公告：公司发布2023年半年度业绩快报，23H1实现收入78.81亿元，同比下滑15.93%；实现归母净利润5.55亿元，同比下滑40.67%。其中23Q2实现收入41.25亿元，同比下滑10.46%，环比提升9.82%，实现归母净利润3.07亿元，同比下滑32.18%，环比提升23.96%。
　　行业需求疲软，传统CCL景气筑底。公司2023年上半年收入同比下滑15.93%，主要因为市场行情不景气，虽然销量同比上升，但在竞争激烈的情况下，产品价格同比降幅较大。具体来看：1）2023H1销售覆铜板5,493.94万平方米，同比增加2.67%；销售粘结片7,891.52万米，同比减少1.65%。其中，陕西生益实现收入13.97亿元，同比减少11.52%；苏州生益实现收入11.19亿元，同比下降22.92%；江西生益实现收入6.61亿元，同比下降19.12%。2）PCB方面，上半年销售58.88万平方米，同比增长2.49%，生益电子实现收入15.83亿元，同比减少12.01%。Q2单季度收入环比提升9.82%，主要因为Q2产能利用率提高，覆铜板销量有所增长。
　　市场竞争激烈，覆铜板价格下滑。公司上半年毛利率为19.29%，同比降低4.14pct，Q2单季度毛利率为18.88%，同比下滑4.32pct、环比减少0.86pct，主要因为覆铜板产品价格同比降幅较大，且大于原材料降价幅度。PCB方面，生益电子Q2毛利率16.41%，同比减少7.45pct，环比下滑1.84pct，主要因为市场竞争激烈，为保持国内市场份额，产品价格有所调整，且东城四期产能爬坡，前期对盈利能力有所拖累。
　　费用方面，2023年上半年销售、管理、研发费率同比分别变化+0.31、+0.31、-0.13个百分点，Q2单季度销售、管理、研发费率同比分别变化+0.31、-0.03和-0.44个百分点，费用率较为稳定。2023年上半年经营活动现金流量净额13.51亿元，经营质量优异。
　　静待需求恢复，封装、汽车、高频高速等应用成长性未来将持续显现。传统CCL方面，目前行业盈利能力和库存水位都处于较低位置，下半年作为PCB传统旺季，有望拉动一波补库需求。特殊CCL方面，数据中心高速化升级以及毫米波雷达的渗透，继续拉动高频高速CCL的需求。同时，公司积极投入封装基板CCL的研发，目前已在卡类封装、LED、存储芯片类等领域批量使用，ABF类产品也有很好的突破，作为2021-2025五年规划的重点之一，未来将持续实现高端电子电路基材的国产替代。鉴于行业需求疲软，我们适当下调此前的盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为13.50、17.60和21.52亿元，对应当前股价（2023年8月17日收盘价）PE为25.8、19.8、16.2倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求疲软；CCL持续降价；基站建设、服务器出货低预期。

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId电子investSuggestiondyCompany生益科技investSug600183增持维持gestionCh600183titleange行业景气度筑底静待需求回升createTime12023年08月18日公投资要点市场数据marketDatasummary公告公司发布2023年半年度业绩快报23H1实现收入7881亿元同比下滑司市场数据日期2023-08-171593实现归母净利润555亿元同比下滑4067其中23Q2实现收入4125点收盘价元1485亿元同比下滑1046环比提升982实现归母净利润307亿元同比下滑评总股本百万股2349763218环比提升2396报流通股本百万股234976净资产百万元行业需求疲软传统CCL景气筑底公司2023年上半年收入同比下滑1593告13291总资产百万元2427102主要因为市场行情不景气虽然销量同比上升但在竞争激烈的情况下产品价每股净资产元566格同比降幅较大具体来看12023H1销售覆铜板549394万平方米同比增来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理加267销售粘结片789152万米同比减少165其中陕西生益实现收入1397亿元同比减少1152苏州生益实现收入1119亿元同比下降2292相关报告relatedReport江西生益实现收入661亿元同比下降19122PCB方面上半年销售5888兴证电子生益科技2022年万平方米同比增长249生益电子实现收入1583亿元同比减少1201报点评盈利能力环比改善静待需求回升2023-03-29Q2单季度收入环比提升982主要因为Q2产能利用率提高覆铜板销量有所兴证电子生益科技三季报增长点评需求低迷叠加竞争激烈短期业绩承压静待景气度复市场竞争激烈覆铜板价格下滑公司上半年毛利率为1929同比降低414pct苏2022-10-27Q2单季度毛利率为1888同比下滑432pct环比减少086pct主要因为覆铜兴证电子生益科技中报点板产品价格同比降幅较大且大于原材料降价幅度方面生益电子毛评传统CCL景气下行拖累业PCBQ2绩关注封装汽车和高频高速利率1641同比减少745pct环比下滑184pct主要因为市场竞争激烈为等应用成长性2022-08-14保持国内市场份额产品价格有所调整且东城四期产能爬坡前期对盈利能力有所拖累分析师emailAuthor姚康费用方面2023年上半年销售管理研发费率同比分别变化031031-013yaokangxyzqcomcn个百分点Q2单季度销售管理研发费率同比分别变化031-003和-044个S0190520080007百分点费用率较为稳定2023年上半年经营活动现金流量净额1351亿元经营质量优异静待需求恢复封装汽车高频高速等应用成长性未来将持续显现传统CCL研究助理assAuthor方面目前行业盈利能力和库存水位都处于较低位置下半年作为PCB传统旺王恬恬季有望拉动一波补库需求特殊CCL方面数据中心高速化升级以及毫米波雷wangtiantian22xyzqcomcn达的渗透继续拉动高频高速CCL的需求同时公司积极投入封装基板CCL的研发目前已在卡类封装LED存储芯片类等领域批量使用ABF类产品也有很好的突破作为2021-2025五年规划的重点之一未来将持续实现高端电子电路基材的国产替代鉴于行业需求疲软我们适当下调此前的盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润为13501760和2152亿元对应当前股价2023年8月17日收盘价PE为258198162倍维持增持评级请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情风险提示下游需求疲软CCL持续降价基站建设服务器出货低预期主要财务指标会计年度zycwzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元18014170782030523380同比增长-111-52189151归母净利润百万元1531135017602152同比增长-459-118304223毛利率220213242249ROE11398119136每股收益元065057075092市盈率228258198162来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产14232141571578817489营业收入18014170782030523380货币资金3106345534493561营业成本14045134491540017558交易性金融资产80120117112税金及附加107102102117应收票据及应收账款5583531262777245销售费用234257448514预付款项24232630管理费用7977349751111存货4084384344755074研发费用94383711971365其他1356140314431466财务费用119144146181非流动资产10963109301101311147其他收益96828586长期股权投资511467480481投资收益25373333固定资产7866815084488779公允价值变动收益-23640在建工程1729142012041053信用减值损失24-612无形资产399374343316资产减值损失-111-119-122-119商誉0231415资产处置收益6757764长期待摊费用0000营业利润1785162921162600其他458496523503营业外收入2333资产总计25196250862680128636营业外支出14131313流动负债7377716176568258利润总额1773162021062590短期借款1558170316531653所得税141193246311应付票据及应付账款3676363441354704净利润1632142718602280其他2144182418691900少数股东损益10177100127非流动负债2522224024022425归属母公司净利润1531135017602152长期借款1175127513511352EPS元065057075092其他134796510521072负债合计989994011005810682主要财务比率股本2327235023502350会计年度20222023E2024E2025E资本公积4294429442944294成长性未分配利润5355553863307213营业收入增长率-111-52189151少数股东权益1798187519752103营业利润增长率-462-87299229股东权益合计15296156861674217953归母净利润增长率-459-118304223负债及权益合计25196250862680128636盈利能力毛利率220213242249现金流量表单位百万元归母净利率85798792会计年度20222023E2024E2025EROE11398119136归母净利润1531135017602152偿债能力折旧和摊销712748841943资产负债率393375375373资产减值准备111-63443流动比率193198206212资产处置损失-6-75-77-64速动比率138144148150公允价值变动损失23-6-4-0营运能力财务费用218144146181资产周转率726679783843投资损失-25-37-33-33应收账款周转率3023308034423397少数股东损益10177100127存货周转率3158326935683545营运资金的变动104523-1176-1082每股资料元经营活动产生现金流量2820257216002287每股收益065057075092投资活动产生现金流量-1193-568-796-991每股经营现金120109068097融资活动产生现金流量-648-1655-810-1184每股净资产574588628675现金净变动989349-6112估值比率倍现金的期初余额2105310634553449PE228258198162现金的期末余额3095345534493561PB26252422数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中沪深两市以沪深300指数为定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级基准北交所市场以北证50指数为基推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数准新三板市场以三板成指为基准中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平香港市场以恒生指数为基准美国市行业评级回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数场以标普500或纳斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有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