公司发布半年度报告，业绩同比增速超过营收增速，各项业务稳步提升。2023年上半年公司毛利率为33.34%，同比+1.3pct，主要系公司降本举措效果显著，预计全年有望维持高毛利水平。Q2费用率环比下降，主要系公司规模扩大，规模效应开始显现，有望继续下行。海盐基地项目积极推进，预计在23年底完成搬迁，公司供应链布局将进一步完善。公司通过“两智一新”战略有望进一步实现降本增效，新兴业务高速增长有望带来业绩新增点。
　　事件
　　公司发布2023年中报，实现收入22.69亿元，同比增长20.56%；归母净利润2.76亿元，同比增长28.37%；扣非归母净利润2.21亿元，同比增长14.51%。其中二季度实现收入13.37亿元，同比增长23.72%，环比增长43.45%；归母净利润1.90亿元，同比增长33.70%，环比增长123.53%。
　　简评
　　2023H1公司业绩同比增速超过营收增速，各项业务稳步提升
　　分产品来看，2023年上半年配电电器业务营收13.65亿元，同比+26.80%，营收占比同比+3pct；终端电器业务营收5.85亿元，同比+1.01%；控制电器业务营收2.07亿元，同比+38.44%；智能电工业务营收1.02亿元，同比+45.04%。从下游行业来看，公司在建筑、电力、新能源、工控、工业建筑、公商建等重点行业中逐步实现突破，并稳步拓展新能源汽车等新兴市场。
　　2023H1公司毛利率提升至33.34%，降本举措效果显著
　　2023年上半年公司毛利率为33.34%，同比+1.3pct。其中，终端电器业务毛利率为41.17%，同比+2.7pct，配电电器业务毛利率为33.51%，同比+1.48pct；2023年Q2公司单季度毛利率为34.5%，环比+2.7pct，主要持续推进降本措施，在设计端、商务端、工艺端均有一定举措，导入电镀新工艺降低工艺成本，应用IT化手段赋能优化选材，降低运营成本，同时在营销端进行严格产品价格管控。预计全年有望维持高毛利水平。
　　2023Q2费用率环比下降，主要系公司规模扩大，规模效应开始显现
　　23年上半年公司期间费用率20.7%，同比增加1.8pct，其中销售费用率同比+1.8pct，管理费用率同比+0.6pct，主要系公司规模扩大，市场费用投入增加，薪酬费用随之增加；研发费用率同比-0.2pct，研发销量同比提升，公司在报告期内共申请146项专利，获得授权123项，累计获得授权1700项，自研能力突出。随着公司规模逐步扩大，规模效应将进一步显现，费用率仍有望继续下行。
　　海盐基地项目积极推进，两智一新业务加速放量
　　海盐智能生产基地预计在2023年底完成搬迁，该基地为浙江省“未来工厂”试点企业之一，按照工业4.0标准进行规划，将为公司带来核心零部件自制率、良品率的提升及综合成本的下降。公司布局“两智一新”业务战略，新能源发电端对低压电器用量高增，公司有望借“双碳”东风加速放量；智慧人居业务方面，公司正在逐步进入智能家居领域且不断扩大市场份额。
　　业绩预测
　　预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.37、7.11、8.79亿元，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　1）大宗商品价格大幅波动风险：材料成本在公司营业成本中占比最大，公司所生产的低压电器产品主要原材料包括铜、银、工程塑料等，若未来上游大宗商品大幅波动，将对公司经营业绩产生不利影响。
　　2）新能源行业景气度不及预期风险：新能源行业是公司配电电器的重要应用领域，若行业景气度受到影响，风光储需求不及预期，公司低压电器出货将收到影响。
　　3）扩产进度不及预期风险：公司海盐工厂项目尚未处于完全达产状态，若扩产不及预期，将影响公司未来销量。
　　4）行业格局恶化、竞争加剧风险：目前国内低压电器行业变化和不确定性大，存在竞争格局分散影响公司市场份额的风险；同时，行业低价竞争的现象依然存在，公司面临较大的价格压力，若因行业竞争加剧导致产品价格大幅下降，将影响公司盈利水平。
　　公司业绩敏感性分析：假设公司2024年配电电器营业收入分别为43.7、45.7、47.7亿元，对应公司2024年归母净利润分别为7.11、7.33、7.54亿元。