核心观点
　　2022年公司实现营业收入41.57亿元，同比+3.23%，实现归母净利润为4.22亿元，同比+0.77%。2022年业绩承压，主要系地产行业持续下行影响和产品结构变化。2022年毛利率为30.6%，同比下降4.6pct，主要系产品结构变化，高盈利性地产业务收入占比下降，新能源业务快速增长。海盐数字化工厂项目稳步推进，规划产值可达100亿元，公司供应链布局将进一步完善。作为国内低压电器龙头，公司通过“两化一链”、“两智一新”战略有望实现降本增效，新能源行业高速增长有望带来业绩新增点。
　　事件
　　公司发布2022年年报，2022年公司实现营业收入41.57亿元，同比+3.23%，实现归母净利润为4.22亿元，同比+0.77%，实现扣非后归母净利润3.66亿元，同比增长-6.08%。Q4单季度公司实现归母净利润0.73亿元，同比+0.83%，环比-45.85%，实现扣非后归母净利润0.45亿元，同比-33.80%，环比-64.87%。
　　点评
　　2022年公司业绩承压，主要系地产行业下行影响。分产品来看，2022年配电电器业务营收24.98亿元，同比+21.7%，收入占比上升至60.1%；终端电器业务营收11.34亿元，同比-17.6%；控制电器业务营收3.71亿元，同比-0.3%；智能电工业务营收1.39亿元，同比-35.0%。分下游行业来看，新能源、电力业务实现较快增长，地产、通信业务增速下滑。
　　期间费用率同比-8.5%，毛利率因产品结构变化有所下降。2022年全年公司毛利率为30.6%，同比下降4.6pct，主要系盈利性地产业务收入占比下滑，新能源业务实现快速增长，结构性变化带来毛利率下降。2022年Q4公司单季度毛利率为28.8%，环比下降1.2pct，主要系四季度新能源业务快速增长。2022年公司期间费用总额为8.43亿元，同比-8.49%，期间费用率20.3%，同比下滑2.6pct。
　　海盐基地项目稳步推进，重点布局“两智一新”。截至2022年末，海盐基地整体工程进度达到45.92%，预计2023年年底完工，规划年产值达100亿元，助力公司进一步降本增效。公司发布向全资子公司增资公告，重点布局“两智一新”，2022年获得388项专利授权，自研能力突出。新能源发电端对低压电器用量高增，公司有望借“双碳”东风加速放量；在智能人居领域，公司有望借助房地产B2B平台优势实现协同出货。
　　盈利预测与估值：我们预计公司2023-2024年分别实现营业收入52.3、66.4亿元，实现归母净利润5.8、8.3亿元，对应PE分别为25、17倍，维持“买入”评级
　　风险分析
　　大宗商品价格大幅波动风险：材料成本在公司营业成本中占比最大，公司所生产的低压电器产品主要原材料包括铜、银、工程塑料等，若未来上游大宗商品大幅波动，将对公司经营业绩产生不利影响；
　　新能源行业景气度不及预期风险：新能源行业是公司配电电器的重要应用领域，若行业景气度受到影响，风光储需求不及预期，公司低压电器出货将收到影响；
　　扩产进度不及预期风险：公司海盐工厂项目尚未处于完全达产状态，若扩产不及预期，将影响公司未来销量；
　　行业格局恶化、竞争加剧风险：目前国内低压电器行业变化和不确定性大，存在竞争格局分散影响公司市场份额的风险；同时，行业低价竞争的现象依然存在，公司面临较大的价格压力，若因行业竞争加剧导致产品价格大幅下降，将影响公司盈利水平。