事件：公司发布2023年半年度报告，2023年上半年实现营收1918亿元，YoY+8.8%；归母净利润54亿元，YoY+13.7%，连续7年实现半年度利润双位数提升；毛利率25.09%，同比降低1.20pct，业绩稳健增长。
　　点评：Q2利润端环比加速增长，费用管控卓有成效。公司2023Q2单季实现营收946亿元，YoY+8.5%；归母净利润32亿元，YoY+15.3%，环比一季度的同比增11.6%二季度利润端增速进一步加快；23Q2单季度毛利率25.80%，同比下降0.93pct。分业务来看，2023年上半年公司产业互联网收入达到430亿元，YoY+16.3%，是业绩增长主要驱动力。费用端，公司2023年上半年销售费用173亿元，YoY+7.9%，收入占比9.03%，同比降低0.08pct；管理费用134亿元，YoY+0.8%，收入占比6.96%，同比降低0.56pct，管理效率有所提升；研发费用24亿元，YoY+11.3%，收入占比1.27%，同比提升0.03pct，整体费用管控卓有成效。
　　云计算、大数据等业务持续快速增长，产业互联网占比突破四分之一。公司持续加强平台迭代建设和云服务能力提升，实现统一架构下一云多态，围绕七大场景的细分场景解决方案提供能力。2023年上半年联通云池覆盖城市新增32个，累计达202个，并实现收入255亿元，YoY+36%，目标全年500亿。大数据业务领域，公司凭借400PB超大规模数据处理和超万亿级数据实时处理能力持续保持市占率超50%的行业领先地位，上半年实现收入29亿元，YoY+54%。物联网领域，公司基于“格物”设备管理平台赋能各行各业智能化转型，并基于5G技术实现高中低速全场景接入，5G/4G中高速连联规模超4亿，实现收入54亿元，YoY+24%。多个新兴业务快速发展推动下，2023H1公司产业互联网收入达430亿元，YoY+16.3%，占主营业务收入比重达25.0%，同比提升2.0pct。
　　5G建设稳步推进，5G移动用户渗透率超70%。上半年公司共建共享新建5G基站15万站，累计5G中频基站数量达115万站,5G建设稳步推进。5G网络服务能力不断提升下，上半年公司移动业务移动出账用户超3.28亿户，净增用户规模达534万户，创四年同期新高，其中5G套餐用户渗透率超过70%；宽带业务固网宽带出账用户达1.08亿户。
　　盈利预测与投资建议：中国联通是我国通信运营商核心公司，我们看好公司产业互联网业务高速增长，在大数据等细分领域维持竞争优势。预计公司2023-2025年实现营收3866/4219/4660亿元，归母净利润87/101/115亿元，对应EPS 0.27/0.32/0.36元，维持“买入”评级。
　　风险提示：5G进一步推进不及预期，云计算大数据等业务不及预期。