事件：2023年1月3日，公司发布业务决策团队1号及奋斗者2号员工持股计划。其中，业务决策团队1号计划拟筹集资金总额上限为1,998.50万元，参加人数约为15人；奋斗者2号拟筹集资金总额上限为8,463.03万元，参加人数约为455人，两计划合计金额为1.05亿元。
　　员工持股计划彰显公司对未来发展雄心。
　　从触发条件来看，1）业务决策团队1号：以2022年年报数据为基数，2025年营业收入及扣非后归母净利润年复合增长率分别不低于25%及20%。2）奋斗者2号：三批归属条件，分别是以2022年年报数据为基数，23-25年营业收入增长率分别不低于20%/44%/73%，对应复合增速为20%，扣非后净利润增长率分别不低于15%/32%/52%，对应复合增速为15%。员工持股计划的触发条件清晰，彰显了公司对未来发展的期许，同时也有望提高公司的凝聚力、竞争力，有利于公司可持续发展。
　　低压电器行业集中度提升，进口替代加速。
　　行业集中度方面，根据格物致胜统计，2021年低压电器行业CR10集中度为56.2%，集中度进一步提升，相较于2011年提升8pcts。进口替代方面，内资品牌产品线宽度和下游行业解决方案不断加强，市场国产化替代步伐提速，内资品牌在地产、工业OEM等领域继续抢占外资市场份额，进一步压缩中小品牌外资企业市场空间。其中，公司市场占有率不断提升，2021年整体市场占有率达到4%，相较于2011年提升1.4pcts。
　　下游结构持续优化，公司未来成长动力充足。
　　22年以来，地产行业景气度下滑，22年1-9月房屋新开工面积和房屋竣工面积分别同比下滑33.6%/18.6%，公司地产板块业务开展进度减缓，预计后续随着中央、地方层面稳增长政策加码，地产行业有望回暖，同时市场份额有望进一步向龙头集中。此外，公司加大力度布局新能源业务，根据我们测算，2025年风光储对低压电器需求约226亿元，22-25年CAGR为27%，公司已具备完整解决方案并绑定阳光、华为、金风等大客户，品牌认可度高，有望充分受益。
　　投资建议：我们预计公司22-24年的营收分别为42.13、53.36、69.79亿元，增速分别为4.6%、26.7%、30.8%；归母净利润分别为4.61、6.02、8.23亿元，增速分别为10.1%、30.6%、36.8%。对应1月3日收盘价，公司22-24年估值分为35X、27X、20X。维持“推荐”评级。
　　风险提示：大宗商品价格上涨超预期的风险；行业竞争加剧的风险等。

研究报告全文：良信股份002706SZ事件点评员工持股计划彰显雄心未来成长动力充足2023年01月03日事件2023年1月3日公司发布业务决策团队1号及奋斗者2号员工持推荐维持评级股计划其中业务决策团队1号计划拟筹集资金总额上限为199850万元当前价格1442元参加人数约为15人奋斗者2号拟筹集资金总额上限为846303万元参加人数约为455人两计划合计金额为105亿元员工持股计划彰显公司对未来发展雄心TableAuthor从触发条件来看1业务决策团队1号以2022年年报数据为基数2025年营业收入及扣非后归母净利润年复合增长率分别不低于25及202奋斗者2号三批归属条件分别是以2022年年报数据为基数23-25年营业收入增长率分别不低于204473对应复合增速为20扣非后净利润增长率分别不低于153252对应复合增速为15员工持股计划的触发条件清晰彰显了公司对未来发展的期许同时也有望提高公司的凝聚力竞争力分析师邓永康有利于公司可持续发展执业证书S0100521100006低压电器行业集中度提升进口替代加速电话15601863256邮箱dengyongkangmszqcom行业集中度方面根据格物致胜统计2021年低压电器行业CR10集中度为分析师郭彦辰562集中度进一步提升相较于2011年提升8pcts进口替代方面内资执业证书S0100522070002品牌产品线宽度和下游行业解决方案不断加强市场国产化替代步伐提速内资电话品牌在地产工业OEM等领域继续抢占外资市场份额进一步压缩中小品牌外邮箱guoyanchenmszqcom研究助理李佳资企业市场空间其中公司市场占有率不断提升2021年整体市场占有率达执业证书S0100121110050到4相较于2011年提升14pcts电话邮箱lijiamszqcom下游结构持续优化公司未来成长动力充足22年以来地产行业景气度下滑22年1-9月房屋新开工面积和房屋竣工面积相关研究分别同比下滑336186公司地产板块业务开展进度减缓预计后续随着1良信股份002706SZ2022年三季报点中央地方层面稳增长政策加码地产行业有望回暖同时市场份额有望进一步评费用管控良好加速新能源业务开拓-20向龙头集中此外公司加大力度布局新能源业务根据我们测算2025年风221028光储对低压电器需求约226亿元22-25年CAGR为27公司已具备完整2良信股份002706SZ2022年半年报点解决方案并绑定阳光华为金风等大客户品牌认可度高有望充分受益评盈利能力有望逐步提升下游结构持续优化-20220830投资建议我们预计公司22-24年的营收分别为421353366979亿3良信股份002706SZ深度报告从四大元增速分别为46267308归母净利润分别为461602823预期差再论良信股份投资价值-20220701亿元增速分别为101306368对应1月3日收盘价公司22-244良信股份002706SZ深度报告勇立潮年估值分为35X27X20X维持推荐评级头奋楫者先-202206065良信股份002706SZ2021年报及22风险提示大宗商品价格上涨超预期的风险行业竞争加剧的风险等Q1季报点评下游多领域贡献增量一体化布局有望提质增利-20220430盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元4027421353366979增长率33546267308归属母公司股东净利润百万元419461602823增长率115101306368每股收益元037041054073PE39352720PB73413630资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年01月03日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1良信股份002706电力设备及新能源公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2021A2022E2023E2024E主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业总收入4027421353366979成长能力营业成本2609273134304443营业收入增长率335046226653079营业税金及附加17253242EBIT增长率50713940333971销售费用412430539705净利润增长率1147101430613675管理费用169177219279盈利能力研发费用328390475621毛利率3521351935733633EBIT437443622869净利润率1039109411281180财务费用122-7-12总资产收益率ROA947720781894资产减值损失-11-1-1-1净资产收益率ROE1897116813241533投资收益0100偿债能力营业利润425481668920流动比率136201187187营业外收支23161616速动比率107177160163利润总额447497684936现金比率033113093100所得税293682112资产负债率5007383741024171净利润419461602823经营效率归属于母公司净利润419461602823应收账款周转天数3995450043004000EBITDA5435537501016存货周转天数5950650063006000总资产周转率105078076082资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E每股指标元货币资金615235125863489每股收益037041054073应收账款及票据6636499471012每股净资产196351405478预付款项881013每股经营现金流034072053113存货508478722759每股股利030030030030其他流动资产7107099671210估值分析流动资产合计2504419652336484PE39352720长期股权投资25252525PB73413630固定资产7128489891130EVEBITDA2970260919001318无形资产160170180190股息收益率208208208208非流动资产合计1915220524772730资产合计4419640177109214短期借款189239289339现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E应付账款及票据1298143319592361净利润419461602823其他流动负债355413544772折旧和摊销105110128147流动负债合计1841208527913472营运资金变动-212267-115313长期借款327327327327经营活动现金流3828135931264其他长期负债45454545资本开支-590-363-363-363非流动负债合计371371371371投资0-7-7-7负债合计2213245631633843投资活动现金流-541-394-395-395股本1019112311231123股权募资0150200少数股东权益0000债务募资563505050股东权益合计2206394545475371筹资活动现金流20513173734负债和股东权益合计4419640177109214现金净流量441736235903资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2良信股份002706电力设备及新能源分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3