微软：业绩略超预期，下季度指引增速中值环比持平，预计AI收入影响在明年体现更明显，资本开支将大幅提升。FY23Q4收入同比+8.3%，毛利率提升、费用率下降驱动归母净利同比+20%，收入和利润均加速增长，营业成本和费用均低于此前指引。三项分业务均超出指引上限。根据FY23Q4 Earnings Call，公司预计下季度收入同比增速中值与FY23Q4相当，毛利率同比基本持平，费用率同比收窄。FY23Q4 Azure收入增速继续小幅下降，固定汇率降幅收窄，其中AI服务贡献了大概1%增长，公司预计下季度贡献2%增长，AI增量贡献提升；FY23财年Azure在微软云年收入占比超50%。AI促进业务增长，Azure AI和Copilot收入影响预计于24财年下半年体现更明显。FY23Q4资本开支117亿美元，同比+24%，对云基础设施的投资加快；根据FY23Q4 Earnings Call，公司预计24财年资本开支同比增加50%，逐季增加。
　　亚马逊：收入、利润均超预期，23Q3增速指引趋稳。23Q2收入同比+10.8%，毛利率提升、费用率趋稳驱动经营利润同比增长1.3倍，盈利水平明显提升，净利润同比转正、环比增长1.1倍。公司财报指引23Q3增速中值环比持平。线上零售回升，3P、广告持续发力，订阅稳步增长。服务成本下降驱动全球零售业务的盈利能力提升，北美及国际地区经营利润率在过去三至五个季度内持续改善。第三方服务稳中有进，收入同比+18.1%，Buy with Prime等功能赋能中小商家。广告业务继续提速，同比增长22%，效果广告是主要增长驱动。订阅服务同比+13.5%，Prime会员履约效率持续提升。大基数及客户成本持续优化致AWS云业务增速继续放缓，收入同比+12%，下季度客户成本优化有望减弱，生成式AI、大型语言模型以及机器学习将为AWS带来更多的增长机遇。23Q2现金资本支出同比-26%；根据亚马逊23Q2 Earnings Call，公司预计23年履约网络支出将下降、基础设施资本支出将增加。
　　谷歌：广告复苏，云盈利增强，H2资本开支将增加。23Q2收入同比+7.1%、净利润同比+14.8%均提速，主要由于广告商支出回升。据23Q2 Earnings Call，公司预计23H2起将加速投资AI基础设施，资本支出将持续增加至2024年。AI全面赋能搜索广告持续升级，23Q2公司推出基于生成式AI的SGE、更新对话AI产品Bard功能，并推出2个全新AI广告解决方案。云业务收入同比+28%，增速趋稳；盈利能力明显增强，23Q2经营利润达4亿美元，同比扭亏为盈、环比增长超1倍，AI基础设施和平台服务为主要驱动力。据23Q2 Earnings Call，超过70%的AI独角兽是谷歌云的客户。公司生成式AI产品正在扩大总体潜在市场并赢得新客户，Vertex、Search和对话式AI平台上的客户数量从4月到6月增长了15倍以上。
　　风险提示。汇率逆风加剧风险；宏观经济环境不及预期；AI技术落地及商业化不及预期。