易点天下：聚焦“精准营销+转化效果”的跨境效果广告服务商
　　公司为客户提供优质出海互联网营销服务。公司聚焦效果广告服务，使用CPA模式降低转化风险，有效提升营销投入到商业产出的确定性；同时CPA计费方法多元化，满足不同客户需求。整体上公司营收和利润处于增长赛道，2022年因改变与大客户合作模式表观收入下降，但利润率水平有所提升。公司管理层深耕行业多年、经验丰富，同时通过高管持股进行利益绑定、激励充分。
　　行业前景：程序化广告需求正盛，紧握互联网出海红利
　　全球互联网广告规模持续高速增长，个性化精准营销需求日益强烈。程序化广告以实时竞价体系为核心、以大数据技术为实现手段，满足广告主自主选择用户流量的多元化、定制化需求，可为广告主提供更加精准有效的广告服务，提高广告投放效率，因此需求急剧增长。从区域上看，新兴市场发展强劲：印度禁用海外多款APP，本土应用买量需求激增，预计伴随新一轮融资周期2023年印度市场有望迎来第二轮爆量。随着国内互联网渗透率趋缓，以字节、拼多多等代表的国内互联网集团出海已是大势所趋；公司作为程序化广告商，一方面享受TikTok流量红利，另一方面可为互联网公司出海提供区域化、个性化精准广告服务，分享需求增长的行业红利。
　　公司看点：智能化系统高效投放，客户资源边界持续扩张
　　智能化业务系统助力公司拓展客户资源边界，募集资金夯实公司实力。一方面公司与头部媒体资源Google、Meta、字节跳动等合作关系良好，另一方面通过自主研发的智能化业务系统达成高KPI完成率、与Shein/阿里合作成功案例助力公司拓展客户边际。公司的智能化业务系统增加了目标用户画像的精准度，为广告主营销策略的有效实施提供保障，降低收入确认风险；2019年起连续三年，KPI达成率皆高于90%，均值皆接近100%。此次IPO募资用于程序化广告平台升级、研发中心建设项目和补充流动资金，有望进一步提升公司综合竞争力。
　　盈利预测
　　公司一方面有望享受互联网广告、程序化广告需求快速上升，新兴市场进入新一轮扩张周期，国内互联网集团出海的行业红利，另一方面依靠自研智能化业务系统提升效果广告投放效率、积极扩展客户资源边界。我们预计公司22-23年实现归属于母公司净利润分别为3.06亿/3.88亿，对应PE分别为31/24倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　1、供应商高度聚集，头部客户流失风险；
　　2、数据资源获取及储存安全风险；
　　3、国际贸易摩擦及国际形势变动风险。

研究报告全文：公司研究丨深度报告丨易点天下301171SZ精准程序化广告构筑核心优势紧握出海红利扬TableTitle帆起航丨证券研究报告丨报告要点易点天下为企业国际化智能营销服务商公司聚焦效果广告通过TableSummaryCPA模式为广告主有效降低风险随着国内互联网渗透率趋缓以字节拼多多等代表的国内互联网集团出海已是大势所趋公司作为程序化广告商一方面享受TikTok流量红利另一方面可为互联网公司出海提供区域化个性化精准广告服务分享需求增长的行业红利分析师及联系人TableAuthor聂宇霄高超SACS0490520060004SACS0490516080001请阅读最后评级说明和重要声明222丨证券研究报告丨2022-12-19cjzqdt11111易点天下301171SZ精准程序化广告构筑核心优势紧握出海红利TableTitle2公司研究丨深度报告TableRank投资评级买入丨首次扬帆起航易点天下聚焦精准营销TableSummary2转化效果的跨境效果广告服务商公司基础数据公司为客户提供优质出海互联网营销服务公司聚焦效果广告服务使用CPA模式降低转化当前股价TableBaseData元1990风险有效提升营销投入到商业产出的确定性同时CPA计费方法多元化满足不同客户需总股本万股47189求整体上公司营收和利润处于增长赛道2022年因改变与大客户合作模式表观收入下降流通A股B股万股70890但利润率水平有所提升公司管理层深耕行业多年经验丰富同时通过高管持股进行利益绑资产负债率3829定激励充分每股净资产元678行业前景程序化广告需求正盛紧握互联网出海红利市盈率当前3424全球互联网广告规模持续高速增长个性化精准营销需求日益强烈程序化广告以实时竞价体市净率当前294系为核心以大数据技术为实现手段满足广告主自主选择用户流量的多元化定制化需求近12月最高最低价元31181538可为广告主提供更加精准有效的广告服务提高广告投放效率因此需求急剧增长从区域上注股价为2022年12月16日收盘价看新兴市场发展强劲印度禁用海外多款本土应用买量需求激增预计伴随新一轮融APP资周期2023年印度市场有望迎来第二轮爆量随着国内互联网渗透率趋缓以字节拼多多市场表现对比图近12个月等代表的国内互联网集团出海已是大势所趋公司作为程序化广告商一方面享受TikTok流TableChart量红利另一方面可为互联网公司出海提供区域化个性化精准广告服务分享需求增长的行易点天下媒体沪深300指数4业红利-11公司看点智能化系统高效投放客户资源边界持续扩张-26-41智能化业务系统助力公司拓展客户资源边界募集资金夯实公司实力一方面公司与头部媒体2022-82022-92022-112022-12资源GoogleMeta字节跳动等合作关系良好另一方面通过自主研发的智能化业务系统达资料来源Wind成高KPI完成率与Shein阿里合作成功案例助力公司拓展客户边际公司的智能化业务系统增加了目标用户画像的精准度为广告主营销策略的有效实施提供保障降低收入确认风险2019年起连续三年KPI达成率皆高于90均值皆接近100此次IPO募资用于程序化广告平台升级研发中心建设项目和补充流动资金有望进一步提升公司综合竞争力盈利预测公司一方面有望享受互联网广告程序化广告需求快速上升新兴市场进入新一轮扩张周期国内互联网集团出海的行业红利另一方面依靠自研智能化业务系统提升效果广告投放效率积极扩展客户资源边界我们预计公司22-23年实现归属于母公司净利润分别为306亿388亿对应PE分别为3124倍首次覆盖给予买入评级风险提示1供应商高度聚集头部客户流失风险2数据资源获取及储存安全风险更多研报请访问3国际贸易摩擦及国际形势变动风险长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明公司研究深度报告目录易点天下聚焦精准营销转化效果的跨境效果广告服务商6强化投放效果打造全球营销服务6核心团队稳定管理层经验丰富8模式变更影响短期营收盈利能力强劲提升9行业前景程序化广告需求正盛紧握互联网出海红利11互联网广告方兴未艾程序化广告应运而生11新兴市场买量需求激增印度本土潜力可期14乘国内互联网集团出海东风享流量和需求增长红利14公司看点智能化系统高效投放客户资源边界持续扩张16智能化系统助力高KPI达成率积累口碑拓展客户16媒体资源丰富广告主矩阵庞大17投放区域覆盖广泛助力广告主多区域扩张19募资升级广告平台夯实公司优势地位19盈利预测20图表目录图1公司发展历程6图2公司主营业务7图3公司效果广告服务规避了广告展示到商业效果转化之间的风险7图4易点天下股权控制图截止2022年三季度报告9图5公司营业收入及同比增速10图6公司归母净利润及同比增速10图7效果广告贡献公司90以上营收10图82019年起电商类广告主贡献收入占比最高10图92017-2022年前三季度公司利润率情况11图102017-2022年前三季度公司费用率情况11图11全球互联网广告市场规模及增速11图12全球移动互联网广告市场规模及增速11图13全球广告收入及增速12图14我国互联网广告市场规模12图15互联网广告行业发展趋势12图16全球VR头显出货量及同比增长情况13图17中国ARVR内容及服务市场规模13图18互联网广告发展历程13图19程序化广告产业链各环节参与者及其交互关系13图20部分印度禁用的中国应用及其发展的本土版14图21公司在印度地区收入及增速14请阅读最后评级说明和重要声明422公司研究深度报告图22印度初创企业融资额及增速14图23来自字节跳动的收入与采购流量金额15图24字节跳动目前为公司第三大媒体供应商15图25TikTok全球及美国月活人数15图26TikTok与部分海外平台月活对比15图27Instagram全球月活数16图28TikTok长期或可达到Meta用户量级的6716图29易点天下全球合作媒体资源18图30广告主以阿里为代表资源丰富18图31Shein为公司贡献的收入及占比18图32Shein全球GMV及APP下载量18图33阿里巴巴为公司贡献的收入及占比19图34阿里巴巴通过易点推广的各平台金额亿元19图35公司分国家及地区营收占比19表1易点天下效果广告服务的CPA模式划分7表2公司核心高管成员简介及持股情况截至2022年三季报9表3程序化广告服务商具体职能13表4公司主要智能化业务系统在业务环节中的主要应用情况17表5营业收入前十广告主的结算具体情况17表6募集资金投资项目20请阅读最后评级说明和重要声明522公司研究深度报告易点天下聚焦精准营销转化效果的跨境效果广告服务商易点天下是企业国际化智能营销服务商公司通过效果品牌广告服务和头部媒体账户管理服务帮助客户高效地获取用户提升品牌知名度以及实现商业化变现自2005年成立以来累计服务逾5000家企业覆盖全球逾200个国家与地区强化投放效果打造全球营销服务公司的核心竞争力为通过智能化业务系统以及丰富的数据积累优化广告投放流程提升广告投放效果为广告主提供优质的出海互联网营销服务从2005年成立以来公司凭借优质的服务能力积累了多元的互联网资源以及优质广告主客户资源这些媒体资源与公司客户覆盖国内外知名企业此外公司的服务能力及技术水平也获得了众多政府部门和行业组织的认可图1公司发展历程开展海外营销业务口碑升级斩获丰富重磅奖项深交所上市Google大中华区最快成长核心合作伙伴连续3年入选中国独角兽企业Google大陆最佳移动广告服务核心合作伙伴Facebook中国区优质广告合作伙伴IDG美国国际数据集团年度最佳海外移动营销渠道全球移动广告平台排行榜亚洲TOP1最具影响力跨境电商营销服务商201120152017-202020222021200520142016开展国内营销业务拓展国内头部媒体资源公司成立加大海内外客户拓展力度新三板上市与巨量引擎巨量千川快手等国内顶流媒体平台达成深度合作与俄罗斯最大社交网络Vkontakte合作登陆新三板成为CAA中国广告协会会员单位与百度360等优质企业开展合作推出YeahTargeter电商再营销等技术产品成为MMA中国营销创新联盟会员单位资料来源公司官网招股说明书长江证券研究所聚焦效果广告规避转化风险公司主营业务包括效果广告服务品牌广告服务头部媒体账户管理服务三大板块其中效果广告服务是公司的核心业务是报告期内公司营业收入的主要构成部分品牌广告服务和头部媒体账户管理服务是效果广告服务的有效补充共同构成公司一站式全方位的综合营销服务体系请阅读最后评级说明和重要声明622公司研究深度报告图2公司主营业务头部媒体效果营销服务效果广告服务Keyword中长尾媒体效果营销服务创意策略服务媒体投放服务全球移动全球移动品牌广告服务互联网公司互联网用户公共关系服务活动执行服务头部媒体账户管理服务资料来源公司招股说明书长江证券研究所CPA模式降低转化风险头部媒体通常按照广告展示次数CPM模式或广告点击次数CPC模式与广告主进行结算而通过公司提供的效果广告服务广告主按照CPA模式与公司就产生有效商业效果的广告投放进行结算无需为未实现有效商业效果转化的展示或点击支付费用提升了营销投入到商业产出之间的确定性图3公司效果广告服务规避了广告展示到商业效果转化之间的风险广告展示用户点击商业效果转化购买安装下载CPM模式CPC模式CPA模式资料来源公司招股说明书长江证券研究所效果广告多元模式满足不同客户需求按不同客户KPI考核要求公司效果广告可细分为CPCCPMKPICPIKPICPS3种模式其中CPCCPMKPI投放成本可控主要应用于头部媒体规模随头部媒体扩张而显著提升收入占比逐年提升2021年以CPCCPMKPI模式计的营收占比同比提升645pct达8088CPIKPI以及CPS模式主要应用于中长尾媒体效果营销服务其毛利率水平较高表1易点天下效果广告服务的CPA模式划分KPI考核要求计费方法名称结算依据运用场景业务类型具体示例CPA具体内容CPI平均值注册率达成KPI后按照广电商类广告主客户M达成KPI后按照账户CPC点击数量头部媒体效果营销服CPCCPMKPI留存率ROI及复合告展示或点击产生的花费与公司结算具体如下CPM千次展示务型KPI等账户花费结算主要ROI300按照账户花费105结算请阅读最后评级说明和重要声明722公司研究深度报告针对电商类电商网ROI300按ROI完成度按比例结算站电商APP独立娱乐类广告主C达成KPI后按照账户花页电商或产品形态费结算具体如下为应用APP的广告次日留存40按照账户花费110结主算次日留存40按照次日留存率完成情况按比例结算游戏广告主客户G达成KPI后按照CPI结算具体如下指达成KPI后按照注册率80活跃度30按照约定头部媒体效果营销服注册率留存率ROICPI模式结算主要CPI单价结算CPIKPICPI有效转化数量务中长尾媒体效果及复合型KPI等针对产品形态为应用80注册率70活跃度25按照营销服务APP的广告主约定CPI单价的80结算注册率70或活跃度20未达成KPI要求不结算电商广告主客户L按照用户每月第一笔销KPI考核指标与结算售金额支付一定比例费用以马来西亚市以商品销售额作为结指标均为CPS主要商品销售额结算比中长尾媒体效果营销场为例各类商品具体比例如下CPS算依据不再单独设针对以商品销售为营例服务女性服饰类5置KPI考核要求销目的的电商类广告电子类产品21主美妆类销售7资料来源公司招股说明书长江证券研究所核心团队稳定管理层经验丰富高管持股利益绑定管理层深耕传媒领域多年经验丰富董事长CEO邹小武为公司实控人通过直接和间接持有公司股权2606副总经理王一舟持股176核心高管激励充分高管成员层深耕行业数载管理经验丰富技术视野前沿公司高级副总裁副总经理武莹曾任华为解决方案经理公司产品技术总监秦鹏曾任神州数码产品技术经理芦康平曾任蚂蚁金服请阅读最后评级说明和重要声明822公司研究深度报告图4易点天下股权控制图截至2022年三季报实际控制人邹小武孙凤正王向阳其他自然人法人02099808689927384宁波恒盛2535282宁波众点282567761470易点天下网络科技股份有限公司1005070西安点告深度枢纽环量众擎100100100100100100100100148810100100西安广知云充点易联趣点聚创星合之星华艺世嘉点光年易点行涯库网络杭州轻犀北京大耳狐北京蔚犀10境内文投资本境外100香港Click1009910010010010010010010035702473200017761606370Dream印度日本美国德国韩国RockFantacyCloudBideaseAPPWolvesCapfrontXender零一基金InvestClickClickClickClickClickShakeClickStarCM1001001MicrocloudSparkle资料来源公司公告长江证券研究所表2公司核心高管成员简介及持股情况截至2022年三季报姓名职位合计持股比例简历硕士研究生学历曾任创想网络传媒公司首席执行官互联网营销公司NDP首席执邹小武董事长总经理2606行官高级副总裁副总经本科学历曾任华为解决方案经理华为海洋网络有限公司区域商务总监云广天武莹理下西安网络科技有限公司商务总监西安点告技术总监本科学历曾在合伙创业阶段任技术负责人创想网络传媒公司技术总监NDP技王一舟176公司副总经理术总监西安点告企业技术中本科学历曾任神州数码融信有限公司软件工程师奥博杰天有限公司高级工程师秦鹏心产品研发部技术总神州数码思特奇有限公司开发经理顿楷信息技术有限公司技术总监NDP产品研监发部技术总监西安点告产品技术经硕士研究生学历曾任蚂蚁金服中国网络技术有限公司构架师思特沃克西芦康平理安网络技术有限公司咨询师DNP产品技术经理资料来源Wind公司公告长江证券研究所模式变更影响短期营收盈利能力强劲提升公司净利润稳健提升营收受合作模式改变影响短期波动2022Q1-Q3公司归母净利润同比高增2617至25亿元因与阿里合作模式由垫资采购流量转换为轻资产模式2022Q1-Q3营收短期下降246公司核心业务为效果广告广告主聚焦电商品类2017年以来公司效果广告营收贡献始终保持90以上2019年起广告主中电商类投放比例居半数以上请阅读最后评级说明和重要声明922公司研究深度报告图5公司营业收入及同比增速图6公司归母净利润及同比增速40403040243020201820001210-20-20060-4000-402017201820192020202122Q1-Q32017201820192020202122Q1-Q3营业收入亿元同比增速右轴归母净利润亿元同比增速右轴资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图7效果广告贡献公司90以上营收图82019年起电商类广告主贡献收入占比最高100100808060604040202000201720182019202020212022H1201720182019202020212022H1效果广告头部媒体账户管理业务品牌广告其他业务电商类应用类娱乐代理类及其他资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind公司公告长江证券研究所改进与KA大客户合作模式沉淀数据优化算法盈利能力持续提升公司改变与头部客户阿里的合作模式有效缓解了资金占用压力属轻资产服务毛利稳健提升2022Q1-Q3毛利率净利率分别提升至22141340销售费用不断改善研发投入持续加强随着算法优化与口碑积累公司对营销的依赖度减轻2017年以来销售费用率呈下滑趋势同时公司不断加大研发投入致力于更加精准的智能推荐促进商业转化2022Q1-Q3研发费用率提升至364请阅读最后评级说明和重要声明1022公司研究深度报告图92017-2022年前三季度公司利润率情况图102017-2022年前三季度公司费用率情况306204102002017201820192020202122Q1-Q32017201820192020202122Q1-Q3净利率毛利率销售费用率管理费用率研发费用率资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所行业前景程序化广告需求正盛紧握互联网出海红利互联网广告方兴未艾程序化广告应运而生全球互联网广告规模高增移动互联网占比继续提升预计2021年全球互联网广告市场达4553亿美元同比高增2039预计到2024年将增至6458亿美元其中移动互联网占比有望由2019年的6958提升至7665预计国内互联网广告市场规模将在2024年达到1209亿美元图11全球互联网广告市场规模及增速图12全球移动互联网广告市场规模及增速3050003060004000450020203000300020001010150010000000201920202021E2022E2023E2024E201920202021E2022E2023E2024E全球互联网广告市场规模亿美元同比增速右轴全球移动互联网广告市场规模亿美元同比增速右轴资料来源eMarketer公司招股说明书长江证券研究所资料来源eMarketer公司招股说明书长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1122公司研究深度报告图13全球广告收入及增速图14我国互联网广告市场规模1500202015120010001510900510500600053000-500201920202021E2022E2023E2024E全球广告收入十亿美元美国广告开支十亿美元全球广告收入增速右轴全球广告开支增速右轴中国互联网广告市场规模亿美元同比增速右轴资料来源Statista长江证券研究所资料来源eMarketer公司招股说明书长江证券研究所互联网广告需求扩张显著技术带来革新机遇需求扩张技术进步带动互联网广告行业前景广阔各类型广告主需求端快速扩张提供广阔市场机会头部中长尾媒体渠道资源日益丰富广告主将在头部媒体平台加大广告预算投入根据需求对接中长尾流量大数据赋能精准营销将助力公司积累竞争优势形成技术壁垒多模态新技术崛起逐渐成熟共同推动商业模式创新随着多重利好释放互联网广告或将进入新一轮高速增长图15互联网广告行业发展趋势商业企业对于互联网广告主类型逐渐扩展到传用户定位精准营销优质高效营统行业需求快速扩张效果可测等特性受到销途径的需求关注智能手机普及5G技术商用落地日益强烈进一步巩固优势寡头竞争市场格局行业规模效应广告主倾向于在头部媒体平台上少数头部平台拥有大显著加大广告预算投入量用户流量头部中长尾媒媒体资源的长体共同发展中长尾流量及垂直尾性广告主根据自身营销推广需求寻细分市场的用户价值求对接此部分流量多样化精细日益凸显化趋势合约广告商业模式大数据人工智互联网广告通过此类技术实拥有核心技术的服务商将逐渐积能云计算技术现精准营销及累竞争优势竞价广告和实时竞价助推跨越式发展效果监测广告的商业模式全新的商业模式或将被激发技术发展带来未来5GVRAR以及区块链等前沿科革命性商业模式技技术逐渐成熟并实现商业化改造市场格局开拓更为广阔的市场空间资料来源公司招股说明书长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1222公司研究深度报告图16全球VR头显出货量及同比增长情况图17中国ARVR内容及服务市场规模1210831111204003501107186578030059186768210664020011443375354391152-670181002656281391110-40201620172018201920202021202120220H1H12016201720182019202020212022E全球VR头显出货量百万台同比中国ARVR内容及服务市场规模亿元资料来源VR陀螺长江证券研究所资料来源中商情报网长江证券研究所个性化精准营销需求日益强烈程序化广告应时而生程序化广告以实时竞价体系为核心以大数据技术为实现手段满足广告主自主选择用户流量的多元化定制化需求程序化广告服务商通过数据管理平台需求端平台采购平台等平台搜集并分析用户流量数实现目标受众的精准定向并向其个性化出价定向推送实现千人千面因此可为广告主提供更加精准有效的广告服务提高广告投放效率图18互联网广告发展历程图19程序化广告产业链各环节参与者及其交互关系展示广告数据管理平采购平台广告交易平台DMPTD台ADX广告综合服需求端平台供给端平台定向广告搜索广告广告主媒体务商DSPSSP互联网广告服务内容竞价广告程序化广告程序化创意决策动态调优用户数据分析广告效果检测程序化交易广告合约模式竞价模式广告投放方向广告服务提供方向资料来源公司招股说明书长江证券研究所资料来源公司招股说明书长江证券研究所表3程序化广告服务商具体职能行业参与方介绍规划和管理广告主营销活动的服务平台提供的服务包括程序化广告程序化创意决策动态调优用户数据分析广告综合服务商广告效果监测等数据管理平台DMP收集广告过程中的各类用户标签数据并为广告主及广告服务商提供用户画像标签管理等数据服务需求端平台DSP帮助广告主或广告服务商对接供给端平台或广告交易市场并参与程序化广告交易采购平台TD广告主或广告服务商可以在采购平台上统一管理多个需求端平台进行预算分配策略制定数据查看等操作供给端平台SSP服务于媒体端通过对接广告交易市场或需求端平台帮助媒体实现互联网广告商业化变现请阅读最后评级说明和重要声明1322公司研究深度报告广告交易平台ADX第三方交易平台实现实时竞价流量需求与流量供给的合理匹配资料来源公司招股说明书长江证券研究所新兴市场买量需求激增印度本土潜力可期印度政策限制海外应用发展为本土应用野蛮生长提供沃土印度市场的结构化机会是2022H1支撑公司强有力增长的重要因素印度2020年6月起禁用中国多款APP大力发展本土应用与国内互联网崛起逻辑相似按融资买量融资买量规模起量后探索变现方式发展预计2023年印度市场有望迎来第二轮爆量图20部分印度禁用的中国应用及其发展的本土版PUBG中国版TikTokWeChatAliPay印度版ChingariShareChatPaytmFAU-G资料来源印度政府官网游戏葡萄长江证券研究所图21公司在印度地区收入及增速图22印度初创企业融资额及增速20405040164310630402015125300201020-200650611010-40050-4380-6000-1020202021公司在印度地区收入亿元印度地区收入中来自中国客户的收入亿元印度初创企业融资额亿美元环比上一统计周期增速右轴增速右轴资料来源公司招股说明书长江证券研究所资料来源Fintrackr竺道资本长江证券研究所乘国内互联网集团出海东风享流量和需求增长红利随着国内互联网渗透率趋缓以字节拼多多等代表的国内互联网集团出海已是大势所趋公司作为程序化广告商一方面享受TikTok流量红利另一方面可为互联网公司出海提供区域化个性化精准广告服务分享需求增长的行业红利良好合作打下基石享TikTok出海流量红利公司作为TikTok较早布局者有望享受其出海流量红利易点天下2017-2018年在字节跳动出海关键时间节点助力其在欧美开拓在2019至2021年TikTok由公司的广告主转换为主要媒体供应商2021年公司自字节跳动采购金额占比达99成为公司第三大媒体供应商与TikTok的良好合作有望为公司带来更多机遇请阅读最后评级说明和重要声明1422公司研究深度报告图23来自字节跳动的收入与采购流量金额图24字节跳动目前为公司第三大媒体供应商100121125085299010482221868082006065413918150402331721200100201720182019202020210来自字节跳动的收入亿向字节跳动采购流量金额亿201920202021采购流量同比右轴FacebookMetaGoogleTwitterPinterest字节跳动Mytarget腾讯快手AppleBing其他资料来源公司招股说明书长江证券研究所资料来源公司招股说明书长江证券研究所图25TikTok全球及美国月活人数800201711字节竞购Musically成功68917201808月正式合并入口60050755201811-202007202005-202108202002-08400Facebook推出短快手在美国市场推出Likee美国下载量视频产品LassoZynn超700万次20027119919410000早期产品Vine5479201301-20192674399001126Jan-18201801Feb-18201812Mar-18201902Apr-18201910May-18201912Jun-18202006Jul-18202007202008Aug-18TikTok全球月活人数单位百万人TikTok美国月活人数单位百万人资料来源TwitterBlogCNBC华尔街新闻THEVERGEInsiderSensorTowerForbes长江证券研究所图26TikTok与部分海外平台月活对比202109TikTok海外月活破10亿Instagram全球月活14亿Meta全球月活29亿SnapChat全球月活56亿Twitter全球月活44亿无印度Instagram主要内容与TikTok类似2021092021以娱乐时尚内容为主Instagram上聚集了全世界各地的网红InfluencerTikTok美国月活约为13亿Instagram美国月活约14亿Instagram用户画像与TikTok类似35岁以下人群占比为70资料来源TIKTOK官网TwitterInstagram官网数据基地长江证券研究所公司早期前瞻性布局与字节跳动的合作成为字节跳动直接代理商有望享受TikTok流量红利TikTok全球月活数已超过Instagram有望向拥有最大用户量的Meta发起冲击短期来看TikTok用户量级有望高增拉开与Instagram差距长期来看参照微信与抖音用户体量对比TikTok或可达Meta用户量级的67请阅读最后评级说明和重要声明1522公司研究深度报告图27Instagram全球月活数1600146013001200110010008007005003704002001100201320142015201620172018201920202021Q3Instagram全球月活数单位百万人资料来源公司公告StatistaQuestMobile长江证券研究所图28TikTok长期或可达到Meta用户量级的67实时通讯解决需求联系的需求短视频解决需求连结的需求67微信抖音MAU10亿MAU67亿20210820210867MetaTikTokMAU255亿MAU17亿不包含印度测算2021Q2资料来源公司公告StatistaQuestMobile长江证券研究所公司看点智能化系统高效投放客户资源边界持续扩张智能化系统助力高KPI达成率积累口碑拓展客户三大智能化业务系统提升广告投放效率公司以自主研发的智能化业务系统增加了目标用户画像的精准度为广告主营销策略的有效实施提供保障降低收入确认风险2019请阅读最后评级说明和重要声明1622公司研究深度报告年起连续三年KPI达成率皆高于90均值皆接近100同时精准高效的智能化系统为公司打开更广阔的客户资源边界表4公司主要智能化业务系统在业务环节中的主要应用情况应用服务系统名称技术价值特点及优势智能化投放广告素材生成批量地创建广告订单智能发布监测TopMediaCMP系统通过API端口调用头部媒体投放数据实现效果动态监控管理广告根据投放效果反馈通过AB测试广告模型小Y机器人等动态优化调整投放决策头部媒体效果营销服务针对跨境电商广告主的再营销业务场景批量导入复购用户信息实现精准再营销再营销广告的创YeahTargeter系统意管理广告投根据投放效果反馈基于人工智能模型动态优化投放决策放效果优化通过数据分析选取投放效果更好的广告素材应用人工智能方案快速自动生成广告创意中长尾媒体流量接入数据实时传输至全球各系统节点支持百亿级别的广告点击与传输实现媒体接入广渠道分级管理实现精细化的中长尾媒体运营中长尾媒体效Yeah-CMP系统告主接入投放策果营销服务略制定等广告订单批量生成广告投放策略动态优化细分的数据管理以及丰富的可视化数据呈现资料来源公司招股说明书长江证券研究所表5营业收入前十广告主的结算具体情况项目2021年度2020年度2019年度前十名客户收入占比843083237931合同约定结算区间104-115104-115104-115实际结算比例区间10347-11210398-115104-115实际结算比例平均值106101077010836KPI达成率区间939-1009386-1009367-100KPI达成率平均值993499819845资料来源公司招股说明书长江证券研究所媒体资源丰富广告主矩阵庞大流量供应端方面公司与头部媒体合作稳定公司与GoogleMetaTwitter字节跳动Pinterest等媒体或其代理商建立了稳定的合作关系头部媒体马太效应较强2019-2021年前五大供应商占比分别达807690729426流量采购端方面以阿里等头部跨境电商为代表的广告主矩阵庞大公司2021年电商类前五大客户合计贡献当年营收的5809请阅读最后评级说明和重要声明1722公司研究深度报告图29易点天下全球合作媒体资源图30广告主以阿里为代表资源丰富头部电商媒体销售GoogleMeta字节跳动Twitter阿里巴巴执御FordealSHEIN搜索引擎社交网络服务平台娱乐及资讯平台社交网络服务平台电商平台电商平台电商平台电商平台移动视频应用平台美图秀秀VIDMATECamera360美柚腾讯爱奇艺字节跳动快手图片处理工具短视频平台相机应用女性交流社区互联网科技公司视频平台娱乐及资讯平台短视频平台其他游戏渠道娱乐小米VIVOAppLovinUnity网易游戏三七互娱紫龙互娱创酷互动智能硬件智能硬件视频广告聚合平台视频广告聚合平台游戏开发公司游戏运营平台游戏开发公司游戏开发公司资料来源公司招股说明书长江证券研究所资料来源公司招股说明书长江证券研究所助力Shein崛起成功经验复用性高见证巨头Shein崛起积累经验持续拓展跨境电商客户Shein出海之路势不可挡2021年APP全球下载量同比高增438至177亿次预计2021年Shein全球GMV可达191亿美元公司2015年即抓住机会与之合作2018年来自Shein的收入贡献占比达957公司此后持续拓展阿里巴巴ChicV等跨境电商客户2021年电商类广告主占比达6438图31Shein为公司贡献的收入及占比图32Shein全球GMV及APP下载量201225177492009571520150812343151010034538768264105906051731455051866102327100000201720182019202020212015201620172018201920202021EShein全球GMV预估十亿美元SheinApp全球下载量右轴百万Shein收入亿元Shein收入占比右轴资料来源公司招股说明书长江证券研究所资料来源Statista长江证券研究所头部客户合作稳定阿里占比持续提升阿里为公司贡献收入持续提升阿里体量庞大的跨境业务营销需求为公司收入打开想象空间2021年阿里对公司收入贡献同比增长1342至1417亿元占公司收入比重同比提升1695pct至4137近半数的收入占比彰显头部广告主对公司广告效果的认可阿里国际站阿里云Lazada等业务投放金额逐年显著增长公司有望受益于阿里长期海外业务战略请阅读最后评级说明和重要声明1822公司研究深度报告图33阿里巴巴为公司贡献的收入及占比图34阿里巴巴通过易点推广的各平台金额亿元166015413712401082442141715002054605374000201920202021201920202021产生于阿里巴巴的收入亿元阿里香港阿里新加坡Lazada阿里云口碑淘宝其他产生于阿里巴巴的收入占比右轴资料来源公司招股说明书长江证券研究所资料来源公司招股说明书长江证券研究所投放区域覆盖广泛助力广告主多区域扩张公司投放区域广助力广告主广泛触达截至2022年8月公司为超5000个广告主提供服务业务范围遍及全球200余个国家和地区主要投放于美国日本印尼印度等图35公司分国家及地区营收占比100283331298040266040899207612522858214121700201920202021美国日本印度尼西亚印度英国中国大陆港澳台地区德国泰国韩国巴西其他国家和地区资料来源公司招股说明书长江证券研究所募资升级广告平台夯实公司优势地位募资扩大经营规模加大研发投入增强综合公司持续发展能力和核心竞争力2022年8月公司IPO募资总额1373亿元募集资金投入总额为1242亿元其中程序化广告平台升级项目募集资金额892亿元将对现有广告平台系统升级优化研发中心建设项目募集资金额15亿元将更新硬件设备招聘优秀人才提升研发能力补充流动资金2亿元将进一步优化公司资本负债结构该笔募集资金有望助力公司进一步提升综合竞争力与盈利能力请阅读最后评级说明和重要声明1922公司研究深度报告表6募集资金投资项目序号项目名称总投资额亿元募集资金投入金额亿元1程序化广告平台升级项目8928922研发中心建设项目15153补充流动资金22合计12421242资料来源公司招股说明书长江证券研究所盈利预测公司一方面有望享受互联网广告程序化广告需求快速上升新兴市场进入新一轮扩张周期国内互联网集团出海的行业红利另一方面依靠自研智能化业务系统提升效果广告投放效率积极扩展客户资源边界我们预计公司22-23年实现归属于母公司净利润分别为306亿388亿对应PE分别为3124倍首次覆盖给予买入评级请阅读最后评级说明和重要声明2022