目前美糖主要的交易点是新榨季北半球的食糖产量。今年印度、泰国甘蔗主产区出现不同程度的干旱,新榨季甘蔗减产的预期较强。进入雨季之后印度、泰国降雨量有所增加，但是累计降雨量依然处于历史较低水平。从遥感数据来看，印度马邦甘蔗主产区的植被指数较低，预计新榨季的单产将明显下降。目前北半球甘蔗仍处于生长期，继续关注降雨情况以及甘蔗长势。受减产预期支撑，关糖仍有较大上涨动力。
　　1.印度甘蔗产量无法同时满足食糖出口与能源需求
　　美国农业部预计2023/24榨季印度甘蔗种植面积将同比略增1.8%至560万公顷。甘蔗收购价格继续提高，农民种植的动力较强。近期印度政府公布了2023/24榨季的甘蔗收购价，FRP价格较上年增长3.27%至315印度卢比/公担。另外，如果甘蔗出糖率高于10.25%，农民将会获得额外的报酬。出糖率每增加0.1%，收购价格将提高3.07印度卢比/公担。美国农业部的报告显示，这个价格是农民种植成本的1.6倍，收益率将创历史新高。另外，如果出糖率低于9.5%，甘蔗价格为291.97印度卢比/公担，同比增加3.49%。由于印度政府实施的乙醇E20计划，印度需要大量的甘差来满足国内的食糖需求和能源需求。因此中长期看，印度甘蔗的收购价将继续提高，种植面积也将维持增长的趋势。
　　虽然印度甘蔗收购价持续增加，甘蔗种植面积也保持增长的趋势，但是印度国内乙醇产业发展的步伐更快，印度甘差产量逐渐无法同时满足食糖出口和能源需求。2022年印度乙醇年平均搀兑比例为10.2%，美国农业部预计2023年将增加至11.5%。上半年印度汽油中的乙醇搀兑比例为11%，预计下半年将达到12%。
　　近几年印度政府加大了对乙醇项目的投入力度，希望能在2025年前实现汽油中的乙醇搀兑比例达到20%。为此政府一致在保证甘蔗的种植面积，不过由于天气条件不佳,2022年甘蔗产量有所下降。由于进口乙醇不能用于燃料搀兑，印度政府限制了食糖出口数量以保证国内乙醇的供应。印度将在2023年继续提高乙醇搀兑比例，不过与此相矛盾的是，2023/24栋季印度甘蔗产量将出现明显下降。因此，印度政府可能会加大力度限制食糖出口，优先保证乙醇的供应与国内食糖需求。
　　长期来看，印度乙醇E20计划面临的主要矛盾是原料供不应求。印度汽车燃料需求保持高增长，汽油中乙醇的搀兑比例也逐年提升，因此每年的乙醇需求都大幅增加。印度乙醇的主要原料是甘蔗，前几年印度甘蔗丰产叠加种植面积增加，印度有足够的甘蔗用来制乙醇。但是，一旦遇到不利天气导致甘蔗大幅减产，印度将没有多余的甘蔗来同时满足食糖出口和能源需求。另一方面，即使天气正常，随着印度逐步提升乙醇搀兑比例，种植面积的增加速度也不及乙醇需求的增长速度，印度将面临甘差短缺的问题。由于甘蔗产量无法满足印度国内的食用和能源需求，未未印度可供出口的食糖数量将大幅减少。一旦遇上大减产的年份，印度甚至可能需要大量进口食糖。
　　为了减少对于甘蔗的依赖，印度政府试图扩大乙醇的燃料来源。去年印度80%的乙醇是用甘蔗作为原科生产的。不过从产能来看，印度乙醇很难摆脱对甘差的依赖。目前印度乙醇年总产能为108.2亿升，其中甘差的产能为78.9亿升，占比为72%，谷物原料的占比仅为28%。印度政府计划在2025年达到161亿升的年产能，其中甘蔗原料的产能占比为67%，从印度政府的规划来看，甘蔗始终是乙醇的主要未源。因此，长期未看印度的甘蔗产量很难同时满足食糖出口与能源需求。
　　2.印度干旱较为严重,新榨季减产预期较强
　　今年印度甘蔗主产区非常干旱，上半年累计降雨量同比降低60%。值得注意的是，进入雨季之后马邦的降雨量大幅增加，7月份马邦的月累计降雨量达到了138毫米，较10年历史均值增加42%。不过整体来看，今年马邦依然非常干旱，截至7月底的累计降雨量同比减少了30%。
　　目前甘蔗正处于伸长期，缺水对生长产生较大影响，预计单产会出现较大幅度下降。根据我们的研究，遙感数据与印度甘蔗单产之间具有较好的相关性，在无法实地调研的情况下，我们可以借助遥感数据对印度的甘蔗产量进行预估。马邦的甘蔗种植主要集中在Solapur, Ahmednagar, Satara, Sangli这几个区域，从遥感数据来看，这些区域的甘差长势较差，缺水导致甘蔗生长缓慢，植被指数与2016年、2019年印度大减产时的数值相当。受厄尔尼诺影响，2016、2019年印度马邦出现较为严重的千旱，甘蔗单产出现较大幅度的下降。今年厄尔尼诺卷土重来，马邦又出现了严重干旱，预计单产将接近2016、2019年时的水平。