本周我们重点关注疫苗行业。跨国巨头陆续公布2023Q2业绩，优势品种表现亮眼。辉瑞、默沙东、GSK 2023Q2疫苗板块表现依然亮眼，各主要品种仍维持稳定增长态势，疫后的需求复苏仍在持续释放。
　　默沙东：HPV疫苗2023Q2实现53%同比增长，中国区适应症扩龄后持续高增长。2023Q2默沙东HPV疫苗（4价+9价）实现了24.58亿美元的收入，同比增长超53%。HPV的全球需求依然强劲增长，其中中国市场由于九价HPV扩龄需求增长尤其突出。
　　GSK：带状疱疹疫苗持续增长，2023Q2收入实现8.8亿英镑。GSK疫苗板块2023Q2收入71亿英镑，同比增长11%，带疱疫苗2023Q2实现收入8.8亿英镑，同比增长20%，连续六个季度实现增长（不考虑汇率影响）。美国是GSK最重要的市场之一，根据季报目前美国带状疱疹的目标人群渗透率已经达到约32%，GSK认为渗透率随着患者教育进一步加深仍有进一步提升空间。此外对于美国流感疫苗市场GSK也充满信心，预计未来流感渗透率能进一步提高至60%-65%。
　　辉瑞：2023Q2肺炎疫苗销售略有下降，但不改长期增长潜力。2023Q2辉瑞Prevnar系列疫苗销售额13.88亿美元，略低于去年同期，主要是由于美国默沙东15价肺炎结合疫苗上市的份额提升以及全球其他国家13价产品也在加速放量，但是在成人适应症方面，辉瑞产品增长迅速，2023年至今同比增长23%，且这个数字是在疫苗接种季之前取得的（成人肺炎疫苗在秋冬季节是接种高峰），因此2023年下半年肺炎疫苗的增长依然值得期待。
　　赛诺菲：百白破系列联苗持续回升，多产品持续发力。2022Q4由于中国大陆疫情影响，国内五联苗销售受冲击明显，而2023Q1-Q2连续两个季度实现回升，2023Q2百白破系列收入达到6.17亿欧元。百白破六联苗在美国市场推进也持续加快，市场份额逐渐提升。
　　我们认为，当前国内疫苗板块公司估值仍然处于低位，海外疫苗公司的稳健增长也有利于投资者恢复对国内疫苗公司业绩增长的信心，有助于板块估值修复；当前国内仍处于疫后经济复苏的阶段，我们预计国内疫苗接种也将复制海外2022年Q1以来的复苏态势。建议关注下半年国内HPV、带状疱疹、流感、多联苗等产品的持续恢复。
　　风险提示：疫苗产品销售不及预期，医药反腐影响产品推广。