OLED市场规模有望恢复增长态势，需求端多领域渗透率提升。根据Omdia，OLED在中小尺寸市场份额2021年已经超过LCD；2022年OLED市场规模为424亿美元，预计2022-2027年OLED市场规模和出货面积CAGR分别为6%和13%。下游应用中，手机仍占最大份额，预计2026年渗透率超过60%；移动电脑、显示器、车载、TV端出货量有望快速增长。
　　OLED供给端产能逐渐向国内转移。根据TrendForce，中国OLED产能在2018年前占全球不到10%，2023H1达43.7%，产能飞速扩张。2023H1京东方/维信诺/华星光电/深天马分别有3/2/1/2个G6柔性OLED面板厂，同时积极布局更高世代产线。国产OLED出货量和市场份额也在持续提升。
　　OLED市场规模扩大叠加国内面板产能崛起，上游企业发展潜力巨大。
　　设备：OLED产能转向国内，设备国产化率有望提升。阵列工程和有机蒸镀工程环节，未来关键设备有望实现突破；模组工程设备，如价值量较高的贴合绑定设备和检测设备等，国内外水平几乎无差，国产化率有望进一步提升。建议关注：奥来德、精智达
　　材料：国产替代正逢其时，国内厂商逐渐突破专利封锁。终端材料毛利率高达60~70%。2021年OLED终端材料中通用层材料国产化率约为12%，发光层材料国产化率不足5%。目前已有国内厂商实现终端材料量产，未来产品结构优化和出货量提升双重作用下，国内材料厂商有望蓬勃发展。建议关注：奥来德、莱特光电、瑞联新材、万润股份、濮阳惠成
　　DDIC：AMOLEDDDIC需求旺盛，国内产业链有望全面发展。根据Omdia，AMOLEDDDIC出货量预计将从2022年的10亿颗增加到2029年的22亿颗，CAGR为12%。2022年智能手机AMOLEDDDIC中，三星、LXSemicon等国外公司占据96%以上市场份额，国产替代有巨大空间。国内拥有完整的设计、制造和封测DDIC产业链，有望全面受益。建议关注：晶合集成、颀中科技、汇成股份、天德钰、中颖电子、韦尔股份
　　掩膜版：国产替代空间大，FMM已有突破。OLED在掩膜版下游应用领域占比有望提升，国内已有企业FMM实现量产，国产替代前景广阔。建议关注：路维光电、清溢光电
　　风险提示：OLED渗透率和市场规模增长不及预期、国内面板厂OLED面板出货量增长不及预期、国内上游厂商技术进展不及预期
　　

研究报告全文：行业研证券研究报告究电子ilOLED行业深度报告OLED加速渗透国产占比提升国内上游供应链大有可为推荐维持2023年08月18日行业相关报告投资要点兴证电子周报中芯国际深市场规模有望恢复增长态势需求端多领域渗透率提升根据预期下半年销售收入优于上半OLED度年重视景气周期反转2023-OmdiaOLED在中小尺寸市场份额2021年已经超过LCD2022年OLED研08-12市场规模为亿美元预计年市场规模和出货面积兴证电子周报存储大厂4242022-2027OLED究产能利用率逐步提高持续重视CAGR分别为6和13下游应用中手机仍占最大份额预计2026年景气周期反转报2023-08-06渗透率超过60移动电脑显示器车载TV端出货量有望快速增长兴证电子周报AI算力需告求持续爆发重视景气周期反OLED供给端产能逐渐向国内转移根据TrendForce中国OLED产能在转2023-07-302018年前占全球不到102023H1达437产能飞速扩张2023H1京分析师东方维信诺华星光电深天马分别有3212个G6柔性OLED面板厂同姚康时积极布局更高世代产线国产OLED出货量和市场份额也在持续提升yaokangxyzqcomcnOLED市场规模扩大叠加国内面板产能崛起上游企业发展潜力巨大S0190520080007仇文妍设备OLED产能转向国内设备国产化率有望提升阵列工程和有机蒸qiuwenyanxyzqcomcn镀工程环节未来关键设备有望实现突破模组工程设备如价值量较高S0190520050001的贴合绑定设备和检测设备等国内外水平几乎无差国产化率有望进一步提升建议关注奥来德精智达材料国产替代正逢其时国内厂商逐渐突破专利封锁终端材料毛利率高达60702021年OLED终端材料中通用层材料国产化率约为12发光层材料国产化率不足5目前已有国内厂商实现终端材料量产未来产品结构优化和出货量提升双重作用下国内材料厂商有望蓬勃发展建议关注奥来德莱特光电瑞联新材万润股份濮阳惠成DDICAMOLEDDDIC需求旺盛国内产业链有望全面发展根据OmdiaAMOLEDDDIC出货量预计将从2022年的10亿颗增加到2029年的22亿颗CAGR为122022年智能手机AMOLEDDDIC中三星LXSemicon等国外公司占据96以上市场份额国产替代有巨大空间国内拥有完整的设计制造和封测DDIC产业链有望全面受益建议关注晶合集成颀中科技汇成股份天德钰中颖电子韦尔股份掩膜版国产替代空间大FMM已有突破OLED在掩膜版下游应用领域占比有望提升国内已有企业FMM实现量产国产替代前景广阔建议关注路维光电清溢光电风险提示OLED渗透率和市场规模增长不及预期国内面板厂OLED面板出货量增长不及预期国内上游厂商技术进展不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业深度研究报告目录1OLED市场扩大有望带动产业链上游成长-5-11OLED替代传统LCD预计市场规模将继续增长-5-12OLED产业链下游需求提升为上游带来发展机遇-7-2OLED需求端渗透率提升供给端产能向国内转移-9-21需求端多应用领域渗透率有望进一步提升-9-22供给端产能向国内转移出货量猛追韩国企业-14-3OLED市场扩大国内产能崛起国内上游企业大有可为-16-31设备OLED产能转向国内设备国产化率有望提升-16-32有机材料国产替代正逢其时国内厂商逐渐突破专利封锁-18-33DDICAMOLEDDDIC需求旺盛国内产业链全面发展-22-34掩膜版国产替代空间大FMM已有突破-25-4相关公司梳理-28-41设备-28-42有机材料-30-43DDIC-36-44掩膜版-44-5风险提示-48-图目录图1OLED结构图-5-图2OLED显示面板市场规模及预测-6-图3OLED显示面板需求面积及预测-7-图4AMOLED产业链-8-图5OLED各应用领域面积需求增速预测-8-图6OLED面板成本构成-9-图7OLED手机面板渗透率-10-图8可折叠柔性OLED手机面板渗透率-11-图9移动电脑OLED面板出货量及预测-12-图10OLED桌面显示器出货量及预测-12-图11hybridOLED结构-13-图12OLED电视出货量及销售额占比预测-13-图13OLED分地区产能占比2023H1-14-图14六大主要厂商柔性OLED出货比例-15-图15三大厂商中小尺寸OLED销售额占比变化-15-图16AMOLED面板制造环节-17-图17FPD制造设备营收及预测十亿美元-18-图18OLED材料结构-19-图192021年OLED材料国产化率-20-图20莱特光电主要产品销售单价万元千克-21-图21全球AMOLED有机材料市场规模分应用-22-图22OLEDDDIC示意图-23-图232022年智能手机AMOLEDDDIC市场份额-23-图24AMOLEDDDIC出货量及预测分应用-24-图25DDIC产业链-25-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业深度研究报告图26掩膜版用于OLED蒸镀环节-25-图272020年掩膜版下游应用市场占比-26-图282011-2023年中国区掩膜版需求全球占比逐步增加销售额口径-27-图29奥来德营收及同比增长率-28-图30奥来德归母净利润及同比增长率-28-图31奥来德利润率变化情况-29-图32精智达营收及同比增长率-30-图33精智达归母净利润及同比增长率-30-图34精智达利润率变化情况-30-图35莱特光电营收及同比增长率-31-图36莱特光电归母净利润及同比增长率-31-图37莱特光电利润率变化情况-31-图38瑞联新材营收及同比增长率-32-图39瑞联新材归母净利润及同比增长率-32-图40瑞联新材利润率变化情况-33-图41万润股份营收及同比增长率-34-图42万润股份归母净利润及同比增长率-34-图43万润股份利润率变化情况-34-图44濮阳惠成营收及同比增长率-35-图45濮阳惠成归母净利润及同比增长率-35-图46濮阳惠成利润率变化情况-35-图47晶合集成营收及同比增长率-36-图48晶合集成归母净利润及同比增长率-36-图49晶合集成利润率变化情况-37-图50颀中科技营收及同比增长率-38-图51颀中科技归母净利润及同比增长率-38-图52颀中科技利润率变化情况-38-图53汇成股份营收及同比增长率-39-图54汇成股份归母净利润及同比增长率-39-图55汇成股份利润率变化情况-39-图56天德钰营收及同比增长率-40-图57天德钰归母净利润及同比增长率-40-图58天德钰利润率变化情况-41-图59中颖电子营收及同比增长率-42-图60中颖电子归母净利润及同比增长率-42-图61中颖电子利润率变化情况-42-图62韦尔股份营收及同比增长率-43-图63韦尔股份归母净利润及同比增长率-43-图64韦尔股份利润率变化情况-44-图65路维光电营收及同比增长率-45-图66路维光电归母净利润及同比增长率-45-图67路维光电利润率变化情况-45-图68清溢光电营收及同比增长率-46-图69清溢光电归母净利润及同比增长率-46-图70清溢光电利润率变化情况-46-表目录表1AMOLED与LCD显示屏性能对比-6-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-行业深度研究报告表2主流手机品牌采用OLED屏幕的手机系列-10-表3国内外主要面板厂商G6及以上已投产柔性OLED产线-16-表4新型显示产业关键设备垄断情况-17-表5OLED有机材料成本占比-19-表6全球OLED发光层材料主要厂商-20-表7OLED有机发光材料生产流程-21-表8OLED相关标的估值对比-47-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-行业深度研究报告报告正文1OLED市场扩大有望带动产业链上游成长11OLED替代传统LCD预计市场规模将继续增长OLED是在电场驱动下通过电子空穴注入和复合而发光并实现显示的一种自发光显示技术OLED的发光过程主要有四个步骤载流子的注入载流子的传输载流子的复合与激子的形成激子的产生衰减与辐射发光OLED按驱动方式分为PMOLED被动式和AMOLED主动式PMOLED是以阳极阴极矩阵扫描的方式依次驱动像素发光每个像素只能获得短脉冲供电需要高电压瞬时发光PMOLED结构简单制造容易但只适合小尺寸低分辨率显示如手环智能手表等AMOLED是由TFT薄膜晶体管驱动阵列与OLED结合而成每个像素都有独立的TFT驱动驱动电压低发光元件相较PMOLED寿命更长适用于大尺寸高分辨率显示如手机电脑平板电视车载显示智能穿戴等AMOLED是目前OLED的主流技术图1OLED结构图资料来源清越科技招股说明书兴业证券经济与金融研究院整理OLED拥有众多优良特性在中小尺寸应用领域占比逐渐提高OLED显示技术画质较高具有高亮度高对比度宽色域等特点此外由于不含背光层和液晶层OLED可以做的更薄由于没有液晶层像素点直接受电压控制OLED响应速度更快由于有机材料层天然具有柔性基板也可以使用柔性材料使得OLED柔性化较易实现由于结构上不含液态材料OLED在低温环境下也能保持较好的显示性能不会出现TFT-LCD液晶层偏转速度变慢而导致的拖影现象根据Omdia2021年中小尺寸显示器件市场规模为6298亿美元其中中小尺寸AMOLED市场规模达到3687亿美元超过了TFT-LCD的2522亿美元占请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-行业深度研究报告中小尺寸显示器件市场总额的50以上这是AMOLED在中小尺寸显示器件市场中份额首次超过TFT-LCDAMOLED取代TFT-LCD成为该市场的主导技术并将延续替代趋势表1AMOLED与LCD显示屏性能对比对比项目LCDAMOLED背光需要背光源自发光无需背光源色彩饱和度70105对比度1000110000001宽视角85下对比度101对比度10001工作温度-1070-4580响应时间20ms1ms能耗图形功耗接近全屏点亮功耗图形功耗远小于全屏点亮功耗厚度厚薄柔性展示难容易寿命长较长资料来源利亚德MicroLED白皮书清越科技招股说明书兴业证券经济与金融研究院整理OLED显示面板市场规模迅速扩大预计未来仍将保持增长态势根据Omdia2018年全球OLED显示面板市场规模为236亿美元2022年达到424亿美元CAGR为16预计到2027年全球OLED显示面板市场规模将增长到560亿美元2022-2027年CAGR达6此外2022年全球OLED面板总需求面积为1430万平方米预计到2027年全球OLED面板总需求面积将增长到2630万平方米2022-2027年CAGR为13未来OLED市场有望继续保持增长态势图2OLED显示面板市场规模及预测6004540500354003025300201520010100500-5201820192020202120222023E2024E2025E2026E2027EOLED显示面板市场规模亿美元左轴YoY右轴资料来源Omdia兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-行业深度研究报告图3OLED显示面板需求面积及预测3000602500504020003015002010001050000-10201820192020202120222023E2024E2025E2026E2027EOLED显示面板需求面积万平方米左轴YoY右轴资料来源Omdia兴业证券经济与金融研究院整理12OLED产业链下游需求提升为上游带来发展机遇OLED产业链不断完善上中下游联系紧密AMOLED半导体显示面行业上游主要为设备制造材料制造行业由于国内企业在关键设备和关键材料布局较晚因此与居于主导地位的日韩欧美企业仍有差距目前正在积极追赶中游为AMOLED面板的生产制造阵列工程有机蒸镀工程模组工程居于产业链的战略枢纽位置既带动上游关键设备和原材料产业的成长又是下游终端产品屏幕元件的供应来源AMOLED面板的下游应用市场非常广阔屏幕在信息时代成为人机交互的重要载体广泛应用于消费电子汽车电子医疗工控传媒等各个方面在差异化竞争的背景下AMOLED屏幕以其出色的性能得到越来越多的关注请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-行业深度研究报告图4AMOLED产业链资料来源和辉光电招股说明书兴业证券经济与金融研究院整理预计OLED下游应用市场中手机仍占据最大份额IT电视车载显示等领域将会有更快的增长速度根据DSCC2023年智能手机将在整个OLED市场中占据77的出货份额和78的销售份额智能手表将占据15的出货份额和5的销售份额但随着显示器移动电脑等电视ARVR汽车等的OLED面板出货量和销售额持续增长到2027年智能手机OLED面板销售额占OLED面板总销售额的比重将下降到55但仍占据最大份额根据Omdia2022年到2030年移动电脑含笔记本电脑和平板电脑电视桌面显示器车载显示的OLED面板的总体需求面积增速高于手机其中移动电脑用OLED面积CAGR预计达到34电视用OLED面积CAGR预计达到10手机用OLED面积CAGR预计达到5图5OLED各应用领域面积需求增速预测资料来源Omdia兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-行业深度研究报告预计OLED产业链上游将受益于下游市场的扩张随着下游应用市场对OLED需求的提升中游面板制造企业将不断扩大规模和增加投资从而带动上游设备原材料和组装零件生产商订单量和销售额的上涨在OLED面板成本构成中设备占比最高达35有机材料和驱动IC分别占23和7此外金属掩膜版也是OLED蒸镀工艺中必不可少的高价值核心生产耗材预计随着OLED产业链的不断发展上游相关企业价值量将持续提升图6OLED面板成本构成1363577923设备有机材料人工PCB驱动IC玻璃基板其他资料来源中商产业研究院兴业证券经济与金融研究院整理2OLED需求端渗透率提升供给端产能向国内转移21需求端多应用领域渗透率有望进一步提升OLED手机渗透率逐年提升预估2023年首次超过502026年超过60OLED手机屏幕可以提供更好的视角更高的对比度以及更长的电池续航等在2020年苹果iPhone12全系列新机采用OLED面板的带动下其他品牌纷纷开始在高端机型中导入OLED面板目前苹果手机中仅SE系列采用LCD面板数字系列手机均已转向OLED面板三星手机的OLED面板使用率也已超过一半小米OPPO和vivo34成机型采用OLED面板其他多数品牌也均计划扩大对OLED面板的采用同时近一两年来OLED屏幕的采用出现下沉趋势1000-2000元价位也开始有机型配置OLED屏幕根据CounterpointResearchOLED手机渗透率在2023Q1达到49创下历史新高远高于2020Q1的29根据TrendForce2023年全年OLED手机渗透率将达到5082026年将超过60请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-行业深度研究报告表2主流手机品牌采用OLED屏幕的手机系列过去几年主要采用OLED屏幕的手机系列近一两年逐渐下沉到品牌1000-2000元价位手机系列主要为2000元以上iPhoneXiPhoneXSXSMAXiPhone11苹果ProProMaxiPhone12-14全系列Galaxy系列含A系列S系列ZFoldFlip系三星列Note系列W系列华为Mate系列P系列nova系列Pocket系列Find系列含N系列X系列R系列OPPOK系列A系列Reno系列一加系列iQOO数字Neo系列Nex系列V系列XVIVO数字FoldFlip系列小米数字系列Mix系列Civi系列RedmiK系列RedmiNote系列荣耀Magic系列数字系列V系列X系列资料来源莱特光电招股说明书各公司官网兴业证券经济与金融研究院整理图7OLED手机面板渗透率605040302010020182019202020212022E2023EOLED手机面板渗透率资料来源TrendForce兴业证券经济与金融研究院整理随着越来越多手机厂商加入折叠屏手机市场OLED折叠屏手机的渗透率有望快速增长根据Canalys2022年三星在全球折叠屏手机市场上占据了809的市场份额华为占1197OPPOVivo小米Honor等也已经推出了自己的折叠屏手机谷歌和长期耕耘非洲市场的传音也在2023年发布了第一只折叠屏手机折叠屏手机渗透率上升速度较缓慢主要是碍于材料和零部件成本较高导致的高昂售价但随着更多厂商进入供应链竞争成本将逐渐降低如关键材料铰链开始从高达人民币8001200元的成本往下调整折叠屏手机整机成本压力将减轻价格将更具吸引力根据TrendForce2023年折叠屏手机出货量达1980万支相较请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-行业深度研究报告2022年的1280万支CAGR高达552023年折叠屏手机市场渗透率约为172027年有机会超过5图8可折叠柔性OLED手机面板渗透率65432102020202120222023E2024E2025E2026E2027E可折叠柔性OLED手机面板渗透率资料来源TrendForce兴业证券经济与金融研究院整理移动电脑OLED面板2028年出货量有望达到7430万片渗透率14移动电脑包含笔记本电脑和平板电脑移动电脑的面板需求包括轻薄省电高解析度及高画质等项OLED比LCD更具优势目前很多移动电脑品牌均为其高端或旗舰机型配备了OLED面板包括三星GalaxyNote和GalaxyTab联想惠普戴尔华硕华为Matebook小米微星宏基技嘉等根据Omdia预计苹果将在2024年为iPadPro并在2026年为MacBookPro从目前的MiniLED背光LCD转向混合OLED显示面板HybridOLED在苹果的转变下OLED渗透率将大幅成长移动电脑OLED面板2022年出货量为970万片其中笔记本电脑560万片平板电脑410万片预计2024年移动电脑OLED面板出货量达到2540万片其中笔记本电脑1160万片平板电脑1380万片2026年移动电脑OLED面板出货量达到4960万片其中笔记本电脑2800万片平板电脑2160万片2028年移动电脑OLED面板出货量达到7430万片其中笔记本电脑4730万片平板电脑2700万片移动电脑OLED面板的渗透率有望从2021年的14成长至2028年的14请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-行业深度研究报告图9移动电脑OLED面板出货量及预测80007000SamsungAppleMacBookProLenovo6000HP5000DellASUSAppleiPadPro4000Huawei3000BBKXiaomi20001000020192020202120222023E2024E2025E2026E2027E2028E平板电脑OLED面板出货量万片笔记本电脑OLED面板出货量万片资料来源Omdia兴业证券经济与金融研究院整理OLED桌面显示器出货量有望激增2026年达到277万片根据Omdia2022年全球OLED显示器面板出货量为16万片受OLED电竞显示器强劲需求推动2023年有望达到80万片2024年174万片两年时间增长十倍以上预计2026年全球OLED显示器面板出货量将达到277万片2022-2026年CAGR高达204同时随着更多大尺寸200-300Hz高刷新率的OLED电竞显示器推出预计OLED面板在4K电竞显示器市场的市场份额将快速增长从2022年的7增长到2023年的32并在2024年达到542026年达到61图10OLED桌面显示器出货量及预测30025020015010050020222023E2024E2025E2026EOLED桌面显示器出货量万片资料来源Omdia兴业证券经济与金融研究院整理2027年车载OLED面板出货量有望超900万片现阶段OLED在车载显示领域的出货量与主流LCD相比仍然很小但优势明显正逐渐渗透到传统车的高端旗舰车型和新能源车的应用中根据韩国显示产业协会发布的车辆显示器价值链分析报告全球汽车显示市场预计将从2022年的886亿美元增长到2027年的请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-行业深度研究报告1263亿美元OLED在车载显示领域的市场份额预计将从2022年的28上升至2027年的172根据Omdia车载OLED市场规模预计将从2023年的48亿美元扩大到2027年的218亿美元四年间市场规模扩大45倍以上车用OLED面板出货量预计将从2023年的148万片增长到2025年的400万片2027年超过900万片同时LGDisplay常务安相贤在UBIResearch2023OLED韩国会议上预测车载OLED的平均尺寸将从2022年的12英寸扩大到2030年的18英寸技术方面Omdia预计从2025年开始汽车显示器将采用hybridOLED技术图11hybridOLED结构资料来源Omdia兴业证券经济与金融研究院整理OLED电视销量预计未来三年将突破1000万台目前由于大尺寸OLED面板的良率较低高生产成本导致高售价需求量还未完全释放随着技术进步成本有望降低例如韩国釜山国立大学2023年在溶液处理方案上有了突破性进展开发出的新型热交联聚亚氨基亚芳基一种空穴注入层材料具有优异的成膜性能最佳能级和高迁移率具备成本低可大规模量产的优点根据Omdia2026年OLED电视出货量预计将达到1054万台约占电视总销量的5销售额占比将从2022年的108增加到2026年的155图12OLED电视出货量及销售额占比预测120016100015800146001340012200110102023E2024E2025E2026EOLED电视出货量万台左轴OLED电视销售额占比右轴资料来源Omdia兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-行业深度研究报告22供给端产能向国内转移出货量猛追韩国企业国产化飞速进展中国OLED产能占比已经超过40根据TrendForce2023H1中国在全球OLED面板产能中占比437韩国为549而在2018年前中国的OLED面板产能占比还不到10近些年中国OLED产能飞速扩张图13OLED分地区产能占比2023H11301437549韩国中国日本台湾资料来源TrendForce兴业证券经济与金融研究院整理国内OLED厂商出货量和市场份额持续提升目前OLED面板中柔性OLED占据主流市场根据StonePartners自2022Q4到2023Q2预计三星显示在柔性OLED市场的出货量占比将连续三个季度跌破50京东方2023Q1柔性OLED出货量为2640万片同比增长64国内厂商的柔性OLED出货量占比迅速提升预计2023下半年中国柔性OLED出货量占比将超过50根据Omdia三星显示2023Q1中小尺寸OLED市场份额基于销售额为547同比下降95个百分点环比下降超过65个百分点京东方2023Q1份额为192同比上升77个百分点超越LGDisplay174升至中小尺寸OLED市场第二位根据MagirrorResearch中国厂商智能手机用柔性OLED价格普遍比韩国厂商便宜2030预计越来越多的手机厂商将导入国产柔性OLED中国厂商在智能手机用OLED市场占比将持续提升请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-行业深度研究报告图14六大主要厂商柔性OLED出货比例10080604020022Q122Q222Q322Q423Q123Q2ESDCLGDisplay京东方维信诺深天马华星光电资料来源StonePartners兴业证券经济与金融研究院整理图15三大厂商中小尺寸OLED销售额占比变化908070605040302010020Q121Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1SDCLGDisplay京东方资料来源Omdia兴业证券经济与金融研究院整理国内厂商积极建设OLED产线中韩厂商均有计划布局更高世代产线近年来国内厂商不断有OLED产线建成投产目前京东方维信诺华星光电深天马分别有3212个G6柔性OLED面板厂区2023年除了三星已宣布启动G87新厂的投资计划外京东方华星光电等国内厂商也在积极布局G85及以上世代产线如京东方B16正在积极抢进预计2025年后各厂商更高世代新产能也将陆续进入量产请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-15-行业深度研究报告表3国内外主要面板厂商G6及以上已投产柔性OLED产线国家厂商地点产线世代产能千片月成都G648京东方绵阳G648重庆G648固安G630中国维信诺合肥G630华星光电武汉G645武汉G6375深天马厦门G648牙山A3G6145三星汤井A4G630L7-1改A4-1G660韩国龟伟E5G630LGD坡州E6G645坡州E7G615资料来源莱特光电招股说明书各公司公告兴业证券经济与金融研究院整理3OLED市场扩大国内产能崛起国内上游企业大有可为31设备OLED产能转向国内设备国产化率有望提升AMOLED制造环节可分为三段工序阵列工程和有机蒸镀工程工艺更为复杂AMOLED显示面板的制造环节可分为阵列工程有机蒸镀工程模组工程三段阵列工程主要是通过在基板上进行成膜曝光刻蚀等工艺不断叠加不同图形和不同材质的膜层以形成低温多晶硅LTPS半导体薄膜晶体管驱动电路有机蒸镀工程主要是通过真空蒸镀技术将有机发光材料和阴极材料等蒸镀在半导体薄膜晶体管驱动电路上形成发光器件模组工程包括薄化工序和模组工序薄化工序将封装的刚性面板减薄而模组工序则包括切割面板面板测试贴附偏光片绑定芯片和柔性印刷电路板FPC最后贴合盖板形成全模组产品阵列工程和有机蒸镀工程包含众多复杂工艺难度大于模组工程请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-16-行业深度研究报告图16AMOLED面板制造环节资料来源莱特光电招股说明书兴业证券经济与金融研究院整理AMOLED制程设备繁多核心设备价值量大目前主要由大陆以外厂商供应阵列工程的关键设备包括清洗机离子注入机镀膜机涂布机曝光机显影机以及刻蚀机等有机蒸镀工程的关键设备包括蒸镀设备以及各类封装设备等模组工程的关键设备包括激光剥离设备切割设备贴合设备绑定设备以及检测设备等OLED行业属于重资产行业上游设备投入在OLED产线投资中占比高达80主要关键设备由日本韩国和中国台湾等国家和地区的公司生产提供其中阵列工程段中曝光机价值量最高主要供应商为佳能尼康有机蒸镀工程段中蒸镀机价值量最高可占到产线投资的35是整个面板生产过程中最核心的设备直接影响到产品良率和质量一条6代线通常需要3-4台蒸镀机方能满产ULVAC与三星成交的85代设备每台价格约在6000亿韩元目前蒸镀机供应商中Tokki为行业第一ULVACSunicSystem欣奕华也分别得到各大面板厂商的扶持表4新型显示产业关键设备垄断情况设备类型国别主要企业2018年市场占有率OLED蒸镀设备日本佳能Tokki90曝光机日本佳能尼康90薄膜沉积设备日本美国爱发科佳能Anelva应用材料70AOI设备以色列奥宝科技50资料来源奥来德招股说明书赛迪智库兴业证券经济与金融研究院整理随着OLED产能向国内转移设备国产化率有望逐渐提高核心设备方面目前阵列工程和有机蒸镀工程设备主要供应商为日本韩国美国等企业中国大陆企业由于缺乏相关的技术储备短期内较难打开市场主要以供应零部件为主如用于蒸镀设备的蒸发源随着设备厂商加大研发投入和加强技术积累未来中请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-17-行业深度研究报告国大陆有望在蒸镀机等关键设备上实现突破产业升级正不断推进但在模组工程设备上国内企业与国外水平已经几乎相差无几例如贴合绑定设备检测设备等随着OLED下游渗透率提高和产能向国内转移预计国内面板厂商将加大设备投资国产设备的订单量将进一步增长根据OmdiaFPD含OLED和LCD制造设备市场下滑趋势预计将在2023年触底2024年该市场有望以153的速度反弹至78亿美元2025年OLED制造设备营收将显著大于LCD制造设备图17FPD制造设备营收及预测十亿美元资料来源Omdia兴业证券经济与金融研究院整理32有机材料国产替代正逢其时国内厂商逐渐突破专利封锁终端材料中的发光层材料是OLED的核心材料OLED材料可以分为前段材料和模组材料前段材料即阵列及蒸镀环节所用材料主要包括玻璃基板特殊气体靶材光刻胶蚀刻液有机材料等模组材料即模组加工环节所需材料主要包括驱动芯片柔性印刷电路板偏光片以及盖板玻璃等终端材料指由化工原料经过多道工序加工后可以直接蒸镀到基板上用于生产的有机材料分为发光层EML和通用层其中通用层包括电子注入层EIL电子传输层ETL空穴传输层HTL和空穴注入层HIL等发光层材料是OLED终端材料的核心部分按照发光颜色可分为蓝光红光和绿光材料蓝光材料由于衰减速度快成为影响OLED显示效果和使用寿命的关键材料目前发光层材料主要为第一代荧光材料和第二代磷光材料第三代发光技术热活化延迟荧光材料TADF尚在研发中根据NanoMarketOLED有机材料在手机OLED面板成本中占比23其中发光层材料占比12电子传输层空穴传输层空穴注入层材料分别占比263电视等大尺寸OLED面板有机材料用量更大发光层材料占面板总成本高达27请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-18-行业深度研究报告图18OLED材料结构资料来源瑞联新材招股说明书兴业证券经济与金融研究院整理表5OLED有机材料成本占比OLED有机材料手机OLED面板电视OLED面板发光层材料1227电子传输层材料23空穴传输层材料69空穴注入层材料32资料来源莱特光电招股说明书NanoMarket兴业证券经济与金融研究院整理OLED终端材料进口依赖度高国产替代正逢其时目前全球蒸镀OLED材料的专利主要掌握在韩美德和日等国家的企业手中包括UDC陶氏化学出光兴产MerckSDILG化学SFC和德山等知名企业这些企业均已实现发光层材料量产和全色显示OLED载流子注入和传输材料的生产也主要集中在韩日德美手中包括德山金属LG化学三星SDI日本东丽保土谷化学默克陶氏化学和JNC等这些厂商经过多年发展已经形成了较完整的产业链并且都有稳定的OLED前段材料供应商2021年国内OLED材料市场国产化率约为34但通用层材料国产化率仅为12左右发光层材料国产化率则不足5目前蒸镀OLED红绿蓝发光材料和载流子注入传输材料严重依赖进口如果国外限制出口将会引发国内新型显示产业危机严重威胁新型显示产业的安全发展但同时随着国内OLED面板产能高歌猛进上游材料市场蕴藏着巨大发展机遇危机同在国产替代正逢其时请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-19-行业深度研究报告表6全球OLED发光层材料主要厂商材料代表厂商红光材料杜邦LG化学UDC陶氏化学住友化学日本东丽默克三星SDI默克UDC陶氏化学住友化学出光兴产新日铁化绿光材料学斗山日本东丽蓝光材料出光兴产默克宝土谷化学陶氏化学JNCCynoraKyulux资料来源新材料在线TrendForce兴业证券经济与金融研究院整理图192021年OLED材料国产化率资料来源智研咨询前瞻产业研究院兴业证券经济与金融研究院整理有机发光材料国内企业现阶段以中间体和单体粗品生产为主终端材料逐渐突破专利封锁OLED有机发光材料的生产流程分为三步原材料合成中间体加工形成升华前材料最后升华纯化得到OLED终端材料第一步原材料经由化学合成形成中间体毛利率约为1020多为中国厂商供应如奥来德瑞联新材阿格蕾亚和万润股份等第二步中间体合成升华前材料主要由中国大陆厂商完成第三步通过升华单体粗品得到终端材料纯度要求非常高技术壁垒也较高其化学结构及制程配方均为终端材料厂商的核心机密技术和专利被垄断毛利率高达6070目前国内厂商还主要以生产中间体和升华前材料为主部分厂商逐渐突破海外专利技术屏障未来终端材料国产化率有望不断提升从莱特光电销售的产品单价可以看出终端材料单价远高于中间体高单价高毛利产品的量产有望助力材料厂商实现业绩攀升请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-20-