4045566987其他应收款7065114102174营业费用5066067469321169预付账款188175290287436管理费用284312400495617存货231731598739641100研发费用380448556682850其他流动资产549681605623621财务费用-30-30-64-72-66非流动资产14981734179920472326资产减值损失-13-14-15-22-28长期投资64758494104其他收益11310098101102固定资产66765983710461301公允价值变动收益4779394347无形资产136143132122110投资净收益1116151414其他非流动资产632857746784810资产处置收益-0-0-0-0-0资产总计80579564122771138714718营业利润4515366808291021流动负债37014830693853097729营业外收入73444短期借款134319000营业外支出33333应付票据及应付账款12971610293422213030利润总额4555366818301022其他流动负债22712902400430884700所得税3542576882非流动负债149171152157158净利润419494624763939长期借款70000少数股东损益725687103128其他非流动负债142171152157158归属母公司净利润348438537659812负债合计38505001709054667887EBITDA4695576888581080少数股东权益398413501604732EPS元026033040049061股本13411341134113411341资本公积11761157115711571157主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益12991657222529203780成长能力归属母公司股东权益38084149468653176099营业收入206217242249255负债和股东权益80579564122771138714718营业利润313190269218231归属于母公司净利润250261225227231获利能力毛利率331321330330333净利率7880797876现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE100108120129138经营活动现金流2024133284-24013319ROIC9198111121134净利润419494624763939偿债能力折旧摊销7174113147181资产负债率478523578480536财务费用-30-30-64-72-66净负债比率-464-442-1009-429-805投资损失-11-16-15-14-14流动比率1816151816营运资金变动-270-1052670-31822325速动比率1008140913其他经营现金流23-4-45-42-46营运能力投资活动现金流-152-254-125-337-399总资产周转率0606060708资本支出175202176203267应收账款周转率3742252934长期投资13-60-9-10-10应付账款周转率2626202227其他投资现金流35-11242-143-142每股指标元筹资活动现金流340-2704738每股收益最新摊薄026033040049061短期借款49185-31900每股经营现金流最新摊薄015031245-179248长期借款-9-7000每股净资产最新摊薄284309350397455普通股增加00000估值比率资本公积增加-23-19000PE343272222181147其他筹资现金流-13-119494738PB3129252220现金净增加额462082889-26912957EVEBITDA21918410311565数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼3层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱邮箱researchkyseccnresearchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明44