1H23利润延续双位数增长；扬帆数字中国蓝海
　　中国联通于8月9日发布1H23业绩，公司A股营收同比增长8.8%至人民币1918.3亿元；A股净利润124.6亿元，同比增长14.2%；公司拟派发2023年中期股息0.203元/股，派息率为50%。我们看好公司在数字中国建设背景下的发展，预计公司A股23-25年BPS为5.11/5.51/5.96元，H股23-25年BPS为11.82/12.58/13.44元，考虑到公司在数字经济领域潜力及数据要素市场发展提速，给予A股1.47倍2023年PB（全球平均：1.30），对应目标价7.51元，维持“增持”评级；考虑到美国13959号行政令的影响，给予H股0.64倍2023年PB，对应目标价8.20港元，维持“买入”评级。
　　传统业务保持稳健；联通云/大数据业务延续较高收入增速
　　移动业务方面，1H23公司5G套餐用户达2.32亿户，5G渗透率达到71%（2022：66%），移动业务ARPU同比增长0.9%至44.8元，用户价值稳步提升；固网业务方面，1H23固网宽带出账用户达1.08亿，融合渗透率达到75%，联通智家业务主要产品收入同比增长49%。公司产业互联网业务持续快速发展，收入同比增长16.3%至430亿元，占服务收入比达到25%，新旧动能转换趋势更加显著。其中，联通云加速发展，收入同比增长36%至255亿元；大数据/物联网收入分别同比增长54%/24%至29亿/54亿元；大安全收入增幅达到178%，安全云市场上架产品超过80款。
　　网络能力持续增强；加速向科技领军企业转型进程
　　公司2023年上半年资本支出为276亿元，其中，移动网络/承载网及基础设施/家庭互联网及固话/政企及创新业务资本开支占比分别为28%/33%/16%/23%，助力公司持续推进算力精品网建设。公司正加速从传统的管道运营商向数字科技领军企业转型，大数据领域，公司积累了海量级大数据实践经验，并持续提升数智链底座能力；云计算领域，公司发力云原生、操作系统、数据库、大数据平台等IaaS/PaaS层能力建设，自研能力持续提升。
　　盈利有望持续增长，维持A股“增持”/H股“买入”评级
　　我们看好公司产业数字化业务的增长前景及盈利能力，预计公司23-25年的A股归母净利润为84.0/96.4/110.2亿元。考虑到公司在数字经济领域发展潜力，考虑到公司在数字经济领域潜力及数据要素市场发展提速，给予A股1.47倍2023年PB（全球平均：1.30），对应目标价7.51元，维持“增持”评级；考虑到美国13959号行政令的影响，给予公司H股0.64倍2023年PB，对应目标价8.20港元，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）ARPU改善幅度低于我们预期；2）5G资本支出超出我们预期；3）竞争加剧；4）公司采取更为保守的股息政策。