印尼煤炭边际生产成本提升，国内核准煤电装机持续增长。（1）sxcoal援引海关总署：7月我国进口煤炭3926万吨，同比/环比+66.9%/-1.5%；1-7月累计进口2.61亿吨，同比+88.6%。（2）sxcoal：前期贸易商通过做空远期煤价以施压的策略似乎收效不再明显，原因在于当前报价已接近矿方生产成本，尤其是小型煤矿。因此尽管当前印尼煤价承压，但矿商普遍挺价，短期内或难出现较大跌幅（23H1，印尼煤炭进口量占全国煤炭/动力煤进口量的51%/63%）。（3）sxcoal：根据国际环保机构绿色和平统计，2022年我国新增核增煤电项目82个，总装机达9072万千瓦，是2021年核准规模的近5倍（全球能源监测组织统计为1.06亿千瓦，是2021年的4.6倍），23H1核准煤电装机5040万千瓦，占22年全年的56%。我们认为，印尼是全球煤炭增量的主要来源（21/22/23H1增速分别为8.9%/11.6%/16%），由于其采矿权税上涨等因素导致印尼煤矿边际生产成本上升，叠加其对国内市场的供应要求，印尼煤炭出口成本显著提升，对全球煤价支撑效应明显。从国内需求看，由于21年电荒及近年新能源装机猛增，煤电作为具备保障及调节双重作用的支撑电源，需求或仍将持续增长。
　　本周煤价继续回落，关注库存走势和日耗变化情况。（1）sxcoal援引人民日报：截至2022年底，我国露天煤矿数目/产能357处/11.62亿吨（单井产能325万吨，约为井工矿的3倍），2022年产量10.57亿吨，以占比约8%的煤矿数量贡献了全国约23%的煤炭产量。（2）本周秦港煤价828元/吨，环比/同比-11/-312元/吨（增幅-1.3%/-27.4%）。截至8月11日，榆林5800、鄂尔多斯及大同5500大卡指数周环比+5/-6/-5元/吨至727/650/690元/吨。（3）本周（8月4-10日），沿海八省电厂平均日耗236万吨，同比持平（上周分别为216万吨、-5.2%）；平均库存3611万吨，同比+24.7%（上周分别为3659万吨、+25.6%）。（4）本周北方四港库存1555万吨，较22/21年同期+22/412万吨（上周同比-45/+383万吨）。我们认为，台风过后本周日耗环比显著提升，但考虑到天气情况，日耗进一步上行概率小，叠加库存去化缓慢、长协及进口供应充足，本周煤价继续回落，考虑到日耗短期仍将维持高位、港口发运倒挂及供给端有所扰动对煤价的支撑，预计煤价短期仍维持震荡，后续仍需继续关注经济复苏及迎峰度夏需求实际释放情况，同时关注安监对主产区产量影响情况。
　　钢焦仍在博弈焦炭第五轮提涨，焦煤价格以稳为主。（1）截至8月11日，供给端，焦化厂开工率75.7%，环比+0.7pct；需求端，Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量244万吨，环比/同比+1.1%/11.4%（上周同比+12.4%）。我们认为，本周钢材价格走弱，钢厂利润有所收缩，但前期检修高炉复产，铁水产量不减反增，反映刚需仍较强。而供给端，随着焦炭价格提涨落地，焦企盈利有所改善，开工率继续回升。在目前钢厂采购及焦企开工尚可情况下，焦炭供需或维持紧平衡，焦炭第五轮提涨有望全面落地，后期仍需观察钢焦企业盈利及终端需求复苏情况。焦煤方面，受下游采购及焦炭价格提涨影响，焦煤市场整体偏强，但考虑到焦煤价格持续高位，下游接受意愿不高，本周焦煤价格以稳为主。中期看，考虑到下游库存持续低位，若需求边际出现改善弹性可期，后期需关注产业链终端需求情况及钢厂补库进度。
　　投资建议：我们认为：1）需求端政策发力+倒查瞒报事故带动主产地供应收缩，短期焦煤供需格局向好，且旺季预期逐步加强，建议关注焦煤板块机会，推荐潞安环能、淮北矿业、山西焦煤；2）动力煤海内外高库存压力仍在，短期价格仍有下行风险，建议利空释放、煤价止跌企稳后逐步关注高分红公司的投资机会，推荐中国神华、山煤国际、兖矿能源；3）煤矿安全智能化改造顺应政策大方向，持续重点推荐受益煤炭产量增长和投资增加的煤机公司郑煤机、天地科技、云鼎科技。
　　风险提示。下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。