投资要点：7月社融信贷均同比少增，不及wind一致预期。我们认为企业和居民信贷负增长或由于6月信贷冲量。居民存款和企业存款的减少符合季节性规律，财政存款高增或因季初为缴税月。逐步回落的社融增速符合货币政策的稳健原则，我们维持行业“优于大市”评级。
　　7月社融同比少增，低于wind一致预期。7月社融新增5282亿元，较22年同期减少2503亿元。相比22年，社融主要拖累项为信贷，7月人民币贷款新增3459亿元，较22年同期少增3331亿元。社融存量同比增长8.9%，较6月份下降0.1pct。在目标GDP增速为5%的背景下，逐步回落的社融增速符合货币政策的稳健原则。
　　居民贷款负增长，企业贷款同比下降，或因6月信贷冲量。7月企业新增贷款较22年同期减少约500亿元至2378亿元，居民短期贷款减少1335亿元，中长期贷款减少672亿元。考虑到7月PMI较6月环比回升0.3pct至49.3%，我们认为企业经营情况和居民收入情况未有大的变动。信贷数据下降的可能原因，一是居民提前还贷由于排队等原因实际还贷时间滞后，二是银行对6月LPR下调10bps有预期，有动力提前发放贷款，因而6月信贷过度冲量。
　　8、9月份专项债的发行或提振社融。根据21世纪经济报报道，2023年新增专项债需于9月底前发行完毕，原则上在10月底前使用完毕。如果9月底之前发行完毕，意味着8月、9月专项债月均发行规模在0.67万亿左右，高于22年8月、9月。
　　居民存款和企业存款的减少符合季节性规律，财政存款新增9078亿元，或因季初为缴税月。7月居民存款减少8093亿元，企业存款减少1.53万亿元，符合历史规律。存款整体负增，带动M2增速下行。
　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。