事件：公司4月19日发布2023年第一季度报告，2023年第一季度公司实现营业收入972.22亿元，同比增长9.2%；实现归母净利润再创上市以来同期新高，达到22.66亿元，同比上升11.6%；公司实现EPS（基本）0.234元。
　　营收、业绩表现持续亮眼，创新转型成果显著。根据公司公告，公司2023年Q1营业收入达972.22亿元，同比增长9.2%，增速处在近十年高位，主营业务收入达861.15亿元，同比提升6.1%；归母净利润再创上市以来同期新高，达到22.66亿元，同比上升11.6%；EBITDA创上市新高为256.82亿元，同比提升2.8%；2023年Q1公司产业互联网业务实现收入人民币223.89亿元，同比提升2.8%，占主营业务收入比达到26.0%，同比提升2.1pct，创新转型成果卓著，收入结构持续优化。
　　公司持续推进向万物智联、数字赛道升维。公司定位由基础连接升维向万物智联转变，核心功能延展至数字赛道，包括大联接、大计算、大数据、大应用、大安全，其中：1）大联接：2023Q1“大联接”规模达9亿，物联网连接达4.16亿，联接规模广度持续提升；2）大计算：联通云2023Q1实现收入127.9亿元，同比增长40%，持续推进数据中心建设，IDC机架数达37.2万架，自研云产品支撑数字政府、智慧城市建设及央企数字化转型；3）大数据：大数据实现收入14.98亿元，同比增长54.2%；4）大应用：持续深化产品供给侧结构性改革，基础业务用户超过1.6亿户，5G规模应用超过19000个项目，并发布全球首款5GRedCap4商用模组，RedCap预商用验证全国领先；5）大安全：持续推进“云网数服”一体化安全产品，满足政企安全需求。
　　基础业务稳健发展，移网ARPU持续提升。截至2023年Q1，公司5G用户套餐用户达2.24亿户，移动主营业务收入达438.23亿元，同比增长4.4%，移动ARPU连续3年上升，达到44.9元，移动用户规模价值双提升；固网宽带接入收入同比提升3.1%达到118.56亿元。
　　投资建议：公司坚定践行网络强国、数字中国、智慧社会战略部署，移网、固网等根基业务稳健增长，产业互联网受益于数字中国建设预计有望维持较快增速，大联接、大计算、大数据、大应用、大安全多点开花，并把握大模型、大数据、高算力为基础的AIGC爆发带来的全新机遇。我们预计公司2023/24/25年营业收入3910/4319/4786亿元，净利润84.7/99.6/117.6亿元，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：行业监管政策变化的风险、5G业务发展和运营面临商业模式不成熟的风险、市场竞争进一步加剧的风险。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年04月23日中国联通600050SH强烈推荐维持TMT及中小盘通信聚焦高质量发展建设数字中国目标估值NA当前股价551元事件公司4月19日发布2023年第一季度报告2023年第一季度公司实现营业收入97222亿元同比增长92实现归母净利润再创上市以来同期新基础数据高达到2266亿元同比上升116公司实现EPS基本0234元总股本万股3180444营收业绩表现持续亮眼创新转型成果显著根据公司公告公司2023年已上市流通股万股3096565Q1营业收入达97222亿元同比增长92增速处在近十年高位主营业总市值亿元1931流通市值亿元1880务收入达86115亿元同比提升61归母净利润再创上市以来同期新高每股净资产MRQ49达到2266亿元同比上升116EBITDA创上市新高为25682亿元同ROETTM48比提升282023年Q1公司产业互联网业务实现收入人民币22389亿元资产负债率459同比提升28占主营业务收入比达到260同比提升21pct创新转型主要股东中国联合网络通信集团有限主要股东持股比例3584公司成果卓著收入结构持续优化公司持续推进向万物智联数字赛道升维公司定位由基础连接升维向万物股价表现智联转变核心功能延展至数字赛道包括大联接大计算大数据大应1m6m12m用大安全其中1大联接2023Q1大联接规模达9亿物联网连绝对表现48177接达416亿联接规模广度持续提升2大计算联通云2023Q1实现收相对表现-27278入1279亿元同比增长40持续推进数据中心建设IDC机架数达372中国联通沪深300100万架自研云产品支撑数字政府智慧城市建设及央企数字化转型3大数80据大数据实现收入1498亿元同比增长5424大应用持续深化产6040品供给侧结构性改革基础业务用户超过16亿户5G规模应用超过1900020个项目并发布全球首款5GRedCap4商用模组RedCap预商用验证全国0领先大安全持续推进云网数服一体化安全产品满足政企安全需-205Apr22Aug22Nov22Mar23求资料来源公司数据招商证券基础业务稳健发展移网ARPU持续提升截至2023年Q1公司5G用户相关报告套餐用户达224亿户移动主营业务收入达43823亿元同比增长441中国联通600050聚焦数字移动连续年上升达到元移动用户规模价值双提升固网宽ARPU3449经济建设产业互联网高速增长带接入收入同比提升31达到11856亿元2023-03-092中国联通600050业绩稳健投资建议公司坚定践行网络强国数字中国智慧社会战略部署移网快速增长会计变更巩固高质量发固网等根基业务稳健增长产业互联网受益于数字中国建设预计有望维持较展2023-01-19快增速大联接大计算大数据大应用大安全多点开花并把握大模3中国联通600050三季度业型大数据高算力为基础的AIGC爆发带来的全新机遇我们预计公司绩创同期新高新兴业务表现亮眼2022-10-3020232425年营业收入391043194786亿元净利润8479961176亿元维持强烈推荐投资评级梁程加S1090522060001liangchengjiacmschinacomcn刘浩天研究助理风险提示行业监管政策变化的风险5G业务发展和运营面临商业模式不成熟的风险市场竞争进一步加剧的风险liuhaotiancmschinacomcn财务数据与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业总收入百万元327854354944390961431858478619同比增长88101011营业利润百万元1769620401227022687831961同比增长1415111819归母净利润百万元630572998473995611761同比增长1416161718每股收益元020023027031037敬请阅读末页的重要说明公司点评报告PE298264228194164PB1313121211资料来源公司数据招商证券图1公司单季度营收净利润情况亿元100060800406002040002000-2020Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4营业收入归母净利润营收yoy净利润yoy资料来源Wind招商证券图2公司单季度运营情况10000040003500800003000大联接用户累计到达数万户250060000物联网终端链接累计到达数万户20005G用户累计到达数万户40000150010005g行业虚拟专网服务客户数个20000右轴500授权专利本年累计数量个右轴00资料来源Wind招商证券图3移动ARPU元月户图4家庭带宽综合ARPU元月户454464424443944444360435431494444634465041641541343418388424041403040392038371002016201720182019202020212022资料来源公司公告招商证券资料来源公司公告招商证券敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告图5公司单季度费用率情况亿元10015801060405200020Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q420-5财务费用研发费用销售费用管理费用财务费用率研发费用率销售费用率管理费用率资料来源Wind招商证券图6中国联通历史PEBand图7中国联通历史PBBand元元87730x613x11x625x510x520x408x415x307x3210x21100Apr20Oct20Apr21Oct21Apr22Oct22Apr20Oct20Apr21Oct21Apr22Oct22资料来源公司数据招商证券资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产126252146269158523220321272053营业总收入327854354944390961431858478619现金4627370036113546135625178459营业成本247361268881293084320815351266交易性投资32872955200010001000营业税金及附加14271397153917001884应收票据519260609673746营业费用3221234455383144232246905应收款项1935227971156461843520431管理费用2478022981293223282136375其它应收款00437948385361研发费用47926836523956146031存货18461882299325882834财务费用97748489672683其他5497443165193495716163222资产减值损失33016918641874189918非流动资产467033498418478829472522465952公允价值变动收益3924200150150长期股权投资4841651051462654600046000其他收益29973167198019001900固定资产310905303280309735304860299007投资收益8532988298829882988无形资产商誉2924432600313403070630135营业利润1769620401227022687831961其他78467111487914899095690809营业外收入638778960960960资产总计593284644687637352692843738005营业外支出526812500500500流动负债235138247984248393278752301489利润总额1780720367231622733832421短期借款385502780700600所得税33913716383346265592应付账款129764149340131888171973188297少数股东损益81119352108561275515068预收账款4583845125565386188867762归属于母公司净利润630572998473995611761其他5915153017591874419144830长期负债2193649429258223264833622主要财务比率长期借款18351828196920692138202120222023E2024E2025E其他2010147601238523058031484年成长率负债合计257074297413274215311400335111营业总收入88101011股本3099131804318043180431804营业利润1415111819资本公积金7736177527775277752777527归母净利润1416161718留存收益4086545039500465559661981获利能力少数股东权益186993192904203760216515231583毛利率246242250257266归属于母公司所有者权益149217154370159377164927171312净利率1921222325负债及权益合计593284644687637352692843738005ROE4247536069ROIC4043495562现金流量表偿债能力单位百万元202120222023E2024E2025E资产负债率433461430449454经营活动现金流11197210170812281775373102587净负债比率3024050505净利润630572998473995611761流动比率0506060809折旧摊销7134270726674486870367581速动比率0506060809财务费用1176992489672683营运能力投资收益43774328516850385038总资产周转率0606060606营运资金变动2828417719445721168412893存货周转率13031442120211501296其它9241930079811410716072应收账款周转率165148176244238投资活动现金流7478056127420095634955962应付账款周转率2019212120资本支出7204772467720006250060500每股资料元其他投资2733163402999161514538EPS020023027031037筹资活动现金流25910249493729730553791每股经营净现金361320386237323借款变动139874885911895621每股净资产481485501519539普通股增加24813000每股股利009011014017021资本公积增加1233166000估值比率股利分配35534833346744065376PE298264228194164其他7113277642193573991587PB1313121211现金净增加额1128120632435112207942834EVEBITDA3636333130资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明4公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关梁程加招商证券通信行业联席首席分析师北京邮电大学电路与系统硕士曾就职于中国移动长江证券中信证券红杉资本2022年加入招商证券刘浩天招商证券通信行业研究助理中央财经大学金融硕士曾就职于安信证券2022年加入招商证券评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明5