★7月经济指标普遍走弱，政策托底必要性上升
　　7月各项经济指标均表现偏弱，一者经济中的结构性问题尚未得到解决；二者极端天气也对经济活动形成干扰。结构上看：1）受出口疲弱以及夏季极端天气的影响，7月规模以上工业增加值同比增长3.7%，较前值回落0.7个百分点；2）制造业当月投资增速较前值回落1.8个百分点，而受极端天气以及资金未充分投入的影响，基建单月增速大幅回落6.4个百分点至5.3%；3）地产相关指标普遍走弱，仅竣工增速在低基数的支撑下小幅走强，目前市场对于地产行业的预期正在走弱，需警惕房价不稳、房企暴雷导致的风险；4）社零增速为2.5%，较前值回落0.6个百分点，同样不及市场预期，和商品相比，餐饮收入略显韧性。
　　展望未来，虽然政策逐渐落地，但最终可能只会起到托底经济、防止经济失速的作用，经济指标的修复可能仍会充满波折。若政策能够及时出台，基建和制造业投资的韧性有望增强，地产市场的情绪可能也会得到提振。但一者部分政策落地生效需要时间；二者即使出台政策，地产市场情绪可能得到提振，但数据改善的可持续性或不强；三者收入和收入预期的改善可能较为滞后，居民消费需求的释放也不是立竿见影的。
　　★央行非对称降息，债市短暂止盈后或继续走强
　　降息后，由于担忧其他稳增长政策落地，债市往往会出现止盈情绪。但待市场情绪企稳后，债市会重新交易其他货币政策落地以及地产难以持续好转的逻辑，债市有望继续走强。
　　策略方面：1）待止盈情绪缓和后或可考虑重新买入；2）由于中长端政策利率下行幅度更大，收益率曲线有望“牛平”；3）在12合约的主导下，跨期价差可能先变阔再收敛；4）调整风险依然存在，建议关注空头套保策略。
　　★风险提示：
　　政策力度超预期，经济复苏超预期，外资大量流出。