本报告导读：
　　7月CPI基本符合市场预期，往后看，二手车价格继续下跌、核心商品的持续库存去化、房租涨幅的继续回落，都将对核心通胀环比构成持续压制。我们仍然维持美联储后续不再加息的判断。
　　摘要：
　　数据：美国7月CPI同比3.2%，预期3.3%，前值3.0%。核心CPI同比4.7%，预期4.7%，前值4.8%。CPI环比0.2%，预期0.2%，前值0.2%。核心CPI环比0.2%，预期0.2%，前值0.2%。
　　环比分项来看，二手车、娱乐用品等环比大幅走弱，带动核心商品环比跌幅扩大，但房租环比涨幅与前期基本持平，同时教育与通信服务、娱乐服务环比涨幅扩大，使得超级核心通胀环比回升，带动核心服务通胀环比小幅上行：
　　房租环比涨幅基本持平，业主等价租金环比小幅回升，主要居所租金环比小幅下降。往后看，房租回落的趋势较为明确，但速度较为缓慢，最近三个月的数据也印证了我们此前的判断。
　　剔除房租后的其他核心服务（又称之为“超级核心通胀”）环比涨幅回落0.20个百分点至0.19%。当前美国劳动力市场仍呈现出较强韧性，超级核心通胀环比后续大概率继续小幅上升，但预计回升幅度有限。
　　核心商品环比跌幅扩大，下跌0.3%，主要由二手车、娱乐商品、家电家具价格拖累。领先指标显示，二手车价格后续仍将继续下跌，叠加其他核心商品的持续库存去化，预计核心商品环比仍将维持负增长。
　　油价上涨使得我们略微上调对CPI同比预测，但对美联储政策操作影响较小。受OPEC+减产和全球经济预期改善影响，原油价格持续上涨，我们也对CPI预测模型的假设条件进行了更新，对年底的布伦特原油价格的基准假设，由此前的70美元/桶上调10美元至80美元/桶，对应的2023年12月CPI同比也由此前的3.22%上升到了3.51%，上升0.29个百分点。但值得注意的是，这里对CPI预测模型的调整，仅仅是由对原油价格的调整导致，并不会计入到核心CPI，因此预计对美联储货币政策操作影响较小。
　　预计美联储后续继续加息的概率偏低。7月核心CPI环比增长温和，美联储再次加息的概率继续下降，进一步印证了我们此前的判断：
　　联储加息步伐大概率已经放缓至每季度加息一次，我们认为触及联储连续加息的门槛较高，因此后续若再次加息，大概率为11月加息，但彼时通胀和经济将会进一步下行，降低了再次加息的可能性。
　　后续预计核心通胀环比在二手车和房租回落的带动下，仍将呈回落趋势。二手车拍卖价格已经明显回落，由于滞后效应，后续将进一步计入CPI，叠加房租涨幅仍将呈现回落趋势，预计核心通胀环比仍将呈回落趋势（个别月可能有反复）。
　　风险提示：银行风险再度出现，通胀粘性超预期。