事件：
　　公司于2023年8月16日发布2023年半年度报告。23H1公司实现营收85.05亿元，同比增长7.17%；归母/扣非归母净利润8.65/8.54亿元，同比增长18.89%/19.34%。23Q2实现营收44.99亿元，同比增长9.64%；归母/扣非归母净利润4.78/4.73亿元，同比增长23.52%/24.10%。
　　点评：
　　旅游恢复助推强势市场销量增长，Q2主流及高档酒营收实现较高增速。23Q2公司啤酒销售量价齐升，销量为90.32万千升，均价为4981.17元/千升，分别同比增长5.74%/3.70%。在新疆、重庆、云南等强势市场，受益于旅游恢复，本地品牌增长势头良好；嘉士伯、乐堡、1664等国际品牌借助本地品牌优势进入了更多渠道和售点。在非强势市场，国际品牌也借力乌苏实现了渠道拓展。23Q2公司高档/主流/经济产品营收同比+6.39%/+15.68%/-0.32%，主流/高档酒营收增速分别环比提升7.62pcts/9.75pcts。分区域看，Q2西北区/中区/南区实现营收13.91/17.68/12.49亿元，同比增长1.60%/4.96%/30.64%，南区延续Q1高增态势。
　　Q2原材料成本压力缓解，盈利水平进一步提升。23年至今，铝价低位运行，大麦、瓦楞纸价格逐步走低，原材料成本压力得到缓解，23Q2吨成本同比下降0.10%。产品结构优化叠加成本下行，Q2毛利率同比提升1.85pct至51.45%。费用率方面，由于相比去年同期线下场景恢复，营销等活动相应增加，销售费用率同比提升0.59pct；管理/研发费用率同比下降0.03pct/0.66pct。23Q2公司净利率同比提升2.17pcts至21.51%。
　　经销商队伍持续调整，疆内产能即将扩充。公司着重搭建高效经销商管理体系，23Q2继续优化经销商队伍，新增169家，减少261家。产能方面，为满足疆内销量快速增长的需求，库尔勒酒厂的产能扩建项目进展比原计划提前2个月。佛山50万吨新工厂预计年末建筑主体完工。
　　投资建议：公司产品结构不断优化，疆内乌苏也进入恢复增长期，原材料价格下行将逐步体现在报表端，预计公司2023-2025年归母净利润为15.11/17.49/20.79亿元，对应EPS为3.12/3.61/4.30元，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：核心产品销售不及预期，原材料价格波动。