大气治理龙头企业，紫金入主开启新能源第二成长曲线
　　龙净环保是一家“环保+新能源”双轮驱动的地方国企，深耕大气治理行业，主营脱硫、脱硝、除尘设备制造及工程项目建设。2022年5月公司原控股股东向紫金矿业转让15.02%股权及25.04%表决权，紫金矿业成为公司控股股东，其后紫金于二级市场增持过。2023年7月公告拟向紫金矿业定向增发，完成后持股比例及表决权分别提升至23.36%和32.37%。紫金矿业入主后对公司新能源方向赋能，增加绿电、储能业务，并快速推进。
　　火电上量、非电深化，传统环保业务稳健发展支撑公司基础业绩
　　大气治理存火电上量逻辑支持，非气业务平稳。
　　大气治理：1）电力：公司除尘市占率达46.2%，彰显市场地位。2022年火电投资、核准显著上行，带来增量市场约117亿元，预计2023-2024年释放。2）非电：公司重视研发，技术领先，故在非电大气治理方向开拓良好。多个行业提标改造要求陆续出台，测算钢铁/水泥/焦化行业市场空间分别为1007/407/158-221亿元，合计1572-1635亿元。3）管带输送业务，在无组织排放趋严背景下得到快速发展。
　　非气业务：水处理、垃圾焚烧、危废处置业务平稳运行中。
　　拓展风光绿电、储能业务，新能源业务正快速推进
　　绿电：为积极响应国家双碳战略，紫金有用绿电的需求；而2022年10月20日公司公告收购紫金矿业绿电资产，避免同业竞争，故未来公司的绿电业务确定性高。黑龙江多铜一期项目（160MW风电+40MW光伏）、连城光伏项目、厦门基地项目、新疆克州一期项目（300MW光伏）均计划于2023年完成投资。截至2023Q1紫金矿业在建、在产主要矿山合计47座，预计未来将为公司带来年均45.7亿元收入。当前光伏产业链成本下行，故预计公司绿电业务盈利性良好。如新疆克州一期项目需配置10%、2小时的电化学储能，故绿电业务可与储能业务协同。
　　储能：公司正推进5GWh储能电芯，5GWhPACK+集成（持股60%，与蜂巢能源合资，一期2GWh），6GWh参股集成（持股49%，与量道新能源合作），预计落地后对应的收入空间约80亿元左右。部分项目预留场地，未来有望进一步拓展。
　　现金流好，有息负债低，资金充沛，具拓展潜力
　　公司业绩稳健增长，盈利能力稳定；现金流良好，2018年起因收购、增加运营业务致投融资激增；高负债率因预收账款、应付账款高造成，有息负债率低，资金充沛，具较强拓展潜力。
　　盈利预测与估值
　　公司明确“环保+新能源”双轮驱动战略，环保主业存火电上量逻辑支持，储能、绿电业务快速推进；公司在手订单充沛；华泰保险问题已解决，相应股权转让款已到账，相关减值存冲回预期；紫金矿业将提升持股比例。预计公司2023-2025年归母净利润分别为11.39/15.51/20.52亿元，同比增41.7%/36.1%/32.3%，对应PE估值20.8x/15.3x/11.6x。给予“买入”评级。
　　风险提示
　　1、烟气治理竞争加剧；2、储能行业竞争激烈；3、盈利预测假设不成立或不及预期。