核心观点
　　上半年，公司一方面深耕品牌出海，成功拓展头部游戏大厂米哈游；另一方面，受益Bing的市占率和渠道价值提升。因此在剔除汇兑损益后，公司二季度业绩实现超预期增长。
　　展望下半年，虽然汇兑损益对公司有一定扰动，但是我们看好公司三四季度开始，营销业务的持续回暖向上，同时建议关注KreadoAI的两次重大版本更新。1）基本面：消费复苏下的电商客户和AIGC赋能的游戏客户的出海预算恢复趋势有望延续，公司也有望继续因此受益。2）KreadoAI版本更新：重点关注9月初和11月底KreadoAI的两次重大版本更新，一方面对公司自身的体质增效能力将继续展现，另一方面有望继续带动B端客户的用户量和收入的增长。
　　事件
　　公司发布业绩报告，2023年上半年实现营业收入9.98亿元（YoY-24.03%），归母净利润1.19亿元（YoY-32.99%），扣非后归母净利润1.06亿元（YoY-36.72%）。
　　单看二季度，公司实现营业收入5.25亿（YoY+0.24%），归母净利润0.78亿元（YoY-8.10%），扣非后归母净利润0.69亿元（YoY-12.70%）。
　　而二季度剔除汇兑损益的影响后，公司实现归母净利润0.54亿元（YoY+20.05%，QoQ+16.36%）。
　　简评
　　1、扣除汇兑损益利润超预期，拓展头部游戏大厂米哈游
　　扣除汇兑损益利润超预期修复。公司业绩复苏趋势明显，据公司公告，单看3月份公司利润端已恢复到去年同期水平。二季度，扣除汇兑损益的影响后，公司实现利润总额0.66亿元，同比增长26.17%，环比增长22.00%；归母净利润0.54亿元，同比增长20.05%，环比增长16.36%。
　　公司业绩超预期复苏的原因来自于两方面
　　1）全面服务品牌出海，成功拓展头部游戏大厂：据公告，公司在上半年为米哈游在Bing上进行了广告投放，实现游戏赛道重大突破。此外，公司与大量中国出海品牌达成合作，包括绿联、传音等3C企业，自然堂、花无缺等美妆品牌，库迪咖啡等新消费品品牌，以及储能分布式光伏、新能源汽车等。我们认为客户所属行业的多元化，能使公司充分挖掘不同行业的出海营销预算，带动公司业绩实现持续增长。
　　2）受益Bing的市占率和渠道价值提升。公司早在2021年就成为了Bing的代理商。据投资者关系活动记录表，2023年上半年，公司与Bing的合作金额相比2022年全年增加200%，且已与Bing团队围绕AI加持后广告算法、新广告形式开展探索。随着Bing市占率提高，以及与微软的合作深入，公司看好与Bing的合作金额有望延续快速增长态势。
　　展望下半年，上半年受消费复苏影响的跨境电商客户，以及AIGC赋能的游戏客户，已展现出较好的出海营销预算恢复趋势，预计这一恢复趋势有望继续延续。虽然汇兑损益对公司有一定扰动，但是我们看好公司三四季度开始，营销业务的持续回暖向上。
　　 2、推出AIGC数字营销创作平台KreadoAI，下半年还将有两次重大版本更新
　　KreadoAI是公司首个AIGC数字营销创作平台。7月12日KreadoAI正式上线，陆续在SHOPLINE与亚马逊云科技Marketplace等平台上架。KreadoAI具有4大功能：1）AI数字人：实现AI数字人口播视频、1:1真人数字人分身克隆、语音声纹克隆；2）AI模特：为服饰电商客户生成不同肤色、年龄、国家的AI产品展示图；3）AI工具：提供AI生成营销文案、AI文本配音、AI智能抠图等；4）AI创意资产：提供营销投放数据分析和爆款内容分析。
　　据公司，KreadoAI的用户量和收入已获得亮眼表现。据投资者关系活动记录表，随着7、8月产品功能迭代，KreadoAI用户量和付费率呈稳步上涨趋势。
　　1）用户量：目前KreadoAI注册用户数已超过40万，UV（独立访客）突破百万，在公司没有进行市场推广的情况下，每日新增注册用户近万名。客户分布在电商购物、商旅推荐、应用下载、教育培训、企业服务等领域
　　 2）收入：KreadoAI收入包括：1）线上化SaaS订阅服务收入；2）大客户系统定制服务收入，根据大客户需求提供完整的数字人视频制作的私有化系统部署方案。目前产品总收入已达数百万。
　　KreadoAI的作用体现在降本、增效、提质等三大方面。据公司公告，AI助力下，2Q23公司毛利率同比增长0.04pct，环比增长3.20pct；净利率环比增长0.06pct。目前KreadoAI已覆盖公司内部大部分设计团队，较大程度实现降本提质增效。
　　1）降本：KreadoAI的数字人能力实现外籍模特素材成本下降86%；AI模特功能实现电商商品图素材成本下降83%。
　　2）增效：AI营销文案提高设计团队的创意生产力；AI文本配音、AI智能抠图等工具，对设计师这两部分工作有5倍以上效率提升；内测中的AI电商视频广告工具，内部已实现10倍的广告素材生产效率，目前已与头部电商开展合作，计划10月底上线。
　　3）提质：在休闲游戏赛道，为客户高效制作数字人广告素材。
　　下半年还有两次重大版本更新，结合逐步开启的买量和推广策略，用户量和收入有望继续增长。据公告，9月初KreadoAI将推出数字人形象和语音克隆的线上化定制服务，提高客单价。公司