2Q23：收入环比增长，汇兑收益贡献较多
　　公司2Q23实现营收13.15亿元（yoy：-19.12%，qoq：+27.06%），归母净利润1.54亿元（yoy：-50.93%，qoq：+406.86%），扣非归母净利润1.34亿元（yoy：-55.91%，qoq：+462.7%）。2Q23营收由于同期前值基数较高同比表现仍然承压，但各业务线需求均有复苏带动环比较快增长。Q2单季度归母净利润环比大幅提升，主要由于美元升值带来的汇兑收益增加（1H23：7518万元）。公司预计3Q23营收有望进一步环比提升，并实现季度营收/净利润同比转正。我们看好公司海外市场份额提升及AI新终端的落地，但由于毛利率略低于预期，我们下调23/24/25年归母净利润至7.02/10.95/16.93亿元，考虑Wi-Fi、汽车等新业务开始放量，给予60x 23PE（可比公司51x 23PE），目标价101元，维持“买入”。
　　2Q23回顾：毛利率受产品结构及代工涨价影响有所下滑
　　2Q23公司全业务线均实现环比增长，其中T（电视）/A（AIOT）/W（WiFi）系列营收环比增幅突出。2Q23国内机顶盒采购处于淡季，但国内机顶盒营收环比仍有小幅增长，S系列增长主要受海外市场拉动。二季度电视销售处于旺季，我们预计T系列营收环比增长较多，且营收占比环比明显提升。由于T系列产品毛利率低于其他业务线，产品结构变化以及上游代工涨价导致公司2Q23毛利率下降至33.1%（yoy：-5.2pct，qoq：-4.3pct），但产品价格整体保持稳定。费用端来看，2Q23三费（销售/管理/研发费用）占比环比下降2.7pct，规模效应逐步显现。截止二季度末公司存货为11.43亿元，较上季度末减少1.69亿元，存货周转天数下降至157天。
　　23年展望：3Q23营收环比保持增长，下半年毛利率有望改善
　　我们预计3Q23公司收入将保持环比增长，且有望扭转同比下滑趋势。下半年增长主要来源于：1）机顶盒业务：国内运营商新招标启动，印度、拉美、东南亚等市场采购需求旺盛；2）电视业务：海外份额持续提升；3）AIOT业务：AI新终端陆续落地，高端AIOT芯片需求增加拉动ASP持续提升；4）WiFi6芯片进入量产阶段，未来通过和自有SoC搭配销售有望快速放量；5）汽车电子SoC已进入国内外多个车企，相关车型将陆续发布。此外，我们预计随着上游成本下降以及产品结构变化，2H23毛利率有望改善。
　　投资建议：目标价101元，维持“买入”评级
　　我们认为公司已经迎来复苏拐点，下半年营收将保持环比增长。但由于毛利率略低于预期，我们下修23/24/25年净利润预测至7.02/10.95/16.93亿元（原值：8.1/12.65/18.89亿元），给予60x 23PE（可比公司51x 23PE），目标价101元，维持“买入”评级。
　　风险提示：新品拓展不及预期，终端需求转弱，市场竞争加剧