核心观点
　　8月15日公司发布2023年半年度报告，收入端稳定增长，扣非利润符合预期。四大业务板块经营指标均实现正向增长，医药工业保持双位数增长；医药商业增长持续提速；工微发力四大细分领域；国内医美增长超预期，海外医美盈利提升。展望未来，公司创新转型持续推进，引入PDE4抑制剂加深自免领域布局，医美领域产品管线布局全面，看好公司长期发展。
　　事件
　　公司发布2023年半年度报告
　　8月15日，公司发布2023年半年度报告，23H1实现营业总收入203.85亿元，同比增长12.02%；归母净利润14.34亿元，同比增长6.96%；扣非归母净利润14.27亿元，同比增长12.24%。如扣除股权激励费用及参控股研发机构等损益影响，实现扣非归母净利润16.56亿元，同比增长20.61%。公司23H1业绩符合此前预期。
　　简评
　　收入端稳定增长，扣非利润符合预期
　　公司上半年经营稳健，四大业务板块经营指标均实现正向增长。在23Q1公司营收首次单季度超100亿元基础上，23Q2收入端保持稳定增长，单季度收入102.71亿元，同比增长10.85%。23Q2扣非归母净利润6.7亿元，同比增长16.85%。扣非归母净利润增速快于收入增速。业绩整体符合预期。
　　医药工业商业稳定增长，工微发力四大细分领域，国内医美保持良好发展势头
　　医药工业保持稳定增长态势，维持双位数增长。23H1公司医药工业板块核心子公司中美华东实现营业收入（含CSO业务）60.54亿元，同比增长10.04%；实现扣非归母净利润12.26亿元，同比增长15.11%。工业板块收入端保持积极增长趋势（22H1同比增长1.4%，22全年同比增长10.88%），利润端持续改善（22H1同比下降3.7%，22全年同比增长4.71%）。2023年上半年公司重点品种均保持稳定和快速增长，经历国家集采和医保谈判的核心产品依然保持市场份额稳定，我们认为公司医药工业板块已逐步走出集采影响，后续可能会有少数品种参与集采但对整体业绩影响有限，工业板块有望保持双位数以上增长。同时公司大力推进创新转型，目前公司医药在研项目合计82个，其中创新产品及生物类似药项目51个，在内分泌、自免、肿瘤等核心领域持续深耕，我们认为后续众多优秀产品管线将推动公司医药工业板块稳步增长。
　　医药商业增长提速，全年有望保持快速增长。23H1公司医药商业业务实现营业收入136.31亿元，同比增长11.19%，与去年相比商业板块增长提速（22H1同比增长8.95%，22全年同比增长10.55%）；实现净利润2.16亿元，同比增长9.14%。我们认为上半年商业板块表现较好与Q1阶段性药品需求增加有关。同时公司传统业务在浙江持续深耕，创新业务聚焦产品代理、三方物流、医药电商、特色大健康等领域不断培育，展望全年商业板块仍有望保持快速增长。
　　工微发力四大细分领域，关注海外进展。公司工业微生物板块核心布局四大领域：xRNA、特色原料药&中间体、大健康&生物材料、动物保健。23H1工微板块剔除特定商业化产品业务后销售收入同比增长27.47%。公司在工微领域目前已建立近50人国际化市场营销团队，核心子公司湖北美琪健康强化海外市场销售力量，落实亚太、欧洲、美洲等地渠道布局。随着公司不断加强海外客户服务能力，工微板块国际业务占比有望进一步提升。
　　国内医美增长超预期，海外医美盈利提升。23H1公司医美板块合计实现营业收入12.24亿元，同比增长36.40%。按地区拆分来看，国内医美子公司欣可丽美学实现营业收入5.16亿元，同比增长90.66%。23Q2单季度营收3.06亿元，同比增长168%，环比23Q1增长45.7%。（22Q1-23Q1单季度收入分别为1.57亿/1.14亿/1.69亿/1.86亿/2.10亿。）我们认为国内医美受益于整体市场回暖及自身较强的产品力，整体实现快速增长，单季度同比及环比均表现良好。海外医美全资子公司英国Sinclair 23H1实现营业收入约6.69亿元人民币，同比增长26.07%，增速较Q1提升明显，符合我们此前对二季度增速加快的判断；实现EBITDA 1260万英镑，海外医美实现经营性盈利，随着公司全球市场不断开拓，预计下半年海外医美盈利能力有望持续提升。
　　毛利率保持稳定，创新投资相关损益增加。23H1公司毛利率31.73%，较22H1下降0.99个百分点，销售费用率15.13%（-1.54 pct），管理费用率3.54%（+0.4 pct），研发费用率2.74%（-0.37 pct），毛利率水平整体保持稳定，销售费用率有所优化。上半年财务费用0.55亿元，同比增加925.12%，主要由于利息净支出增加所致。公司近年来在创新药等领域不断加大投资，23H1对联营企业和合营企业的投资收益为-1.2亿元，22H1为-0.43亿元，亏损同比扩大，参控股研发机构短期存在亏损对公司利润端表现造成一定影响，但相关创新产品推进将为中长期发展提供新动能。经营活动现金流量净额20.2亿元，同比增加611.29%，主要由于本期收入增加及回笼加快所致，经营性现金流明显好转。
　　未来展望：创新转型持续推进，引入PDE4抑制剂加深自免领域布局，医美领域产品管线布局全面
　　创新转型持续推进，聚焦三大领