淘系美妆大盘增速承压，彩妆美护GMV均同比下滑。据魔镜，淘系美妆大盘23H1销售额1199亿元，同比-8.6%，其中彩妆类/美容护肤类GMV323/876亿元, yoy-9.2%/-8.4%；2023年7月销售额139亿元，同比-16.9%，其中彩妆类/美容护肤类GMV 40/99亿元，yoy-16.8% /-16.9%。细分板块与美妆大盘降速趋同。
　　抖音平台献增量，国产品牌表现优于国际大牌。23H1国际大牌双平台销售额TOP3品牌欧莱雅、兰蔻、雅诗兰黛GMV35.4/22.6/21.5亿元，yoy5%/+1%/+2%，增速相对疲软，其中天猫平台销售额负增为主，抖音平台业绩高增有所拉动。分平台来看，天猫GMV持领先地位，抖音高增快速抢占市场份额；分品牌来看，头部国货品牌整体表现优于国际大牌。
　　头部国货品牌多策略运营蓄势聚力，薇诺娜环比改善显著。头部国货品牌通过多领域布局、上市新品以及大单品迭代等方式，稳增业绩。1）珀莱雅：珀莱雅&彩棠&悦芙媞&OR 7月双平台实现GMV2.1亿元，同比+5%，集团布局多品牌进军不同赛道，主品牌珀莱雅美护领域周期性迭代单品（4月双抗精华3.0，5月红宝石眼霜2.0），持续兑现价值；彩妆领域彩棠成为公司业绩第二增长曲线；Off&Relax进军头皮洗护领域目前稳健成长。2）贝泰妮：7月双平台实现GMV1.6亿元，同比+24%。旗下薇诺娜强化针对敏感肌品牌形象，环比显著改善，叠加7月新品修白瓶实现业绩增长，7月双平台实现GMV1.5亿元，同比+22%，天猫+6%，抖音+47%。3）水羊股份：御泥坊&大水滴&小迷糊&伊菲丹7月双平台实现GMV0.5亿元，同比-2%，其中大水滴+96%，伊菲丹+144%。4）福瑞达：瑷尔博士&颐莲7月双平台实现GMV1.0亿元，同比+49%，剥离地产业务后优化板块治理结构，有望实现业绩稳定增长。
　　投资建议：7月美妆大盘数据承压，整体线上增速趋缓。对比来看国货品牌表现好于国际大牌，其中贝泰妮环比改善显著。随着国家消费促进工作不断推进，消费力复苏有望带动美护板块提振，同时多个国货品牌近期推新，建议关注新品后续表现。建议关注贝泰妮、珀莱雅、巨子生物、华熙生物。
　　风险提示：宏观经济水平下行抑制美妆消费需求；行业竞争加剧风险；平台费用上升风险。