核心观点
　　上半年净利润增长10%。23H1公司实现营收2587亿元（同比+7.7%），其中服务收入2360亿元（同比+6.6%）；实现归母净利润202亿元（同比+10.2%）。二季度实现收入1289亿元（同比+6%），实现归母净利润122亿元（同比+10%）。
　　移动通信、固网及智慧家庭业务稳健增长。移动通信业务方面，23H1，公司移动通信服务收入1016亿元（同比+2.7%），移动用户达4.02亿户（环比净增1073万户），其中5G套餐用户净增2690万户至2.95亿户，渗透率达73.4%，移动用户ARPU值为46.2元（同比+0.4%）。移动增值及应用收入表现突出，同比增长19.4%至154亿元，贡献移动ARPU 6.5元（同比+14%）。固网及智慧家庭服务方面，总体实现收入620亿元（同比+3.6%）。千兆宽带与智慧家庭驱动ARPU提升——千兆宽带渗透率提升至20.3%，智慧家庭业务收入达93亿元（同比+15.7%），贡献宽带综合ARPU 8.5元（同比+9%）；受益于此，宽带综合ARPU同比+2.1%，达48.2元。
　　云业务快速发展，加大算力建设。公司产业数字化业务快速发展，收入688亿元（同比+16.7%）。其中，天翼云收入459亿元，同比+63%，全年维持千亿收入目标；物联网收入33亿元，同比+76%。IDC业务收入下降8%至163.5亿元。公司加大算力建设，智算新增1.8EFLOPS算力至4.7EFLOPS（FP16），增幅62%；通用算力新增0.6EFLOPS至3.7EFLOPS（FP32），增幅19%。
　　精准投资优化结构，聚焦产数发展，持续强化AI能力。23H1公司资本开支416亿元，其中产业数字化投入118亿元（同比+17%），占比28.4%（提升4.1pct）。公司持续精准投入，聚焦产业数字化业务发展。同时公司持续强化AI能力，以星河平台为核心，发布TeleChat生成式语义大模型和星河通用视觉大模型2.0，建成含有5500个算法的算法仓。AI赋能公司数字化转型，促进降本增效，如基站AI节能实现节电4亿度，5G单基站电费下降16%。
　　派发中期股息，全年分红率提升。公司继续派发中期股息，派息率65%，即每股0.1432元（含税），预计2023年分红率提升至70%以上。
　　风险提示：5G发展不及预期；产业数字化需求趋缓；算网部署不及预期。
　　投资建议：维持此前盈利预测，预计23-25年营收分别为5189/5589/5939亿元，归母净利润分别为307/341/377亿元，对应PE分别为17/16/14x，对应PB分别为1.2/1.2/1.1x，维持“买入”评级。