大气治理行业龙头，绿电和储能打造第二曲线
　　龙净环保1H23实现营业收入49.41亿元，同比+1.1%，归母净利润4.28亿元，同比+12.1%；2Q23实现营业收入25.29亿元，同比-14.1%，归母净利润2.43亿元，同比+19.1%，其中信用减值冲回8720万元。我们维持公司23-25年归母净利预测11.37/16.07/22.47亿元，预计23年环保/新能源归母净利10.78/0.60亿元。Wind一致预期下，环保/新能源可比公司23年PE均值为20.2x/27.3x，给予公司环保/新能源23年PE 20.2x/27.3x，对应总市值234亿元，目标价21.66元（前值：22.96元），重申“买入”。
　　1H23新签环保订单59亿元，煤电投资复苏带动业绩增长
　　作为大气治理行业龙头，公司19-22年连续四年营收超百亿。1H23新签环保工程合同59.03亿元，同比+7.5%，期末在手工程合同达到202.58亿元（2022年末185.26亿元）。“三改联动”和“三个8000万千瓦”政策带动煤电新增装机和行业投资复苏上行，我们预计23-25年新增煤电装机容量为45/55/65GW，新增煤电装机烟气治理市场规模或将达到79/96/114亿元，存量市场需求滚动释放；水泥和焦化等非电相关行业超低排放已提上日程。测算得到23-25年公司烟气治理有望实现收入110/122/129亿元。
　　紫金+龙净深度合作，绿电+储能协同布局
　　依托紫金优质资源和新材料供应链支持，龙净全资投资光伏、风电和储能业务：多宝山和新疆克州项目总规模分别为500MW和1GW，公司预计多宝山一期200MW和新疆克州一期300MW项目年均发电合计约9.5亿度，绿电运营空间广阔；投资约20亿元建设储能电芯项目，同时与量道、蜂巢合作，公司1H23签订储能系统及设备销售合同4308万元。紫金矿业“两湖一矿”当量碳酸锂资源总量达1,207万吨，有望在材料端为龙净储能业务提供坚实的供应链支持。
　　定增完成后紫金表决权将升至32%，紫金2029碳达峰打开龙净风光储空间
　　7月11日，公司公告将向紫金矿业发行不超过1.08亿股（含），募集资金总额不超过15.4亿元（含）。定增完成后，紫金表决权将由25.63%提升至32.37%。根据2023年1月发布的《应对气候变化行动方案》，紫金矿业预计在2025年实现单位工业增加值温室气体排放量相对2020年下降20%，2029年实现碳达峰，2030年可再生能源使用占比30%以上。作为紫金矿业碳中和路径的重要平台，龙净环保风光储规模有望快速增长。
　　风险提示：新增环保订单不及预期，绿电运营产能建设不及预期，储能电芯行业竞争加剧。