投资要点：常熟银行的利润增速在Q2继续提升，营收保持高位，资产质量继续提升。我们维持常熟银行“优于大市”评级。
　　营收增速保持高位，利润增速有所提升。根据常熟发布的业绩快报，常熟银行2023年上半年预计实现营业收入49.14亿元，同比增长12.35%；预计归属于普通股股东的净利润14.50亿元，同比增长20.73%。其中Q2单季度营收预计增速为11.5%，继续保持较高的增速；Q2单季度归母净利润预计增速为21.0%，较Q1的20.6%相比有所提升。
　　资产质量稳中有进。常熟银行23年Q2的预计不良率为0.75%，较Q1持平；Q2拨备覆盖率预计为550.45%，较Q1的547.30%提升了3.15个百分点。常熟银行整体的资产质量继续稳中有进。
　　投资建议。我们预测2023-2025年EPS为1.20、1.41、1.62元，归母净利润增速为19.48%、17.80%、15.17%。我们根据DDM模型（见表2）得到合理价值为11.03元；根据可比估值法给予公司2023EPB估值为1.00倍（可比公司为0.54倍），对应合理价值为8.92元。因此给予合理价值区间为8.92-11.03元（对应2023年PE为7.43-9.19倍，同业公司对应PE为4.63倍），维持“优于大市”评级。
　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。